24
платежной ситуации менее ликвидные активы не могут заменить более
ликвидные.
Для оценки ликвидности и платежеспособности в краткосрочной
перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей
ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и коэффициент абсолютной
ликвидности [41, с. 310-311].
Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов)
определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых
вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Наиболее
мобильной частью оборотных средств являются денежные средства и
краткосрочные ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже.
Оборотные средства в деньгах готовы к платежу и расчетам немедленно.
Анализируемый коэффициент показывает, какая часть краткосрочных
обязательств может быть погашена за счет имеющейся денежной
наличности. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов.
Однако и при его небольшом значении предприятие может быть всегда
платежеспособным, если сумеет сбалансировать и синхронизировать приток
и отток денежных средств по объему и срокам. Украинский специалист по
финансовому менеджменту, профессор Бланк И.А. называет этот
коэффициент «кислотный тест». Теоретически достаточное значение
коэффициента абсолютной ликвидности составляет 0,2 - 0,25.
Коэффициент критической ликвидности (коэффициент срочной
ликвидности) - отношение денежных средств, краткосрочных финансовых
вложений и краткосрочной дебиторской задолженности, платежи по которой
ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме
краткосрочных финансовых обязательств. Теоретически оправданные его
значения лежат в диапазоне 0,7 - 0,8. В мировой практике допускается
значение этого коэффициента, равное 1, что характеризует
платежеспособность предприятия на перспективу 15 - 30 дней [32, с. 176].
25
Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия
долгов) - отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы и
незавершенное производство, к общей сумме краткосрочных обязательств.
Он показывает степень, в которой оборотные активы покрывают оборотные
пассивы. Это наиболее обобщающий показатель платежеспособности, в
расчете которого участвуют все оборотные средства, в том числе
материальные. Превышение оборотных активов над краткосрочными
финансовыми обязательствами обеспечивает резервный запас для
компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении
и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Чем больше
величина этого запаса, тем выше уверенность кредиторов, что долги будут
погашены. В мировой практике признано, что для обеспечения минимальной
гарантии инвестициям на 1 рубль краткосрочных долгов должно приходиться
2 рубля оборотных активов.
Следовательно, оптимальным является соотношение 1:2, однако в
зависимости от форм расчетов, оборачиваемости оборотных средств,
отраслевых и иных особенностей предприятия вполне удовлетворительным
является значительно меньшее (но превышающее единицу) значение данного
коэффициента. Уровень коэффициента покрытия непосредственно
определяется наличием долгосрочных источников формирования запасов.
Для повышения уровня коэффициента покрытия необходимо пополнять
реальный собственный капитал предприятия и обоснованно сдерживать рост
внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности [12, с.
164].
Если значение коэффициента платежеспособности гораздо ниже
оптимального, то краткосрочные обязательства (текущие пассивы)
предприятия превышают текущие активы, а его финансовое положение
является не совсем благополучным. Для потенциальных партнеров
финансовый риск заключения сделок значительно повышается.
26
Кроме вышеуказанных коэффициентов профессор Маркарьян Э.А.
предлагает также рассчитывать коэффициент ликвидности при мобилизации
средств, который характеризует достаточность материально-
производственных запасов в случае необходимости их распродажи для
погашения краткосрочных долгов. Оптимальное значение предложенного
коэффициента составляет 0,5 - 0,7 [35, с. 124].
Приведем формулы, по которым можно рассчитать данные
коэффициенты.
Коэффициент абсолютной ликвидности (К
АБЛ
):
К
АБЛ
= (d + КФВ) : (К
t
+ r
P
+ З
У
+ П
КО
)
где d - денежные средства,
КФВ - краткосрочные финансовые вложения,
К
t
- краткосрочные кредиты и займы,
r
P
- кредиторская задолженность,
З
У
- задолженность участникам по выплате доходов,
П
КО
- прочие краткосрочные обязательства.
Коэффициент критической ликвидности (К
КЛ
):
К
КЛ
= (d + КФВ + r
К
а
+ П
а
) : (К
t
+ r
P
+ З
У
+ П
КО
),
где r
К
а
- краткосрочная дебиторская задолженность,
П
а
- прочие оборотные активы.
