30
- анализа обширной системы формализованных и неформализованных
критериев и признаков.
В основе всех типологий существующих методов диагностики
кризисного состояния предприятий лежит их подразделение по степени
формализуемости методического подхода на:
- количественные, которые предполагают построение факторной модели,
позволяющей обнаружить и количественно оценить опасные для финансового
состоятельности предприятия тенденции;
- качественные, основанные на построении системы неформализуемых
признаков, интуитивно-логический анализ которых позволяет формировать
суждение о наличии вероятности банкротства;
- комбинированные, сочетающие в себе первые два.
В группе количественных методов выделяют методы, основанные на
детерминированном и на стохастическом факторном анализе.
К методам, основанным на детерминированном анализе, относятся:
- многокритериальные модели, основанные на методах обратного
детерминированного факторного анализа (методах комплексного анализа),
дающие возможность проведения более глубокого анализа;
- методы скорингового (сравнительного) анализа.
В международной и российской практике разработаны различные мето-
дики количественной оценки вероятности банкротства, основанные на матема-
тической обработки статистических данных по обанкротившимся организациям
и организациям, успешно функционирующим на рынке.
Среди наиболее известных можно выделить следующие модели, которые
в последующем будут использовать в данной работе для расчета оценки веро-
ятности банкротства исследуемой организации:
1. Пятифакторная модель Альтмана (Z – счет, показатель, индекс). Начала
использоваться в России с 1992г. Основной идеей является деление фирм на
потенциальных банкротов и не банкротов.
31
Уравнение модели, результаты которого дают прогноз банкротства на 2-3
года вперед:
Z = 1,2X
1
+ 1,4X
2
+ 3,3X
3
+ 0,6X
4
+ 0,999X
5
, (1)
где X
1
– чистый капитал (собственные оборотные средства / сумма акти-
вов);
X
2
– нераспределенная прибыль / сумма активов;
X
3
– прибыль до уплаты налога и процентов / сумма активов;
X
4
– рыночная стоимость акций / заемные обязательства;
X
5
– выручка / сумма активов.
Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается следующим
образом:
1) Если Z менее 1,81 – очень высокая вероятность банкротства,
организация несостоятельна.
2) Если Z в пределах от 1,81 до 2,7 – высокая вероятность банкротства,
зона неопределенности: организация находится награни
несостоятельности.
3) Если Z в пределах от 2,7 до 2,99 – вероятность банкротства невелика,
зона неопределенности: организация находится награни
несостоятельности.
4) Если Z более 2,99 – вероятность банкротства очень низкая,
организация является финансово устойчивой и кредитоспособной.
Однако, в связи с тем, что в четвертом коэффициенте фигурирует рыноч-
ная стоимость акций, этот показатель можно использовать лишь в отношении
крупных компаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких
компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капи-
тала. Поэтому позже Альтманом был разработан модифицированный вариант
формулы для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z модифицированная = 0,717×X
1
+ 0,847×X
2
+ 3,107×X
3
+ 0,42×X
4
+0,995×X
5
(2)
где Z — интегральный показатель уровня угрозы банкротства;
X
1
— оборотные активы / сумма всех активов;
32
X
2
— отношение величины нераспределенной прибыли к активам органи-
зации;
X
3
— рентабельность активов;
X
4
— балансовая стоимость собственного капитала / заемный капи-
тал (обязательства);
X
5
— оборачиваемость активов.
Критерии оценки вероятности банкротства по модели Альтмана:
Z < 1,23 предприятие признается банкротом,
Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна,
Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компа-
ниям.
2. Учеными Иркутского государственной экономической академии на ос-
нове проведенного исследования торговых предприятий была предложена че-
тырехфакторная модель прогноза вероятности банкротства (модель R), которая
имеет следующий вид:
R= 8.38∙K
1
+ 1∙K
2
+ 0.054∙K
3
+ 0.63∙K
4
, (3)
гдеK
1
– чистый оборотный капитал / актив;
K
2
– чистая прибыль / собственный капитал;
K
3
– выручка / актив;
K
4
– чистая прибыль / затраты.
С помощью R – счета можно прогнозировать банкротство организаций за
три квартала с вероятностью 81%. Доля ошибочного прогноза банкротства –
7%.
Вероятность банкротства организации в соответствии со значением моде-
ли R определяется следующим образом:
1) Если R<0, риск банкротства максимальный (90-100%).
2) Если 0<R<0,18, риск банкротства высокий (60-80%).
3) Если 0,1832, риск банкротства средний (35-50%).
