13
не хватает достаточно высоколиквидных активов для выполнения
краткосрочных обязательств.
Во-вторых, к основным признакам банкротства можно отнести
неспособность предприятия рассчитываться по долгам в течение трех последних
месяцев и второй признак – превышение суммы обязательств над суммой
активов.
Обращает внимание на срок – последние три месяца, это именно об этом
говорится выше, подтверждая мысль, что если у предприятия возникают
финансовые трудности, то необходимо решать вопрос о пролонгации долгов и
возможности применения других мер финансовой санации. В любом случае
превышение суммы обязательств над активами предприятия это прямой путь к
банкротству.
В данной ситуации возникает вопрос о квалификации управляющего
персонала предприятия, правильности и своевременности проведения
финансового анализа. В отношении управленцев следует выделить, что
эффективный менеджмент это результат эффективного управления, то есть
разработки и применения правильных оптимальных решений. Тем более, что эти
решения будут касаться непосредственно будущего предприятия.
В данных ситуациях рекомендуется учеными-экономистами
разрабатывать и применять систему антикризисного финансового управления
при угрозе банкротства.
В-третьих, изучая практическую сторону признаков банкротства, следует
подчеркнуть, что на их образование и состояние влияют не только внутренние
факторы предприятия, но и факторы внешней среды. К внутренним факторам,
ведущим к банкротству предприятия относятся: неэффективное руководство,
низкая квалификация руководителей, некачественность проведения
финансового анализа, умышленное доведение предприятия до банкротства. К
внешним факторам можно отнести: политическая и экономическая ситуация в
государстве и мировой экономике, изменение законодательства, поставщики,
потребители, рынок труда, конкуренты и другое.
14
Наиболее важнейшими факторами внешней среды следует считать
политическую и экономическую ситуацию в государстве и мировой экономике.
Экономические макроэкономические показатели, принимаемые внутри
государства, являются базой для финансового планирования деятельности
предприятия на определенный период.
Если в государстве имеются проблемы, связанные с инфляцией,
безработицей и они не поддаются желаемому регулированию, то тогда и
деятельность предприятий будет достаточно проблематичной. Это также связано
и с показателями ставок на кредитные ресурсы коммерческих банков.
Дорогие кредитные ресурсы приводят к торможению экономического
развития предприятия, руководство которого понимает, что стоимость и сумма
привлеченных кредитных ресурсов относится к постоянным затратам
себестоимости продукции.
Рекомендуется в структуре себестоимости продукции снижение доли
постоянных затрат, в противном случае это может привести к реализации
производственного риска и впоследствии к кредитному риску.
Темпы развития мировой экономики напрямую воздействует на темпы
развития и предприятия, так как процессы глобализации интеграции получили
высокое развитие.
Сегодняшняя мировая экономика это совокупность хозяйств отдельных
стран, регионов, которые взаимосвязаны и изменения в одних экономиках мира
приводит и к изменениям других экономик. Определенно можно подчеркнуть,
что факторы и условия внешней среды однозначно влияют на деятельность
предприятия.[19, c.281]
В заключение можно отметить, что банкротство – это явление, которое
характеризует реализацию финансовых рисков. Основными из финансовых
рисков являются – риск снижения финансовой устойчивости и снижения
ликвидности. К признакам банкротства относят: неплатежеспособность
предприятия погашать долги в течение последних трех месяцев, превышение
обязательств предприятия над его активами.
15
Причинами доведения предприятия до банкротства могут быть как
внутренние, так и внешние. Причем значимость этих факторов неумолимо
одинакова, так как неэффективное руководство предприятием может довести до
банкротства, также и экономическая нестабильность может привести к такому
же результату.
В связи с этим для предотвращения и предупреждения реализации
финансовых рисков и непосредственно риска банкротства рекомендуется
руководству предприятию рассматривать и формировать систему
антикризисного финансового менеджмента, которая при качественной ее
реализации будет предотвращать причины банкротства.
1.2 Понятие и структурность риска
Риск можно характеризовать как опасность возникновения
непредвиденных убытков, потерь дохода или имущества, ожидаемой прибыли,
денежных средств в связи со случайным изменением условий экономической
деятельности, неблагоприятными обстоятельствами.
Его величина измеряется частотой и вероятностью возникновения того
или иного уровня потерь.
Деятельность предприятия всегда связана с каким-либо риском, то есть,
вероятно, существующей опасностью потери ресурсов или недополучения
доходов по сравнению с намеченным уровнем, или с иной альтернативой. Но
предприниматели идут на риск, так как его оборотной стороной является
вероятность получения дополнительного дохода.
Риск можно рассматривать двойственно. С одной стороны, это событие,
которое может произойти или не произойти, в результате чего возможен
отрицательный, нулевой или положительный результат (технический,
социальный, экономический и пр.). С другой стороны, риск – это субъективная
оценка такого результат и обусловленных им дохода или потерь.[16, c.147]
Источником риска является неопределенность хозяйственной ситуации,
16
возникающая из-за множества переменных факторов и случайностей, неполноты
информации о хозяйственных процессах, а также особенностей личности
предпринимателей. Другими словами, риск имеет объективное и субъективное
происхождение.
