55
Краткие итоги аналитической главы 2:
1) данные вертикального и горизонтального анализа указывают:
— в 2017г. наблюдается тенденция снижение валюты баланса и данное
явление указывает на снижение масштабов деятельности компании;
— в то же время структура баланса является оптимальной, о чем говорит
превышение доли внеоборотных активов над оборотными активами;
2) по данным анализы ликвидности и платежеспособности:
—К
ол
=0.92<1 свидетельствует о несоблюдении условий ликвидности, и
о том, что компания «Блайнд» не является абсолютно платежеспособной;
—неудовлетворительные значения индикаторов ликвидности также
свидетельствуют о неплатежеспособности компании «Блайнд».
4) по данным балансов, финансовое положение является абсолютно
устойчивым, так как запасы и затраты полностью обеспечиваются за счет СОС;
5) анализ индикаторов финансовой устойчивости демонстрируют
устойчивое финансовое состояние и незначительную зависимость компании от
внешних источников финансирования в рассматриваемом периоде;
6) высокие уровни индикаторов деловой активности свидетельствуют
достаточно высокой деловая активности компании «Блайнд»;
7) согласно расчетам по моделям банкротства Альтмана и Лиса:
— низкая вероятность по 4-факторной модели Альтмана (Z=3.211);
—модель Р. Лиса: на 31.12.2017г. Z =0.75>0.037 риск невелик,
наблюдается снижение Z на (-) 0.011 указывает на небольшой риск;
Очевидно, что спад объема продаж товаров компании «Блайнд» повлек
за собой рост уровня расходов на реализацию, что привело к уменьшению
выручки и суммы прибыли компании как следствие, произошло ухудшение
состояния компании и ее платежеспособности на 31.12.2017г.
К основным проблемам, ухудшающими финансовое состояние
компании «Блайнд» относятся низкая платежеспособность и падение прибыли.
Вышеизложенное определило необходимость разработки мер по
улучшению платежеспособности и финанасовой устойчивост компании .
56
Глава 3. Разработка мероприятий по улучшению
платежеспособности и финансовой устойчивости ООО «Блайнд»
3.1. Пути улучшения финансового состояния компании «Блайнд» за счет
инвестиций в основной капитал
Для каждого субъекта хозяйствования свойственен свой специфический
состав факторов, влияющих на финансовое состояние. Эту процедуру легче
осуществить, задавая сущностные вопросы.
В рамках разработки мероприятий нами определены основные факторы,
обусловливающие причины кризисного состояния субъекта анализа:
— независимые от деятельности предприятия — это внешние факторы;
— зависящие от деятельности — это внутренние факторы.
В тожевремя, в ходе разработки мероприятий важно их учитывать как по
внешним, так и по внутренним условиям. Эту процедуру легче осуществить,
задавая сущностные вопросы и находя для них ответы (рис.26).
Рисунок 26. Факторы при разработке инвестиционной политики
Компания «Блайнд»
Факторы
финансово-
экономического
положения
какие имеются источники
для запланированной
программы?
Факторы рынка,
продукции,
качества, объема,
цены;
как соответствуют
инвестиции субъекта
требованиям рынка?
выгодно ли повышать
потенциал предприятия за
счет инвестиций в
технологию?
Факторы
производственно-
технологического
уровня;
какую кредитную нагрузку
принесет новое
оборудование?
Фактор
соотношения
собственных и
заемных средств;
что получится, если
сравнить добавленную
стоимость в результате
инвестиций и стоимость
заемных ресурсов?
Фактор стоимости
ресурсов на рынке
капиталов.
57
Перечислим основные причины рассмотрения идей и их проработки на
предмет запуска в проектную реализацию для компании «Блайнд»:
— технический и технологический прогресс, непрерывно изменяющий
ресурсные требования к бизнесу;
— появление совершенно новых технологических решений, которые
может и не несут в себе прямой выгоды в текущий момент, но позволяют
изменить производственный процесс, что в конечном итоге даст коммерческие
и экономические преференции.
Редко какой российский предприниматель посчитает производство
ткани в России выгодным вложением средств, способным принести ощутимую
выгоду. Ничего странного тут нет, ведь легкая промышленность за последние
десятилетия претерпела значительный спад.
Современное производство тканей не представляет былого интереса для
бизнесменов. Плачевное положение текстильной отрасли объясняется
разрушением связей, упадком на множестве предприятий, работавших еще в
советское время. На смену разрушенной отрасли так и не пришли новые
крупные предприятия. Уже десятки лет специалистами прослеживается
отсутствие тенденции к повышению показателей продаж. Большое
производство тканей сейчас успешно осуществляется другими странами.
