65
Анализируя прогнозируемые затраты по организации работы, очевидно:
— на первый год реализации проекта на базе компании приходится
весомая сумма расходов (134945 тыс. руб.), данное обусловлено капитальными
затратами, осуществляемыми единовременно компанией в первый год
реализации проекта, сумма составит 106750тыс. руб.,
— по причине увеличения масштабов деятельности соответственно
растут текущие расходы, какие включаются в себестоимость продукции.
Рекомендуем компании «СПАРТА» : привлечение банковского кредита.
Для финансирования капитальных затрат проекта для компании
«СПАРТА» предлагается привлечение банковского кредита. Под коммерческим
кредитом рассматривается приобретение сырья, материалов, комплектующих
на условиях отсрочки полного расчета за их поставку. С одной стороны
покупать ТМЦ и услуги в кредит выгодно. Но учтена ли при этом цена
вопроса? Ведь практически всегда отсрочка и рассрочка несут в себе плату за
такую возможность. Она может быть скрыта за потерей скидок и бонусов, а
может напрямую заявляться — как прибавка к цене.
Рассмотрим и определим целесообразность привлечения банковского
кредита в рамках компании «СПАРТА», с помощью одного из ключевых
понятий финансового и инвестиционного анализа — финансового рычага.
Компания «СПАРТА» в качестве инвестора для покупки оборудования
выбрала Северо-Западный банк (подразделение Сбербанк Санкт-Петербург):
190005, ул. Красного Текстильщика, 2, Санкт-Петербург.
Средняя ставка процентов по кредиту составляет 20 процентов в год.
Кредит предполагается взять сроком на два года, сумма собственных
средств, вложенных в реализацию — 7901 тыс. руб. Оставшаяся сумму
предполагается финансировать за счет собственных средств компании
(нераспределенной прибыли). Следовательно, необходимая сумма банковского
кредита для финансирования капитальных затрат — 56354 тыс. руб.
Сумма процентов по кредиту составит 17066 тыс. руб. Соответственно,
размер общей суммы инвестиций составит 718409 тыс. руб.
66
Прогноз движения денежных средств по кредиту представим в табл.20 .
Таблица 20
Прогноз движения денежных средств по кредиту
Движения денежных средств
2019 г.
2020 г.
2021 г.
1. Приток денежных средств
56354
-
-
2. Отток денежных средств всего:
-
38449
33812
- выплата суммы кредита
-
27542
27542
- выплата процентов по кредиту
-
11270
21108
Одной из формул расчета эффекта является превышение рентабельности
капитала (ROA) над рентабельностью собственного капитала (ROE)-показывает
прибыльность использования хозяйствующим субъектом, как собственного
капитала, так и заемного капитала, тогда как рентабельностью собственного
капитала ROE отражает только эффективность собственного (табл. 21).
Таблица 21
Расчет целесообразности привлечения банковского кредита
Показатель
Алгоритм расчета, %
1. Рентабельность капитала , ROA
ROА =Стр.2400: стр.1700
4.288
2. Рентабельность СК, ROE
ROE= Стр.2400: стр.1300
5.587
3. Эффект финансового рычага; DFL
DFL = ROE – ROA
1.299
Согласно табл. 21, эффект финансового рычага DFL=1.299≈1.3>0
демонстрирует то, что использование заемного капитала позволит увеличить
прибыльность деятельности компании «СПАРТА» на ≈1.3 %.
Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала
составляет около ~30 %, что является оптимальным соотношением.
Итак, необходимая сумма банковского кредита для финансирования
капитальных затрат составит 56354 тыс. руб.; сумма процентов по кредиту
16906 тыс. руб.; общая сумма инвестиций составит 71609 тыс. руб. Включим в
состав постоянных затрат сумму текущих затрат за исключением их
переменной части (затрат на приобретение сырья и материалов). Тогда, без
процентов по кредиту, размер суммы постоянных затрат компании «СПАРТА»
составит 15839 тыс. руб. [9076+6320+443].
Для реализации проекта размер стоимости основных средств будет
составлять 4213 тыс. руб., срок полезного использования примем за десять лет.