Коэффициент текущей ликвидности:
К
П
= (Z + d + КФВ + r
К
а
+ П
а
) : (К
t
+ r
P
+ З
У
+ П
КО
)
где Z - материально-производственные запасы.
Коэффициент ликвидности при мобилизации средств:
К
ЛМС
= Z : (К
t
+ r
P
+ З
У
+ П
КО
+ Р
П
где Р
П
- резервы предстоящих расходов.
Исчисление четырех различных показателей ликвидности не случайно.
Каждый из них дает ту картину устойчивости финансового положения,
которая интересует конкретного потребителя информации.
27
В мировой практике для определения платежеспособности
предприятия используется такой абсолютный показатель, как превышение
всех активов над внешними обязательствами. Он представляет собой разницу
между всеми активами предприятия и долгосрочными и краткосрочными
долгами. Если предприятие не в состоянии выполнить свои внешние
обязательства за счет всех своих активов, оно может быть признано
неплатежеспособным.
Для более точной оценки платежеспособности предприятия в
отечественной практике исчисляется величина чистых активов и
анализируется их динамика. Чистые активы представляют собой превышение
активов предприятия над пассивами, принимаемыми в расчет. В активы,
участвующие в расчете, включается денежное и не денежное имущество
предприятия, за исключением задолженности участников (учредителей) по
взносам в уставный капитал.
Пассивы, участвующие в расчете, включают часть собственных
обязательств предприятия (целевые финансирование и поступления),
внешние обязательства банкам и иным юридическим и физическим лицам.
Повышение или снижение уровня ликвидности предприятия
устанавливается в мировой практике по изменению абсолютного показателя
чистого оборотного капитала (собственного оборотного капитала). Величина
данного показателя определяется как разница между оборотными (текущими)
активами и краткосрочными (текущими) обязательствами. Поэтому чистый
оборотный капитал составляет величину, оставшуюся после погашения всех
краткосрочных обязательств. Чем больше превышение текущих активов над
краткосрочными обязательствами, тем больше чистый оборотный капитал.
Следовательно, если предприятие не располагает чистым оборотным
капиталом, оно неликвидно [36, с. 393-395].
Для изучения и разработки возможных путей развития предприятия в
условиях рыночной экономики возникает необходимость в финансовом
прогнозировании. Разработка финансового прогноза дает возможность
28
ответить на жизненно важный вопрос, что ожидает предприятие в обозримом
будущем - укрепление или утрата платежеспособности (банкротство).
Для прогнозирования вероятности банкротства предприятий в
развитых капиталистических странах широко используются экономико-
математические модели известных западных экономистов Альтмана, Лиса,
Таффлера, Тишоу, разработанные с помощью многомерного
дискриминантного анализа.
В 1968 г. профессор Нью-Йоркского университета Э. Альтман
разработал с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного
анализа индекс кредитоспособности (Z-счет), который позволяет разделить
хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.
Модель Э. Альтмана имеет следующий вид:
Z-счет = 1,2 * х
1
+ 1,4 * х
2
+ 3,3 * х
3
+ 0,6 * х
4
+ 0,999 * х
5
,
где показатели х
1
, х
2
, х
3
, х
4
, х
5
рассчитываются следующим образом:
х
1
= собственный оборотный капитал / всего активов,
х
2
= реинвестированная прибыль / всего активов,
х
3
= прибыль до выплаты процентов, налогов / всего активов,
х
4
= собственный капитал (рыночная оценка) / привлеченный капитал,
х
5
= выручка от продукции, товаров, работ, услуг / всего активов.
Если поученный результат меньше 1,8, это свидетельствует о том, что
вероятность банкротства предприятия очень высока;
если Z-счет находится в пределах от 1,9 до 2,7, - вероятность
банкротства средняя;
если Z-счет находится в пределах от 2,8 до 2,9, - вероятность
банкротства невелика;
если Z-счет выше 3,0, - вероятность банкротства ничтожно мала.