Аналитики определяют три главных фактора спада уровня
производительности в текстильной промышленности по следующим позициям:
— отсутствие полноценной сырьевой базы;
— крупные текстильные фабрики не имеют возможности
модернизировать оборудование;
— нелегальное импортирование дешевого, но качественного товара.
Для выработки высококачественных, конкурентоспособных тканей
компании необходимо современное высокотехнологичное оборудование.
Качество и конкурентоспособность текстильной продукции в
значительной степени зависит не только от используемого сырья, но и от
оборудования, на котором эта продукция производится.
58
Лидирующие позиции в ткацком производстве продолжает сохранять
компания Lindauer Dornier GmbH (Германия)
54
. Ведущая фирмы постоянно
совершенствует и модернизирует оборудование в направлении создания
высокопроизводительных текстильных машин с высокой степенью
автоматизации. Одним из последних усовершенствований является
комплексное управление и контроль технологического процесса ткачества с
помощью современных электронных систем.
Предлагается для компании «Блайнд» для производства тканей
пневматический ткацкий станок типа ServoTerry компании Lindauer Dornier
GmbH (Германия). Инновационная электроника позволяет с высокой точностью
регулировать параметры процесса, осуществлять контроль в режиме online или
дистанционную диагностику, что способствует оптимизации
производственного процесса и более экономичной работе ткацкого станка.Как
и в других пневматических ткацких станках, применяемая в ServoTerry система
PIC с устройством ServoControl контролирует с помощью электронных
датчиков все основные элементы ввода утка Полагаем, что если не
рассматривать общее плачевное состояние российской текстильной
промышленности, производство тканей все равно имеет высокий потенциал.
Вышеизложенное определило необходимость разработки комплекса
мероприятий по улучшению финанасового состояния компании «Блайнд»:
1) возможность получения выгоды от инвестиционной деятельности:
бизнес должен развиваться, а основой этого является полученная прибыль;
2) изменившиеся требования действующего законодательства и
социальная ответственность бизнеса: законодательство выдвигает новые
требования к экологическим условиям деятельности компании;
3) изменившиеся рыночные условия: смена формата розничной и сети
вынуждает компанию осуществить инвестиции в проектной форме;
4) правильно проанализировав ситуацию, имея возможность вкладывать
крупные капиталы, можно быстро занять лидирующие позиции.
54
О компании Lindauer Dornier GmbH: http://terra-expo.com/company/lindauer-dornier-gmbh-55391/
59
Отразим в «дереве проблем» существующие факторы, какие оказывают
непосредственное влияние на финансовое состояние компании (рис.27).
Рисунок 27. «Дерево проблем» компании «Блайнд»
Заметим, что наглядно, на рис.25 нами отмечены прямыми линиями
факторы в «дереве проблем», какие оказывают непосредственное воздействие
на финансовое состояние компании, а косвенно влияющие, отмечены
пунктирным способом (в нашем случае, это текучесть кадров компании).
Полагаем, что актуальной проблемой для субъекта хозяйствования
«Блайнд» на текущий момент является снижение уровня доходов .
По данным анализа, и к настоящему моменту времени, компанией
«Блайнд» арендуется устаревшее (не только физически, но и морально)
производственное оборудование для производства тканей.
В связи с этим, компания «Блайнд» заинтересована в обновлении
основного капитала, при этом у компании имеются финансовые ресурсы в
достаточном количестве, что дает возможность выбрать один из предлагаемых
вариантов инвестирования:
—вариант А: строительство и покупка новых основных фондов;
—вариант Б: покупка недостроенных мощностей и дооснащение
имеющихся.
Компания «Блайнд»
Ухудшение финансового
состояния компании
Снижение оборачиваемости
оборотных средств
организации
Снижение обновления
основных средств
организации
Отсутствие
собственных
оборотных средств
Снижение уровня доходов
(рентабельности)
Увеличение удельного веса
дебиторской задолженности
в текущих активах
Текучесть кадров
60
Инвестиционная привлекательность компании «Блайнд»— это
целесообразность вложения в нее временно свободных денежных средств,
которая является весомой ступенью в деятельности профессиональных
инвесторов, заинтересованных в эффективных вложениях. Оценка
инвестиционной привлекательности выступает инструментом для выработки
решений, направленных на улучшение работы компании «Блайнд» (табл. 18).
