16
Продолжение таблицы 1
1
2
3
4
3. Коэффициент
«критической
оценки»
К
3
= (А
1
+А
2
) :
(П
1
+П
2
)
Допустимое
0,7÷0,8
желательно
К
3
≈ 1
Какая часть краткосрочных
обязательств может быть
немедленно погашена за
счет средств на различных
счетах
4. Коэффициент
текущей
ликвидности
К
4
= (А
1
+А
2
+А
3
) :
(П
1
+П
2
)
Необходимое
значение 1;
оптимальное
К
4
= 1,5 ÷ 2
Какую часть текущих
обязательств по кредитам и
расчетам можно погасить
мобилизовав все оборотные
средства
5. Коэффициент
маневренности
функционирующего
капитала
К
5
= А
3
: ((А
1
+А
2
+А
3
)
-
- (П
1
+П
2
))
Уменьшение
показателя в
динамике –
положительный
факт
Какая часть
функционирующего
капитала обездвижена в
производственных запасах и
долгосрочной дебиторской
задолженности
6. Коэффициент
обеспеченности
собственными
средствами
К
6
= (П
4
-А
4
) :
(А
1
+А
2
+А
3
)
Не менее 0,1
Характеризует
наличие собственных
оборотных средств у
предприятия, необходимых
для ее финансовой
устойчивости
7 Доля оборотных
средств в активах
К
7
= стр.1200 :
стр.1600
≥0,3
Показывает, какую часть
оборотные активы занимают
в общем имуществе
предприятия
Платежеспособность и ликвидность очень часто находятся в зависимости
от реального денежного оборота в виде потока денежных платежей. Поэтому
анализ движения средств значительно дополняет методику оценки
платежеспособности и ликвидности и дает реально оценить финансовое
состояние хозяйствующего субъекта.
Таким образом, платежеспособность означает наличие у предприятия
денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по
кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким
образом, основными признаками платежеспособности являются: (а) наличие в
достаточном объеме средств на расчетном счете; (б) отсутствие просроченной
кредиторской задолженности.
2).Финансовая счет устойчивость мире обусловлена если как стабильностью иных
экономической выше среды, в рамках счет которой иных осуществляется него деятельность есть
предприятия, так и от результатов выше его функционирования, его активного рост и
эффективного быть реагирования иных на изменения иных внутренних пути и внешних быть факторов.
17
Финансовая дату устойчивость счет – характеристика, свидетельствующая рост о
стабильном если превышении счет доходов иных над расходами, свободном если маневрировании выше
денежными счет средствами счет предприятия дату и эффективном счет их использовании,
бесперебойном фоне процессе есть производства счет и реализации него продукции. Финансовая есть
устойчивость дату формируется иных в процессе всей всей производственно-хозяйственной дату
деятельности счет и является выше главным счет компонентом есть общей счет устойчивости счет
предприятия.
Финансовое счет положение рост предприятия счет считается счет устойчивым, если оно
покрывает если собственными быть средствами счет не менее счет 50% финансовых если ресурсов,
необходимых рост для осуществления дату нормальной счет хозяйственной есть деятельности,
эффективно иных использует иных финансовые мире ресурсы, соблюдает счет финансовую,
кредитную счет и расчетную фоне дисциплину, иными этом словами, является счет
платежеспособным.
.Анализ есть финансовой есть устойчивости всей на определенную счет дату позволяет иных
установить, на сколько выше рационально фоне предприятия быть управляет иных собственными срок и
заемными срок средствами. Важно, чтобы если состояние есть источников счет собственных выше и
заемных рост средств пути отвечало если стратегическим него целям него развития есть предприятия, так как
недостаточная быть финансовая всей устойчивость рост может дату привести иных к его
неплатежеспособности, то есть отсутствию этом денежных рост средств, необходимых есть
для расчетов дату с внутренними счет и внешними дату партнерами, а также есть с государством.
В то же время него наличие счет значительных быть остатков есть свободных этом денежных всей
средств счет усложняет иных деятельность всей предприятия есть за счет их иммобилизации срок в
излишние этом материально выше – производственные него запасы счет и затраты этом [9, 10].
Следовательно, содержание есть финансовой срок устойчивости этом характеризуется этом
эффективным быть формированием счет и использованием мире денежных счет ресурсов,
необходимых счет для нормальной счет производственно иных – коммерческой счет деятельности.
