35
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина
которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 г., а половина работала
успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть
полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей
ученый отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное
регрессионное уравнение [23, c.365].
Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от
некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал
предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс
кредитоспособности имеет вид:
Z = 1,2Х1+ 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5, (1)
где Х1 - оборотный капитал/сумма активов;
Х2 - нераспределенная прибыль/сумма активов;
Х3 - операционная прибыль/сумма активов;
Х4 - рыночная стоимость акций/заемные пассивы;
Х5 - выручка/сумма активов.
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана подтвердили,
что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22],
при этом предприятия, для которых Z >2,99, попадают в число финансово
устойчивых; предприятия, для которых Z< 1,81, являются безусловно-
несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.
Z коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу, его
можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои
акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную
рыночную оценку собственного капитала.
Поэтому позже был разработан модифицированный вариант формулы для
компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,1Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5. (2)
В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости акций стоит их
балансовая стоимость.
36
Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее
1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При 1,23
> Z > 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z> 2,9, то
компания работает стабильно и банкротство маловероятно.
Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана
позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперед и в 83%
случаев - на два года вперед.
Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее употребляемых для
рассматриваемой задачи.
Согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой
границы становятся полностью «непотопляемыми».
В 1977 г. Альтман разработал более точную семифакторную модель,
позволяющую прогнозировать банкротство за пять лет. В ней используются
показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия
процентов по кредитам, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент
автономии, коэффициент стоимости имущества предприятия, совокупные
активы, кумулятивная прибыльность [23, c.367].
Практика не ограничивается представленными ранее вариантами, т. е.
системой показателей из групп финансовых показателей и системой критериев
оценки платежеспособности предприятия. Надежность полученных результатов
может быть существенно повышена, если анализ финансового состояния
дополнить прогнозированием вероятности банкротства.
Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции
котируются на рынке. В 1968 году Эдвард Альтман на основании проведенных
ним исследований разработал пятифакторную модель которая имела вид:
Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5, (3)
Если Z < 1,81 - высокая вероятность банкротства от 80 до 100%;
Если 2,77 <= Z < 1,81 - средняя вероятность от 35 до 50%;
Если 2,99 < Z < 2,77 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
Если Z <= 2,99 - вероятность банкротства до 10%.
37
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%,
на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели
заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении
крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке.
Модель Альтмана для предприятий, чьи акции не котируются на рынке.
Модифицированный вариант пятифакторной модели Альтмана:
Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5, (4)
Если Z < 1,23 степень банкротства высокая, если 1,23 < Z < 2,89 - средняя,
Z => 2,89 низкая степень вероятности банкротства. Модель Альтмана может
быть использована для диагностики риска банкротства и на более
продолжительный срок более чем 1 год, но точность в этом случае будет
снижаться.
Самой простой моделью диагностики банкротства или несостоятельности
предприятия является однокритериальная двухфакторная модель. При
построении модели учитываются два показателя – это коэффициент текущей
ликвидности (коэффициент покрытия) и отношение заемных средств к активам
предприятия. Следовательно, можно сделать вывод, что существует несколько
моделей определения вероятности возникновения банкротства на предприятии.
товаров
Таким
более
образом, можно сделать следующий вывод, что существующие
методики оценки анализа платежеспособности и финансовой устойчивости не
имеют сегодня единого подхода к выбору показателей финансового состояния.
Экономисты выделяют не только разные блоки в изучении финансового
состояния, но и разные показатели финансовой устойчивости и их нормативные
значения. При выборе методики оценки анализа платежеспособности и
финансовой устойчивости предприятия необходимо индивидуально подбирать
финансовые показатели, учитывая отраслевые особенности, состояние
финансового планирования, проводимую финансовую политику,
профессионализм финансовых менеджеров.
