23
минимизация (управление активами и пассивами) и избежание (отказ от
связанной с риском операции)
22
.
Перечисленные способы различаются, в первую очередь, по своей
экономической сущности, состоящей в передаче риска третьему лицу (при
страховании, хеджировании и распределении) либо в оставлении его на
собственное управление (при резервировании, диверсификации или
минимизации путем управления активами и пассивами).
Другим критерием классификации может служить объект управления, в
качестве которого выступает вероятность наступления или подверженность
риску (при хеджировании, распределении, диверсификации и управлении
активами и пассивами) или чистый ущерб вследствие проявления риска (при
резервировании и страховании). В рыночной экономике решения об уровне
риске предприятия принимают его владельцы и управляющие, а усилия
государства направлены, в основном, на минимизацию последствий реализации
принятого риска.
По аналогии с анализом и синтезом можно провести различие между
декомпозицией и агрегированием риска. Под декомпозицией риска (risk
disaggregation) понимается разложение риска, рыночная стоимость которого не
может быть определена непосредственно, на отдельные компоненты,
стоимость, по крайней мере, некоторых из которых можно оценить по
рыночным данным
23
. Декомпозицию риска можно определить как
аналитическую оценку стоимости не торгуемых на рынке инструментов на
основе наблюдаемых рыночных цен других инструментов с целью их
правильного ценообразования. Примером декомпозиции может служить
представление опциона «пут» через опцион «колл» плюс позицию по
базисному активу. Агрегирование риска (risk aggregation), напротив,
предполагает создание портфеля, корреляция между элементами которого
меньше единицы, что позволяет снизить риск путем его диверсификации.
22
Логовинский Е. Алгоритм управления риском // Ведомости. – 2014. - №4. – С.- 7.
23
Там же. – С. -8.
24
Примерами агрегирования риска являются расчет показателя VАR и стресс-
тестирование на уровне портфеля.
Агрегирование и декомпозицию риска не следует рассматривать как
взаимоисключающие способы, поскольку агрегирование тоже опирается на
рыночные оценки риска, без которых невозможно получить объективные
оценки вероятностей и корреляций между проявлениями рисков, необходимых
для реализации портфельного подхода.
Резервирование является одним из основных способов управления
совокупным риском, который не может быть передан страховщику или гаранту
(посредством страхования или гарантирования) либо участникам финансового
рынка (путем хеджирования производными инструментами). С целью
компенсации ожидаемых потерь банки формируют собственные средства -
капитал, а также обязательные резервы на возможные потери по ссудам и
прочим активам, относимые на расходы банка (фактически это означает
перенос риска на клиента посредством включения в цену услуги, например,
кредита)
24
. Минимальные требования к достаточности капитала лежат в основе
государственного регулирования рисков банковской системы.
Страхование, как и резервирование, не ставит своей целью уменьшение
вероятности проявления или подверженности риску, а нацелено
преимущественно на возмещение материального ущерба от его проявления.
Для страхования подходят массовые виды риска, вероятности проявления
которых известны с высокой степенью точности и не сильно коррелированы
между собой. Из рассмотренных выше видов риска в наибольшей степени этим
требованиям удовлетворяют некоторые операционные и кредитные риски.
Хеджирование представляет собой способ защиты от возможных потерь
путем заключения уравновешивающей сделки (переноса риска изменения цены
с одного лица на другое)
25
. Хеджирование предназначено для снижения
24
Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. проф. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-Пресс, 2016. – С. -
489.
25
Стоянова ЕС, Финансовый менеджмент. Российская практика. – 2-е изд., доп. И перераб. – М.: Перспектива,
2014. – С. – 301.
25
возможных потерь вложений вследствие рыночного риска и, реже, кредитного
риска и риска событий. Как и в случае страхования, хеджирование требует
отвлечения дополнительных ресурсов (например, уплаты опционной премии
или внесения маржи). Совершенное хеджирование предполагает полное
исключение возможности получения какой-либо прибыли или убытка по
данной позиции за счет открытия противоположной, или компенсирующей,
позиции. Подобная «двойная гарантия» как от прибылей, так и от убытков
отличает совершенное хеджирование от классического страхования.
Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения операций с
производными финансовыми инструментами - форвардами, фьючерсами,
опционами и свопами. В последние годы появились инструменты
хеджирования кредитных рисков и рисков события, к которым относятся,
например, кредитные свопы и производные на погоду.
Снижение риска может быть достигнуто также путем его распределения
между участниками сделки (включение риска в стоимость продукции и услуг,
предоставление гарантий или поручительств, залог имущества, система
взаимных штрафных санкций). Распределение риска подразумевает решения по
расширению (сужению) числа потенциальных инвесторов или участников
проекта.
Диверсификация является одним из способов уменьшения совокупной
подверженности риску путем распределения вложений и (или) обязательств.
Наиболее часто под диверсификацией понимается размещение финансовых
средств в более чем один вид активов, цены или доходности которых слабо
коррелированы между собой. Другой формой диверсификации является
привлечение средств из различных, слабо зависящих друг от друга источников.
Сущность диверсификации состоит в снижении максимально возможных
потерь за одно событие, однако при этом одновременно возрастает количество
видов риска, которые необходимо контролировать, что влечет за собой рост
транзакционных издержек. Диверсификация является одним из наиболее
26
популярных механизмов снижения рыночных и кредитных рисков при
формировании портфелей финансовых активов, банковских ссуд или пассивов.
Следует помнить, что диверсификация позволяет уменьшить только
несистематический риск (риск, связанный с конкретным инструментом), в то
время как систематические риски, общие для всех рассматриваемых
инструментов (например, риск циклического спада экономики), не могут быть
уменьшены путем изменения структуры портфеля. Минимизация преследует
цель тщательной балансировки активов и обязательств, с тем, чтобы свести к
минимуму колебания чистой стоимости портфеля. Теоретически в этом случае
не возникает необходимости в отвлечении ресурсов на формирование резерва
или открытие компенсирующей позиции. Управление активами и пассивами
направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического
регулирования основных параметров портфеля. Иными словами, этот метод
нацелен на регулирование подверженности риску в процессе самой
деятельности, в отличие от хеджирования, основанного на упреждающей
нейтрализации риска. Управление активами и пассивами наиболее широко
применяется в банковской практике для контроля за рыночными, главным
образом валютными и процентными рисками.
Все перечисленные выше способы управления риском и составляют
арсенал финансового риск-менеджера, с помощью которых решается главная
задача - обеспечение выживаемости в условиях конкуренции, повышение
рыночной стоимости на уровне отдельного предприятия и поддержание
стабильности функционирования финансовой системы на уровне отдельных
стран и мировой экономики в целом.
27
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ООО «РИСТ»
2.1. Краткая экономическая характеристика предприятия
Общество с ограниченной ответственностью (ООО) «РИСТ» было
создано в 2014 году в соответствии с законодательством Российской
Федерации. Как и любое юридическое лицо, ООО «РИСТ» осуществляет свою
деятельность на основании устава.
Общество создано путем внесения вкладов денежными средствами
учредителей, удостоверяющих права учредителей по отношению к Обществу,
для осуществления хозяйственной деятельности.
Общество является юридическим лицом и основной целью своей
деятельности ставит извлечение прибыли.
В установленном законом порядке общество осуществляет оптовую
торговлю табачными изделиями.
Имущество ООО «РИСТ» составляют основные и оборотные средства, а
также иные материальные ценности и финансовые ресурсы.
Размеры товарооборота и основные экономические показатели
деятельности ООО «РИСТ» представлены в таблице 1.
На основании данных таблицы 1 можно сделать следующие выводы.
Объем продаж исследуемой организации ООО «РИСТ» за 2014-2016 гг.
постоянно возрастал, т.е. выручка за анализируемый период возросла на
19,53% или на 532 438
тыс. рублей. Себестоимость продаж в течение
анализируемого периода также возросла на 18,19% или на 485 632 тыс. рублей.
В результате такой динамики продаж прибыль увеличилась на 1 728 тыс.
рублей или возросла на 12,58%.
За этот же анализируемый период стоимость основных
производственных фондов увеличилась на 17 625 тыс. руб. или более чем в два
28
раза, фондоотдача, напротив, снизилась на 0,40 тыс. руб. или на 46,51%,
фондоемкость наоборот увеличилась на 87,07%.
