12
Уставный капитал – это начальный капитал, который формируется в
начале деятельности предприятия, за счет проведения эмиссии акций. Этот
капитал формируется и используется для начала деятельности предприятия.
Для направления для купли, например, оборудования, основных фондов,
зданий, сооружений и т.д. Уставный капитал формируется по итогам
проведения эмиссии акций, которые могут быть именными или на
предъявителя. На номинал акции обязательно начисляются дивиденды по
решению Правления данного акционерного общества. Уставный капитал его
величина закрепляется в учредительных документах, непосредственно в уставе
предприятия.[20, c.162]
Добавочный капитал – это вид дохода, образуемый в результате
переоценки основных фондов и средств, материальных запасов и другое.
Данный вид капитала входит в состав собственного капитала предприятия.
Другими словами, добавочный капитал является источником средств
предприятия, образуемым в результате переоценки имущества или продажи
акций выше номинальной стоимости.
Следующая составляющая собственного капитала, это резервный
капитал, представляющий собой запасной капитал предприятия,
предназначается для погашения и уменьшения рисков и их действия в виде
негативных последствий, таких как потеря капитала, нулевая прибыль, наличие
убытков. Этот вид собственного капитала формируется из суммы чистой
прибыли и может составлять процент отчисления приблизительно около 5.
Данный процент отчисления из чистой прибыли указывается в учредительном
документе, то есть в уставе предприятия.
Нераспределенная прибыль предприятия предназначена для накопления
и последующего направления в развитие производства. До 2016 года в
отчетных документах предприятий ПМР не было понятия нераспределенная
прибыль, она присутствовала только в деятельности коммерческих банков.
После введения плана счетов в соответствии с международными стандартами
финансовой отчетности данный вид прибыли присутствует в деятельности
13
предприятия. Данная прибыль может использоваться для инвестирования в
производство, а также для формирования вознаграждения работников
предприятия.
Весьма своеобразной и перспективной формой собственного капитала
предприятия являются специальные (целевые) финансовые фонды. Данные
финансовые фонды формируются из прибыли предприятия, остающейся в
распоряжении предприятия. Примерами таких фондов могут быть,
амортизационный фонд, фонд развития производства, фонд оплаты труда, фонд
строительных работ, фонд премиальный и другие фонды.[21, c.143]
Заемный капитал, используемый хозяйствующим субъектом,
характеризует в совокупности объем его финансовых обязательств (общую
сумму долга). Эти финансовые обязательства в современной хозяйственной
практике дифференцируются следующим образом.
Долгосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все формы
работающего на хозяйствующем субъекте заемного капитала со сроком его
использования более одного года. К этим обязательствам относятся
долгосрочные кредиты банков и долгосрочные заемные средства
(задолженность по налоговому кредиту; задолженность по эмитированным
облигациям; задолженность по финансовой помощи, предоставленной на
возвратной основе и т.п.), срок погашения которых еще не наступил или не
погашенные в предусмотренный срок, срок погашения которых более чем через
12 месяцев.
Краткосрочные финансовые обязательства. К ним относятся все
формы привлеченных кредитных ресурсов со сроком его использования до
одного финансового года. Основными формами этих обязательств являются
краткосрочные кредиты банков и краткосрочные заемные средства (как
предусмотренные к погашению в предстоящем периоде, так и не погашенные в
установленный срок), различные формы кредиторской задолженности
предприятия (по товарам, работам и услугам; по выданным векселям, по
полученным авансам, по расчетам с бюджетом и внебюджетными фондами; по
14
оплате труда; с дочерними предприятиями; с другими кредиторами) и другие
краткосрочные финансовые обязательства.
В процессе развития предприятия по мере погашения его финансовых
обязательств возникает потребность в привлечении новых заемных средств.
Источники и формы привлечения заемных средств предприятием весьма
многообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств
по основным признакам выглядит следующим образом.
По целям привлечения:
- заемные средства, привлекаемые для обеспечения воспроизводства
внеоборотных активов;
- заемные средства, привлекаемые для пополнения оборотных активов;
- заемные средства, привлекаемые для удовлетворения иных
хозяйственных или социальных потребностей.
По источникам привлечения:
- заемные средства, привлекаемые из внешних источников;
- заемные средства, привлекаемые из внутренних источников
(внутренняя кредиторская задолженность).
По периоду привлечения:
- заемные средства, привлекаемые на долгосрочный период (более 1
года);
- заемные средства, привлекаемые на краткосрочный период (до 1 года).
