денежный поток, связанный с финансовой политикой фирмы. Основным
сторонним эффектом и является налоговый щит (tax shield). Поскольку
процентные платежи не подлежат налогообложению, использование заемного
капитала снижает налоговые издержки и таким образом увеличивает свободные
денежные потоки от проекта.
Таким образом, использование метода APV для отбора инвестиционных
проектов позволяет предприятиям разделить денежные потоки инвестиционного
проекта и провести их оценку раздельным дисконтированием с использованием
соответствующих ставок. Появляется также возможность проанализировать
различные источники создания стоимости проекта.
Совершенствовать механизм отбора инвестиционных проектов в ОАО
«Махачкалинский завод сепараторов» по следующим направлениям:
• провести анализ инвестиционных проектов по определенной
установленной очередности. Первоначально необходимо оценивать проект на
предмет соответствия стратегии развития компании, технической политике,
требованиям в области промышленной безопасности и экологии;
• рассмотреть показатели экономической эффективности проекта.
Собственник компании должен устанавливать требования к доходности и
пересмотреть их можно, лишь, если изменятся макроэкономические условия, либо
если в течение длительного времени подавляющее большинство проектов не
соответствуют заданной «планке»;
• рассмотреть и оценит лишь те проекты, которые обеспечивают
определенный уровень доходности за исключением статусных или социальных
проектов;
• если проект небольшой (сумма проекта составляет до $1 млн.), а
объединить с другими проектами его невозможно, то не принимать его, даже если
проект соответствует уровню доходности. Ведь менеджменту пришлось бы
63
тратить время на его обслуживание вне связи с другими проектами, что
нерационально;
• разработать регламентирующие деятельность документы целью которых
является создание единого алгоритма отбора инвестиционных проектов и
повышения эффективности инвестиционных программ, к ним отнести регламенты
взаимоотношений между подразделениями предприятия и комплекса по вопросам
управления инвестициями и другие инструкции, положения, регламент;
• разработать и применять «Карту рисков проекта», в которой оценивать
риски проектов по балловой системе. Исключать из проекта инвестиционной
программы те проекты, которые не прошли экспертизу по карте рисков;
• назначать кураторов инвестиционных проектов, которые получают
возможность выносить вопросы, связанные с исполнением инвестиционных
проектов;
• по каждому инвестиционному проекту необходимо проводить
индивидуальную процедуру технического, технологического и
финансово-экономического обоснования с экспертным заключением специалистов
предприятия об инвестиционной привлекательности (целесообразности) и
доходности проекта. По инвестиционным проектам стоимостью более 1 млрд. руб.,
а также по проектам с участием источников, привлекаемых у предприятия,
проводить дополнительную экспертизу в Управлении инвестиций предприятия;
• на основании тендерного отбора необходимо определять всех подрядчиков
и поставщиков по инвестиционным проектам. Финансирование проектов
осуществлять в пределах выделенных лимитов;
• реализуемые проекты мониторить по основным показателям на всех
этапах инвестиционного и постинвестиционного периодов;
Четкая реализация предложенного алгоритма отбора инвестиционных
проектов позволит обеспечить прозрачность каждой этапа управления
инвестициями, определит и закрепит четкую субъектную структуру полномочий и
64
ответственности за эффективность планирования и реализации проектов
предприятия.
В условиях кризисной экономики управление инвестиционной
деятельностью в ОАО «Махачкалинский завод сепараторов» должно вестись в
условиях повышения требований к успешности и эффективности инвестиционных
проектов.
Таким образом, подводя итог рассмотрению проблемы совершенствования
управления инвестиционной политикой, можно отметить, что в системе
управления реальными инвестициями отбор эффективных инвестиционных
проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов.
Решения о выборе проектов и структуре распределения средств
принимаются на основании приоритетов, установленных инвестиционной
политикой на текущий период.
Любое предприятие самостоятельно формирует систему критериев для
отбора привлекательных инвестиционных проектов, руководствуясь приоритетами
корпоративной инвестиционной политики, получении конкурентных преимуществ.
Исходя из этого, нами были разработаны предложения по
совершенствованию механизма отбора инвестиционных проектов для внедрения в
ОАО «Махачкалинский завод сепараторов». Использования предложенного
алгоритма позволит обеспечить отбор эффективных инвестиционных проектов с
учетом рисков и дать объективную оценку инвестиционного потенциала
предприятия.
3.3 Порядок совершенствования корпоративных систем управления
инвестициями
На предприятиях реализующих свое деятельность достаточно длительный
период времени формируются формальные и неформальные структуры и процессы
управления. Формальные структуры управления и процессы регламентируются
внутрикорпоративными нормативными документами — регламентами,
65
положениями. А неформальные является результатом непосредственного
взаимодействия управленцев и может быть исследован на основании интервью с
ними. Различия между этими вариантами, если дисциплина на предприятии
жесткое.
С помощью описанной обобщённой модели могут быть отображены
наиболее общие закономерности формального и неформального способов
организации инвестиционной деятельности корпорации. Оценив реализованные на
практике конфигурации модели и сопоставив их с потенциально возможными
вариантами, можно решить задачу диагностирования [46].
Система управления инвестиционной деятельностью корпорации должна
анализироваться на основе предварительно сформированной системы знаний,
описывающих как комплексы симптомов и структур. Симптомы -это конкретных
конфигурации существующих моделей и их отличия от возможных вариантов.
Структурами является информация о причинах формирования объекта исследования
и его возможного поведения в будущем.
Важной группой возможных симптомов обобщённой модели
инвестиционной деятельности являются провалы в дереве показателей. Некоторые
характеристики проектов могут остаться вне поля зрения административного
персонала, или более высоких уровней управления не могут получать информацию о
производительности на более низких уровнях иерархии. Это свидетельствует о
полной или частичной потере контроля над инвестиционной деятельности и желание
отдельных подразделений на полную автономию. В конечном итоге это может
привести к серьезным убыткам.
Системы управления являются результатом конфликта и сотрудничества
между различными группами заинтересованных лиц. Анализ обобщенной модели
инвестиционной деятельности позволяет установить текущий результат борьбы
этих сторон раскрывать свои позиции, предположить возможные сценарии
дальнейшего развития отношений и, как следствие, определение существенных
свойств системы управления. Эти данные обусловливают необходимость
66
проведения мер по совершенствованию организации управления инвестиционной
деятельности, приоритетные направления их реализации и методы осуществления
предлагаемых мер [33].
Некоторые специалисты в области менеджмента утверждают, что
существует оптимальный вариант системы управления, которая может быть
найдена за конечное число шагов, используя определенный алгоритм. Однако этот
подход нельзя использовать для совершенствования систем управления реальных
компаний России.
Во-первых, невозможно установить достоверные критерии оптимальности
систем управления. Во-вторых, если бы оптимальный вариант организации всё-
таки был разработан, при его внедрении неизбежно должны возникать
значительные трудности. Предлагаемые нововведения рисковали бы
противостоять целям влиятельных групп. Для осуществления таких изменений их
инициатор должен был бы обладать бесконечной властью над членами компании.
«Задача проектирования организационной структуры управления не может
быть сведена ни к чисто инженерной, ни тем более математически решаемой
проблеме, хотя современные методы формального анализа и моделирования
играют всё большую роль при построении организационных структур».
Административная мудрость начинается там, где возникает осознание того, что не
существует одного оптимального типа систем управления .
Конечно, реальные организации являются не результатом целенаправленного
конструирования, а итогом переговоров и борьбы заинтересованных сторон. Они
могут быть усовершенствованы, но о достижении оптимального состояния
говорить бессмысленно. Лучший, при данных условиях, вариант следует выбирать
путём последовательных согласований с разными членами компании. Итоговые
решения в этой сфере должны коллегиально приниматься высшими менеджерами.
Количество альтернатив, анализируемых руководством, не должно быть
слишком велико. Следовательно, перед их коллегиальным обсуждением
необходим предварительный направленный поиск среди возможных вариантов
67
предположительно лучших. Эту работу должны выполнять внутренние и внешние
консультанты корпорации. В итоге на рассмотрение высших менеджеров
корпорации следует выносить от трёх до пяти вариантов [14].
