62
средств и
материально-
производствен
ных запасов.
Справочно:
0,33
0,32
0,33
0,31
0,31
-0,02
Отношение
выручки к
средней
стоимости
основных
средств.
Фондоотдача,
коэфф.
За 2017 год каждый рубль собственного капитала организации
обеспечил чистую прибыль в размере 0,0039 руб. За анализируемый период (с
31 декабря 2012 г. по 31 декабря 2017 г.) рентабельность собственного
капитала возросла на 0,15%. За 2017 год значение рентабельности
собственного капитала выше ноля, это значит, что предприятие может быть
интересно инвесторам.
За 2017 год рентабельность активов составляла 0,3%. Рентабельность
активов возросла за 5 исследуемых лет на 0,28%. Данный показатель за 2015 и
2016 года вырос, но очень близок к 0, но имеет положительное значение, что
говорит о росте оборачиваемости активов.
Рентабельность задействованного капитала за анализируемый период
увеличилась на 1%, значит, увеличилась доходность, которую предприятие
приносит на вложенный капитал
За период с 2013 по 2017 годы рентабельность производственных
фондов увеличилась на 1,22% это говорит об увеличении предоставленных
услуг и произведенной продукции на каждую вложенную единицу стоимости
основных фондов. Фондоотдача напротив уменьшилась на 0,02%, это говорит
об увеличении затрат на 1 рубль предоставленных услуг или произведенной
продукции. Если за год показатель фондоотдачи не увеличивается, то
необходимо уделить внимание производительности труда, излишкам
основных средств и возможности модернизации оборудования.
63
Рис. 10 Динамика показателей рентабельности активов и капитала ОАО
"РЖД" с 2013года по 2016 год
Рассмотренные выше показатели рентабельности показали
положительную динамику только в 2015 и 2016 годах, это хорошая тенденция,
которая свидетельствует о повышении эффективности деятельности
предприятия. Но стоит заметить, что показатели рентабельности
незначительно снизились в 2017 году. На графике 10 наглядно представлена
динамика основных показателей рентабельности активов и капитала ОАО
"РЖД" за период с 31.12.2013 по 31.12.2017.
Анализ деловой активности ОАО «РЖД» за период с 2013
по 2017 год
Показателем деловой активности является оборачиваемость - это
финансовый коэффициент показывающий интенсивность использования
(скорость оборота) определенных активов или обязательств.
В таблице 11 рассчитаны показатели оборачиваемости оборотных
средств, запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей,
оборачиваемость активов и собственного капитала. При расчете показателей в
днях, расчет производился как отношение 365 дней к исследуемому
показателю.
Таблица 11
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2013
2014
2015
2016
2017
Рентабельность
собственного капитала ROE
Рентабельность активов ROA
Прибыль на
задействованный капитал
ROCE
64
Расчет показателей деловой активности ОАО «РЖД» за период с 2013
по 2017 годы
Показатель
оборачиваемости
Значение в днях
Коэфф.
Коэфф.
2013 г
2014 г
2015 г
2016 г
2017г
2013 г.
2017 г.
1
2
3
4
5
6
7
8
Оборачиваемость
оборотных средств
70
83
91
77
68
5,2
5,3
(отношение средней
величины оборотных
активов к среднедневной
выручке*; нормальное
значение для данной
отрасли: 86 и менее дн.)
Оборачиваемость запасов
22
21
18
17
19
16,4
19,6
(отношение средней
стоимости запасов к
среднедневной
себестоимости проданных
товаров; нормальное
значение для данной
отрасли: 4 и менее дн.)
Оборачиваемость
дебиторской задолженности
15
23
31
30
27
24,2
13,8
(отношение средней
величины дебиторской
задолженности к
среднедневной выручке;
нормальное значение для
данной отрасли: 51 и менее
дн.)
Оборачиваемость
кредиторской
задолженности
81
78
78
83
82
4,52
4,5
(отношение средней
величины кредиторской
задолженности к
среднедневной выручке)
Оборачиваемость активов
1184
1228
1196
1243
1252
0,3
0,3
(отношение средней
стоимости активов к
среднедневной выручке;
нормальное значение для
данной отрасли: 156 и
менее дн.)
Оборачиваемость
собственного капитала
931
919
856
902
916
0,39
0,4
(отношение средней
величины собственного
капитала к среднедневной
65
выручке)
Оборачиваемость активов ОАО «РЖД» за анализируемый период (2013
– 201ггг.) держится довольно стабильно на одном уровне (в 2013 году – 1184,
в 2014 – 1228, в 2015 – 1196 и в 2016 году – 1243, в 2017 году - 1252).