38
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И ФИНАНСОВОЙ
УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия
Объектом выпускной квалификационной работы является ПАО «Сибур-
Холдинг». Компания зарегистрирована в Тобольске. Штаб-квартира
расположена в Москве. Полное наименование — Публичное акционерное
общество «Сибур-Холдинг».
ПАО «Сибур-Холдинг» - крупнейшая
нефтехимическая компания в
России. Особенность деятельности компании заключается в том, что
нефтехимические предприятия, главным образом, обеспечиваются сырьем
собственного производства, получаемого на основе побочных продуктов добычи
углеводородов, приобретаемых у нефтегазовых компаний. [24]
Исследуемый объект является крупнейшим переработчиком попутного
нефтяного газа в России, ежегодно предотвращая попадание в атмосферу более
70 млн тонн углекислого газа и 7 млн тонн загрязняющих веществ.
Общество является юридическим лицом, имеет в собственности
обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может
от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные
неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, в
арбитражном и третейском судах. В своей деятельности Общество
руководствуется законодательством Российской Федерации [25], а также
Уставом. Общество имеет круглую печать, содержащую его полное фирменное
наименование на русском языке и указание на место нахождения. В соответствии
с целями своей деятельности ПАО «Сибур-Холдинг» вправе участвовать
самостоятельно или совместно с другими юридическими и физическими лицами
в других коммерческих и некоммерческих организациях на территории
Российской Федерации и за ее пределами в соответствии с действующим
законодательством Российской Федерации и законодательством
соответствующего иностранного государства.
39
ПАО «Сибур-Холдинг» производит и реализует нефтехимическую
продукцию на отечественном и международном рынках в двух сегментах:
- Олефины, полиолефины (полиэтилен, полипропилен, БОПП и другие);
- Пластики, эластомеры и промежуточные продукты (синтетические
каучуки, пенополистирол, ПЭТ и другие).
Производственные площадки компании находятся более чем в 20 регионах
России. Компания реализует продукцию потребителям в автомобилестроении,
строительстве, топливно-энергетическом комплексе, производстве товаров
повседневного спроса, химической и других отраслях в 80 странах мира.
Количество сотрудников группы составляет порядка 27 000 человек.
С 2015 года ПАО «Сибур-Холдинг» ведет строительство крупнейшего
современного нефтехимического комплекса в России «ЗапСибНефтехим»,
который позволит увеличить производство полимерной продукции группы более
чем вдвое. Строительство должно завершиться во втором квартале 2019 года.
Общая численность занятых на предприятиях холдинга — порядка 27 тыс.
человек (2017 год) [24].
Выручка компании по МСФО в 2017 году составила 454,6 млрд руб.,
скорректированная EBITDA — 168,7 млрд рублей.
Общий объём инвестиций компании в 2017 году составил 135,3 млрд
рублей.
Основной целью деятельности общества является извлечение чистого
дохода, который, после уплаты налогов и других обязательных платежей [25],
остается в собственности товарищества и используется для создания фондов
предприятия и распределения акционерам в соответствии с законодательством
Российской Федерации [26].
ПАО «Сибур-Холдинг» имеет на праве собственности обособленное
имущество и отвечает по своим обязательствам всем принадлежащим ему
имуществом в порядке, предусмотренном законодательством Российской
Федерации. Финансово-хозяйственная деятельность ПАО «Сибур-Холдинг»
40
осуществляется на основе имущественной, экономической и финансовой
самостоятельности [25].
Финансовая деятельность, оперативный, бухгалтерский и статистический
учет и отчетность ПАО «Сибур-Холдинг» осуществляются в соответствии с
законодательством Российской Федерации.
ПАО «Сибур-Холдинг» формирует систему корпоративного управления,
отвечающую общепризнанным мировым стандартам и обеспечивающую
реализацию всех прав его акционеров, позволяющую построить эффективные
взаимоотношения с акционерами, инвесторами и иными заинтересованными
лицами.