Высшим срок типом всей финансовой всей устойчивости пути является счет способность есть
предприятия этом развиваться выше преимущественно счет за счет собственных выше источников всей
финансирования. Для этого есть оно должно счет иметь если гибкую быть структуру счет финансовых быть
18
ресурсов быть и возможность если при необходимости есть привлекать рост заемные этом средства, то
есть быть кредитоспособным фоне [8, 9].
За счет прибыли быть предприятие счет не только выше погашает если ссудную этом
задолженность если перед счет банками, обязательства иных перед счет бюджетом всей по налогу пути на
прибыль, но и инвестирует счет средства фоне на капитальные если затраты.
Для поддержания счет финансовой рост устойчивости если необходим счет рост не только всей
абсолютной счет массы счет прибыли, но и ее уровня счет относительно счет вложенного счет капитала выше
или операционных всей затрат, то есть рентабельности.
Для детального отражения разных видов источников (собственных
средств, долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов) в формировании
запасов используется система абсолютных показателей (табл. 2) [12, 22].
Таблица 2
Абсолютные показателей финансовой устойчивости предприятия
Показатель
Расчет показателя
Наличие собственных оборотных средств на
конец расчетного периода (СОС)
СОС = Собственный капитал -
Внеоборотные активы
Наличие собственных и долгосрочных
заемных источников финансирования
запасов (СДИ)
СДИ = СОС + Долгосрочные кредиты и
займы
Общая величина основных источников
формирования запасов (ОИЗ)
ОИЗ = СДИ + Краткосрочные кредиты и
займы
Излишек (+) или недостаток (-)
собственных оборотных средств (
СОС)
СОС = СОС - Запасы
Излишек (+) или недостаток (-) собственных
и долгосрочных источников финансирования
запасов (
СДИ)
СДИ = СДИ - Запасы
Излишек (+) или недостаток (-) общей
величины основных источников покрытия
запасов (
ОИЗ)
ОИЗ = ОИЗ - Запасы
Таблица 3
Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости
Показатели
Тип финансовой устойчивости
абсолютная
устойчивость
нормальная
устойчивость
неустойчивое
состояние
кризисное
состояние
Ф
1
= СОС-
Запасы
Ф
1
>0
Ф
1
<0
Ф
1
<0
Ф
1
<0
Ф
2
= СДИ-
Запасы
Ф
2
>0
Ф
2
>0
Ф
2
<0
Ф
2
<0
Ф
3
= ОИЗ-
Запасы
Ф
3
>0
Ф
3
>0
Ф
3
>0
Ф
3
<0
19
Оценка финансовой устойчивости предприятия проводится с помощью
системы финансовых коэффициентов (табл. 4) [6, 17].
Таблица 4
Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость предприятия
Наименование
коэффициента
Что
характеризует
Способ расчета
Рекомендуемое значение
коэффициента
1. Коэффициент
финансовой
автономии
(независимости)
Долю собственного
капитала в валюте
баланса
Кфа = СК:ВБ,
СК – собственный
капитал; ВБ –
валюта баланса
Рекомендуемое значение
показателя – выше 0,5.
Превышение показывает на
укрепление финансовой
независимости предприятия
от внешних источников.
2. Коэффициент
финансовой
устойчивости
Доля чистых
активов в
совокупных
активах компании
Кфу = (СК+ДО):ВБ
В качестве рекомендуемого
стандарта для данного
коэффициент используется
интервал значений 0,7.
3. Коэффициент
соотношения
заемных и
собственных
средств
(левериджа)
Соотношение
между заемными и
собственными
средствами
Кз = ЗК:СК,
ЗК – заемный
капитал
СК – капитал
собственный.
Рекомендуемое значение –
0,7.
Превышение говорит о
зависимости от внешних
источников
4. Коэффициент
самофинансиров
ания
(платежеспособн
ости)
Соотношение
между
собственными и
заемными
средствами
Ксф = СК:ЗК
Рекомендуемое значение ≥ 1,0.
Указывает на возможность
покрытия собственным
капиталом заемных средств.
5. Коэффициент
обеспеченности
собственными
оборотными
средствами
Долю собственных
оборотных средств
(чистого
оборотного
капитала) в
оборотных активах
Ко = СОС:ОА,
СОС – собственные
оборотные
средства; ОА –
оборотные активы
Рекомендуемое значение
показателя ≥ 0,1 (или 10%).
