17
устанавливается его учредительным документом
13
. При этом вкладом в уставный
капитал могут быть ценные бумаги, деньги, другие вещи или имущественные
права, имеющие денежную оценку. Таким образом, уставный капитал
товарищества – это складочный капитал и формируется из вкладов его
отдельных участников. На момент регистрации учредителями товарищества
должно быть оплачено не менее 50% уставного капитала, а оставшаяся его часть
оплачивается в течение первого года деятельности
Уставный капитал общества с ограниченной ответственностью, в
соответствии и Гражданским Кодексом РФ разделен на доли, согласно
учредительному документу (уставу)
14
. В уставе также определяется размер
уставного капитала и номинальная стоимость долей каждого участника.
Внесение участником общества с ограниченной ответственностью доли в
уставный капитал предприятия подтверждается паевым свидетельством, которое
также дает ее владельцу право на получение прибыли в зависимости от размера
его вклада в уставный капитал. Минимальный размер уставного капитала
общества с ограниченной ответственностью установлен законодательством на
уровне не менее 10000 рублей. Вклад в уставный капитал общества с
ограниченной ответственностью может вноситься в виде денежных средств,
ценных бумаг, вещей или имущественных прав, имеющих денежную оценку.
Вклад в уставный капитал общества с ограниченной ответственностью должен
быть внесен его участниками в течение одного года с момента его
государственной регистрации, причем на момент регистрации он должен быть
оплачен не менее чем на половину.
Уставный капитал производственного кооператива может
рассматриваться как паевой фонд. Порядок, срок внесения и величина вкладов
13
Гражданский Кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994)
(ред. от 18.07.2019)// Справочно-правовая система «Консультант плюс»: [Электронный ресурс] / Компания
«Консультант Плюс».
14
Гражданский Кодекс Российской Федерации (ГК РФ) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994)
(ред. от 18.07.2019)// Справочно-правовая система «Консультант плюс»: [Электронный ресурс] / Компания
«Консультант Плюс».
18
участников производственного кооперативы устанавливается его
учредительным документом – уставом. Вклады в уставный капитал
производственного кооператива также могут вноситься в форме денежных
средств, ценных бумаг и иного имущества, которое может быть выражено в
денежной оценке.
Размер уставного фонда государственных и муниципальных унитарных
предприятий, а также порядок и источники его формирования также
определяются в учредительных документах. Специфика формирования
уставного капитала государственных и муниципальных унитарных предприятий
определяется тем, что их учредителем является государство, которое является и
собственником его имущества. Причем само имущество является неделимым и
не может быть распределено по вкладам, долям и паям, в том числе между
работниками такого предприятия, поэтому право ответственности, в том числе и
по формированию уставного капитала, закрепляется за учредителем. Кроме того
уставный капитал таких предприятий должен быть полностью оплачен на
момент регистрации.
Уставный капитал акционерного общества образуется путем размещения
акций между акционерами и представляет собой стоимость вкладов наличными
деньгами, а также вкладов в форме другого имущества, имеющего денежную
оценку, внесенных пропорционально количеству и стоимости акций, на которые
подписались акционеры.
Помимо организационно-правовой формы, определяющим критерием,
влияющим на величину уставного капитала организации является вид
осуществляемой ею деятельности. Так, например, законодательно
устанавливаются размеры уставных капиталов для страховых, банковских и
других финансовых организаций. Эта мера необходима для обеспечения
интересов инвесторов, кредиторов, а также лиц, пользующихся услугами данных
организаций.
Важнейшим элементом собственного капитала предприятия также
является нераспределенная прибыль. Прибыль лежит в основе реализации
19
основных целей управления финансами предприятия. Она характеризует эффект,
полученный в результате осуществления финансово – хозяйственной
деятельности предприятия, является основным внутренним источником
формирования собственного капитала, при сопоставлении с ценой капитала в
относительном выражении характеризует изменение стоимости компании.
Прирост собственного капитала обеспечивается благодаря реализации
процесса капитализации прибыли предприятия. Элементом собственного
капитала прибыль становится после того, как пройдет стадию формирования в
операционной, инвестиционной и финансовой сферах деятельности
предприятия, стадию использования для покрытия обязательных выплат по
обслуживанию долга и налоговых обязательств, стадию распределения на
формирование резервного капитала и выплату дивидендов, то есть приобретет
форму нераспределенной прибыли. Формирование нераспределенной прибыли
является связующим звеном всего процесса финансового управления.