Основные субъекты корпоративного управления ПАО «Сибур-Холдинг»
— органы управления и контроля (Общее собрание
акционеров, Совет директоров, Правление, Председатель Правления
и Ревизионная комиссия), внешний аудитор. На рисунке 5 приведена
организационная структура ПАО «Сибур-Холдинг» [15].
Рисунок 5 - Организационная структура ПАО «Сибур-Холдинг»
Как видно из рисунка 5, организационная структура исследуемого объекта
является наиболее эффективной, т.к. линейные звенья принимают решения, а
функциональные подразделения информируют и помогают линейному
Внешний
аудитор
Утверждается
Общим
собранием
акционеров
Общее собрание
акционеров
Совет директоров
Избирается Общим
собранием
Ревизионная комиссия
Избирается Общим
собранием
Председатель правления.
Правление
41
руководителю вырабатывать и принимать конкретные решения. Высшим
органом управления ПАО «Сибур-Холдинг» является общее собрание
акционеров.
Независимую проверку финансово-хозяйственной деятельности компании
проводит внешний аудитор.
Корпоративное управление направлено, в первую очередь,
на неукоснительное соблюдение прав всех акционеров. На основе справедливого
отношения к акционерам, защиты их прав и интересов вне зависимости
от количества принадлежащих им акций построены ключевые внутренние
документы «Сибур-Холдинга».
Основные показатели, характеризующие доходы предприятия
представлены в таблице 2.
Таблица 2
Доходы ПАО «Сибур-Холдинг» за 2015-2017 гг.
(тыс. руб.)
№
пп
Показатель
2015 г.
2016 г.
2017 г.
1
Выручка
344 525 645
361 485 474
373 705 693
2
Себестоимость продаж
218 015 636
238 506 740
244 794 465
3
Валовая прибыль
126 510 010
122 978 725
128 911 228
4
Чистая прибыль
19 692 447
75 984 918
94 132 956
Как видно из таблицы 2, наблюдается увеличение как выручки,
себестоимости продаж и соответственно валовой прибыли в 2017 г. по
сравнению с 2015-2016 гг.
На основе данных таблицы 2 составим диаграмму, характеризующую
динамику изменений доходов и себестоимость продаж компании ПАО «Сибур-
Холдинг» за 2015-2017 гг. (рисунок 5).
42
Рисунок 5 – Динамика изменений доходов и себестоимости
продаж ПАО «Сибур-Холдинг» за 2015-2017 гг., тыс. руб.
Чистая прибыль имеет резкий срост в 2016 г. по сравнению с 2015 г., более
наглядно это видно на рисунке. 6.
Рисунок 6 – Динамика роста чистой прибыли ПАО «Сибур-
Холдинг» за 2015-2017 гг., тыс. руб.
По данным рисунка 6, мы можем наблюдать рост чистой прибыли
предприятия. Если в 2015 г. данный показатель был равен 19692447 тыс. руб., то
в 2017 г. размер чистой прибыли достиг 94132956 тыс. руб.
0
50000000
100000000
150000000
200000000
250000000
300000000
350000000
400000000
Выручка Себестоимость
продаж
Валовая прибыль Чистая прибыль
2015 г. 2016 г. 2017 г.
19692447
75984918
94132956
0
10000000
20000000
30000000
40000000
50000000
60000000
70000000
80000000
90000000
100000000
2015 г. 2016 г. 2017 г.
43
2.2 Оценка платежеспособности и финансовой устойчивости
предприятия
Для оценки платежеспособности и финансовой устойчивости предприяти no
в no первую no очередь no необходимо no проанализировать ликвидность бухгалетрского
баланса ПАО «Сибур-Холдинг». Для no удобства no проведения no такого no исследования
будем использовать бухгалтерскую баланс ПАО «Сибур-Холдинг» за 2015-2017
гг., представленный в приложениях 1,2 выпускной квалификационной работы.
o На no основании no no данных бухгалтерской отчетсности o определяется no
аналитический no коэффициент no ликвидности no и no платежеспособности no предприятия. no
Термин no «ликвидность» no означает no легкость no реализации, no продажи no и no превращения no
материальных no ценностей no в no денежные no средства [27, c.69]..