67
Так как инвестиционный проект будет иметь продолжительный срок
реализации, то все будущие денежные потоки приведем к стоимости в
настоящий момент времени (дисконтируем), в результате получим NPV.
Итак, для того чтобы рассчитать чистый дисконтированный доход
(NPV) необходимо спрогнозировать будущие денежные потоки по
инвестиционному проекту, определить ставку дисконтирования и рассчитать
итоговое значение приведенных к текущему моменту доходов.
Годовое удорожание банковского кредита составляет 20 п. пунктов.
Относительно собственного капитала, воспользуемся моделью САРМ.
Уровень безрисковой процентной ставки составляет 6.178 п.п.;
рассчитанная по индексу S&P 500 средняя доходность рынка – 14.088п.п., β =
1.209. Размер премии за риск: r =15.5697 [6.178+1/219×(14.0988 –6.178)].
Средневзвешенная цена капитала WACC= 17.781п.п.; (Kd): 1; 0.849 и 0.721 в
соответствующие периоды реализации проекта.
Спрогнозируем формирование денежного потока.
Формирование денежного потока от инвестиционной деятельности и от
операционной деятельности компании «СПАРТА» представлены в табл. Прил.
7, а прогноз совокупного денежного потока представлен в табл. 22.
Таблица 22
Совокупный поток денежных средств по операционной и
инвестиционной деятельности, тыс.руб.
Показатели
2019г.
2020г.
2021г
2022г.
Σ
1 Поток реальных средств
1.1. По шагам
-64169
14504
36763
41272
28282
1. 2 Нарастающим итогом ЧРД
-64169
-49751
-12989
28282
2. Поток дисконтированных средств
2.1. По шагам
-64169
14504
41559
29716
11214
2.2. Нарастающим итогом ЧДД
-64169
-49751
-2436
11214
Итак, сумма совокупного потока денежных средств от реализации
инвестиционного проекта составит 28282 тыс. руб. Поток дисконтированных
средств нарастающим итогом ЧДД = 11214 тыс. руб.
Вывод: ЧДД=11214 >0, проект является прибыльным, то есть реализация
проекта в рамках компании «СПАРТА» целесообразно.
68
Формирование денежного потока от финансовой деятельности компании
«СПАРТА» представим в табл.23.
Таблица 23
Прогноз денежных потоков от финансовой деятельности компании
«СПАРТА», тыс. руб.
показатели
2019г.
2020г.
2021г.
2022г.
Σ
1. Собственный капитал
7903
-
-
-
7903
2 Кредиты
56356
-
-
-
56356
3 Погашение по кредитам
-28178
-28178
-
56356
4 Поток реальных средств
4.1 По шагам
56356
-28178
-28177
-
7903
4.2 Нарастающим итогом
56356
36078
7903
Совокупный денежный поток по направлениям деятельности компании
«СПАРТА»: от инвестиционной деятельности, от операционной деятельности
и от финансовой деятельности представлен в следующей табл.24.
Таблица 24
Совокупный денежный поток по направлениям деятельности
компании «СПАРТА», тыс. руб.
Показатели
2019г.
2020г.
2021г.
2022г.
Σ
Инвестиционная
-64255
-
-
-
-64255
Операционная
-
14504
35933
41272
91709
Финансовая
64255
-2801
-28177
-
33277
Накопленное сальдо
1 По шагам
0
-13663
6185
41272
36182
2 Нарастающим итогом
0
-13663
-5088
36182
На следующем этапе вычислим срок окупаемости (РР):
РР = [64255: (79897:3)] =2.3826 ≈2.38
Таким образом, при условии реализации проекта в условиях компании
«СПАРТА», окупаемость привлекаемых инвестиций (РР) ожидается на третий
год, а именно через 2 года и 4 месяца.
Индекс доходности (рентабельности) (PI, DPI):
DPI= [(14504+31248+29716):64277] =75468:64277=1.1741
Вывод: индекс доходности (рентабельности) DPI=1.1741>1.