Факторы, принятые во внимание в модели Z-счета Э. Альтмана, влияют
на определение степени вероятности банкротства российских предприятий.
В силу того, что влияние внешних факторов в российской практике
намного выше, количественные значения Z-счета, определяющие
29
вероятность банкротства, могут отличаться от западных. Поэтому российские
экономисты внесли некоторые изменения в модель Z-счета Альтмана, и она
приняла следующий вид:
Z-счет = 1,2 * (оборотный капитал / всего активов) + 1,4 * (Резервный
капитал + нераспределенная прибыль / всего активов) + 3,3 * (прибыль до
налогообложения / всего активов) + 0,6 * (уставный капитал + добавочный
капитал / сумма заемных источников средств) + 1,0 * (выручка от реализации
/ всего активов) (32)
Практика применения данной модели при анализе российских
предприятий подтвердила правильность полученных значений и
необходимость ее использования [36, с. 407-412].
Таким образом, мы выяснили, что устойчивость финансового
состояния предприятия характеризуется системой абсолютных и
относительных показателей.
В данном проекте использована методика анализа, предложенная
российским исследователем, профессором Маркарьяном Э.А. Он предлагает
оценивать степень финансовой устойчивости, используя следующие
относительные показатели: коэффициент финансовой автономии,
коэффициент соотношения заемных и собственных средств, коэффициент
«задолженность – капитализация», коэффициент соотношения мобильных и
иммобилизованных средств, коэффициент маневренности, индекс
постоянного актива, коэффициент «основные средства / собственный
капитал», коэффициент обеспеченности оборотных активов собственным
оборотным капиталом, коэффициент обеспеченности запасов собственным
оборотным капиталом, коэффициент имущества производственного
назначения, коэффициент прогноза банкротства.
Профессор Савицкая Г.В. предлагает также рассчитывать такие
показатели, как коэффициент финансовой зависимости, коэффициент
текущей задолженности, коэффициент покрытия долгов собственным
капиталом.
30
К абсолютным показателям финансовой устойчивости профессор
Маркарьян Э.А. относит три показателя, отражающие степень охвата разных
видов источников: наличие собственного оборотного капитала, наличие
собственного оборотного и долгосрочного заемного капитала, общая
величина основных источников формирования запасов и затрат.
Для оценки платежеспособности активы и пассивы предприятия
разделяются на группы:
- наиболее ликвидные активы - наиболее срочные обязательства;
- быстро реализуемые активы - краткосрочные пассивы;
- медленно реализуемые активы - долгосрочные пассивы;
- труднореализуемые активы - постоянные пассивы.
Для оценки ликвидности и платежеспособности в краткосрочной
перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей
ликвидности, коэффициент срочной ликвидности и коэффициент абсолютной
ликвидности.
Укрепление или утрата платежеспособности - ответ на этот, безусловно
важный для предприятия, вопрос дает разработка финансового прогноза.
В данном проекте с целью прогнозирования вероятности банкротства
предприятия используется экономико-математическая модель Э. Альтмана,
которая основана на расчете индекса кредитоспособности (Z-счет),
позволяющего разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных
банкротов и не банкротов. Подводя итог, следует сказать, что в настоящее
время разработано достаточное количество различных методик,
позволяющих комплексно оценить финансовое состояние предприятия, и его
основные показатели - финансовую устойчивость и платежеспособность.
1.3. Классификация финансовой устойчивости и факторы, влияющие
на нее
На финансовую деятельность большинства фирм в той или иной степени
воздействуют изменения внешних условий.
31
Финансовые результаты деятельности предприятия определяется
суммой полученной прибыли и уровнем рентабельности. Показатели
рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом,
доходность различных направлений его деятельности (производственной,
предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат и т.д. Они более
полно, чем прибыль, отражают окончательные результаты хозяйствования,
потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или
использованными ресурсами. Их применяют для оценки деятельности
предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и
ценообразовании.
Об изменении финансового состояния сигнализирует изменение
финансовых показателей, полученных при анализе движения денежных
средств, ликвидности и финансовой устойчивости, эффективности
деятельности фирмы.
