14
денежный поток. В то же время превышение расходов над доходами в
краткосрочном аспекте может вообще не отразиться на изменении финансовой
устойчивости, а иногда, наоборот, обеспечить в дальнейшем ее повышение за
счет положительного денежного потока в будущем, например, от
инвестиционных вложений, когда эффект срабатывает в отложенном периоде.
Финансовая устойчивость зависит от текущей (операционной) деятельности
организации, ее финансовой и инвестиционной деятельности. Поскольку в
финансовом менеджменте выделяют 3 вида денежных потоков (операционный,
инвестиционный и финансовый), то можно утверждать, что компания
финансово устойчива тогда, когда денежные потоки этой компании
сбалансированы.
3. Финансовая устойчивость рассчитывается через такие показатели
как коэффициенты автономии, маневренности, капитализации и др., а это
означает, что для оценки финансовой устойчивости используется
бухгалтерский баланс компании. Сбалансированность активов и пассивов
компании, их оптимальная структура также влияет на ее финансовую
устойчивость. Таким образом, залог стабильной финансовой устойчивости
компании – выполнение всех трех условий. Если под финансовой
устойчивостью понимать некое состояние, часть общей устойчивости, которое
характеризуется рядом разноплановых финансовых характеристик, то
платежеспособность является более узким показателем. Из понимания
финансовой устойчивости, следует что платежеспособность организации
является частью финансовой устойчивости компании, а не наоборот. [25, с.119]
Термин «финансовая устойчивость» – понятие, включающее в себя
«платежеспособность» и «ликвидность». Ликвидность при этом представляется
промежуточным звеном между платежеспособностью и финансовой
устойчивостью компании. Тем не менее, понятия используются на практике с
целью проведения анализа финансового состояния организаций и являются
основными для определения конкурентоспособности компании на рынке.
15
Такой подход к установлению взаимосвязи между данными понятиями
позволяет финансовому менеджеру выявить и позиции взаимовлияния, которые
не являются столь однозначными. Представляется, что управление процессами
ликвидности активов и баланса позволяет добиться текущей и долгосрочной
платежеспособности и, в конечном счете, способствовать повышению
финансовой устойчивости.
Устойчивое финансовое положение, в свою очередь, оказывает
положительное влияние на выполнение производственных планов и
обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому
финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности
должна быть направлена на обеспечение планомерного поступления и
расходования денежных ресурсов, выполнение расчетной дисциплины,
достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и
наиболее эффективное его использование. Основными задачами анализа
являются:
1. Своевременная и объективная диагностика финансового состояния
предприятия, установление его "болевых точек" и изучение причин их
образования.
2. Поиск резервов улучшения финансового состояния предприятия,
3. Разработка конкретных рекомендаций, направленных на более эффективное
использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния
предприятия.
4. Прогнозирование возможных финансовых результатов и разработка
моделей финансового состояния при разнообразных вариантах
использования ресурсов. [34, с.56]
Анализ финансовой устойчивости основывается главным образом на
относительных показателях, так как абсолютные показатели баланса в условиях
инфляции очень трудно привести в сопоставимый вид.
Относительные показатели предприятия можно сравнивать:
16
с общепринятыми "нормами" для оценки степени риска и прогнозирования
возможности банкротства;
аналогичными данными других предприятий, что позволяет выявить
сильные и слабые стороны предприятия и его возможности;
аналогичными данными за предыдущие годы для изучения тенденций
улучшения или ухудшения финансового состояния предприятия.
Одним из индикаторов финансового положения предприятия является
его платежеспособность, т.е. возможность наличными денежными ресурсами
своевременно погашать свои платежные обязательства. Различают текущую
платежеспособность, которая сложилась на текущий момент времени, и
перспективную платежеспособность, которая ожидается в краткосрочной,
среднесрочной и долгосрочной перспективе. Текущая платежеспособность
означает наличие в достаточном объеме денежных средств и их эквивалентов
для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного
погашения. Отсюда основными индикаторами текущей платежеспособности
является наличие достаточной суммы денежных средств и отсутствие у
предприятия просроченных долговых обязательств. [27, с.144]
Перспективная платежеспособность обеспечивается согласованностью
обязательств платежных средств в течение прогнозного периода, которая в
свою очередь зависит от состава, объемов и степени ликвидности текущих
активов, а также от объемов, состава и скорости созревания текущих
обязательств к погашению.
Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств
организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует
сроку погашения обязательств. От ликвидности баланса следует отличать
ликвидность активов, необходимых для превращения их в денежные средства.
Чем меньше время, которое потребуется, чтобы данный вид активов
превратился в деньги, тем выше их ликвидность.
