52
3.2. Оценка кредитоспособности юридического лица на примере ОАО
«Аптечная сеть 36,6»
В большинстве случаев российские банки на практике применяют
методы оценки кредитоспособности на основе совокупности финансовых
коэффициентов, характеризующих финансовое состояние заемщика.
Главной проблемой при этом является разработка нормативных
значений для сравнения, так как существует разброс значений, вызванный
отраслевой спецификой хозяйствующих субъектов, а приводимые в
экономической литературе приемлемые нормативные уровни финансовых
показателей рассчитаны без учета этого. Из-за отсутствия единой
нормативной базы в отраслевом разрезе объективная оценка финансового
состояния заемщика невозможна, так как нет сравнительных
среднеотраслевых, минимально допустимых и наилучших для данной
отрасли показателей.
В современных условиях коммерческие банки разрабатывают и
используют собственные методики оценки кредитоспособности заемщиков с
учетом интересов банка.
ПАО «Московский кредитный банк» разработал и применяет методику
определения кредитоспособности заемщика на основе количественной
оценки, финансового состояния и качественного анализа рисков. Финансовое
состояние заемщика оценивается с учетом тенденций в изменении
финансового состояния и факторов, влияющих на такие изменения. С этой
целью анализируются динамика оценочных показателей, структура статей
баланса, качество активов, основные направления финансово-хозяйственной
политики заемщика. При расчете показателей (коэффициентов) применяется
принцип осторожности, то есть пересчет статей актива баланса в сторону
уменьшения на основе экспертной оценки.
Для оценки финансового состояния заемщика используются три
группы оценочных показателей: коэффициенты ликвидности (К
1
, К
2
, К
3
);
53
коэффициент соотношения собственных и заемных средств (К
4
); показатель
оборачиваемости и рентабельности (К
5
). Эти коэффициенты являются
основными оценочными показателями, а остальные показатели
(оборачиваемости и рентабельности) необходимы для общей характеристики
и рассматриваются как дополнительные к первым пяти коэффициентам.
По результатам анализа пяти коэффициентов заемщику присваивается
категория по каждому из этих показателей на базе сравнения полученных
значений с установленными (достаточными). Далее определяется сумма
баллов по этим показателям в соответствии с их весами. Разбивка
показателей на категории в зависимости от их фактических значений
представлена в табл.5
Таблица 5 - Категории показателей оценки кредитоспособности
заемщика в соответствии с методикой ОАО «Московский
кредитный банк».
Коэффициент
I категория
II категория
III категория
К
1
0,2 и выше
0,15–0,2
Менее 0,15
К
2
0,8 и выше
0,5–0,8
Менее 0,5
К
3
2,0 и выше
1,0–2,0
Менее 1,0
К
4
, кроме торговли
1,0 и выше
0,7–1,0
Менее 0,7
К
4
, для торговли
0,6 и выше
0,4–0,6
Менее 0,4
К
5
0,15 и выше
Менее 0,15
Нерентабельные
Следующий шаг — расчет общей суммы баллов (S) с учетом
коэффициентов значимости каждого показателя, имеющих следующие
значения: К
1
= 0,11; К
2
= 0,05; К
3
= 0,42; К
4
= 0,21; К
5
= 0,21.
54
Значение S наряду с другими факторами используется для определения
рейтинга заемщика.
Заключительным этапом оценки кредитоспособности является
определение рейтинга заемщика, или класса. Устанавливаются три класса
заемщиков: первоклассные, кредитование которых не вызывает сомнений;
второклассные — кредитование требует взвешенного подхода;
третьеклассные — кредитование связано с повышенным риском. Рейтинг
определяется на основе суммы баллов по пяти основным показателям,
оценки остальных показателей третьей группы и качественного анализа
рисков. Сумма баллов (S) влияет на рейтинг заемщика следующим образом
:S = 1 или 1,05 — заемщик может быть отнесен к первому классу
кредитоспособности; 1,05 < S < 2,42 соответствует второму классу; S ≥ 2,42
соответствует третьему классу. Далее определенный таким образом
предварительный рейтинг корректируется с учетом других показателей
третьей группы и качественной оценки заемщика.
Для остальных показателей третьей группы (оборачиваемость и
рентабельность) не устанавливаются оптимальные или критические значения
ввиду большой зависимости этих значений от специфики хозяйствующего
субъекта, его отраслевой принадлежности и других конкретных условий.
Осуществляется сравнительный анализ этих показателей и оценивается их
динамика.
Качественный анализ базируется на использовании информации,
которая не может быть выражена в количественных показателях. Для
проведения такого анализа применяются сведения, представленные
заемщиком, подразделением безопасности, и информация базы данных. На
этом этапе оцениваются риски отраслевые, акционерные, регулирования
деятельности хозяйствующего субъекта, производственные и
управленческие.