Колебания во внешней среде могут резко изменить финансовое
состояние предприятия и даже привести к ее банкротству.
Факторами влияния внешнего окружения могут быть процентные
ставки, обменные курсы, товарные цены, цены акций и т.п. Причем
предприятие, на которое оказывает влияние изменение финансовых цен,
вовсе не обязательно должно быть непосредственно связана с рынком, на
котором меняются эти цены. Например, розничный продавец может совсем
не использовать внешнее финансирование и может не владеть
чувствительными к процентным ставкам активами. Однако он, тем не менее,
может подвергаться значительным процентным рискам. Если объем
реализации розничного продавца чувствителен к процентным ставкам, то в
случае их увеличения предприятие понесет убытки от продаж. Такая
ситуация, к примеру, является типичной для домостроительной индустрии,
автомобильной промышленности и индустрии товаров длительного
пользования, поскольку покупатели для оплаты данной продукции
используют средства внешнего финансирования [49,с.208].
32
Другим примером может быть производитель, который и покупает
используемые им инструменты, и продает свою продукцию на внутреннем
рынке. На первый взгляд, кажется, что на такого производителя не окажут
никакого воздействия изменения обменных валютных курсов. Однако если у
предприятия имеется иностранный конкурент, который продает свою
продукцию на внутреннем для фирмы рынке, то изменения обменного курса
будут отражаться на ценах товаров конкурента и, вследствие этого,
воздействовать на продажи фирмы. Подобным же образом, повышение цены
на один товар может повлиять на цены других за счет увеличения или
уменьшения спроса на эти товары в связи с тем, что потребитель будет
пытаться заменить ими «первый» товар.
Большинство преуспевающих предприятий знают, как управлять
внутренними процессами. Основные производственные риски связаны с
такими сферами производственной деятельности, как выбор технологии
производства, способ поставки товаров и услуг клиентам, выбор направления
научно-исследовательских работ и т.д. Однако с внешним окружением
проблема иная - имеется в виду, что эти риски определяются событиями,
происходящими вне предприятия. Проявления таких рисков могут привести
к краху даже очень эффективного производителя с прекрасным
менеджментом. По этой причине совершенно недостаточно управлять только
основными производственными процессами - следует обращать внимание и
на влияние внешней среды, на финансовое состояние предприятие.
Внешняя среда неоднородна и дифференцирована по силе,
периодичности, характеру влияния на предприятие.
С позиций современного менеджмента рассмотрим внешнюю среду как
совокупность субъектов и сил, находящихся за пределами предприятия и
оказывающих какое-либо влияние на его финансовое состояние.
Существуют различные подходы к описанию структуры внешней среды
организации. Чаще всего в современной литературе внешняя среда
организаций рассматривается как двухуровневая система, состоящая из
33
микро - (среды непосредственного окружения) и макросреды (среды
косвенного окружения), каждая из которых включает определенные факторы,
или субсреды. Но необходимо помнить, что косвенное влияние не менее
реально.
При анализе влияния внешней среды на финансовое состояние
предприятия можно в большей степени детализировать внешнее окружение
по силе воздействия на:
анализ макроокружения;
анализ состояния и перспектив развития отрасли;
анализ конкурентной среды в отрасли;
анализ влияния конкурентов.
Макроокружение создает общие условия, в которых действует
предприятие, определяя для него и других предприятий границы
допустимого и недопустимого. Подобно тому, как атмосфера по-разному
действует на людей, так и макроокружение в разной степени влияет на
предприятия в зависимости от уровня их «здоровья».
Макроокружение по отношению к предприятию выступает:
как причина и условие ограничения (или возможности расширения)
деятельности;
как предпосылка, вызывающая необходимость изменений на
предприятии.
Состав макроокружения, характеристика его составляющих и их
влияние на организацию приводятся ниже.
Социальная составляющая представляет собой комплекс социальных
явлений и процессов. Она характеризуется численностью и структурным
составом населения, уровнем образования, стилем жизни, привычками,
традициями, трудовой этикой, готовностью людей терпеть лишения,
связанные с проводимыми реформами, и т.п.