В контексте финансовой теории, преломляющей через собственную идео-
логию положения теории управления по результатам, управление финансовой
устойчивостью предприятия целесообразно строить на основе: выбора показа-
телей результативности, которые необходимо достичь для обеспечения задан-
ного уровня финансовой устойчивости предприятия; идентификации внешних и
внутренних факторов, влияющих на финансовую устойчивость предприятия с
выявлением их взаимосвязи и приоритетности; анализа количественных пока-
зателей, характеризующих факторы финансовой устойчивости предприятия.
5. Эффективность управления финансовой устойчивостью на микро-
уровне экономической системы в значительной степени определяется эффек-
тивностью управления заемным капиталом предприятия. Развитие компании
только в рамках собственных ресурсов практически невозможно, для расшире-
ния ее финансовых возможностей необходимо привлечение дополнительных
заемных средств, однако, как показывает статистика, только 24,4 % коммерче-
ских организаций имеют коэффициенты финансовой устойчивости, соответ-
ствующие нормативным значениям.
Наиболее уязвимыми к потере финансовой устойчивости являются малые
предприятия, поскольку имеют ограниченное количество источников финанси-
рования и характеризуются повышенным риском для кредитования. Данные
таблицы свидетельствуют о том, что многие отрасли народного хозяйства стал-
киваются с проблемами обеспечения финансовой устойчивости. В связи с этим
управление формированием заемного капитала – одно из важнейших функцио-
нальных направлений регулирования корпоративных финансов.
Проблема обеспечения предприятия финансовыми ресурсами, как долго-
срочного, так и краткосрочного характера, является актуальной для осуществ-
ления процесса расширенного воспроизводства. Выбор источника долгового
финансирования и стратегия его привлечения определяют базовые принципы и
механизмы организации финансовых потоков предприятия. Эффективность и
гибкость управления формированием заемного капитала способствуют созда-
нию оптимальной финансовой структуры капитала предприятия и обеспечению
финансовой устойчивости компании Придерживаясь ресурсно-управленческого
подхода к управлению финансовой устойчивостью предприятия, примененного
в исследованиях Н.П. Любушина, Н.Э. Бабичевой, А.И. Галушкиной и Л.В.
Козловой [29, с. 8–9], можно выделить зависимость эффективности использо-
вания заемных средств от качества управления организацией, что позволяет
сформировать основы эффективного управления формированием заемного ка-
питала.
6. На уровень финансовой устойчивости оказывает существенное влияние
эффективность налогового планирования. Это, в свою очередь, определяет
необходимость исследования управления финансовой устойчивостью предпри-
ятия в контексте налоговых решений, в частности, оценки влияния налоговой
оптимизации (как основы налогового планирования) на показатели финансовой
устойчивости путем снижения базы по налогу на прибыль и на имущество,
снижения налогов, находящихся «внутри себестоимости», оптимизации нало-
гов «вне себестоимости».
Выделенные концептуальные положения и принципы способствуют реа-
лизации оперативных (сопоставление притока и оттока денежных средств в ре-
зультате финансово-хозяйственных операций), координационных (анализ по-
требностей в финансовых ресурсах и их структурирование по источникам при-
влечения, определение оптимальной структуры капитала компании), а также
контрольных (учет средневзвешенной доходности капитала, финансового рыча-
га; ликвидности и платежеспособности компании; анализ результативности и
эффективности расходования денежных средств) функций управления финан-
совой устойчивостью предприятия.
Таким образом, усиление влияния ожиданий или перспектив развития
бизнеса на финансовые результаты, повышение чувствительности бизнеса к
изменениям во внешней среде вследствие глобализации экономического про-
странства обусловливают необходимость учета комплекса предложенных тео-
ретических положений по управлению финансовой устойчивостью предприя-
тия в его практической деятельности, что позволит обеспечить: во-первых,
комплексную оценку финансовой устойчивости предприятия, которая заключа-
ется в единстве и взаимосвязи ряда ключевых показателей, характеризующих
деятельность предприятия; во-вторых, анализ причинно-следственных зависи-
мостей между показателями, измеряющими финансовые результаты деятельно-
сти, и теми внутренними (производственными) факторами, которые привели к
этим результатам; в-третьих, планирование деятельности предприятия с учетом
достигнутых результатов, а также определение количественных критериев про-
гнозирования пороговых величин его устойчивого финансового развития и
включение их в систему финансового планирования.