Коэффициент оборачиваемости показывает, насколько эффективно
используются все активы предприятия для получения дохода.
Оборачиваемость запасов ОАО «РЖД», которая характеризует скорость
реализации запасов, меняется следующим образом: в 2013 году – 22 дня, в
2014 – 21 день, в 2015 – 18 дней и в 2016 году – 17 дней, в 2017 - 19. Снижение
данного показателя свидетельствует о снижении производственных запасов
или о увеличении спроса на готовую продукцию, или о эффективном
складском управлении.
Оборачиваемость дебиторской задолженности показывает, сколько раз в
год возвращается дебиторская задолженность за исследуемый период (365
дней). В случае ОАО «РЖД» значение этого показателя увеличивается с 15
дней в 2013 году до 27 дней в 2017 году, что свидетельствует о росте числа
неплатежеспособных клиентов и других возможных проблемах сбыта, либо в
этот период предприятие смягчило политику взаимоотношений со своими
партнерами. Увеличение данного показателя нежелательна, так как при
увеличении дебиторской задолженности падает мобильность оборотных
активов предприятия. Чем ниже оборачиваемость дебиторской
задолженности, тем выше потребности предприятия в оборотном капитале для
расширения объема сбыта.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности -
финансовый показатель, рассчитываемый как отношение себестоимости
проданных товаров к среднегодовой величине кредиторской задолженности.
Чем выше данный показатель, тем быстрее предприятие рассчитывается со
своими поставщиками. Снижение этого коэффициента может означать как
проблемы с оплатой счетов, так и свидетельствовать о том, что предприятию
удалось договориться с поставщиками о выгодном для него графике платежей
66
и использовать кредиторскую задолженность как источник получения чужих
бесплатных финансовых ресурсов. Наибольшее значение данного
коэффициента наблюдалось в 2017 году – 82 дней. Оборачиваемость
дебиторской задолженности оценивают совместно с оборачиваемостью
кредиторской задолженности. Неблагоприятна для предприятия ситуация,
когда коэффициент оборачиваемости кредиторской
задолженности превышает коэффициент оборачиваемости дебиторской
задолженности. Это приводит к дефициту финансовых средств и кассовым
разрывам.
Анализ деловой активности произведенный путем расчета и
рассмотрения показателей оборачиваемости позволил сделать вывод о
неблагоприятном состоянии предприятия. На это указывает ряд показателей:
оборачиваемость дебиторской задолженности и кредиторской задолженности.
Связана сложившаяся ситуация с активной инвестиционной деятельностью,
мягкой кредитной политикой, возможно с определенного рода коррупцией
(закупка материалов и оборудования по заведомо завышенным ценам), стоит
так же реструктуризировать краткосрочную кредиторскую задолженность.
В зарубежных странах для выполнения анализа предприятия, для оценки
риска банкротства широко используются многофакторные кризис-модели
Альтмана, Таффлера и т.д. данные модели основываются на многомерный
дискриминантный анализ.
Для прогнозирования банкротства я применю модель Таффлера. Ричард
Таффлер в 1977 году опубликовал модель с четырьмя финансовыми
коэффициентами для оценки финансового здоровья фирмы. Формула модели
банкротства Таффлера выглядит следующим образом:
Z=0,53*Х1+0,13*Х2+0,18*Х3+0,16*Х4; (31)
Где: Х1= отношение прибыли от продаж к краткосрочным
обязательствам;
Х2=Отношение оборотных активов к сумме всех обязательств;
Х3= Отношение долгосрочных активов к общей сумме активов;
67
Х4=Отношение общей суммы активов к выручке от продаж.
Нормативное значение показателя Z это ≥0,3, предприятие с таким
показателем имеет незначительный риск банкротства в течении календарного
года, если показатель менее 0,2, то предприятие имеет большую вероятность
стать банкротом.
Таблица 12
Определение вероятности банкротства ОАО «РЖД» с помощью модели
Таффлера
На протяжении всего исследуемого периода с 2013 по 2017 год,
показатель Z модели банкротства Таффлера был намного ниже нормативного
значения, что определяет финансовое состояние ОАО «РЖД» как
предприятие с большой вероятностью банкротства, но стоит заметить
непрерывный рост показателя с 2014 года на 0,06, что говорит о
незначительном улучшении финансового состояния фирмы.