Таким образом, при условии реализации проекта в условиях компании
«СПАРТА», проект привлекателен для инвестирования, так как DPI >1, срок
его окупаемости менее трех лет РР=2.38 года.
69
Второй популярный индикатор оценки проектов, является внутренняя
норма доходности IRR (ВНД), определяющий ставку дисконтирования, при
которой инвестиции в проект равны 0 (NPV=0) (табл. 25).
Таблица 25
Внутренняя норма доходности (IRR); ставка дисконтирования (r) и
чистый дисконтированный доход (NPV)
барьерная
ставка
Прогнозируемый год
Σ
2019г.
2020г.
2021г.
2022г.
0
-64255
14504
36762
41270
28282
0.2
-64255
14504
30511
28477
9237
0.4
-64255
14504
26261
21056
-2434
Подставив данные, получим норму доходности IRR:
IRR= 0.2+(0.4- 0.2) × [9237: (9237- (-) 2434)]= 0.317
Итак, при барьерной ставке IRR =0.317 величина приведенных эффектов
равна приведенным капиталовложениям, (NPV=0).Отобразим далее на рис.35.
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
0 0.2 0.317 0.4
Рисунок 35. Внутренняя норма доходности (IRR); ставка
дисконтирования (r) и чистый дисконтированный доход (NPV)
Выполненные расчеты свидетельствуют о привлекательности проекта
для инвестирования и о целесообразности его реализации в условиях компании:
при барьерной ставке IRR =0.317 величина приведенных эффектов равна
приведенным капиталовложениям (NPV=0); срок окупаемости менее трех лет.
Итак, реализация мер в компании «СПАРТА» целесообразно, проект
является прибыльным, интегральные показатели свидетельствуют: эффект
финансового рычага DFL=1.2991≈1.3%>0; индекс доходности (рентабельности)
DPI=1.1741>1; чистый реальный доход ЧРД=28282>0; внутренняя норма
доходности IRR =0.317; срок окупаемости капитальных вложений РР=2.38 лет;
чистый дисконтированный доход ЧДД= 11214 >0.
70
3.2. Эффективность предлагаемых мер по повышению платежеспособности
и финансовой устойчивости ООО «СПАРТА»
Выполненные расчеты свидетельствуют о привлекательности проекта
для инвестирования и о целесообразности его реализации в условиях компании.
Анализируя прогнозируемые затраты по организации работ, очевидно:
— на первый год реализации проекта на базе компании будет
приходиться весомая сумма расходов (64172 тыс. руб.), данное обусловлено
капитальными затратами, осуществляемыми единовременно компанией в
первый год реализации проекта;
— по причине увеличения масштабов деятельности соответственно
вырастут текущие расходы, какие включаются в себестоимость продукции, в
частности, затраты на приобретение сырья увеличатся соразмерно выручке от
реализации на 50 процентов и размер их суммы составит 127892 тыс. руб.;
— размер процентов по кредиту составит сумму 16885 тыс. руб.;
следовательно, размер общей суммы инвестиций 73167тыс. руб.;
— размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала
составил около ~30% (DFL=1.299>0), что является оптимальным соотношением
и свидетельствует о том, что использование заемного капитала позволит
увеличить прибыльность деятельности компании на 1.3 п.пунктов.
Вышеперечисленное приведет к росту доли собственного капитала.
В результате реализации мер в условиях компании «СПАРТА»,
структура Бухгалтерского баланса (Форма 1) и структура «Отчета о
финансовых результатах» (Форма 2) должны претерпеть изменения. Учитывая
то, что все прочие условия деятельности остаются неизменны, спрогнозируем и
произведем вычисления видоизменений ключевых статей отчетности.
Для этого к исходным данным Формы 1 и Формы 2 добавим все
прогнозируемые изменения, связанные с реализацией мер.
Анализируя данные Отчета о финансовых результатах (Ф 2), очевидны
видоизменения статей отчета в плановом периоде и прогнозируемый рост
финансовых результатов деятельности компании «СПАРТА», табл.26.
71
Таблица 26
Модификация статей «Отчета о финансовых результатах» (Ф.2),
при условии реализации проекта, тыс. руб.