По форме привлечения:
- заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый
кредит);
- заемные средства, привлекаемые в форме оборудования (финансовый
лизинг);
- заемные средства, привлекаемые в товарной форме (товарный или
коммерческий кредит);
- заемные средства, привлекаемые в иных материальных или
нематериальных формах.[23, c.162]
15
По форме обеспечения:
- необеспеченные заемные средства;
- заемные средства, обеспеченные поручительством или гарантией;
- заемные средства, обеспеченные залогом или закладом.
Заемные средства имеют два ощутимых преимущества. Во-первых,
выплачиваемые проценты удерживаются при расчете налога, что снижает
фактическую стоимость займа. Во-вторых, те, кто предоставляют заем,
получают фиксированный доход, и акционеры не должны делиться с ними
прибылью, если предприятие окажется успешным.
Однако у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше
коэффициент задолженности, тем рискованнее предприятие, а, следовательно,
выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-
вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной
прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры
сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать,
компания будет объявлена банкротом.
Оптимизация источников финансирования является одной из
наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового
управления предприятием. Оптимальные источники финансирования
представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных
средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная
пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и
коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, то есть
максимизируется его рыночная стоимость.[23, c.173]
Процесс оптимизации источников финансирования предприятия
осуществляется по следующим этапам:
- анализ общего капитала предприятия;
- оценка основных факторов, влияющих на формирование источников
финансирования;
16
- оптимизация источников финансирования по критерию максимизации
уровня финансовой рентабельности;
- оптимизация источников финансирования по критерию минимизации
уровня финансовых рисков;
- оптимизация источников финансирования по критерию минимизации
его стоимости;
- формирование показателя целевых источников финансирования.
Содержание основных этапов процесса оптимизации источников
финансирования предприятия:
1) Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа
является выявление направленности динамики объема и состава капитала в
предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и
эффективность использования капитала.
На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и
основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема
производства и реализации продукции; определяется соотношение
собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного
капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых
обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и
выясняются причины просрочки.[25, c.103]
На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов
финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала.
В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике
следующие коэффициенты:
- коэффициент автономии. Показывает сколько денежных единиц
собственного капитала приходится на один рубль имущества предприятия, это
самый основной показатель в группе показателей финансовой устойчивости,
именно по нему судят об уровне финансовой устойчивости предприятия,
данный показатель имеет норматив нижнего предела 0,5;
17
- коэффициент финансового левериджа (коэффициент
финансирования). Показывает сколько денежных единиц предприятие
привлекло качестве заемных средств на один рубль собственного капитала,
данный показатель также показывает вероятность реализации риска от
привлечения заемных средств, если тенденция показателя увеличение, то
необходимо разрабатывать меры, направленные на предостережение действия
кредитного риска;
- коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он
характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного
капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет,
выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;
- коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности.
Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых
кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, то есть
характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных
средств.
Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить
степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков,
генерирующих угрозу его банкротства.
На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования
капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого
анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные
показатели:
- период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение
которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также
капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих
равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как
каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму
прибыли;
18
- коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По
своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности
совокупных активов, то есть характеризует уровень экономической
рентабельности;
- коэффициент рентабельности собственного капитала. Показывает
сколько денежных единиц чистой прибыли предприятия приходится на одну
единицу собственного капитала;
- капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации
продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере
служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;
- капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем
капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и
является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем
периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.[25,
c.102]
2) Оценка основных факторов, определяющих формирование
источников финансирования. Практика показывает, что не существует
единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного
капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного
предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре
товарного и финансового рынков. Вместе с тем, существует ряд объективных и
субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно
формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного
его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих
факторов являются:
- отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.
Для предприятия очень важно это поддержание эффективной
производственной деятельности, которая имеет выражение в операционной.
Для каждой отрасли есть свои требования по финансированию предприятия в
отношении формировании собственного капитала.
19
- стадия жизненного цикла предприятия. Молодые предприятия в своей
деятельности начинают с формирования в основном собственного капитала.
Старые предприятия, которые достаточно давно выпускают продукцию и
отлажено получают прибыль могут привлекать в деятельность предприятия
заемный капитал, так как практика по его привлечению у них уже есть, они
четко знают какой заемный капитал привлекать, под какую процентную ставку
и в какой сумме, хотя они могут обходиться и собственным капиталом.