Преимущество собственных источников финансирования заключается в
том, что они обеспечивают предприятию возможность стабильного
финансирования деятельности без привлечения ресурсов извне, определяют
более высокий уровень его финансовой устойчивости и стабильное финансовое
состояние. В то же время на момент создания предприятия размер его
собственного капитала, как правило, фиксирован, а возможности его увеличения
в процессе осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия
ограничены и определяется темпами роста этой деятельности, так как от них
непосредственно зависит уровень получаемой предприятием прибыли,
являющейся важнейшим источником увеличения собственного капитала.
Данное обстоятельство существенно ограничивает возможности расширения
деятельности предприятия.
Поэтому в случае необходимости увеличения объемов финансово-
хозяйственной деятельности предприятия, освоения ее новых направления,
хозяйствующие субъекты прибегают к использованию заемных источников
финансирования, из которых формируется заемный капитал.
20
По определению И.Т. Абдукаримова заемный капитал - совокупность
заемных средств (денежных средств и материальных ценностей),
авансированных в предприятие и приносящих прибыль. Заемный капитал,
используемый предприятием, характеризует объем его финансовых обязательств
(общую сумму долга)
15
.
Особенность заемного капитала как источника финансирования
деятельности предприятия заключается в том, что он является платным. Однако
даже несмотря на это использование заемного капитала для финансирования
деятельности предприятия, как правило, выгодно экономически, так как плата за
этот источник в среднем ниже, чем за акционерный капитал. Объясняется это
тем, что проценты по кредитам и займам меньше рентабельности собственного
капитала, характеризующей, по сути, уровень стоимости собственного капитала.
Таким образом в нормальных условиях заемный капитал является более
дешевым источником по сравнению с собственным капиталом. Кроме того,
привлечение этого источника позволяет собственникам и руководству
предприятия существенно увеличить объем контролируемых финансовых
ресурсов, то есть расширить инвестиционные возможности предприятия.
Потребность в привлечении заемных средств может возникнуть в
результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по
независящим от предприятия причинам: необязательности партнеров,
чрезвычайных обстоятельств и т. д.; в ходе проведения реконструкции и
технического перевооружения производства; из-за отсутствия достаточного
стартового капитала; из-за наличия сезонности в производстве, заготовках,
переработке, снабжении и сбыте продукции и по другим причинам.
Преимущества заемных источников финансирования определяют
достаточно широкие возможности их использования современными
предприятиями. При этом необходимо отметить, что в настоящее время
15
Абдукаримов И.Т. Заемный капитал: роль и значение в современных условиях, показатели и методы оценки
состояния, обеспеченности и эффективности использования / И.Т. Абдукаримов, Л.Г. Абдукаримова //
Социально-экономические явления и процессы. - 2014. - №12. - С.9
21
существуют различные формы заемного капитала, общая классификация
которых представлена в Приложении 2.
Как видно из данного приложения, заемный капитал может быть
классифицирован по различным признакам. Так, в частности, по периоду
привлечения заемные средства подразделяются на долгосрочные и
краткосрочные. К долгосрочным заемным средствам относятся все формы
функционирующего на предприятии заемного капитала со сроком его
использования более одного года. Основными видами этих обязательств
являются долгосрочные банковские кредиты, долгосрочные займы,
привлекаемые от других организаций (предприятий), облигационные займы и
пр. К краткосрочным заемным средствам относятся все формы привлеченного
заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основными
видами этих обязательств являются краткосрочные кредиты банков,
краткосрочные займы, привлекаемые от других предприятий и организаций,
различные виды кредиторской задолженности и другие краткосрочные
обязательства.
По форме привлечения заемные средства подразделяются на заемные
средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит), заемные
средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме
оборудования), заемные средства, привлекаемые в товарной форме
(коммерческий кредит).
По методам привлечения заемных средств выделяют кредит, лизинг,
факторинг, эмиссию корпоративных облигаций, акций. По форме обеспечения
заемные средства подразделяются на обеспеченные и необеспеченные.
Анализ основных форм заемного капитала позволяет также определить
структуру и особенности источников его формирования. Их структура показана
на рисунке 3.
22
Рисунок 3. Схема источников финансирования заемного капитала
16
Из данного рисунка видно, что все источники финансирования заемного
капитала могут быть разделены на две категории: финансирования путем
получения краткосрочных и долгосрочных кредитов и финансирование путем
эмиссии. В настоящее время наиболее распространенной является кредитная
форма формирования заемного капитала.