Чем выше, тем больше
возможностей у предприятия
в проведении независимой
финансовой политики
6. Коэффициент
маневренности
Долю собственных
оборотных средств
в собственном
капитале
Км = СОС:СК
Рекомендуемое значение 0,2
– 0,5. Чем ближе значение
показателя в верхней
границе, тем выше у
предприятия финансовых
возможностей для маневра
7. Коэффициент
соотношения
мобильных и
иммобилизован
ных активов
Сколько
внеоборотных
активов приходится
на каждый рубль
оборотных активов
Кс = ОА:ВОА,
ОА – оборотные
активы; ВОА –
внеоборотные
активы
Индивидуален для каждого
предприятия. Чем выше
значение показателя, тем
больше средств авансируется
в оборотные активы.
8. Коэффициент
финансовой
напряженности
(зависимости)
Доля заёмных
средств в валюте
баланса заёмщика
Кф.напр = ЗК:ВБ,
ЗК – заемный
капитал; ВБ –
валюта баланса
заемщик
Не более 0,5. Превышение
верхней границы
свидетельствует о большей
зависимости от внешних
финансовым источников.
9. Коэффициент
обеспеченности
долгосрочных
инвестиций
Показывает долю
инвестированного
капитала,
направленного во
внеоборотные
активы.
К
ди
= ВОА : (СК +
ДП) =Стр. 1100 :
(Стр.1300 + 1410)
ДП – долгосрочные
пассивы
Рост в динамике
20
Следовательно, финансовая счет устойчивость есть хозяйствующего него субъекта счет – это
такое мире состояние счет его денежных счет ресурсов, которое всей обеспечивает выше развитие счет
предприятия дату преимущественно счет за счет собственных фоне средств счет при сохранении дату
платежеспособности иных и кредитоспособности него при минимальном если уровне есть
предпринимательского мире риска.
3). Оценка рентабельности. Основной целью деятельности коммерческой
организации является получение прибыли. Для оценки эффективности
хозяйственной деятельности также используются показатели рентабельности.
В теории и практике финансового анализа в целях оценки эффективности
деятельности предприятия применяются разнородные показатели
рентабельности, различающиеся как целями применения, так и методикой их
расчета и интерпретации.
Основные коэффициенты рентабельности предприятия приведены в
таблице 5.
Таблица 5
Финансовые коэффициенты, характеризующие рентабельность
предприятия
Наименование
показателя
Способ
расчета
Что показывает
1. Коэффициент
рентабельности всех
активов (Кра)
Кра = ЧП / А,
где ЧП – чистая
прибыль
предприятия,
А – активы
предприятия.
Этот коэффициент позволяет сделать
вывод об эффективности использования
активов предприятия, т.е. оценить,
сколько прибыли приходится на 1 рубль
активов.
2. Коэффициент
рентабельности
реализации (Крр)
Крр = ЧП / ВР,
где ВР – выручка от
реализации
Этот коэффициент характеризует
эффективность предпринимательской
деятельности: сколько прибыли имеет
хозяйствующий субъект с рубля продаж,
выполненных работ или оказанных услуг.
3. Коэффициент
рентабельности
собственного капитала
(Крск)
ꠃ Крск = ꠃ ЧП / ꠃ СК,
ꠃ где ꠃ СК – ꠃ
собственный ꠃ
капитал
ꠃ Данный ꠃ коэффициент ꠃ позволяет ꠃ оценить
ꠃ эффективность ꠃ использования ꠃ
собственного ꠃ капитала ꠃ предприятия.
4. ꠃ Коэффициент ꠃ прибыли
ꠃ от ꠃ продаж (ꠃ Кп)
ꠃ Кп = ꠃ ПП / ꠃ ВР,
ꠃ где ꠃ ПП – ꠃ прибыль ꠃ
от ꠃ продаж.
ꠃ Коэффициент ꠃ показывает ꠃ предел ꠃ
прибыли, ꠃ т. ꠃ е. ꠃ долю ꠃ валовой ꠃ прибыли, ꠃ
приходящуюся ꠃ на ꠃ денежную ꠃ единицу ꠃ
продаж ꠃ реализованꠃ ной ꠃ продукции.
Наряду с рентабельностью важными аспектом анализа финансового
состояния предприятия является анализ его деловой активности, которая в
финансовом аспекте проявляется, прежде всего, в скорости оборота его средств.
21
4) Оценка деловой активности. Руководство предприятия в любой момент
должно точно знать необходимые и ожидаемые суммы на счетах фирмы в
течение недели, месяца, квартала, года. Оно должно быть уверено, что на
предприятии происходит оптимальное формирование себестоимости,
обоснованное ценообразование и, как следствие, достигается максимальный
финансовый результат.