Таблица 18
Комплексные показатели оценки инвестиционной
привлекательности вариантов инвестирования в условиях
компании «Блайнд»
Фактор инвестиционной
привлектальности
Значимость
параметра
вариант
А
Б
1.Узнаваемость Бренда
0.0291
1.0011
1.0011
2. Финанасовая устойчивость
0.2192
01.0021
1.2689
3.Индикатор ресурсного обеспечения
0.0589
0.0711
0.0778
4. Диверсификация продукции
0.0191
0.4021
0.1011
5.Индикатор освоения инноваций
0.0389
0.2011
0.1011
6.Доля собственныхсредств в общей
стоимости проекта
0.1011
0.0711
0.3777
7.Приведенная экономическая
эффективнсоть проета
0.3289
2.1289
0
8.Патенты,лицензии,ноу-хау
0.0291
2.1389
0.1378
9. Индикатор прироста рабочих мест
0.0689
2.7011
0.1389
10.Конкурентоспособность
0.1011
1.2011
1.2011
Значеник показателя
1.0011
0.9111
0.7888
Анализируя данные табл. 18: по отношению к конкурентам, большей
инвестиционной привлекательностью для компании «Блайнд» обладает вариант
А, то есть строительство и покупка новых основных фондов (0,911>0,788).
Цель анализа состоит в поиске ключевых факторов, в определении
чувствительности прибыли и NCF проекта и компании к ним, а также в
выявлении допустимых пределов факторных колебаний.
Для этого используется группа интегральных показателей.
Чистый дисконтированный доход (NPV, Net Present Value, чистая
текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость) — показывает
эффективность вложения в инвестиционный проект: величину денежного
потока в течение срока его реализации и приведенную к текущей стоимости
(дисконтирование); формула NPV:
61
(13)
где: CF
t
(Cash Flow) — денежный поток в период времени t;
IC (Invest Capital) — инвестиционный капитал;
r — ставка дисконтирования (барьерная ставка)
55
.
Показатель NPV является одним из самых распространенных критериев
оценки инвестиционных проектов. При различном значении NPV могут быть
приняты соответствующие решения, представленные в табл. 19.
Таблица 19
Критерии оценки инвестиционного проекта по индикатору NPV
Значение
Принятие решений относительно NPV
NPV≤0
проект не обеспечивает покрытие будущих расходов или
обеспечивает только безубыточность и его следует
отклонить от дальнейшего рассмотрения
NPV>0
проект привлекателен и требует дальнейшего анализа
NPV
1
>NPV
2
инвестиционный проект (1) более привлекателен по норме
приведенного дохода, чем второй проект (2)
Ключевым элементом в формуле дисконтирования денежных потоков
является ставка дисконтирования r. Формула расчета ставки дисконтирования r:
(14)
где: r
f
— безрисковая процентная ставка; r
p
—премия за риск;
I — процент инфляции.
Безрисковая ставка r
f
(англ. Risk Free Rate) — норма прибыли, которая
может быть получена по финансовому инструменту, кредитный риск которого
равен нулю (0).
Коэффициент дисконтирования денежных потоков (Kd) — это цифровой
показатель, используя который можно понять, сколько денег удастся получить
через определенное время с учетом временного фактора и возможного риска:
(15)
где: r — ставка дисконтирования, i — номер временного периода.
55
Чистый дисконтированный доход (NPV ) http://finzz.ru/chistyj-diskontirovannyj-doxod-npv-raschet.html
62
Индекс доходности (рентабельности) (англ. PI, DPI, Present value index,
Profitability Index, benefit cost ratio) — показатель эффективности инвестиции,
алгоритм вычисления DPI (ИД) имеет следующий аналитический вид:
, (16)
Существует модификация формулы индекса доходности
инвестиционного проекта, которая позволяет учесть не единовременные
затраты (вложения) в первом периоде времени, а вложения в течение всего
срока реализации проекта. Для этого все последующие инвестиционные
затраты дисконтируются. Формула имеет следующий аналитический вид:
, (17)
Ниже приводятся критерии оценка инвестиционного проекта в
зависимости от значения DPI (ИД)
(табл.20).