Таблица 1
Экономические показатели деятельности
ООО «РИСТ» за 2014-2016гг.
Показатели
2014
год
2015
год
2016
год
Отклонен
ие
(+ ; -)
2016
г.
к
2014г., в
%
1
2
3
4
5
6
Выручка
от
реализации
продукции, тыс.
руб.
2725689
2919783
3258127
+532438
119,53
Себестоимость,
тыс. руб.
2669287
2861662
3154919
+
485632
118,19
Стоимость
основных
производственных
фондов, тыс. руб.
15942
17707
33567
+17625
210,56
Прибыль от
реализации, тыс.
руб.
13731
719
15459
+1728
112,58
Фондоотдача
0,86
0,04
0,46
-
0,40
53,49
Фондоемкость
1,16
24,63
2,17
1,01
187,07
Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в
распоряжении организации, т.е. о вложениях в конкретное имущество и
материальные ценности, о расходах организации на производство и реализацию
продукции (товаров) и об остатках свободной денежной наличности. Каждому
виду размещенного капитала соответствует отдельная статья баланса.
Основным признаком группировки статей актива баланса считается
степень их ликвидности (быстрота превращения в денежную наличность). По
этому признаку все активы баланса подразделяются на долгосрочные, или
основной капитал (I раздел актива баланса), и текущие (оборотные) активы (II
раздел актива баланса).
Средства организации могут использоваться в ее внутреннем обороте и за
ее пределами (дебиторская задолженность, приобретение ценных бумаг, акций,
облигаций других предприятий).
29
Размещение средств организации имеет очень большое значение в
финансовой деятельности и повышении ее эффективности. От того, какие
средства вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в
сфере производства и сфере обращения, в денежной и материальной форме,
насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты
хозяйственной и финансовой деятельности, следовательно, и финансовое
состояние организации. В связи с этим в процессе анализа активов организации
ООО «РИСТ» в первую очередь следует изучить изменения в их составе,
структуре и дать им оценки на основании форм отчетности организации.
Аналитическая группировка и анализа статей актива баланса ООО
«РИСТ» за 2014-2016 годы представлены в таблице 2.
Таблица 2
Аналитическая группировка и анализ статей актива баланса
ООО «РИСТ» за 2014-2016 гг.
Актив
баланса
2014
год
2015
год
2016
год
Абсо
лютно
е
отклон
ение,
тыс.
руб.
Темп
роста,
%
тыс.
руб.
% к
итогу
тыс.
руб.
% к
итогу
тыс.
руб.
% к
итогу
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Имущество
-
всего
273573
100,0
0
278272
100,0
0
277787
100,00
+4214
101,54
Иммобилизо
ванные
активы
18253
6,6
7
18734
6,73
33577
12,09
+15324
183,95
Оборотные
активы, в том
числе
255320
93,33
259538
93,27
244210
87,91
-
11110
95,65
з
апасы
97105
35,50
106213
38,17
111439
40,12
+14334
114,76
д
ебиторская
задолжен
ность
158021
57,7
6
153046
55,00
132398
47,66
-
25623
83,79
к
раткосроч
ные
финансовые
вложения
-
-
-
-
-
-
-
-
д
енежные
средства
194
0,07
279
0,10
373
0,13
+179
192,27
По данным таблицы 2 видно, что за анализируемый период величина
30
активов увеличились на 4 214 тыс. руб. или на 1,54%. Структура активов
исследуемой организации изменилась: уменьшилась доля оборотного капитала
на 5,42% (93,33% - 87,91%), а основного капитала соответственно увеличилась
на 5,42%.
В результате анализа установлено, что изменения в структуре активов
предприятия ООО «РИСТ» за 2014-2016 гг. вызваны следующими
причинами:
- величина иммобилизованных активов организации увеличилась на 15
324 тыс. руб. или на 83,95%;
- оборотные активы изменились за счет увеличения запасов на 44 334
тыс. руб. или на 14,76%, а также за счет увеличения денежных средств на 179
тыс. руб. или на 92,27%.
- сумма дебиторской задолженности в составе оборотных активов
уменьшилась на 25 623 тыс. руб. или на 16,21% (100% - 83,79%).