4) Если 0,3242, риск банкротства низкий (15-20%).
5) Если R>0,42, риск банкротства минимальный (до 10%).
33
Также к вопросам финансового оздоровления неплатежеспособных
компаний, а также проблемам оценки риска банкротства организации в своих
работах обращались следующие российские ученые: С. Г. Беляев, М. Г
Делягин, О. В. Ефимова, О. П. Зайцева, Г. П. Иванов, В. Н. Казаков, В. В.
Ковалев, В. И. Кошкин, Т. Ю. Морозова, В. Ф. Палий, P. C. Сайфуллин, Г. К.
Таль, Э. А. Уткин, М. А. Федотова, А. Н. Хорин, А. Д. Шеремет и другие.
Среди иностранных ученых наиболее распространены работы Э.
Альтмана, А. Дикина, У. Бивера, Э. Таффлера и другие. Однако большинство
зарубежных систем неприменимо в России, поскольку расчеты основаны на
статистических данных своего государства, где создается своя система
диагностики кризиса организации и его глубины.
В России среди MDA-моделей прогнозирования риска банкротства часто
используют двух- и пятифакторные модели Альтмана, которые имеют
множество недостатков. Условия функционирования российских предприятий
нередко отличаются от западных. Экономическая нестабильность, специфика
налогового законодательства и нормативного обеспечения бухгалтерского
учета, а также степень достоверности экономических показателей деятельности
организации, используемых в модели, могут исказить объективные оценки.
Использование западных моделей для российской экономики
затруднительно также и по другим причинам. Во-первых, из-за
противоречивости результатов при применении различных методик. Во-
вторых, из-за низкой прогнозной точности моделей, значительно
уменьшающейся при использовании для анализа финансового состояния
данных за несколько лет до банкротства. В-третьих, из-за использования в
моделях данных за один год (не учитывается изменение показателей в
динамике за несколько лет).
В настоящее время важен вопрос выбора моделей оценки риска
несостоятельности, позволяющих прогнозировать наступление банкротства
российских компаний. Поэтому отечественными экономистами, в частности, М.
А. Федотовой, P. C. Сайфуллиным и Г. Г. Кадыковым, О. П. Зайцевой и
34
другими учеными были разработаны собственные модели прогнозирования
риска банкротства, а также были предложены различные способы адаптации
западных моделей к российским условиям.
Российские специалисты, внесшие большой вклад в науку в области
банкротства, в частности, Г. В. Давыдова и А. Ю. Беликов, О. П. Зайцева, А. Д.
Шеремет и Р. С. Сайфуллин, В. В. Ковалев и О. Н. Волкова, Г. В. Савицкая, В.
И. Бариленко (с соавторами) также разработали модели для оценки вероятности
банкротства. Стоит обратить внимание, что:
- в моделях учтены факторы, рассчитываемые по исходным данным,
содержащимся в российской бухгалтерской отчетности;
- некоторые из моделей применимы для организаций определенных
отраслей (модель Г. В. Давыдовой и А. Ю. Беликова – для торговых
предприятий, модель Г. В. Савицкой – для сельскохозяйственных пред-
приятий);
- модели (формулы) В. И. Бариленко (с соавторами) и А. Д. Шеремета
целесообразно применять для экспресс диагностики банкротства.
Стоит заметить, что в целях повышения корректности оценки
вероятности банкротства «своей» организации целесообразно производить
расчеты не по одной, а по ряду имеющихся моделей и методик.
Действующей официальной методикой анализа финансового состояния
организации с целью установления вероятности банкротства являются Правила
проведения арбитражным управляющим финансового анализа, утвержденные
Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. №367 (далее – Правила).
В Правилах установлены:
- система показателей (коэффициентов), характеризующих финансово-
хозяйственную деятельность организации-должника;
- требования к содержанию анализа хозяйственной, инвестиционной и
финансовой деятельности должника, его положения на товарных и иных
рынках;
- требования к содержанию анализа активов и пассивов должника;
35
- требования к содержанию анализа возможности безубыточной
деятельности должника.
Представляется, что методика финансового анализа, изложенная в
Правилах, может применяться и предприятиями, в отношении которых не
введена процедура банкротства. Министерство экономического развития РФ в
Приказе №104 от 21 апреля 2006 г. предложило изложенную в таблице 1
группировку организаций по степени угрозы банкротства, критерии для
отнесения их к определенной группе, а также показатели, по которым
определяется наличие признаков банкротства. Можно полагать, что
предложенная методика может быть использована в целях определения угрозы
банкротства любой коммерческой фирмы.