1.2 Показатели финансовой устойчивости предприятия и методика их расчета
Финансовая устойчивость — это определенное состояние счетов органи-
зации, гарантирующее его постоянную платежеспособность. Знание предель-
ных границ изменения источников средств для покрытия вложений капитала в
основные фонды или производственные запасы позволяет генерировать такие
направления хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансово-
го состояния организации, к повышению его устойчивости [32, c. 515].
Балансовая модель финансовой устойчивости имеет следующий вид:
F+ Z + R
а
= И
с
+ К
T
+ К
t
+ R
р
+ К°,
где условные обозначения имеют тот же смысл, что и в таблице 1, т.е.:
F — основной капитал (итог раздела 1 актива баланса);
Z — запасы. Для обеспечения равенства валюты агрегированного баланса
к этому разделу можно отнести и НДС по приобретенным ценностям. Жела-
тельно запасы уменьшить на стоимость товаров отгруженных и прибавить то-
вары отгруженные к R
а
, так как по степени ликвидности они более соответст-
вуют дебиторской задолженности;
R
а
— расчеты (дебиторская задолженность), товары отгруженные, денеж-
ные средства, краткосрочные финансовые вложения и прочие активы раздела II
актива баланса;
Z + R
а
= О — оборотные активы (итог раздела II актива баланса);
И
с
— источники собственных средств (итог раздела III пассива баланса и
статьи: «Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «До-
ходы будущих периодов», «Резервы предстоящих расходов» раздела V пассива
баланса);
К
T
— долгосрочные кредиты и займы (итог раздела IV пассива баланса);
К
t
— краткосрочные кредиты и заемные средства (раздела V пассива ба-
ланса);
R
р
—расчеты (кредиторская задолженность) и прочие пассивы (раздел V
пассива баланса);
К° — обязательства, не погашенные в срок. Следует иметь в виду, что эти
обязательства включены в состав пассива баланса при подсчете итога, но не
выделены в нем.
Таблица 1
Баланс организации (в агрегированном виде)
Актив
Условные
обо-
значения
Пассив
Условные
обозна-
чения
1. Основной капитал
F
4. Источники собст-
венных средств
И
с
2. Запасы
Z
5. Кредиты и другие
заемные средства, в
том числе:
К
3. Расчеты, денежные средства и
прочие активы, в том числе:
R
а
долгосрочные кре-
диты и займы
К
т
расчеты и прочие активы (деби-
торская задолженность, займы,
предоставленные организациям
на срок менее 12 месяцев)
г
а
краткосрочные кре-
диты и займы
К
t
денежные средства, ценные бу-
маги и прочие краткосрочные
финансовые вложения
Д
расчеты и прочие
пассивы
R
p
обязательства ор-
ганизации, не по-
гашенные в срок
K°
Баланс
В
Баланс
B
Перед началом деятельности организациям прежде необходимо приобре-
сти основные средства (здания, оборудование и др.) и прочие внеоборотные ак-
тивы, и лишь в процессе их использования будут потребляться запасы и другие
оборотные активы, поэтому собственный капитал, долгосрочные кредиты и
займы расходуются в первую очередь на приобретение основных средств, на
капитальные вложения, т.е. из собственного и долгосрочного заемного капи-
тала (И° + К
T
) в первую очередь вычитается основной капитал F. И то, что ста-
нется после этого вычитания [(И
с
+ К
T
) - F] расходуется на оборотный капитал
(Z + R
а
). Исходя из этого условия, преобразуем исходную балансовую формулу:
Z + R
a
= [(И
с
+ К
T
) – F] + [К
t
+ R
P
+ К°]
В оценке финансового состояния используют также показатель стоимости
чистых мобильных средств, определяемый как разность между оборотными ак-
тивами и краткосрочной задолженностью. В соответствии с преобразованной
балансовой моделью чистые мобильные средства [Z + R
а
— (К
t
+ К
0
+ R
р
)] при-
ближенно равны значению собственных и долгосрочных заемных источников
формирования запасов (И
с
+ К
T
) – F :
Z+ R
a
- (К
t
+ R
P
+ К°) =(И
c
+ К
T
) - F.