Таблица 20
Критерии оценки инвестиционного проекта по индикатору DPI
Значение DPI
Принятие решений относительно DPI
DPI<1
исключается из дальнейшего рассмотрения
DPI=1
Доходы проекта равны затратам, проект не приносит ни
прибыли ни убытков. Необходима его модификация
DPI>1
принимается для дальнейшего инвестиционного анализа
DPI
1
>DPI
2
Уровень эффективности управления капиталом в первом
проекте выше, нежели во втором. Первый проект имеет
большую инвестиционную привлекательность
Срок окупаемости инвестиций (англ. PP, payback period) —это минимальный
период времени возврата вложенных средств в инвестиционный проект, бизнес или
любую другую инвестицию. Алгоритм расчета имеет аналитический вид
56
(18)
где Т
ок
(РР) — срок окупаемости проекта, дни;
k – приближённый дисконтированный срок окупаемости проекта (два
либо три года); l — продолжительность в днях расчётного интервала времени
(месяца, квартала, года), в котором выражен показатель k (365 дней).
56
Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта https:// kudainvestiruem. ru/proekt/srok-okupaemosti.html
п
ИЗЧДПИД /
п
n
ИЗ
i
ЧДП
ИДД /
)1(
l
ЧДЧД
ЧД
kТ
kk
k
ок
))
)(
()1((
1
1
63
Модель оценки капитальных активов (англ. Capital Assets Price Model,
CAPM). Формула оценки будущей доходности актива (акции) по модели CAPM
имеет следующий аналитический вид:
(19-20)
где: r — ожидаемая доходность актива (акций); r
f
— доходность по
безрисковому активу; r
m
— среднерыночная доходность;
β — индикатор бета (мера рыночного риска)
57
.
Коэффициент бета β (данный индикатор иногда называют коэффициент
Шарпа). Индикатор бета (β) — показывает чувствительность изменения
доходности акции и доходности рынка, рассмотрим значение бета в табл.215.
Таблица 21
Критерии оценки инвестиционного проекта по индикатору β
Значение β
Принятие решений относительно β
β > 1
более чувствительная к изменению доходности рынка
β = 1
доходность акции совпадает доходности рынка
0 < β < 1
менее чувствительна к изменениям доходности рынка
β = 0
не зависит от доходности рынка полностью
Средневзвешенная стоимость капитала. Формула расчета WACC
(21)
где: r
e
—доходность собственного капитала; r
d
—заемного капитала;
E/V, D/V – доля собственного и заемного капитала в структуре капитала;
Σ собственного и заемного капитала формирует капитал (V=E+D);
t —процентная ставка налога на прибыль.
Внутренняя норма доходности (англ. Internal Rate of Return, IRR) —
коэффициент, показывающий максимально допустимый риск по
инвестиционному проекту или минимальный приемлемый уровень доходности:
(22)
57
Индекс S&P https://www.opentrainer.ru/articles/indeks-s-p/ (дата обращения: 27.03.2018).
64
Где CF
t
(Cash Flow) —денежный поток в период времени t;
IC (Invest Capital) — инвестиционные затраты на проект в
первоначальном периоде (тоже являются денежным потоком CF
0
= IC),
t — период времени
Критерии оценки инвестиционных проектов по IRR в табл. 22
Таблица 22
Критерии оценки инвестиционных проектов по индикатору IRR
Значение IRR
Принятие решений относительно IRR
IRR>WACC
проект следует принять для дальнейшего анализа
IRR<WACC
свидетельствует о нецелесообразности вложения в него
IRR=WACC
проект находится на минимально допустимом уровне и следует
произвести корректировки движения денежных средств и
увеличить денежные потоки
IRR
1
>IRR
2
Инвестиционный проект (1) имеет больший потенциал для
вложения чем (2)
Таким образом, взяв за основу вышеприведенный алгоритм расчета
эффективности инвестиционных проектов, произведем расчет денежных
потоков, принимая во внимание интегральные индикаторы.
Предлагаемый инвестиционный проект А в рамках компании «Блайнд»
предполагает замену оборудования только в одном из цехов по производству
текстильных тканей.
Поэтому реализация предлагаемого проекта А не требует выполнения
большого количества строительно-монтажных работ, так как вводимое в
эксплуатацию технологическое оборудование будет установлено уже в
действующем цехе, имеющем полное инженерное обеспечение (табл. 23).
Таблица 23
Календарный план работ за счет модернизации оборудования цеха
на базе компании «Блайнд»
Наименование работ
Срок выполнения
1. Демонтаж конструкций
15.11.2018 – 19.11.2018
2. Монтаж стен и перегородок
20.11.2018 – 30.11.2018
3. Проведение электромонтажных работ
01.12.2018 - 09.12.2018
4. Внутренняя отделка помещения
10.12.2018 - 19.12.2018
5. Установка оборудования
20.12.2018 - 27.12.2018
6.Заключительные работы
28.12.2018 - 30.12.2018