Следующей аналитической процедурой является вертикальный анализ:
иное представление отчетной формы, в частности баланса, в виде
55
относительных показателей. Такое представление позволяет увидеть
удельный вес каждой статьи баланса в общем итоге. Обязательный элемент
анализа — динамические ряды этих величин, посредством которых можно
отслеживать и прогнозировать структурные изменения в составе активов и
источников их покрытия.
Финансовое состояние организации можно оценивать с точки зрения
краткосрочной и долгосрочной перспективы.
В первом случае критерий оценки — ликвидность и
платежеспособность предприятия, то есть способность своевременно и в
полном объеме произвести расчеты по краткосрочным обязательствам.
Примеры подобных операций — расчеты с работниками по оплате труда, с
поставщиками за полученные товарно-материальные ценности и оказанные
услуги, с банком по ссудам и т.п.
Оценка стабильности деятельности предприятия в долгосрочной
перспективе связана с общей финансовой структурой организации, степенью
ее зависимости от внешних кредиторов и инвесторов, условиями, на которых
привлечены и обслуживаются внешние источники средств.
Показатели могут быть рассчитаны непосредственно по данным
бухгалтерской отчетности. Однако удобнее преобразовать баланс путем
агрегирования статей и их перегруппировки: в активе — по степени
убывания ликвидности активов, в пассиве — по степени возрастания сроков
погашения обязательств. Такой подход более удобен как в вычислительном
плане, так и с позиции понимания логики расчета.
Также проведём оценку риска банкротства организации методом
Альтмана в её оригинальном виде и по усовершенствованной системе для
непубличных организаций и оценку.
Объектом оценки кредитоспособности юридического лица выберем
организацию ОАО «Аптечная сеть 36,6».
ОАО «Аптечная Сеть 36,6» - один из крупнейших национальных
игроков в области розничной торговли товарами для красоты и здоровья,
56
входит в список системо - образующих предприятий.
ОАО «Аптечная Сеть 36,6» было зарегистрировано на территории
Российской федерации 15 Июля 1992г.
Основными видами деятельности компании и её дочерних предприятий
являются: продажа лекарственных средств в розничной сети аптек в
Российской Федерации под торговыми марками «36,6» и «ЛЕКО» и
производство дженериковых препаратов, медицинских пластырей и
косметических товаров через дочернее предприятие ОАО «ВЕРОФАРМ». В
2011 году компания начала строительство нового завода по производству
фармацевтической продукции в г. Покров.
ОАО «Аптечная Сеть 36,6» не имеет конечного контролирующего
собственника, однако, крупнейшие акционеры г-н Бектемиров А.А, г-н
Кривошеев С.А. и «HiCapitalCorporation» (частный инвестиционный фонд)
оказывают существенное влияние на ОАО «Аптечная Сеть 36,6» и его
дочерние предприятия.
ОАО «Аптечная сеть 36,6» также первая публичная российская
компания в своем секторе. Акции Компании включены в котировальный лист
«Б» на ММВБ (символ RU14APTK1007). Рыночная капитализация Компании
на 31.12.12 составила 3 381 000 тыс. рублей.
Основные финансовые показатели развития Компании в 2012 году:
Консолидированные нетто продажи Группы от текущих операций в
2012г. составили 20 923 млн. руб., что ниже аналогичного показателя
прошлого года на 2%. Нетто продажи розничного сегмента в 2012г.
выросли на 3% и составили 14 899 млн. руб. Объем продаж ОАО
«Верофарм» в 2012 году составил 5 507 млн.рублей, что на 13% ниже
продаж 2011.
Консолидированная чистая прибыль Группы в 2012г. составила 1 038
млн. рублей в сравнении с убытком 288 млн. руб. за 2011г.;
57
За 12 месяцев 2012года общий объем инвестиций Группы в основные
средства и нематериальные активы составил 1 356 млн. рублей
На 31 декабря 2012г. под управлением Аптечной сети 36,6 находится
842 аптеки, 8 магазинов оптики и 24 отдела оптики, расположенных
внутри аптек. В течение 2012 года было органически открыто 49 и
закрыто 212 аптек, итого на конец года сеть насчитывает 564
сопоставимых4 аптеки и 181 аптеку «ЛЕКО».
Проведем вертикально-горизонтальный анализ предприятия, исходя из
данных«Бухгалтерского баланса» (прил.3) и «Отчета о финансовых
результатах» (прил.4). Из рассмотренных данных можно сделать вывод, что
за отчетный период основные изменения коснулись краткосрочных
обязательств. Произошло их значительное уменьшение на 2096636 тыс. руб.