Нормальным для организации считается положение, когда дебиторская
задолженность составляет 27% оборотных активов. В данной
организации на конец рассматриваемого периода дебиторская задолженность
составляет 47,66% оборотных средств.
Если в активе баланса отражаются средства организации, то в пассиве –
источники их образования.
Финансовое состояние организации во многом зависит от того, какие
средства оно имеет в своем распоряжении и куда они вложены.
По степени принадлежности используемый капитал подразделяется на
собственный (III раздел баланса) и заемный (IV и V разделы баланса).
По продолжительности использования различают капитал долгосрочный
постоянный (перманентный) – III и IV разделы баланса и краткосрочный – V
раздел баланса.
Необходимость в собственном капитале обусловлена требованиями
самофинансирования организации. Собственный капитал является основой
31
независимости организации. Однако нужно учитывать, что финансирование
деятельности организации только за счет собственных средств не всегда
выгодно для нее, особенно в тех случаях, когда хозяйственная деятельность
носит сезонный характер. Тогда в отдельные периоды будут накапливаться
средства на счетах в банке, а в другие периоды их будет не доставать. Кроме
того, следует иметь в виду, что если цены на финансовые ресурсы невысокие, а
организация может обеспечить более высокий уровень отдачи на вложенный
капитал, чем платит за кредитные ресурсы, то, привлекая заемные средства, она
может повысить рентабельность собственного капитала.
В то же время если средства организации созданы в основном за счет
краткосрочных обязательств, то ее финансовое положение будет
неустойчивым, так как с капиталами краткосрочного использования
необходима постоянная оперативная работа, направленная на контроль за их
своевременным возвратом и привлечение в оборот на непродолжительное
время других капиталов.
Следовательно, от того, насколько оптимально соотношение
собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение
организации.
В процессе анализа пассивов организации в первую очередь следует
изучить изменение в их составе, структуре и дать им оценку.
Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса ООО
«РИСТ» на основании данных бухгалтерских форм представлена в таблице 3.
По данным таблицы 2.3 видно, что за анализируемый период величина
пассивов увеличились на 4 214 тыс. руб. или на 1,54%. Структура пассивов
исследуемой организации изменилась: уменьшилась доля заемного капитала на
5,44% (90,69% - 85,25%), а собственного капитала соответственно увеличилась
на 5,44%.
32
Таблица 3
Аналитическая группировка и анализ статей пассива баланса
ООО «РИСТ» за 2014-2016 гг.
Пассив
баланса
2014
2015
2016
Абсо
лютно
е
отклон
ение,
тыс.ру
б.
Темп
роста,
%
тыс.
руб.
% к
итогу
тыс.
руб.
% к
итогу
тыс.
руб.
%
к
итогу
1
2
3
4
5
6
7
8
9
Источники
имущества -
всего
273573
100,00
278272
100,00
277787
100,00
+4214
101,54
Собствен
ный капитал
25462
9,3
1
28805
10,35
40974
14,75
+15512
160,92
Заемный
капитал,
в том числе
248111
90,69
249467
89,65
236813
85,25
-
11298
95,45
д
олгосрочные
обязатель
ства
6732
2,46
6732
2,42
0
-
-
6732
-
к
ратко
срочные
кредиты и
займы
42113
15,39
41162
14,79
36889
13,28
-
5224
87,60
к
редитор
с
кая задолжен
ность
199266
72,84
201573
72,44
199924
71,97
+658
1
00,33
В результате анализа установлено, что изменения в структуре пассивов
предприятия ООО «РИСТ» за 2014-2016 гг. вызваны следующими
причинами:
- величина собственного капитала организации в абсолютном
выражении увеличилась на 15 512 тыс. руб. или на 60,92%;
- величина заемного капитала организации в абсолютном выражении
уменьшилась на 11 298 тыс. руб. или на 4,55%. Изменения произошли за
счет уменьшения сумм краткосрочных кредитов и займов на 5 224 тыс. руб.
или на 12,4%, а также за счет увеличения кредиторской задолженности на
658 тыс. руб. или на 0,33%. Выбытие доли долгосрочных обязательств