Выделяют следующие функции риска:
- инновационная. Рисковое решение руководства может вести к более
эффективному производству;
- регулирующая. Способность рисковать является залогом успеха
организации, хотя риск может оказать на нее и дестабилизирующее влияние;
- защитная. Риск – естественное состояние и требует от менеджера и
предпринимателя воспитывать терпимость к неудачам;
- аналитическая. Политика риска предполагает необходимость выбора,
а, следовательно, изучения и прогнозирования ситуации, составления планов
различного временного характера.[34, c.125]
Рассмотрим классификацию рисков.
С точки зрения источника возникновения риски подразделяются на
внутренние и внешние.
Внешние риски связаны с окружением организации. Они могут быть:
макроэкономическими и микроэкономическими. На те и другие влияют два рода
факторов:
- прямого воздействия – законодательное регулирование, произвол
властей, налоговая система, взаимоотношения с партнерами, конкуренция,
коррупция и рэкет;
- косвенного воздействия – политическая и экономическая обстановка в
стране, экономическое положение отрасли, стихийные бедствия,
международные события.
Внутренние риски связные с особенностями самой организации.
Основным видом внутреннего риска считается кадровый, обусловленный
практической невозможностью предсказать поведение людей в тех или иных
ситуациях.
17
По степени опасности для предприятия выделяют допустимый риск
(угроза потери прибыли), критический риск (возможность несения текущих
убытков), катастрофический риск (банкротство).
С точки зрения целесообразности можно говорить об оправданном, о
неоправданном риске. Границы между ними в различных сферах деятельности
неодинаковы.
По возможности избежать потери риски могут быть преодолимые и
непреодолимые. Непреодолимые риски бывают страхуемыми и не страхуемыми.
Риск можно частично переложить на других, но полностью избежать его
нельзя.[35, c.214]
Анализ многочисленных определений риска позволяет выявить основные
моменты, которые являются характерными для рисковой ситуации, такие как:
- случайный характер события, который определяет, какой из
возможных исходов реализуется на практике;
- наличие альтернативных решений;
- известны или можно определить вероятности исходов и ожидаемые
результаты;
- вероятность возникновения убытков;
- вероятность получения дополнительной прибыли.
Риск носит случайный характер в большинстве случаев, риск может быть
предопределен, но точно не определен, такая ситуация и вызывает случайный
характер. Риск можно точно посчитать и определить от него потери только лишь
когда он реализуется, предположения часто не совпадают, что и создает
ситуацию рисков опасной и предсказуемой в определенной степени. В рисковых
ситуациях менеджеры вынуждены вырабатывать, конечно, альтернативные
решения, которые должны выводить предприятие из тупиковой ситуации.[29,
c.184] Вопросы классификации рисков представляют довольно сложную
проблему, что обусловлено их многообразием. Их классификация по вполне
определенным признакам будет полезной при решении поставленной задачи.
Наиболее полной является приводимая структура рисков, рис. 1.
18
Рисунок 1 - Структура рисков
Менеджеры очень часто не могут посчитать точно величину риска, они
могут только приблизительно определить, что и создает нервозность в такой
ситуации.
Поэтому исход это вероятное событие, которое на практике при
реализации рисков может быть совершенно другим по тяжести. Также проблема
определения это вероятность реализации риска, он может и не реализоваться, а
может и реализоваться.
Хотя многие ученые экономисты выступают на том, что риск, который
РИСКИ
Чистые риски
Предполагаемые риски
Финансовые
риски
Торговые
риски
Производственные
риски
Имущественные
риски
Природные
риски
Коммерческие риски
Транспортные
риски
Политические
риски
Экологические
риски
Риски, связанные с покупательной способностью
денег
Инвестиционные
риски
Риски
прямых
финансовых
потерь
Риски
снижения
доходности
Риски
упущенной
выгоды
Риски
ликвидност
и
Валютные
риски
Инфляционные
и
дефляционные
риски
Кредитные
риски
Процентные
риски
Селективные
риски
Биржевые
риски
Риски
банкротства
19
приходит он может принести не только потери, но и конечно же, прибыль,
которая может быть и неожиданной. Но в большинстве своем риски приносят
определенные убытки, поэтому менеджеры и руководство предприятия и боятся
рисков и их реализации.
На основе структуры риска и большого количества выделяемых рисков,
возможно эти риски объединить определенными чертами, характеристиками.
Структурно риск можно описать с помощью следующих характеристик:
опасность, подверженность риску, уязвимость (чувствительность к риску) и
степень взаимодействия рисков, взаимозависимость и последовательность
рисков.[19, с.154]
1.3 Модели и методы определения вероятности риска банкротства
предприятия
Риск банкротства является очень важным элементом управления
современной кампании. Риск банкротство стал определяться приблизительно в
середины двадцатого века. Это было вызвано, возникающими кризисами,
которые приводили предприятия не к только к упадку. Но даже к банкротству и
полному краху.