Собственный капитал и долгосрочные обязательства могут ис-
пользоваться организацией длительное время, так как они не требуют срочного
погашения, поэтому их сумму (И
c
+ К
T
) называют постоянным (перманентным)
капиталом.
Следовательно, для обеспечения устойчивости необходимо, чтобы после
покрытия внеоборотных активов перманентным (постоянным) капиталом [(И
c
+
К
T
) – F] собственных источников и долгосрочных обязательств должно быть
достаточно для покрытия запасов [31, c. 215]:
Z < (И
c
+ К
T
) – F,
а денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и активных расче-
тов должно быть достаточно для покрытия краткосрочной задолженности орга-
низации (К
t
+ R
p
+ К
T
), т.е. при условии покрытия запасов Z источниками [(И
c
+
К
T
) – F) будет выполняться условие платежеспособности организации, которое
следует из выражения:
R
a
> К
t
+ R
p
+ К°,
т.е. платежеспособность является производной финансовой устойчивости.
Из выражения следует общее условие финансовой устойчивости:
F+ Z < И
c
+ К
T
,
означающее, что вложения в основной капитал и материальные запасы не
должны превышать величины перманентного капитала или перманентного ка-
питала должно быть достаточно для покрытия основного капитала и запасов.
Взаимосвязь неравенств и используется при оценке финансовой устой-
чивости на основе классификации типов финансовой устойчивости (таблица 2).
Таблица 2
Классификация типов финансовой устойчивости для условия
Z < (И
c
+ К
T
) - F
Устойчивость
Текущая
В краткосрочной
перспективе
В долгосрочной пер-
спективе
1. Абсолютная
Д > К
o
+ R
P
Д > К° + R
P
+ К
t
Д > К
o
+ R
P
+ К
t
+ К
T
2. Нормальная
R
a
> К
o
+ R
P
R
a
> К° + R
P
+ К
t
R
a
> К
o
+ R
P
+ К
t
+ К
T
3. Предкризисная
(минимальная
устойчивость)
R
a
+ Z > К
o
+
R
P
R
a
+ Z > К° + R
P
+ К
t
R
a
+ Z > К
o
+ R
P
+ К
t
+
К
T
4. Кризисная
R
a
+ Z < К
o
+
R
P
R
a
+ Z < К° + R
P
+ К
t
R
a
+ Z < К
o
+ R
P
+ К
t
+
К
T
Абсолютная устойчивость встречается редко. Ее соблюдение сви-
детельствует о возможности немедленного погашения обязательств, но возник-
новение обязательств связано с потребностью в использовании средств, а не в
их наличии на счетах организации, поэтому абсолютная устойчивость пред-
ставляет собой крайний тип финансовой устойчивости.
Нормальная устойчивость гарантирует оптимальную платежеспо-
собность, когда сроки поступлений и размеры денежных средств, финансовых
вложений и ожидаемых срочных поступлений примерно соответствуют срокам
погашения и размерам срочных обязательств.
Предкризисная (минимально допустимая) устойчивость связана с нару-
шением текущей платежеспособности, при которой возможно восстановление
равновесия в случае пополнения источников собственных средств, увеличения
собственных оборотных средств, продажи части активов для расчетов по дол-
гам.
Кризисное финансовое состояние возникает, когда оборотных активов
организации оказывается недостаточно для покрытия его кредиторской задол-
женности и просроченных обязательств. В такой ситуации организация нахо-
дится на грани банкротства. Для восстановления механизма финансов необхо-
дим поиск возможностей и принятие организационных мер по обеспечению по-
вышения деловой активности и рентабельности работы организации и др. При
этом требуется оптимизация структуры пассивов, обоснованное снижение запа-
сов и затрат, не используемых в обороте или используемых недостаточно эф-
фективно.