Необходимость расчета ключевых коэффициентов очевидна, так как их
значения, полученные в рамках финансового анализа, служат основой для
итоговых показателей прогнозирования вероятности кризисной ситуации,
применяемых как в зарубежных, так и в отечественных моделях
количественной оценки риска банкротства организации.
Таблица 2
– Методика анализа финансового состояния стратегических
предприятий и организаций с целью определения признаков
угрозы банкротства
Группировка
предприятий/организаций
по степени угрозы
банкротства
Показатели,
определяющие наличие
признаков банкротства и
порядок их расчета
Критерии отнесения
предприятия к
соответствующей группе
по степени угрозы
банкротства
Группа 1:
- платежеспособные
предприятия, имеющие
возможность в
установленный срок и в
полном объеме
рассчитаться по своим
текущим обязательствам
за счет своей текущей
хозяйственной
деятельности или за счет
своего ликвидного
имущества.
Группа 2:
1.Степень
платежеспособности по
текущим обязательствам
(Спс)
Спс = ТО / Вм,
где ТО – текущие
обязательства,
рассчитываемые по
бухгалтерскому балансу
следующим образом:
краткосрочные
обязательства – доходы
будущих периодов –
оценочные
1. Если Спс ≤ 6 мес. и
(или) Ктл ≥ 1,
предприятие относится к
группе 1.
2. Если Спс > 6 мес. и
одновременно Ктл < 1,
предприятие относится к
группе 2.
3. Отнесение к группам
3–5 осуществляется на
основании сведений о
событиях и
обстоятельствах, которые
увеличивают риск
36
- предприятия, не
имеющие достаточных
финансовых ресурсов для
обеспечения своей
платежеспособности.
Группа 3:
- предприятия, имеющие
признаки банкротства,
установленные
Федеральным законом от
26 октября 2002 г., №
127-ФЗ «О
несостоятельности
(банкротстве)» для
стратегических
предприятий. Группа 4:
- предприятия, у которых
имеется
непосредственная угроза
возбуждения дела о
банкротстве.
Группа 5:
- предприятия, в
отношении которых
арбитражным судом
принято к рассмотрению
заявление о признании их
банкротом.
обязательства; Вм –
среднемесячная выручка,
рассчитываемая по
отчету о прибылях и
убытках как отношение
выручки к количеству
месяцев в отчетном
периоде. Критическое
значение для Спс ≤ 6
мес.
2. Коэффициент текущей
ликвидности (Ктл)
Ктл = Ал / ТО,
где Ал – ликвидные
активы, рассчитываемые
по бухгалтерскому
балансу и приложениям к
нему как сумма денежных
средств, краткосрочных
финансовых вложений,
товаров отгруженных,
готовой продукции,
товаров для
перепродажи,
краткосрочной
дебиторской
задолженности и прочих
оборотных активов.
Критическое значение
для Ктл ≥ 1
несостоятельности, т. е.:
а) если имеется
просроченная, более 6
месяцев, задолженность
по денежным
обязательствам и (или)
уплате обязательных
платежей, предприятие
относится к группе 3;
б) если в отношении
предприятия приняты
решения налогового
(таможенного) органа о
взыскании задолженности
за счет имущества или
кредиторами направлен
(предъявлен к
исполнению)
исполнительный документ
в службу судебных
приставов в случае, если
требования к
предприятию составляют
не менее 500 000 руб., то
предприятие относится к
группе 4;
в) если в отношении
предприятия в
арбитражный суд подано
заявление о признании
его банкротом или
арбитражным судом
введена процедура
банкротства, оно
относится к группе 5
1.4 Источники информации для проведения анализа
Источники информации для проведения финансового анализа включают в
себя совокупность данных, всесторонне характеризующих деятельность
организации на различных этапах их формирования. Рационально
организованный и соответствующим образом регулируемый информационный
поток служит надежной базой для построения моделей показателей в
соответствии с задачами анализа.