Для более точного и полного вывода о финансовом состоянии ОАО
«РЖД» рассчитаем и рассмотрим четырёхфакторную модель банкротства для
№
Финансовый показатель
2013
год
2014
год
2015
год
2016
год
2017
год
1
Х1=строка 2200/строка 1500
0,15
0,11
0,17
0,23
0,24
2
Х2=строка 1200/(строка1400+
строка 1500
0,24
0,29
0,25
0,2
0,2
3
Х3=строка 1500/строка 1600
0,08
0,11
0,09
0,09
0,1
4
Х4=строка 2110/строка 1600
0,3
0,29
0,30
0,28
0,28
5
Х1*0,53
0,08
0,06
0,09
0,12
0,13
6
Х2*0,13
0,03
0,04
0,03
0,03
0,03
7
Х3*0,18
0,01
0,02
0,02
0,02
0,02
8
Х4*0,16
0,05
0,05
0,05
0,04
0,04
9
Z
0,17
0,16
0,19
0,21
0,22
10
Соответствие нормативному
значению 0,3
Ниже
нормы
Ниже
нормы
Ниже
нормы
Ниже
нормы
Ниже
нормы
68
непроизводственных предприятий, которая бала разработана в 1993 году
профессором Эдвардом Альтманом.
Формула расчета данного показателя следующая:
Z = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4 (32)
Если значение Z>2,6 – предприятие финансово устойчиво, если значение
Z 1,1<Z<2,6 – то финансовое положение неустойчиво, но достаточно
стабильно, если Z<1,1 – предприятие находится в зоне финансового риска
(банкротство).
Проанализируем вероятность банкротства на четырехфакторной модели
Альтмана для непроизводственных компаний, рассчитанную на основании
бухгалтерской отчетности за период с 2013 по 2017 годы - таблица 13.
Таблица 13
Четырехфакторная модель Альтмана
Наименов
ание
коэффици
ента
Формула
расчета
Расчет по
строкам
отчётности
Значение коэффициентов
2013
год
2014
год
2015
год
2016
год
2017
год
X1
Оборотный
капитал/
Активы
(строка 1200-
строка 1500)/
строка 1600
-0,027
-0,028
-0,021
-0,038
-0,044
Х2
Нераспределен
ная прибыль/
Активы
Строка 2400/
строка 1600
0,0002
-0,0091
0,00006
0,0011
0,0029
Х3
Операционная
прибыль/
Активы
Строка 2300/
строка 1600
0,0042
-0,008
0,0049
0,0077
0,0088
Х4
Собственный
капитал/
Обязательства
Строка 1300/
(строка 1400
+строка 1500)
3,382
2,643
2,402
2,911
2,589
Х1*6,56
-0,17712
-0,18368
-0,13776
-0,24928
0,28864
Х2*3,26
0,00065
-0,02967
0,00019
0,00358
0,00945
Х3*6,72
0,02822
-0,05376
0,03292
0,05174
0,0591
Х4*1,05
3,5511
2,77515
2,5221
3,05655
2,718
Z
3,40285
2,50804
2,4174
2,8626
3,075
69
На основании данных, представленных в таблице 13, можно сделать
выводы о стабильном состоянии ОАО «РЖД», поскольку на протяжении всего
исследуемого периода с 2013 по 2017 годы показатель модели Альтмана был
достаточно высок, но имел тенденцию к снижению на протяжении 2014, 2015
годах. Не смотря на увеличение показателя в 2017 году на 0,21 по отношению
к 2016 году, в целом произошло снижение показателя по отношению к 2013
году на 0,34.
В практике российского бухгалтерского учёта и отчётности
вынужденная ориентация организаций в первую очередь на жёсткие
ограничительные требования налогового законодательства, это приводит к
тому, что величина стоимости активов и доходов завышена, а расходов −
занижена. Результатом является искажение финансовых результатов
организации в положительную сторону, снижение качества информационного
обеспечения анализа финансового состояния организации и оценки
вероятности банкротства. [24 с.264] Поэтому стоит заострить внимание на
том, что зарубежные модели прогнозирования банкротства в полной мере не
могут применяться для оценки деятельности российских компаний, поскольку
не учитывают специфику финансовой отчетности российских организаций и
отраслевые особенности сферы деятельности.