Растущие предприятия, находящиеся на подъеме активно привлекают заемные
средства, даже иногда превосходя сумму собственного капитала, при этом
нарушается в определенной степени финансовая устойчивость. Но если в
мировой экономике наблюдается активный рост, то возможно делать.
- конъюнктура товарного рынка. Это такая категория, которая
изменяется и в зависимости от её состояния возможно и определение
оптимальной источников финансирования. Если конъюнктура рынка
благоприятна для предприятия, то есть продукция продается, в тех объемах в
которых предприятие запланировано объем продаж, то можно говорить о
возможности расширения деятельности предприятия и формировании
дополнительно собственного капитала. Если же конъюнктура товарного рынка
начинает ухудшаться. То предприятию необходимо снижать долю заемного
капитала в структуре капитала компании, так как снижение реализации
продукции приведет к снижению выручки от реализации, а именно она и
является источником погашения кредитных ресурсов. Если принять другую
финансовую позицию, то может привести к реализации кредитного риска, что
может привести к риску банкротства предприятия.[26, c.173]
- конъюнктура финансового рынка. В данной проблеме оптимизации
источников финансирования предприятия финансовый рынок играет самую
важную роль. Это выражается в том, что кредитные ресурсы именно
располагаются на финансовом рынке. От его состояния и будет и зависеть
возможность кредитования юридических лиц и процентные ставки. То есть
стоимость кредитных ресурсов для юридических лиц. Стоимость кредитных
20
ресурсов зависит от самого коммерческого банка, а также от ставки
рефинансирования центрального банка.
Чем выше ставка центрального банка, тем дороже кредитные ресурсы
коммерческого банка для юридических лиц. Если ставка снижается, то
коммерческие банки сами получают более дешевые ресурсы и могут снизить
процентные ставки и для кредитования юридических лиц. Поэтому от
структуры финансового рынка и зависит возможности кредитования
юридических лиц.
- уровень рентабельности операционной деятельности. Операционная
деятельность осуществляется за счет её финансирования, и немаловажным
фактором является из каких источников именно она и будет финансироваться
или за собственных средств или за счет заемных. Если это собственный капитал
его может быть недостаточно, если это сочетание например, собственного и
долгосрочного заемного капитала, такое сочетание для предприятия
приемлемо, так как собственный капитал понятно его хозяином является само
предприятие.
А долгосрочный заемный капитал менее рискован, так как срок его
возврата более чем через один финансовый год, потому что длительность
операционного цикла у предприятий бывает абсолютно разной. Если в
операционную деятельность привлекают заемный капитал, но краткосрочного
характера, данная ситуация для предприятия опасна, так как при
невозвращении своевременно дебиторской задолженности, при её отсрочки
может у предприятия реализоваться кредитный риск, то есть может возникнуть
ситуация невозможности возврата денежных средств в указанные сроки.
- коэффициент операционного левериджа. Данный коэффициент связан
со структурой себестоимости продукции. Себестоимость продукции состоит из
постоянных и переменных затрат. Снова же из каких источников
финансируется себестоимость продукции. Так как операционный леверидж
указывает на уровень производственного риска. Этот показатель зависит также
от суммы чистой прибыли и доли постоянных затрат.[26, c.173]
21
- отношение кредиторов к предприятию. При намерении предприятия
привлечь кредитные ресурсы коммерческий банк на основе форм финансовой
(бухгалтерской) отчетности решает о выдаче кредита. На основе форм
отчетности банк определяет в соответствии с методическими указаниями
уровень ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости,
рентабельности предприятия. По полученным результатам определяется класс
заемщика. То есть заемщик добросовестный, хороший, удовлетворительный и
неудовлетворительный. Если предприятие относится к классу добросовестных
кредиторов, то банк выдает кредит, если ситуация обратная, то банк не выдает
кредит. Банк при выдаче суд стремится также увеличить свой капитал за счет
выплаты юридическим лицом процентных денег, поэтому банку невыгодно
выдавать кредиты лицам, которые неплатежеспособны.
- уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога
на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли,
разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из
внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового
корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях
более предпочтительным является формирование капитала из внешних
источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого
капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли
существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.
- финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия.
Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход
собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при
котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление
получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий
уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития
предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально
возможном размере.