Таблица 6
Показатели, характеризующие деловую активность
Наименование
показателя
Характеристика
Способ расчета
Коб.з
Коэффициент
оборачиваемости
запасов
Показывает скорость
оборотов запасов.
Коб.з. = В / ср.ЗЗ
где В- выручка;
ср.ЗЗ- средняя величина запасов и
затрат.
Кобдз.
Коэффициент
оборачиваемости
дебиторской
задолженности
Показывает число
оборотов, совершенных
дебиторской
задолженностью за
анализируемый период.
Кобдз. = В / ср.ДЗ
где В- выручка;
ср.ДЗ- средняя величина дебиторской
задолженности.
Тдз.
Скорость оборота
дебиторской
задолженности
Показывает период
погашения дебиторской
задолженности.
Тдз. = 365 / Кобдз.
где Кобдз. – коэффициент
оборачиваемости дебиторской
задолженности.
Кобкз.
Коэффициент
оборачиваемости
кредиторской
задолженности
Показывает скорость
расчетов с кредиторами.
Ускорение
неблагоприятно
сказывается на
ликвидности
предприятия.
Кобкз. = В / ср.КЗ
где В- выручка;
ср.КЗ- средняя величина кредиторской
задолженности.
Ткз.
Время оборота
кредиторской
задолженности
Характеризует средний
срок возврата долгов
предприятием.
Ткз. = 365 / Кобкз.
где Кобкз.- коэффициент
оборачиваемости кредиторской
задолженности
5) Прогнозирование банкротства. Устойчивость этом фирмы этом на рынке срок зависит есть
от качества если и своевременности есть такой мире информации, что позволяет есть не только если
находить есть пути решения выше финансовых мире проблем, но и предвидеть выше кризисные пути
явления. Это особенно счет важно мире на фоне мирового счет экономического если кризиса счет и
продолжающихся иных стагнационных срок процессов если в отдельных срок отраслях иных народного него
хозяйства есть страны, когда счет анализ есть финансового выше состояния счет организаций быть становится если
объективной иных необходимостью. При этом большое рост внимание выше уделяется него
совершенствованию счет механизма есть прогнозирования дату несостоятельности если
организации дату с целью иных предотвращения него банкротства.
22
Под несостоятельностью (банкротством) понимается признанная
арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить
требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить
обязанность по уплате обязательных платежей [20].
Признаки несостоятельности (банкротства):
- наличие денежного обязательства должника долгового характера;
- неспособность гражданина или юридического лица удовлетворить
требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить
обязанность по уплате обязательных платежей в течение трех месяцев с
момента наступления даты их исполнения;
- наличие задолженности в отношении гражданина на сумму не менее 10
тыс. руб., а юридического лица - не менее 100 тыс. руб.;
- официальное признание несостоятельности арбитражным судом [16].
Практикой финансового анализа выработано достаточно большое
количество методик прогнозирования несостоятельности организации. Однако,
как показывает практика, не все они способны решить многокритериальные
задачи по диагностике финансового положения и оценке кредитоспособности.
Наиболее известными многофакторными моделями прогнозирования
несостоятельности организации являются: модель Альтмана; модель Таффлера;
модель Лиса; пятифакторная модель Сайфулина и Кадыкова; четырехфакторная
модель Иркутской государственной академии [4, 7].
Самой простой из этих моделей является двухфакторная модель
Альтмана. Для нее выбирается всего два основных показателя, от которых, по
мнению Э. Альтмана, зависит вероятность банкротства: коэффициент покрытия
(характеризует ликвидность) и коэффициент финансовой зависимости
(характеризует финансовую устойчивость).
Z = – 0,3877 – 1,0736 К
1
+ 0,0579 К
2
, (1)
где К
1
– коэффициент покрытия (отношения текущих активов к текущим
обязательствам),
23
К
2
– коэффициент финансовой зависимости (определяемый как
отношение заемных средств к общей величине пассивов).
Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%.
Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере
уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и
возрастает с ростом Z [26].
Достоинством модели является ее простота, возможность применения в
условиях ограниченного объема информации о предприятии. Но данная модель
не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не
учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных
показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности). Ошибка
прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом ∆Z = ±
0,65.