Число возможных конфигураций обобщённой модели в компаниях,
параллельно реализующих десятки и сотни проектов, весьма велико. Сложность
поиска лучших вариантов можно уменьшить с помощью дополняющих друг друга
методов «ветвей и границ» и эвристического поиска.
Метод «ветвей и границ» позволяет сократить пространство состояний
модели. Он основан на построении «частичных решений», представленных в виде
дерева поиска, и применении мощных методов построения оценок, позволяющих
опознать бесперспективные частичные решения. В итоге от дерева поиска на
одном шаге отсекается целая ветвь.
Задача поиска лучших вариантов обобщённой модели инвестиционной
деятельности содержит две основные группы частичных решений: варианты
классификации проектов и варианты распределения параметров инвестиций по
уровням управления. Уменьшение пространств частичных решений позволяет
резко сократить совокупное пространство вариантов.
Число вариантов распределения управляемых параметров по уровням
корпоративной иерархии можно сократить, отказавшись от анализа заведомо
неперспективных вариантов, например, полностью централизованного и
децентрализованного управления. Пространство вариантов классификации
инвестиционных проектов следует сокращать в три этапа:
•выявить заведомо неперспективные варианты (группировка всех
проектов в один класс, каждого проекта в отдельный класс и т.д.);
•принять решение о классификации только на основании одного
свойства;
•решив классифицировать проекты на основании нескольких свойств,
осуществлять классификацию не по трём, а только по двум свойствам.
68
Методы эвристического поиска лучших вариантов обобщённой модели
основаны на формализованной системе знаний об инвестиционной деятельности
компании, аналогичной системе симптомов и закономерностей, применяемой при
решении задачи диагностирования. Эти сведения должны помогать опознавать
бесперспективные и лучшие варианты.
Во-первых, невозможно установить достоверные критерии оптимальности
систем управления. Во-вторых, если оптимальный вариант был окончательно
разработан, неизбежно придется столкнуться с немалыми трудностями.
Предлагаемые нововведения рисковал бы противопоставить целям группам
заинтересованных лиц. Для осуществления таких изменений в их инициатор
должен был бы иметь бесконечной власть над участниками управления
хозяйствующим субъектом.
Задача проектирования организационной структуры управления не может
быть сведена ни к чисто инженерной, ни математически решаемой проблеме, хотя
современные методы формального анализа и моделирования играют все большую
роль при построении организационных структур. Административная мудрость
начинается там, где есть осознание того, что не существует одного оптимального
типа системы управления .
Конечно, реальные организаций не являются результатом целенаправленного
проектирования, а является результатом переговоров и борьбы заинтересованных
сторон. Они могут быть улучшены, а о достижении оптимального состояния
говорить бессмысленно. Лучший вариант, в этих условиях, должны быть выбран
путем последовательных договоренностей с разными членами общества.
Окончательное решение должно быть принято коллегиально высшим
руководством.
Число анализируемых альтернатив по управлению, не должны быть
слишком много. Поэтому, прежде чем коллективно обсужд ать необходимо
предварительно выбрать лучшие из возможных вариантов. Эта работа должна
быть выполнена с помощью внутренних и внешних консультантов корпорации. В
69
итоге, на рассмотрение высшего руководства корпорации следует направить от
трех до пяти вариантов[14].
Число возможных конфигураций из обобщенн ых модел ей в компаниях,
которые параллельно реализующих сотни проектов, очень большое. Сложность
поиска наилучших вариантов может быть уменьшена применением
взаимодополняющих методов "ветвей и границ" и эвристического поиска.
Метод "ветвей и границ" позволяет сократить пространство состояний модели. Это
основанный на построении "частичных решений", представленных в виде дерева
поиска, и применении мощных методов построения оценок, позволяющих
опознать бесперспективные частичные решения. В конце дерева поиска на одном
шаге, срезать целую ветку.
Задача поиска лучшего варианта обобщенной модели инвестиционной
деятельности содержит две основные группы частичных решений: классификация
проектов и варианты распределения параметров инвестиций по уровням
управления. Сокращение пространствах частичных решений можно резко
сократить общее пространство.