(на 99% с начала года) Долгосрочные обязательства компании также заметно
снижены (756591 тыс.руб.). Величина снижения равна 37% от начала года.
Общие активы компании также снизились в процентном отношении к началу
периода на 27%.Всё это связанно с целенаправленной политикой компании
на уменьшение процентных рисков в довольно неспокойной, с финансовой
точки зрения, обстановки в стране и мире. С этой целью проводится
политика снижения количества заёмных средств, что и привело к
уменьшению долгосрочных, а особенно краткосрочных обязательств.
Рассчитаем основные финансовые коэффициенты.
Коэффициент
Расчет
К
1
- Коэффициент
покрытия, или текущей
ликвидности
Текущие (оборотные) активы /
Краткосрочные обязательства (1,5-2,0 в
западной практике и 1,2 минимальный
уровень в РФ)
К
2
- Коэффициент
мгновенной
ликвидности
(коэффициент
«лакмусовой бумажки»)
Денежные средства и их эквиваленты +
Дебиторская задолженность /
Краткосрочные обязательства (0,8-1 в
западной практике, в РФ ≥ 1,0)
58
К
3
- Коэффициент аб-
солютной ликвидности
Денежные средства и их эквиваленты /
Краткосрочные пассивы (0,2-0,5 в
западной практике и 0,05-0,1 в РФ)
1. Коэффициент текущей ликвидности:
;
2. Коэффициент мгновенной ликвидности:
;
3. Коэффициент абсолютной ликвидности:
;
Коэффициент
Расчет
К
4
- Коэффициент соотношения
заемных и собственных средств
(показатель финансового рычага)
Заемные средства /
Собственный капитал
(Норматив ≤ 1,0)
4. ;
Показатель
Расчет
К5 - Рентабельность активов или
доходность на единицу активов
(Чистая прибыль / Совокупные
активы)×100
5. ;
Проведем расчёт общей суммы баллов (S) с учетом попадания в
определенную категорию (табл.5) и весовыхкоэффициентов:
Из расчёта видно, что фирму ОАО «Аптечная сеть 36,6» можно отнести
59
к первому классу кредитоспособности (самый высокий).
Для полной оценки кредитоспособности предприятия проведем оценку
состояния предприятия по методике Альтмана.
Как уже говорилось, модель Альтмана основана на применении
мультидискриминантного анализа для прогнозирования вероятности
банкротства фирмы. Проведем оценку кредитоспособности предприятия при
помощи оригинальной модели Альтмана. Для этого рассчитаем показатели:
;
;
;
;
;
Сведем полученные результаты в табл. 6.
60
Таблица 6- Обобщенные показатели.
Коэффициент
Показатель
Изменение
на начало
года
на конец
года
Х
1
(собственный оборотный капитал /
сумма активов)
0,31
0,55
0,14
Х
2
(нераспределенная прибыль /
сумма активов)
0,03
0,045
0,015
Х
3
(прибыль до уплаты процентов /
сумма активов)
-0,048
-0,033
0,015
Х
4
(рыночная стоимость собственного
капитала / заемный капитал)
0,66
0,20
- 0,46
Х
5
(объем продаж / сумма активов)
0,03
0,044
0,014
Z (индекс кредитоспособности
Альтмана)
0,672
0,788
0,116
Из таблицы 6 видно, что все коэффициенты кроме
коэффициентаХ
4
показали положительную динамику, что говорит об
улучшении финансового состояния организации, хотя и незначительном, т.к.
изменения коэффициентов минимальны.
Проведя оценку кредитоспособности по оригинальной модели
Альтмана, можно сказать, что организация за отчетный финансовый год
улучшило свое состояние. Показатель Альтмана увеличился на 0,116, но как
в начале, так и в конце периода он был < 1,8, что показывает очень высокий
риск банкротства организации.
61
Теперь проведем оценку кредитоспособности по усовершенствованной
модели оценки кредитоспособности Альтмана.
Т.к. компания ОАО «Аптечная сеть 36,6» является торговой розничной
сетью, то расчёт будем производить по усовершенствованной методике для
непроизводственных предприятий:
По полученным значениям видно, что коэффициентZна начало периода
попал в зону неведения (Z=1,23-2,9), а в конце периода коэффициент попал
уже в зону низкой угрозы банкротства (Z>2,9).Также явно заметна
положительная динамика в сторону увеличения коэффициента, что говорит
об улучшении финансового состояния фирмы и большей
кредитоспособности по сравнению с началом года.
Теперь сравним обе модели и представим индексы в виде графика (рис
.4).
Рисунок 5 - Сравнение индексов модели Альтмана (Z).
Сравнив обе модели, можно сказать, что усовершенствованная модель