Показатели
Ст.
Отчет
План
Прогноз
Выручка
2110
92050
231114
286439
Себестоимость продаж
2120
(73640)
(178135)
(221767)
Валовая прибыль (убыток)
2100
18410
51979
64672
Коммерческие расходы
2210
(473)
(473)
(473)
Управленческие расходы
2210
(2893)
(2893)
(2893)
Прибыль (убыток) от продаж
2200
15044
48613
61311
Доходы от участия в других
организациях
2310
(1052)
(1052)
(1052)
Проценты к получению
2320
53
53
53
Проценты к уплате
2330
(1473)
(14360)
(8732)
Прочие доходы
2340
9363
9363
9363
Прочие расходы
2330
(15352)
(15352)
(15352)
Прибыль (убыток) до налогообложения
2300
8942
27257
45578
Чистая прибыль (убыток)
2400
8942
27257
45578
Анализируя табл.26 очевидно изменение структуры «Отчета о
финансовых результатах» (Ф 2) и рост финансовых результатов деятельности.
Рассмотрим динамику и изменение показателей прибыли, табл. 27.
Таблица 27
Прогнозные показатели прибыли, при условии реализации проекта,
тыс. руб.
Показатель
отчет
план
(+/-)
прогноз
(+/-)
Общая величина доходов
92050
213114
+139063
286439
+55325
Валовая прибыль
18410
51979
+33569
64672
+12692
Прибыль (убыток) от
продаж
15044
48613
+33569
61305
+12692
Чистая прибыль (убыток) за
период
8942
27257
+18315
45578
+18321
В плановом периоде ожидается рост общей величины доходов, сумма
которого, достигнув 213114 тыс.руб., по прогнозам составит 286439 тыс.руб.
Итак, в плановой периоде, увеличившись на 139063 тыс.руб., сумма
выручки от реализации продукции по прогнозам вырастет еще на 55325
тыс.руб., при этом наблюдаются изменения по следующим позициям:
1) в плановом периоде прогнозируется рост валовой прибыли на 12692
тыс. руб.; поэтому сумма валовой прибыли в плановом году составит 51979
тыс. руб. и достигнет суммы 66727 тыс.руб.;
72
2) в плановом периоде, увеличившись по сравнению с базовым на 33569
тыс. руб., размер прибыли от продаж составил 48613тыс. руб., достигнув по
прогнозам 61305 тыс.руб., увеличившись еще на 12692 тыс.руб.;
3) чистая прибыль компании «СПАРТА», увеличившись по сравнению с
базовым периодом на 18315 тыс. руб., достигнет по прогнозам 45578 тыс.руб.,
увеличившись еще на 18321 тыс.руб., рис.36.
0
20000
40000
60000
80000
базовый отчет план прогноз
валовая прибыль
прибыль (убыток) от
продаж
чистая прибыль
Рисунок 36 . Прогноз показателей прибыли, при условии
реализации проекта, тыс. руб.
Рассмотрим динамику и изменение рентабельности, табл. 28.
Таблица 28
Прогнозные показатели рентабельности, при условии реализации
проекта, тыс. руб.
Показатель
базис
отчет
+/-
план
+/-
прогноз
+/-
Рентабельность
продаж
12.689
9.689
-3.000
21.00
+11.299
21.00
-
Рентабельность
затрат
15.798
12.001
-3.797
27.00
+15.002
28.00
+1.0
Итак, в плановом периоде очевиден рост рентабельности продаж и
рентабельности затрат, что свидетельствует о потенциальном повышении
эффективности функционирования компании «СПАРТА» в целом.
Таким образом, позитивная тенденция показателей прибыли и
рентабельности свидетельствует об эффективности предлагаемых мер.