При внутреннем анализе платежеспособность прогнозируется на
17
основании изучения денежных потоков. Внешний анализ платежеспособности
осуществляется, как правило, на основе изучения показателей ликвидности.
В экономической литературе принято различать ликвидность активов,
ликвидность баланса и ликвидность предприятия. Под ликвидностью актива
понимается способность его трансформации в денежные средства, а степень
ликвидности актива определяется промежутком времени, необходимом для его
превращения в денежную форму. Чем меньше требуется времени для
инкассации данного актива, тем выше его ликвидность. При этом следует
различать понятие ликвидности совокупных активов как возможность их
быстрой реализации при банкротстве и самоликвидации предприятия и понятие
ликвидности оборотных активов, обеспечивающей текущую его
платежеспособность. Здесь имеется в виду, что каждый вид оборотных активов
должен пройти соответствующие стадии операционного цикла, прежде чем
трансформироваться в денежную наличность.
Ликвидность баланса – возможность субъекта хозяйствования обратить
активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее – это
степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок
превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения
платежных обязательств.
Ликвидность предприятия – более общее понятие, чем ликвидность
баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств
только за счет внутренних источников (реализации активов). Но предприятие
может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется
соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень
инвестиционной привлекательности. Поэтому, оценивая ликвидность
предприятия надо учитывать его финансовую гибкость, т.е. способность
занимать средства из разных источников, увеличивать акционерный капитал,
продавать активы, быстро реагировать на конъюнктуру рынка и т.д. [30, с.87]
Таким образом, понятия платежеспособности и ликвидности очень
18
близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит
платежеспособность предприятия. В то же время ликвидность характеризует
как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть
платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности
в будущем, и наоборот.(рисунок 3)
Рисунок 3 - Взаимосвязь между показателями ликвидности и
платежеспособности предприятия
На рисунке 2 показана блок-схема, отражающая взаимосвязь между
платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса,
которую можно сравнить с многоэтажным зданием, где все этажи равнозначны,
но второй этаж нельзя возвести без первого, а третий без первого и второго.
Если рухнет первый, то и все остальные развалятся. Следовательно,
ликвидность баланса, которая базируется на равновесии активов и пассивов,
является основой платежеспособности и ликвидности предприятие. Иными
словами, ликвидность – это способ поддержания платежеспособности. Но в то
же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является
платежеспособным, то ему легче поддерживать свою ликвидность. [37, с.281]
Платежеспособность предприятия
Ликвидность предприятия
Ликвидность баланса
Имидж
предприятия
Величина, структура и
степень ликвидности
Величина, структура и
скорость обязательств к
погашению
Качество управления
активами
Качество управления
пассивами
19
1.2 Показатели, характеризующие финансовую устойчивость предприятия
Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом
зависит от оптимальности структуры источников капитала (соотношения
собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов
предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных
средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по
функциональному признаку.
Обобщающим показателем финансовой устойчивости является, излишек
или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат,
который определяется в виде разницы величины источников средств и
величины запасов и затрат. [7, с.115]
Источники формирования запасов и затрат характеризуются рядом
показателей:
1. Одной из важнейших характеристик устойчивости финансового
положения предприятия, его независимости от заемных источников средств
является коэффициент автономии или коэффициент финансовой
независимости.
К
1
= СК/В, (1)
где СК – собственный капитал;
В – величина активов предприятия.
Он характеризует уровень общей финансовой независимости, т.е.
степень независимости организации от заемных источников финансирования.
Таким образом, этот коэффициент показывает долю собственного капитала в
общем объеме пассивов.
В мировой практике принято нормативное значение для коэффициента
автономии, равное 0,5. Это означает, что до достижения этого предела можно
пользоваться заемным капиталом. Ограничение К
1
> 0,5 означает, что все
обязательства фирмы могут быть покрыты ее собственными средствами.
20
Выполнение этого ограничения важно не только для организации, но и для ее
кредиторов [31, с.180]
2. Финансовый рычаг (леверидж) К
2
:
К
2
= КЗ/СК, (2)
где КЗ — заемные средства, привлекаемые организациям. Взаимосвязь
коэффициента автономии и финансового рычага выражается формулой:
К
2
=1/ К
1
-1, (3)
откуда следует, что нормальное ограничение для коэффициента
соотношения заемных и собственных средств К
2
< 1. [31, с.227]
3. Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными
средствами финансирования (К
3
) показывает, какая часть оборотных активов
финансируется за счет собственных источников:
К
3
= (СК+ВА)/ОА, (4)
где, ВА – внеоборотные активы;
ОА – оборотные активы.
Данный коэффициент характеризует наличие у предпринимательской
фирмы собственных оборотных средств, необходимых для ее финансовой
устойчивости. Нормальное ограничение для этого коэффициента, получаемое
на основе статистических данных хозяйственной практики, К
3
> 0,6 -0,8.