В ряде случаев распределение контролируемых параметров по уровням
корпоративной иерархии можно уменьшить, отказавшись от анализа заведомо
неперспективных вариантов, например, полностью централизованного и
децентрализованного управления. Область поиска в пространстве классификация
инвестиционных проектов должны быть уменьшены в три этапа:
• выявления заведомо бесперспективных вариантов (группировка всех
проектов в один класс, каждый проект в отдельный класс и др.);
• принять решение о классификации только на основе единой собственности;
• решив классифицировать проекты на основе нескольких свойств,
осуществлять классификацию не по три, а только два свойства.
Методы эвристического поиска оптимальных вариантов обобщенной модели
на основе формализованной системы знаний. Эта информация должна помочь
выявить бесперспективных и лучшие варианты.
70
Рис.
наиболее
компании
3.1 Порядок анализа и совершенствования
общих закономерностей инвестиционной деятельности
>й
! О
И
□
&!
ч
о
К J
&
я
Идентификация состава реапизу емых и пр е дполагаемых
' к реализации инвестиционных проектов
^Перечень классифицируемых проектов
Определение свойств проектов (целей, предметных
о Властей и не о бходимых для о суще ствления ресурс ов)
^Таблицасвойств проектов
. Определение взаимосвязей свойств проектов
аблицавзаимосвязей свойств проектов
4 Формированиевариантовкпассификациивзаимосвязэнных
rip о ектов (монотетиче ская или комбинир ов энная группир овка)
Таблицы и графы, описывающие варианты
кпас сификации пр о ектов
5 Определение целевых
показателей инвестицион
ной деятелвно ста
Дерево целевых
показ ателейивявеста-
фционной деятелвно ста
7. Ф ормир ов ание в ариантов р аспр еделения
целевых показателей инвестиционной
деятельности по уровням иерархии управления
6 Определение статуса
уровней иерархии
управления
Таблицы и схемы с опи
санием статуса уровней
^иерархии управления
Т аблицы и схемв; описвш ающие в арианты р аспр едепе-
ния целевых показ ателей инв е стиционной деятельно ста
по уровням иерархии управления
В Диагностика достоинств и недостатков сущест
вующих формального и неформального ВарвшбВ
обобщенной модели инвестиционной деятельности
т т
Описания достоинств и недостатоков
существующей модели инвестиционной
^деятельности
9 Н апр авленный поиск и оценка лучших в ариантов
обобщенной модели инвестиционной деятельности компании
Визуальные описания лучшего варианта
т'0 б о бщенной модели инв е стиционной деятельно ста
Ю . Регламентация правил кпас сификации инвестиционных
проектов и распределения полномочий и ответственности
по управлению инвестиционной деятельностью
Нормативные документы компании,
ц регламентирующие управление инвестициями
71
Порядок анализа и совершенствования наиболее общих закономерностей
исследуемой подсистемы бизнеса компании, существующей длительное время,
представлен на рис. 3.1. Здесь сначала выявляются проблемы системы
менеджмента, а затем формируется целый пакет рекомендаций по её
совершенствованию. Если моделируется инвестиционная деятельность для вновь
создаваемой корпорации, то не проводится этап диагностирования.
По результатам выше названных процедур являются разрабатывается и
утверждаются нормативные документы корпорации, которые содержат комплекс
правил классификации проектов, описания распределения полномочий и
ответственности по управлению разными группами инвестиционных мероприятий.
Разработанные регламенты периодически корректируются чтоб
приспособится к изменениям портфеля инвестиционных проектов и структуры
бизнеса. Таким образом , можно сделать вывод, вышеназва нные этапы
формирования лучшего варианта модели инвестиционной деятельности должны
также периодически повторяться.
Разработанная методология моделирования с минимальными изменениями
может также использоваться в отношении систем управления неинвестиционными
проектами (крупные мероприятия текущей деятельности и ремонтные работы).
Если провести определенные доработки эти же модели могут также
использоваться для совершенствования и анализа следующих систем
корпоративного управления:
• систем управления материально-техническим снабжением;
•систем управления сбытом;
•систем управления производством.
В разных компаниях системы управления, в том числе их инвестиционные
составляющие, имеют много схожего. Похожи их конфигурации (структуры,
процессы, методология) и последовательность их изменений. Но конкретная
отдельно взятая фирма, достигнув определенных размеров бизнеса или
столкнувшись с организационными проблемами, может, не оглядываясь на других,
72