Рассмотрим модификацию статей «Баланса» (Форма № 1) при условии
внедрения предлагаемых мер в компании «СПАРТА», (Табл. Прил.8.1):
1) стр. 1150 Ф.1 «Основные средства»: появление дополнительного
оборудования на 42080 тыс.руб.; общая сумма статьи с учетом амортизации
увеличится на 37872 тыс. руб. в плановом периоде г.; и по прогнозам,
остаточная стоимость основных средств составит 33664тыс. руб.;
73
2) прогнозируемый рост товарооборота компании «СПАРТА» станет
причиной роста стр.1210 «Запасы»: рост пропорционален общему изменению
выручки в плановом периоде на 33,99 п.пунктов, а по прогнозу на 100 %, что
составит 994тыс. руб. и 1483 тыс. руб. соответственно;
3) в результате привлечения банковского кредита, рост суммы «Заемные
средства» ( стр. 1410) на 59920 тыс. руб. , позволит дорасти до 57476 тыс. руб.;
4) размер суммы стр. 1370 «Нераспределенная прибыль (непокрытый
убыток)»: увеличится на сумму чистой прибыли компании (в плановом на
18315 тыс.руб. и в прогнозируемом на 18321 тыс. руб.)
5) прогнозируемый рост товарооборота компании «СПАРТА» станет
причиной роста стр.1250 остатков денежных средств на 158 тыс. руб.,
Анализируя показатели баланса до и при условии осуществления
проекта, очевидно: структура Баланса (Ф. 1) значительно изменится, при этом
рост валюты баланса сопровождается оптимизацией его структуры.
За счет изменения суммы кредиторской задолженности (стр.1520),
уровняем Баланс: очевиден рост валюты баланса (рис.37).
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
базовый отчет план прогноз
Рисунок 37. «Валюта» баланса компании «СПАРТА» до и при
условии осуществления проекта, тыс.руб.
Итак, очевиден рост валюта баланса в плановом периоде 37814 тыс.руб.,
и в прогнозируемом периоде его сумма достигнет 54460тыс. руб. При этом рост
валюты баланса сопровождается оптимизацией его структуры.
Таким образом, позитивная тенденция показателей статей баланса
компании «СПАРТА» свидетельствует об эффективности предлагаемых мер.
Группировка активов и пассивов при условии внедрения предлагаемых
мер в компании «СПАРТА», представлена в табл. 29.
74
Таблица 29
Группировка активов по уровню их ликвидности и обязательств по
срочности их оплаты в плановом периоде, при условии внедрения
предлагаемых мер в компании «СПАРТА»,
Группировка
активов (А)
Σ, тыс.руб.
Группировка
пассивов (П
Σ,тыс.руб.
План
Прогноз
План
Прогноз
А
1
247
247
П
1
7033
3919
А
2
3098
3098
П
2
1194
1194
А
3
994
1483
П
3
29335
1271
А
4
47066
42858
П
4
13592
41380
Согласно табл. 29, в плановом периоде очевидно повышение
платежеспособности компании «СПАРТА» .
Рассмотрим прогноз изменений платежеспособности компании табл.30.
Таблица 30
Прогноз платежеспособности компании «СПАРТА»
Индикатор
2017
План
+/-
прогноз
+/-
N
абсолютной ликвидности
0.059
0.029
-0.029
0.051
+0.021
0.2 - 0.25
промежуточной
ликвидности
1.399
0.399
-1.00
0.399
-
0.7 - 1.0
текущей ликвидности
1.729
0.501
-1.228
1.601
+1.101
> 2
Прогнозируется рост всех индикаторов ликвидности уже через год после
реализации проекта, до момента погашения задолженности по кредиту,
свидетельствует о целесообразности проекта в условиях компании (рис.38).
0
0,5
1
1,5
2
отчет план прогноз
CA
QR
CR
Рисунок 38. Прогнозные уровни индикаторов ликвидности
Согласно данным рассмотрим индикаторы ликвидности.
1. Очевидно увеличение уровня индикатора абсолютной ликвидности
компании. Впрочем негативным фактом для компании остается значение ниже
нормативного уровня индикатора денежных резервов CА= 0.051<.N (0.2).
2. По прогнозам отмечается положительная тенденция роста индикатора
быстрой ликвидности (1.399; 0.399 и 0.399), что будет способствовать
погашению кредиторской задолженности за счет ликвидных активов компании.