Рыночные отношения, свободный рынок несомненно могут приводить
кризисным состояниям, что и подтвердила практика. Ниже перечисли несколько
моделей и методов при помощи которых можно определить риск банкротства
предприятия за несколько периодов времени. Эта линия разграничения
называется дискриминантной функцией:
Z = a1X1+ a2X2+ ... + anXn, (1)
где Z - дифференциальный индекс (Z-счет);
X - независимая переменная (i = 1,..., n)
a - коэффициент переменной i.
20
А-модель. Джон Аргенти разработал альтернативный подход к прогно-
зированию высокого уровня финансового риска и риска банкротства, он считал,
что риск банкротства предприятия приближается за счет в основном внутренних
факторов кампании, таких как некачественное руководство предприятием,
неквалифицированный персонал, который нанят на работу, неправильное
распределение обязанностей и полномочий между персоналом предприятия,
недостаточный финансовый контроль за деятельностью предприятия,
отдельными подразделениями и направлениями, например, руководство и
менеджеры считают, что не надо подсчитывать и контролировать выручку
ежедневно, а можно делать раз в месяц, такое решение очень ошибочно.
Выручка от реализации являются одним из важнейших и сложных
показателей и поэтому он должен понимать, что такой показатель должен
контролироваться постоянно, также как объем отгрузки товаров, выполнение
контрактов. При постоянном контроле предприятие будет точно знать, сколько
отгружено, на какую сумму и что необходимо еще предпринять для того, чтобы
увеличить ее объем.
Расчет комплексного показателя. Комплексный показатель
рассчитывают на основе факторной модели вида:
Z = а
1
х
1
+ а
2
х
2
+ … + а
????
х
????
, (2)
где Z – комплексный показатель,
а
????
- факторы,
х
????
- факторные нагрузки на n-ю переменную.
Известны двухфакторная, пятифакторная и семифакторная модели
прогнозирования банкротства компаний, разработанные американскими
специалистами во главе с профессором Нью-Йоркского университета Э.
Альтманом (Е. Altmari).
Двухфакторная модель составлена по 19 компаниям и включает
коэффициент текущей ликвидности (как отношение оборотного капитала к
21
краткосрочным обязательствам) и коэффициент финансовой зависимости (как
отношение заемного капитала к общей стоимости активов):
Z = - 0,3877 – 1,0736
Оборотный капитал
Краткосрочные обязательства
+ 0,0579
Заемный капитал
Активы
(3)
При прочих равных условиях вероятность банкротства предприятия тем
меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности (отношение оборотных
активов к краткосрочным обязательствам) и меньше коэффициент финансовой
зависимости (собственный и долгосрочный заемный капитал делятся на сумму
обязательств):
- для компаний, у которых Z — 0, вероятность банкротства — 50%;
- если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается
по мере уменьшения Z;
- если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с
ростом Z.
Пятифакторная модель была разработана в 1968 г. Для ее построения Э.
Альтманом были исследованы 33 обанкротившиеся компании в период с 1946 по
1965 г. и 33 аналогичные, но работающие; проанализированы 22 коэффициента,
из них отобраны 5 наиболее значимых и получено новое значение Z:
Z = 1,2X
1
+ 1,4????
2
+ 3,3Х
3
+ 0,6Х
4
+ 0,99Х
5
, (4)
где Х
1
= (Оборотный капитал/Активы);
Х
2
= (Нераспределенная прибыль/Активы);
Х
3
= (Прибыль до выплаты процентов и налогов/Активы);
Х
А
= (Собственный капитал по рыночной стоимости/Заемный капитал);
X
s
= Объем продаж/Активы.
Полученное значение сравнивают с данными таблицы 1.
22
Таблица 1
Интерпретация значений Z-счета
Полученное
значение
Вероятность
банкротства
Меньше 1,8
Очень высокая
От 1,81 до 2,7
Высокая
От 2,8 до 2,9
Низкая
Более 3
Очень низкая
Значения этого интегрированного показателя условны, их можно
рассматривать лишь как общий индикатор ситуации. Специфика экономической
среды РФ (налоговое законодательство, неразвитость фондового рынка,
несоответствие бухгалтерской отчетности международным стандартам,
непостоянство учетной политики предприятия и другие) может исказить
объективную оценку.
Альтманом была разработана семифакторная модель, позволяющая
более точно прогнозировать банкротство на 5 лет с точностью до 70%. В модель
включены следующие показатели: рентабельность активов, динамика прибыли,
коэффициент покрытия процентов прибылью, кумулятивная прибыльность,
коэффициент покрытия (текущей ликвидности), коэффициент автономии,
совокупные активы.
Однако применение этой модели затрудняет сложность получения
информации внешними пользователями. Очень часто случается, что модели для
западных развитых кампаний не подходят для российских предприятий. Это
связано с тем, что многие компании работая на рынке не торгуют своими
акциями.
В целом критическое значение Z следует воспринимать как сигнал
опасности, анализировать причины неудовлетворительного положения и
устранять их.
Известный финансовый аналитик Уильям Бивер на основе исследования
статистических данных предложил свою систему диагностики банкротства