В соответствии с классификацией устойчивости (таблица 2) рас-
сматриваемая организация, имеет нормальную текущую устойчивость, так как
кредиторская задолженность (R
p
) покрывается суммой активных расчетов и де-
нежных средств (R
a
= Д + r
a
). Отсутствие данных о просроченной задол-
женности (К°) позволяет приравнять ее к нулю [33, c. 88]:
R
a
> К° + R
p
Д + r
a
> К° + R
p
Устойчивость финансового состояния организации определяется также
соотношениями стоимости материальных оборотных средств и величин соб-
ственных и заемных источников их формирования. К материальным оборотным
средствам относят запасы. Причем обеспеченность запасов источниками фор-
мирования — это сущность финансовой устойчивости, а платежеспособность
отражает ее внешнее проявление, поэтому платежеспособность есть следствие
обеспеченности материальных оборотных средств источниками, а уровень
обеспеченности выступает в роли причины, обусловливая ту или иную степень
платежеспособности (неплатежеспособности).
В анализе обеспеченности запасов источниками рассматривают характе-
ристики источников формирования запасов, определяют ряд показателей, от-
ражающих различную степень охвата запасов различными видами источников.
Затем рассчитывают коэффициенты финансовой устойчивости. Рассмотрим ос-
новные характеристики источников формирования запасов.
Наличие собственных запасов определяется выражением:
E
c
= И
с
– F.
Наличие собственных и долгосрочных заемных источников форми-
рования запасов:
Е
Т
= (И
с
+ К
T
)- F = E
c
+ К
T
.
Общая величина основных источников формирования запасов:
tTtTс
KE)KKИ(E
F
Трем характеристикам наличия источников формирования запасов соот-
ветствуют три показателя обеспеченности запасов источниками формирования:
Излишек (+) или недостаток (—) собственных источников формирования
запасов.
±E
c
= E
c
- Z
Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников
формирования запасов:
± E
c
= Е
T
- Z = E
c
+ К
T
) – Z .
При избытке перманентного капитала сумма излишка направляется на
покрытие дебиторской задолженности, что обеспечивает запас финансовой
устойчивости и, как следствие, платежеспособности на период погашения дол-
госрочных обязательств.
Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников
формирования запасов:
Z-)KK(EZEE
tTc
На основе трех рассмотренных показателей обеспеченности запасов ис-
точниками рассчитывают три коэффициента финансовой устойчивости.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками фор-
мирования средств:
Z
E
Z
FИ
К
cс
c
Предельное нижнее ограничение по данному коэффициенту K
c
oz
> 0,6
0,8
[32, c. 518].
Значение данного коэффициента ниже установленных ограничений сви-
детельствует о недостаточности собственного капитала для финансирования
запасов.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными и долгосрочными
заемными источниками средств:
Z
E
Z
F)И(
TТс
К
K
T
OZ
Исходя из условия финансовой устойчивости, согласно которому размер
собственных источников и долгосрочных обязательств должен быть достаточен
для покрытия запасов, нормальным для данного коэффициента считается огра-
ничение:
1K
T
OZ
Значение К
:
ог
, меньшее единицы свидетельствует о том, что стоимость
перманентного капитала не покрывает стоимость имеющихся запасов и часть
последних финансируется за счет краткосрочных обязательств. Такой результат
не считается недопустимым в пределах срока погашения краткосрочных обяза-
тельств, но все же финансирование запасов за счет краткосрочной задолженно-
сти повышает риск, обусловленный возможностью потери платежеспособно-
сти.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными и долгосрочными
заемными источниками средств показывает также, какую долю задолженности
в запасах можно использовать в обороте организации не менее одного года.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными, долгосрочными и
краткосрочными заемными источниками:
Z
E
Z
F)И(
Тс
t
OZ
КК
K
Этот коэффициент наиболее востребован при условии недостаточности
собственного капитала и долгосрочных обязательств для покрытия запасов, т.е.