Поскольку две наиболее точных зарубежных модели прогнозирования
показали противоположные показатели финансового состояния, есть смысл
рассмотреть рейтинговую модель оценки финансового состояния предприятия
Р.С. Сайфуллина, и Г.Г. Кадыкова. Формула для расчёта данного показателя
следующая: R = 2*K1 + 0.1*K2 + 0.08*K3 + 0.45*K4 + K5
Проанализируем вероятность банкротства на модели финансового
состояния предприятия Р.С. Сайфуллина, и Г.Г. Кадыкова по данным
бухгалтерской отчетности ОАО «РЖД» - таблица 14 «Модель финансового
состояния ОАО «РЖД» по Р.С. Сайфуллиной и Г.Г. Кадыкову»
Таблица 14
70
Модель финансового состояния ОАО «РЖД» по Р.С. Сайфуллиной и
Г.Г. Кадыкову за период с 2013 по 2017годы
Наимено
вание
коэффиц
иента
Формула
расчета
Расчет по
строкам
отчётности
Значение коэффициентов
2013 год
2014 год
2015 год
2016 год
2017 год
К1
(Собственный
капитал—
Внеоборотны
е активы)/
Оборотные
активы
(стр.1300-
стр.1100)/
стр.1200
-3,11
-2,42
-3,07
-3,91
-4,05
К2
Оборотные
активы /
Краткосрочн
ые
обязательства
стр.1200/
(стр. 1520
+ стр. 1510
+стр. 1550)
0,76
0,88
0,85
0,57
0,62
К3
Выручка от
продаж /
среднегодова
я валюта
баланса)
стр.2110/
[(стр.1600
н.п.+
стр.1600кп
.)/2]
0,31
0,3
0,31
0,29
0,29
К4
Чистая
прибыль /
Выручка
стр.2400/
стр.2110
0,0005
-0,031
0,0002
0,0041
0,0103
К5
Чистая
прибыль /
Собственный
капитал
стр.2400/
стр.1300
0,00021
-0,0125
0,00009
0,0015
0,0041
2*К1
-6,22
-4,84
-6,14
-7,82
-8,1
0,1*К2
0,076
0,088
0,085
0,057
0,062
0,08*К3
0,0248
0,024
0,0248
0,0232
0,0232
0,45*К4
0,0000945
-0,00563
0,0000405
0,000675
0,004635
R
-6,119106
-4,73363
-6,03016
-7,73913
-8,01
Если значение рейтингового показателя R<1, то финансовое состояние
предприятия низкое, если R>1, то финансовое состояние предприятия
достаточно стабильно. На основании данных, предоставленных в таблице 14,
можно сделать вывод, что ОАО «РЖД» находится в неудовлетворительном
финансовом состоянии.
71
Наличие собственного оборотного капитала является главным
показателем в рейтинговой модели оценки финансового состояния
предприятия Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова, поскольку К1 имеет
наибольший множитель.
Для более полного и исчерпывающего заключения о финансовом
состоянии на конец 2017 года, рассмотрим систему показателей и их
рейтинговую оценку, выраженную в баллах, для прогнозирования
финансового состояния предприятия, которую предложила Г.В. Савицкая.
Рассмотрим таблицу 15 «Группировка показателей по критериям оценки
финансового состояния»
Таблица 15
Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния
Показатель
Границы классов согласно критериям
I класс
(балл)
II класс
(балл)
III класс
(балл)
IV класс
(балл)
V класс
(балл)
VI класс
(балл)
1
2
3
4
5
6
7
Коэффициент
абсолютной ликвидности
0,25 и
выше
(20))
0,2(16)
0,15(12)
0,1(8)
0,05(4)
Менее
0,05(0)
Коэффициент быстрой
ликвидности
1,0 и
выше (18)
0,9(15)
0,8(12)
0,7(9)
0,6(6)
Менее
0,5(0)
Коэффициент текущей
ликвидности
2,0 и
выше
(16,5)
1,9-1,7
(15-12)
1,6-1,4
(105-7,5)
1,3-1,1
(6-3)
1,0(1,5)
Менее
0,5(0)
Коэффициент автономии
0,6 и
выше (17)
0.59-0,54
(15-12)
0,53-0,43
(11,4-7,4)
0,42-0,41
(6,6-1,8)
0,4(1)
Менее
0,4(0)
Коэффициент
обеспеченности
собственными
оборотными средствами
0,5 и
выше (15)
0,4(12)
0,3(9)
0,2(6)
0,1(3)
Менее
0,1(0)
Коэффициент
обеспеченности запасов
собств. оборотным
капиталом
1,0 и
выше (15)
0,9(12)
0,8(9,0)
0,79(6)
0,6(3)
Менее
0,5(0)
Минимальное значение
границы
100
85-64
63,9-56,9
41,6-28,3
18
Воспользуемся формулами приведенными в первой главе и рассчитаем
значения показателей: