65
Итак, предлагается для организации деятельности несколько
перепроектировать уже существующие площади компании «Блайнд», для чего
потребуется некоторая модернизация оборудования цеха.
Согласно графику, по прогнозам, все работы за счет модернизации
оборудования цеха на базе компании «Блайнд», будут завершены за полтора
месяца, то есть с 15.11.2018 по 30.12.2018гг. (табл.24).
Таблица 24
Анализ целесообразности расходов на ведение нового вида
деятельности на базе компании «Блайнд», тыс. руб
Показатели затрат
План
Прогноз
2018г.
2019г.
1. Капитальные затраты:
1.1.Приобретение оборудования
3511
-
1.2. Приобретение мебели
5267
1.3. Затраты на перепланировку
13167
-
Σ капитальных затрат
40260
-
2 Текущие затраты:
2.1.Приобретение сырья и полуфабрикатов
71141
106750
2.2.Оплата труда работников
7809
7738
2.3. Рекламные услуги
5167
5267
2.4. Прочие непредвиденные расходы
369
369
Σ текущих затрат
84515
120087
Σ итого
134945
120087
Анализируя прогнозируемые затраты по организации работы, очевидно:
— на первый год реализации проекта на базе компании «Блайнд»
приходится весомая сумма расходов (134945 тыс. руб.), данное обусловлено
капитальными затратами, осуществляемыми единовременно компанией
«Блайнд» в первый год реализации проекта, сумма составит 106750тыс. руб.,
— по причине увеличения масштабов деятельности соответственно
растут текущие расходы, какие включаются в себестоимость продукции.
Для финансирования капитальных затрат проекта предлагается
привлечение банковского кредита.
Под коммерческим кредитом рассматривается приобретение сырья,
материалов, комплектующих на условиях отсрочки полного расчета за их
поставку. С одной стороны покупать ТМЦ и услуги в кредит выгодно. Но
учтена ли при этом цена вопроса?
66
Ведь практически всегда отсрочка и рассрочка несут в себе плату за
такую возможность. Она может быть скрыта за потерей скидок и бонусов, а
может напрямую заявляться — как прибавка к цене.
Рассмотрим этот вопрос более подробно.
Компания «Блайнд» в качестве инвестора для покупки оборудования
выбрала коммерческий банк «Сбербанк», располагается в Казани на ул.
Чистопольская, 5.
Средняя ставка процентов по кредиту в г. Казань составляет 20
процентов в год. Кредит предполагается взять сроком на два года, сумма
собственных средств, вложенных в реализацию — 6584 тыс. руб.; остальная
сумма будет финансироваться за счет собственных средств субъекта
хозяйствования «Блайнд» (нераспределенной прибыли).
Следовательно, необходимая сумма банковского кредита для
финансирования капитальных затрат— 46962тыс. руб. Сумма процентов по
кредиту составит 14222тыс. руб. Соответственно, общая сумма инвестиций
составит 598674тыс. руб. (табл.25).
Таблица 25
Прогноз движения денежных средств по кредиту
Движения денежных средств
2018 г.
2019 г.
2020 г.
1. Приток денежных средств
46962
-
-
2. Отток денежных средств всего:
-
32874
28177
- выплата суммы кредита
-
22952
22952
- выплата процентов по кредиту
-
9392
17590
С помощью одного из ключевых понятий финансового и
инвестиционного анализа — финансового рычага, определим целесообразность
привлечения банковского кредита.
Одной из формул расчета эффекта является превышение рентабельности
капитала (ROA) над рентабельностью собственного капитала (ROE).
Рентабельность капитала (ROA) показывает прибыльность
использования хозяйствующим субъектом, как собственного капитала, так и
заемного капитала, тогда как рентабельностью собственного капитала ROE
отражает только эффективность собственного( табл. 26).
67
Таблица 26
Расчет целесообразности привлечения банковского кредита
Показатель
Алгоритм расчета, %
1. Рентабельность капитала , ROA
ROА =Стр.2400: стр.1700
4.288
2. Рентабельность собственного
капитала, ROE
ROE= Стр.2400: стр.1300
5.587
3. Эффект финансового рычага; DFL
DFL = ROE – ROA
1.299
Согласно табл.22, эффект финансового рычага DFL= 1.299≈1.3 п.п.
Эффект DFL= 1.299 >0 демонстрирует то, что использование заемного
капитала позволит увеличить прибыльность деятельности компании «Блайнд»
на 1.3п. п. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала
составляет около ~30 %, что является оптимальным соотношением.
Итак, необходимая сумма банковского кредита для финансирования
капитальных затрат— 46962 тыс. руб. Сумма процентов по кредиту 14088 тыс.
руб. Соответственно, общая сумма инвестиций составит 59674 тыс. руб.
Включим в состав постоянных затрат сумму текущих затрат за
исключением их переменной части (затрат на приобретение сырья и
материалов). Тогда, без процентов по кредиту сумма постоянных затрат
составит 13373 тыс. руб. (7563+5267+369).Амортизация выступает как базис
простого воспроизводства основных производственных фондов.
Амортизационные отчисления или износ основных средств переносят
свою стоимость на основное производство, которая переходит на продукт в
составе затрат. Для реализации проекта размер стоимости основных средств
будет составлять 3511 тыс. руб., срок полезного использования примем за
десять лет. По годам амортизационные отчисления составят 3511тыс. руб.
Так как инвестиционный проект будет иметь продолжительный срок
реализации, то все будущие денежные потоки приведем к стоимости в
настоящий момент времени (дисконтируем), в результате получим показатель
NPV. Итак, для того чтобы рассчитать чистый дисконтированный доход (NPV)
необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки по инвестиционному
проекту, определить ставку дисконтирования и рассчитать итоговое значение
приведенных к текущему моменту доходов.
68
Годовое удорожание банковского кредита составляет 20 п.пунктов,
Относительно собственного капитала, воспользуемся моделью САРМ .
Уровень безрисковой процентной ставки составляет 6.178 п.п.; рассчитанная по
индексу S&P 500 средняя доходность рынка – 14.088п.п., β-коэффициент
компании равен 1.209. Размер премии за риск составит:
r = 6.178 +1,219 × (14.0988 – 6.178) = 15.5697
Средневзвешенная цена капитала WACC= 17.781п.п.. Коэффициент
дисконтирования (Kd) составит 1; 0.849 и 0.721 в соответствующие периоды
реализации проекта. Спрогнозируем формирование денежного потока от
инвестиционной деятельности фирмы (табл.27).
Таблица 27
Прогноз денежных потоков от инвестиционной деятельности
Показатель
2018г.
2019г.
2020г.
Σ
1. Инвестиционная деятельность
1.1 Затраты на организацию проекта
1.1.1.за счет собственных средств
-6584
-
-
-6584
1.1.2.за счет заемных средств
-46962
-
-
-46962
1.3 Поток реальных средств
1.3.1 По шагам
-53546
-
-
-53546
1.3.2 Нарастающим итогом
-53546
-53546
-53546
1.4. Поток дисконтированных средств
1.4.1 По шагам
-53546
-53546
1.4.2 Нарастающим итогом
-53546
-53546
-53546
Сумма потоков денежных средств от операционной деятельности
является ключевым индикатором того, в какой мере операции обеспечивают
поступление денежных средств, достаточных для погашения займов (табл.28).
Таблица 28
Прогноз денежных потоков от операционной деятельности
Показатель
2017
2018
2019
2020
Σ
1
2
3
4
5
6
1 Операционная деятельность
1.1 Выручка от продаж
-
19128
215726
215726
575273
1.2 Переменные затраты
-
125843
141977
141924
378477
1.3 Постоянные затраты
(без процентов по кредиту)
-
23653
17786
17786
53358
1.4. Амортизация ОС
-
6212
4671
4671
13694
1.5 Процент по кредиту
-
15513
6246
-
18737
1.6 Прибыль (убыток) до
налогообложения
-
18532
45986
49598
109919
69
1
2
3
4
5
6
1.7. Текущий налог на
прибыль (20 п.п.)
2850
9020
10269
22137
1.8 Чистая прибыль
-
11406
36075
41071
86685
1.9 Амортизация ОС
4696
4696
4696
12138
2 Поток реальных средств
2.1 По шагам
-
15713
40745
45918
102563
2.2 Нарастающим итогом
-
15713
56820
102563
3 Поток дисконтированных средств
3.1 По шагам
-
15713
31517
32932
83644
3.2 Нарастающим итогом
-
15713
50709
83644
Прогноз совокупного денежного потока представлен в табл. 29.
Таблица 29
Совокупный поток денежных средств по операционной и
инвестиционной деятельности, тыс.руб.
Показатели
2018
2019
2020
2021
Σ
1. Инвестиционная деятельность и операционная деятельность
1.1 Поток реальных средств
1.1.1. По шагам
-53474
12087
30636
34393
23568
1.1.2 Нарастающим итогом ЧРД
-53474
-41459
-10824
23568
1.2. Поток дисконтированных средств
1.2.1. По шагам
-53474
12087
34633
24763
9345
1.2.2. Нарастающим итогом ЧДД
-53474
-41459
-2030
9345
Итак, сумма совокупного потока денежных средств от реализации
инвестиционного проекта 23568тыс. руб. Сумма ЧДД = 9345 тыс. руб .
Вывод: ЧДД= 9345 >0, что говорит о целесообразности реализации
проекта в условиях компании «Блайнд».
Денежные потоки от финансовой деятельности и представим в табл.30.
Таблица 30
Прогноз денежных потоков от финансовой деятельности, тыс. руб.
показатели
2018
2019
2020
2021
Σ
1.Финанасовая деятельность
1.1 Собственный капитал
6586
-
-
-
6583
1.2 Кредиты
46963
-
-
-
46963
1.3 Погашение по кредитам
-23481
-23481
-46963
1.4 Поток реальных средств
1.4.1 По шагам
46963
-23481
-23481
-
6584
1.4.2 Нарастающим итогом
46963
30065
6584
Совокупный денежный поток по направлениям деятельности
представим в следующей в табл.31.
70
Таблица 31
Совокупный денежный поток по направлениям деятельности
Показатели
2018
2019
2020
2021
Σ
1.1. Инвестиционная
-53546
-
-
-
-53546
1.2. Операционная
-
12087
29944
34393
77115
1.3. Финансовая
53546
-2334
-23481
-
10574
Сальдо денежных потоков представлено в таблице 32.
Таблица 32
Накопленное сальдо денежных потоков по направлениям деятельности,
Показатели
2018
2019
2020
2021
Σ
1 По шагам
0
-11386
5154
34393
30152
2 Нарастающим итогом
0
-11386
-4240
30152
На следующем этапе вычислим срок окупаемости (РР):
РР = [53546 : (66581:3)] =53546: 22194=2.4123 ≈2.4
Таким образом, при условии реализации проекта в условиях компании
«Блайнд», окупаемость привлекаемых инвестиций (РР) ожидается на третий
год, а именно через 2 года и 4 месяца.
Далее рассмотрим такой весомый инвестиционный индикатор как
индекс доходности (рентабельности) (PI, DPI):
DPI= [(12087+26040+24763):53546] =62890:53546=1,175
Вывод: DPI=1.175>0, проект привлекателен для инвестирования.
Среди ключевых показателей, внутренняя норма доходности IRR
(Internal Rate of Return, IRR, либо ВНД), второй наиболее популярный
индикатор оценки проектов, определяющий ставку дисконтирования, при
которой инвестиции в проект равны 0 (NPV=0) (табл. 33).
Таблица 33
Внутренняя норма доходности (IRR); ставка дисконтирования (r) и
чистый дисконтированный доход (NPV)
барьерная
ставка
Прогнозируемый год
Σ
2018г.
2019г.
2020г.
2021г.
0
-53546
12087
30635
34392
23569
0.2
-53546
12087
25426
23731
7698
0.4
-53545
12087
21884
17547
-2028
Подставив данные, получим норму доходности:
IRR= [0.2+(0.4- 0.2) × (7698: (7698- (-) 2028))= 0.4×(7698:9593)]= 0.321
Отобразим далее на рис.28.
71
Рисунок 28. Внутренняя норма доходности (IRR); ставка
дисконтирования (r) и чистый дисконтированный доход (NPV)
Итак, согласно вычислениям и рис. очевидно: при барьерной ставке IRR
=0,321 величина приведенных эффектов равна приведенным
капиталовложениям, другими словами затраты на проект равны доходам от
инвестиционного проекта.
Данные IRR>WACC указывает на то, предлагаемый проект для
компании «Блайнд» следует принять, привлекаемые инвестиции окупятся на
третий год его реализации, а именно через 2.4 года.
Обобщим вышеперечисленное в сводной табл. 34
Таблица 34
Индикаторы эффективности инвестиционного проекта для
компании «Блайнд»
Индикатор
Значение
1. Индекс рентабельности , DPI
DPI= 1.175>0,
2.Чистый реальный доход, ЧРД
25148 тыс. руб. >0
3.Чистый дисконтированный доход ,NPV
NPV=9345>0,
4.Срок окупаемости капитальных вложений, РР
2 года и 4мес.
5.Внутренняя норма доходности ,IRR
IRR =0.321=NPV=0
6. Средневзвешенная цена капитала WACC
WACC =0.169
предлагаемый проект для компании «Блайнд»
следует принять
IRR>WACC
Итак, принятое решение о рассмотрении принципиальной возможности
осуществления инвестиций в новые основные фонды при условии реализации
на базе субъекта хозяйствования «Блайнд» — целесообразно.
Однако меры требуют определённых затрат и важно, чтобы доходы,
полученные от этих мер, превышали сумму таких затрат. В противном случае
указанные меры не только не улучшат результата, но и принесут убыток.
-10000
0
10000
20000
30000
0 0.2 0.321 0.4
72
3.2. Влияние предложенных мероприятий на повышение финансовой
устойчивости и платежеспособности ООО «Блайнд»
Учитывая то, что все прочие условия деятельности компании «Блайнд
остались неизменными (при условии осуществления проекта на базе «Блайнд»),
выполним анализ изменений структуры «Баланса» (Ф.1) и «Отчета о
финансовых результатах» (Ф.2), добавив прогноз изменений, какие будут
связаны с реализацией предлагаемого проекта.
Рассмотрим модификацию статей «Баланса» (Форма 1) при условии
внедрения предлагаемых мероприятий в компании «Блайнд», (Табл. Прил.8.1):
— стр. 1150 Ф.1 «Основные средства»: в 2018 г. с учетом амортизации
прогнозируется увеличение суммы на 23760 тыс. руб., что обусловлено
приобретением дополнительного оборудования на 26400 тыс. руб., поэтому
размер остаточной стоимости основных средств в 2019г. — 21120 тыс. руб.;
— стр. 1370 «Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)»: размер
суммы увеличится на сумму чистой прибыли компании «Блайнд»;
— прогнозируемый рост товарооборота в 2018 г. станет причиной роста
товарных запасов компании «Блайнд» пропорционально общему изменению
выручки на 33,99 п. пунктов, а в 2019 г. — на 100 процентов , что составит
623.7тыс. руб. и 930.6 тыс. руб. соответственно;
— прогнозируется рост остатков денежных средств на 99 тыс. руб.,
обусловленный прогнозируемым ростом товарооборота компании.
За счет изменения суммы кредиторской задолженности, уровняем Баланс
субъекта хозяйствования «Блайнд» .Таким образом, валюта баланса увеличится
на 7189 тыс. руб. и составит 9725 тыс. руб. (рис.29).