В 1968 году Эдвард Альтман на основании проведенных ним
исследований разработал пятифакторную модель. В основе лежит оценка
индекса кредитоспособности «Z-счета», который в общем виде равен:
Z = 1,2 × K
1
+ 1,4 × K
2
+ 3,3 × K
3
+ 0,6 × K
4
+ K
5
, (2)
где K
1
– отношение собственного оборотного капитала к сумме активов;
K
2
– отношение нераспределенной прибыли к активам;
K
3
– отношение доходов до вычета процентов и налогов к сумме
активов;
K
4
– отношение собственного капитала к заемным средствам;
K
5
– оборачиваемость активов.
В конструкции модели наименьший вес имеет фактор K
4
, наибольший -
K
3
. Доля каждого показателя в уравнении рассчитана на основе статистических
данных.
Z < 1,81 – вероятность наступления банкротства очень велика;
1,81< Z < 2,675 – вероятность наступления банкротства средняя;
Z = 2,675 – вероятность наступления банкротства равна 50%;
2,675 < Z < 2,99 – вероятность наступления банкротства невелика;
24
Z > 2,99 – вероятность наступления банкротства ничтожна.
Достоинством пятифакторной модели Альтмана является достаточно
высокая достоверность получаемых результатов, которые не противоречат
расчетам ликвидности и финансовой устойчивости. Недостатком этой модели
заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении
крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке [14, 18].
Модель Таффлера. Данная модель рекомендуется для анализа как
модель, учитывающая современные тенденции бизнеса и влияние
перспективных технологий на структуру финансовых показателей.
Z = 0,53×X
1
+ 0,13×Х
2
+ 0,18×Х
3
+ 0,16×X
4
, (3)
где Х
1
– отношение прибыли от реализации к сумме краткосрочных
обязательств;
Х
2
– отношение оборотных активов к величине обязательств;
Х
3
– отношение краткосрочных обязательств к сумме активов;
Х
4
– отношение выручки от реализации к сумме активов.
При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,3
неплатежеспособность более чем вероятна [21].
Модель Лиса. В этой модели факторы-признаки учитывают такие
результаты деятельности, как ликвидность, рентабельность и финансовая
независимость организации.
Z = 0,063×Х
1
+ 0,092×Х
2
+ 0,057×Х
3
+ 0,001×Х
4
, (4)
где Х
1
– отношение оборотного капитала к сумме активов;
Х
2
– отношение прибыли от реализации к сумме активов;
Х
3
– отношение нераспределенной прибыли к сумма активов;
Х
4
– отношение собственного капитала к заемному.
Здесь предельная величина Z-счета равняется 0,037. Если Z > 0,037 - для
предприятия нет угрозы банкротства, если Z < 0,037 - риск банкротства очень
большой. Следует отметить, что при анализе российских предприятий модель
Лиса показывает несколько завышенные оценки, так как значительное влияние
25
на итоговый показатель оказывает прибыль от продаж, без учета финансовой
деятельности и налогового режима [4].
Пятифакторная модель Сайфулина и Кадыкова. Рейтинговая модель
оценки возможности банкротства Р. С. Сайфулина-Г. Кадыкова, принимающая
во внимание уже пять влияющих факторов:
R = 2×К
0
+ 0,1×К
ТЛ
+ 0,08×К
ОА
+ 0,45×К
М
+ К
ПР
, (5)
где R – рейтинговое число Сайфулина-Кадыкова;
К
0
– коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К
ТЛ
– коэффициент текущей ликвидности;
К
ОА
– показатель интенсивности оборота авансируемого капитала;
К
М
– коммерческая маржа (рентабельность реализации продукции);
К
ПР
– рентабельность собственного капитала.
Модель определяется в динамике и увеличение рейтингового значения
это положительная тенденция (вероятность банкротства снижается).
Нормативный уровень R равен 1. При значениях R < 1 вероятность банкротства
очень высока.
Четырехфакторная модель Иркутской государственной академии.
Модель разработана для прогнозирования риска несостоятельности торгово-
посреднических организаций [4].
Z = 8,38×Х
1
+ Х
2
+ 0,054×Х
3
+ 0,63×Х
4
, (6)
где Х
1
– отношение собственного оборотного капитала к общей сумме
активов;
Х
2
– отношение чистой прибыли к собственному капиталу;
Х
3
– отношение выручки от реализации к общей сумме активов;
Х
4
– отношение чистой прибыли к себестоимости.
Интерпретация результатов:
Z < 0 — вероятность банкротства максимальная (90–100%);
0 < Z < 0,18 — вероятность банкротства высокая (60–80%);
0,18 < Z < 0,32 — вероятность банкротства средняя (35–50%);
0,32 < Z < 0,42 — вероятность банкротства низкая (15–20%);