4. Коэффициент маневренности — еще одна существенная
характеристика устойчивости финансового состояния — равен отношению
собственных оборотных средств фирмы к общей величине собственных
средств:
К
4
= (СК - ВА)/СК (5)
Он показывает, какая часть собственных средств организации находится
в мобильной форме, позволяющей относительно свободно маневрировать
этими средствами. Иногда в специальной литературе в качестве оптимальной
величины К
4
= 0,5. [31, с.231]
5. Коэффициент покрытия инвестиций (коэффициент финансовой
21
устойчивости) характеризует долю собственного капитала и долгосрочных
обязательств в общей сумме активов организации:
К
5
= (СК +ДЗ) / В, (6)
где ДЗ – долгосрочные займы.
Это более мягкий показатель по сравнению с коэффициентом
автономии. В мировой практике принято считать нормальным К
5
= 0,9,
критическим — снижение до 0,75. [31, с.233]
Для расчета показателей финансовой устойчивости предприятия
используются следующие коэффициенты [29, с.250].
1. Наличие собственных оборотных средств (СОС), как разница между
собственным капиталом (III раздел пассива баланса) и внеоборотными
активами (I раздел актива баланса).
СОС = СК – ВА, (7)
Где: СК – собственный капитал,
ВА – внеоборотные активы.
2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов (СД), определяемое путем увеличения предыдущего
показателя на сумму долгосрочных обязательств
СД = СОС + ДО, (8)
Где: ДО – Долгосрочные обязательства
3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИ),
определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму
краткосрочных заемных средств:
ОИ = СОС + ДО + ЗС, (9)
Где: ЗС – заемные средства.
Этим показателям источников формирования запасов и затрат
соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками их
формирования: 1. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных
средств (ΔСОС):
22
ΔСОС
= СОС – 3, (10)
где З – запасы
2. Излишек (+) или недостаток (–) собственных и долгосрочных
источников формирования запасов (ΔСД):
ΔСД = СД – 3 (11)
3. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных
источников формирования запасов (ΔОИ):
ΔОИ = ОИ – З (12)
Каждый из этих показателей сравнивается с общей величиной запасов и
затрат (3иЗ). При этом определяется излишек (+) или недостаток (-)
соответствующих источников формирования запасов и затрат:
Ф1 = СОС – ЗиЗ;
Ф2 = СД – ЗиЗ;
ФЗ=ОИ-ЗиЗ
Анализируя показатели Ф1, Ф2, Ф3 в комплексе, выделяют 4 типа
финансовых ситуаций:
1) Абсолютная устойчивость финансового состояния - наблюдается,
когда каждый из 3-х показателей Ф1, Ф2 и ФЗ больше нуля, то есть имеет место
излишек всех источников формирования запасов и затрат.
2) Нормальная устойчивость финансового состояния, которая
гарантирует платежеспособность -показатели Ф2 и ФЗ больше нуля, а
показатель Ф1 - меньше нуля.
3) Неустойчивое финансовое состояние, которое характеризует
нарушение платежеспособности с возможностью ее восстановления за счет
сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов -
показатель ФЗ больше нуля, а показатели Ф1 и Ф2 - ниже нуля. [31, с.242]
4) Кризисное финансовое состояние, характерное для предприятий -
банкротов, когда каждый из 3-х показателей Ф1, Ф2 и ФЗ меньше нуля.
23
1.3 Система показателей для оценки платежеспособности предприятия
Оценка платежеспособности осуществляется на основе характеристики
ликвидности текущих активов, т.е. времени, необходимого для превращения их
в денежную наличность. Понятия платежеспособности и ликвидности очень
близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса зависит
платежеспособность. Кроме того, ликвидность характеризует не только
текущее состояние расчетов, но и перспективу.
Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по
активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности, с
краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по
степени срочности погашения. [34, с.43]
Наиболее мобильной частью ликвидных средств являются денежные
средства и краткосрочные финансовые вложения. Ко второй группе относятся
готовая продукция, отгруженные товары и дебиторская задолженность.
Ликвидность этой группы текущих активов зависит от своевременности
отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного
документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее
конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.
Предприятие должно регулировать наличие ликвидных средств в
пределах оптимальной потребности в них, которая для каждого конкретного
предприятия зависит от следующих факторов:
размер предприятия и объема его деятельности (чем больше объем
производства и реализации, тем больше запасы товарно-материальных
ценностей);
отрасли промышленности и производства (спрос на продукцию и скорость
поступления от ее реализации);
длительность производственного цикла (величины незавершенного
производства);
времени, необходимого для возобновления запасов материалов;