Основным no показателем, no определяющим no которое определяет no финансовое no состояние, no
выступает no платежеспособность no предприятия, no под no которой no подразумевают no его no
способность no вовремя no удовлетворять no платежные no требования no поставщиков no
техники no и no материалов no в no соответствии no с no хозяйственными no договорами, no возвращать
no кредиты, no производить no оплату no труда no персонала, no вносить no платежи no в no бюджет no [20,
c.76]. no
Оценка no платежеспособности no по no балансу no осуществляется no на no основе no
характеристики no ликвидности. no Для no оценки no ликвидности no предприятия no
привлекаются no данные no бухгалтерского no баланса. no
Предприятие no может no быть no ликвидным no в no большей no или no меньшей no степени, no
поскольку no в no состав no текущих no активов no входят no разнородные no оборотные no средства, no
среди no которых no имеются no как no легко no реализуемые, no так no и no трудно no реализуемые no для no
погашения no внешней no задолженности. В no то no же no время no в no составе no краткосрочных no
пассивов no могут no быть no выделены no обязательства no различных no степеней no срочности.
Поэтому, no одним no из no способов no оценки no ликвидности no является no сопоставление no
определенных no элементов no активов no и no пассивов no между no собой. no С no этой no целью no
обязательства no предприятия no группируются no по no степени no их no срочности, no а no его no активы
no - no по no степени no ликвидности, no то no есть no реализуемости.
Так, no наиболее no срочные no обязательства no предприятия, no срок no оплаты no которых no
44
наступает no в no текущем no месяце, no сопоставляются no с no величиной no активов, no обладающих
no максимальной no ликвидностью, no то no есть no денежные no средства, no легко no реализуемые no
ценные no бумаги. no При no этом no часть no срочных no обязательств, no остающихся no не no
покрытыми, no должны no уравновешиваться no менее no ликвидными no активами no - no
дебиторской no задолженностью no предприятия no с no устойчивым no финансовым no
положением, no легко no реализуемыми no запасами no товарно-материальных no ценностей no и
no другими.
Ликвидность no определяется no соотношением no величины no задолженности no и no
ликвидных no средств, no находящихся no в no распоряжении no предприятия. no no Ликвидность no
хозяйствующего no субъекта no можно no узнать no по no его no балансу. no Значит, no по no существу, no
ликвидность no баланса no изучаемого no предприятия no будет no означать no ликвидность no всего
no предприятия no в no целом no [22, no c.92].
Ликвидность no баланса no выражается, no в no свою no очередь, no в no степени no покрытия no
обязательств no хозяйствующего no субъекта, no предприятия no его no активами, no срок no
превращения no которых no в no деньги no соответствует no сроку no погашения no обязательств. no
Ликвидность no означает no безусловную no платежеспособность no предприятия no и no
предполагает no постоянное no равенство no между no активами no и no обязательствами no как no по no
общей no сумме, no так no и no по no срокам no наступления.
Анализ no ликвидности no баланса no заключается no в no сравнении no средств no по no активу, no
сгруппированных no по no степени no их no ликвидности no и no расположенных no в no порядке no
убывания no ликвидности, no с no обязательствами no по no пассиву, no сгруппированными no по no
срокам no их no погашения no и no расположенными no в no порядке no возрастания no сроков
Проанализируем no ликвидность no баланса ПАО o «Сибур-Холдинг». no Для no этого no
составим no таблицы 3, 4 с no показателями no актива no и no пассива no баланса no и no
соответствующими no no цифрами. no Основой no для no расчетов no значений no показателей no будет
no являться сводный no бухгалтерский no баланс компании no за no 3 no года (приложения 1,2).
Таблица 3 no 11