Рисунок 29. Валюта баланса до и при условии осуществления проекта
на базе «Блайнд», тыс. руб.
0
20000
40000
2016г. 2017г. 2018г. 2019г.
73
Анализируя показатели до и при условии осуществления проекта,
очевидно: структура Баланса (Формы 1) значительно изменится, при этом рост
валюты баланса сопровождается оптимизацией его структуры.
По «Отчету о финансовых результатах» (Форма 2) (табл.Прил.6 ):
1) стр. 2110 Ф.2 «Выручка от продажи продукции, работ, услуг»:
—в плановом 2018 г. сумма выручки от продажи продукции увеличится
на 116048тыс. руб. (ее размер составит 192844 тыс. руб.);
— в прогнозном 2019 г. сумма выручки от продажи продукции
увеличится на 162199 тыс. руб. (ее размер достигнет 239047 тыс. руб.);
2) стр. 2120 Ф.2 «Себестоимость проданных товаров, работ, услуг»:
— в плановом 2018 г. сумма себестоимости вырастет на 88026 тыс. руб.:
— в прогнозном 2019 г. сумма себестоимости вырастет на сумму в
размере 123589 тыс. руб.;
3) стр. 2330 Ф. 2 «Проценты к уплате»: рост суммы процентов по кредиту.
Анализируя показатели компании «Блайнд» до и при условии
осуществления проекта, очевидно: структура Отчета о финансовых результатах
(Форма 2) компании значительно изменится.
По данным анализа очевидно реальное увеличение всех финансовых
результатов деятельности компании «Блайнд» (рис.30).
Рисунок 30. Прогноз чистой прибыли (убытка) при условии
осуществления проекта на базе «Блайнд»
На следующем этапе спрогнозируем ликвидность баланса.
По прогнозам, группировка активов баланса компании «Блайнд» по
уровню их ликвидности и обязательств по срочности их оплаты приведены в
табл. Прил.7 Сводные данные группировки активов отражены в табл. 35.
0
10000
20000
30000
40000
2018г.
2019г.
2020г.
74
Таблица 35
Данные группировки активов баланса по уровню их ликвидности и
обязательств по срочности их оплаты до и при условии
осуществления проекта на базе «Блайнд»,тыс.руб.,
А
2016г
2017г
прогноз
Р
2016
2017
прогно
з
A1
191
207
207
P1
1624
5868
3270
A2
3912
3438
3437
P2
312
996
996
A3
315
777
1238
P3
1576
24880
996
A4
10409
39272
53761
P4
8027
11341
33749
Согласно данным анализа, очевидно повышение платежеспособности
компании «Блайнд», что отметим как позитивный момент в деятельности. При
этом, рост индикаторов ликвидности баланса свидетельствуют о
целесообразности проекта.
Оценим платежеспособность компании «Блайнд» (табл. 36).
Таблица 36
Индикаторы платежеспособности компании до и при условии
осуществления проекта на базе «Блайнд»
Индикатор
ликвидности
период
Прогноз
N min
N max
2015
2016
2017
2018
2019
1) абсолютной (СА)
0.021
0.029
0.059
0.029
0.049
0.2 - 0.25
2) промежуточной (QR)
1.489
1.489
1.399
1.098
1.098
0.7 - 1.0
3) общей (CR)
1.811
1.819
1.729
1.898
1.999
> 2
Согласно данным рассмотрим индикаторы ликвидности.
1. Прогноз индикатора абсолютной ликвидности (СА) (рис. 31)
Рисунок 31. Прогноз индикатора абсолютной ликвидности
Согласно данным, очевидна потенциальность увеличения уровня
индикатора абсолютной ликвидности компании «Блайнд».
Впрочем негативным фактом для компании остается значение ниже
нормативного уровня индикатора денежных резервов CА= 0.049<.N (0.2).
0
0,2
0,4
0,6
2015г. 2016г. 2017г. 2018г. 2019г.
N MIN индикатор абсолютной ликвидности N MAX