37
Источники информации для проведения анализа могут находиться как в
самой организации, так и вне нее. По данному признаку информация
подразделяется на внешнюю и внутреннюю
16
К внешней относится информация, характеризующая:
общеэкономическую и политическую ситуацию в стране (темпы роста ВВП,
уровень инфляции, цена за баррель нефти, состояние платежного баланса
страны и др.); отрасль и перспективы ее развития (состояние, тенденции
развития отрасли, прогноз развития); состояние фондового и валютного рынков
(виды котируемых финансовых инструментов, объемы сделок с ними,
динамика фондовых индексов, официальный кус иностранных валют и т.п.);
состояние рынка долго- и краткосрочных кредитов (объемы кредитования их
динамика, средние процентные ставки по кредитам, предоставляемым банками
в разрезе сроков, средние ставки по депозитам коммерческих банков,
дифференцированные по видам вкладов (депозитов) и срокам привлечения);
характер собственников предприятия (бизнеса) — цели его деятельности,
ориентиры в финансовой политике, отношения с партнерскими группами;
деятельность контрагентов (информация о поставщиках, их количестве,
степень стабильности хозяйственных связей, степень зависимости от того или
иного поставщика и т.п.); деятельность конкурентов (объем их продаж, доля на
рынке, перспективы развития бизнеса конкурентов и др.).
К внутренним источникам информации относятся так называемые
учетные данные, т.е. данные бухгалтерского учета и отчетности,
статистического учета и отчетности, оперативного учета и отчетности,
выборочные учетные данные.
Между тем основным источником аналитической информации при
анализе финансового состояния организации является ее бухгалтерская
(финансовая) отчетность. Состав и содержание бухгалтерской отчетности для
16
Казакова Н.А. Диагностика и прогнозирование банкротства // Финансовый менеджмент. — 2012. -
497 с.
38
организаций (за исключением бюджетных и общественных) регулируется
законами и нормативными актами в сфере бухгалтерского учета.
Приказом Минфина России от 02.07.2010 №66н «О формах бухгалтер-
ской отчетности организаций» (в редакции приказа Минфина России от
06.04.2018 №57н) утверждены формы бухгалтерского баланса и отчета о фи-
нансовых результатах и следующие формы приложений к бухгалтерскому ба-
лансу и отчету о финансовых результатах:
- отчет об изменениях капитала;
- отчет о движении денежных средств;
- отчета о целевом использовании средств;
- пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результа-
тах.
Бухгалтерская финансовая отчётность представляет собой единую
систему данных об имущественном и финансовом положении организации и о
результатах её хозяйственной деятельности, составляемую на основе данных
бухгалтерского учёта по установленным формам. Развитие и
совершенствование бухгалтерского учета и отчетности в Российской
Федерации, сближение российской отчетности с международными
стандартами предполагают внесение периодических изменений в действующие
российские стандарты учета и отчетности.
На основе бухгалтерской отчетности пользователями производится
оценка эффективности размещения капитала организации, его достаточности
для текущей и предстоящей деятельности, оценка размера и структуры заемных
источников, а также эффективности их привлечения. Данная форма отчетности
позволяет производить расчет показателей финансовой устойчивости
организации, платежеспособности и ликвидности, деловой активности. При
этом наиболее важные статьи баланса расшифровываются в Пояснениях к
бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах.
Пояснительная записка должна содержать краткую характеристику
деятельности организации и ее видов; основные показатели деятельности и
39
факторы, повлиявшие в отчетном году на финансовые результаты. Цель
составления пояснительной записки — создать более полную и объективную
картину о финансовом положении организации, финансовых результатах ее
деятельности за отчетный период и изменениях в финансовом положении
При изложении основных показателей деятельности может быть
приведена характеристика основных средств (доля активной части основных
средств, коэффициенты износа, обновления, выбытия и прочее),
нематериальных активов, финансовых вложений, научно-технического уровня
продукции и прочее. При этом информация может быть дополнена
необходимыми аналитическими таблицами, расшифровками. Рекомендуется
определять тенденции основных показателей деятельности, а также
качественные изменения в имущественном и финансовом положении, их
причины. В случае необходимости в пояснительной записке следует указывать
принятый порядок расчета аналитических показателей (рентабельность, доля
собственных оборотных средств и прочее).
Так же при анализе финансового состояния организации важную роль
играет Отчет о финансовых результатах, содержащий информацию о
финансовых результатах деятельности организации за отчетный период.
Данная форма позволяет производить оценку объемов произведенной и
реализованной продукции, объема полученных доходов и расходов
организации, объема осуществленных затрат на проданную продукцию. Так же
она обеспечивает пользователей информацией, необходимой для расчета
показателей рентабельности, оборачиваемости, ёмкости.
Наиболее информативной формой для анализа и оценки финансового
состояния предприятия служит бухгалтерский баланс. Цель анализа
бухгалтерского баланса заключается в оценке активов организации, ее
обязательств и собственного капитала.
Аналитические возможности бухгалтерского баланса определяются:
- анализом структуры имущества и обязательств организации;
- анализом ликвидности баланса;