Из всего сказанного выше следует, что заемные источники
финансирования выполняют важную роль в деятельности современных
предприятий, так как значительно увеличивают возможности расширении
масштабов их финансово-хозяйственной деятельности, уменьшают их
зависимость от внешних колебаний спроса, денежной выручки, преодолевают
ограниченность собственных источников финансирования. Заемные источники
финансирования могут быть использованы фирмами в различных формах, выбор
16
Данилин В.Н., Данилина Е.И., Горелов Д.В. Развитие капитала как экономической категории// Проблемы
современной экономики. - 2017. № 4 (36). - С. 48
Заемный капитал
Кредитная форма
Эмиссионная форма
Долгосрочные
источники:
инвестиционный
налоговый кредит
Банковский кредит
Ипотечный кредит
Лизинг
Франчайзинг
Полученные свопы
Международные
источники
Краткосрочные
источники:
Коммерческий
кредит
Банковский кредит
Факторинг
Страхование
Форвардные и
фьючерсные
контракты
Долгосрочные
источники:
Долгосрочные
облигации
Опционы
Краткосрочн
ые
источники:
Краткосрочн
ые облигации
Векселя
Коносамент
Аккредитив
23
каждой из которых должен осуществляться с учетом ее преимуществ и
недостатков.
1.2. Взаимосвязь между заемным и собственным капиталом, их влияние на
эффективность деятельности организации
Каждое предприятие стремится к оптимизации источников
финансирования своей деятельности, и нахождению такого соотношения между
собственными и заемными источниками финансирования, при котором расходы
на их использование были бы минимальными, а прибыль – максимальной.
Стремление к обеспечению экономической эффективности различных
источников финансирования деятельности предприятия обуславливает тесную
связь между заемными и собственными источниками. Эта взаимосвязь
проявляется в следующем. Любая фирма стремится прежде всего
максимизировать отдачу на вложенный собственный капитал. Ее уровень
измеряется показателем рентабельности собственного капитала (финансовой
рентабельностью), который рассчитывается следующим образом
17
:
СКстоимостьсредняя
прибыльчистая
женияналогооблодоприбыль
Р
ск
)(
=
(1)
Величина данного показателя непосредственно зависит от доли заемных
средств в общей сумме источников финансирования предприятия. Данная
зависимость определяется категорией финансового левериджа (финансового
рычага). По определению Л.Ю. Ласкиной финансовый леверидж характеризует
приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря
использованию кредита, несмотря на платность последнего
18
. Из данного
определения следует, что использование предприятием для экономической
деятельности не только собственных, но и заемных средств повышает
рентабельность инвестирования собственных средств.
17
Пласкова Н.С. Анализ финансовой отчетности: Учебник.. 2-е изд. перераб – М.: Эксмо, 2014. - С. 128
18
Ласкина Л.Ю. Финансовый леверидж и его детерминанты// Финансовый менеджмент. – 2017. - № 7.- С. 42
24
Для понимания сущности финансового левериджа необходимо раскрыть
методику его расчета. По мнению И.А. Бланка, если предприятие для
финансирования своей деятельности использует не только собственные, но и
заемные средства, то , прибыль, полученную им от инвестиций можно записать
в виде следующей формулы:
)(* ЗСССЭРПР +=
(2)
Где ПР – прибыль полученная предприятием от инвестирования
собственных и заемных средств;
СС – собственные средства;
ЗС – заемные средства;
ЭР - экономическая рентабельность
19
.
Ключевое место в данной формуле занимает показатель экономической
рентабельности. Детальный анализ данного показателя проведен в работе О.В.
Коробовой. Данный автор отмечает, что в зависимости от способа оплаты
расходов по пользованию заемными средствами, экономическая рентабельность
может быть рассчитана двумя способами. Первый способ расчета предполагает,
что проценты за пользование заемными средствами уплачиваются из чистой
прибыли. В этом случае экономическая рентабельность может быть определена
следующим образом
20
:
%100*
ПОА
ПЛП
Р
зсб
э
−
+
=
(3)
Где Р
э
– экономическая рентабельность;
П
б
– прибыль отчетного года
ПЛ
зс
– платежи за пользование заемными средствами;
А – активы (капитал);
ПО – отсроченные платежи или заемные средства
19
Бланк И.А. Управление формированием капитала. – М.: Омега – Л, 2018 - С. 306
20
Коробова О.В., Блюм М.А. Совершенствование организационно – функционального механизма управления
финансами на промышленном предприятии// Вестник научных конференций. - 2016. - № 5-5 (9). - С. 240
25
Если же проценты за пользование заемными средствами уплачиваются из
прибыли до налогообложения, в этом случае экономическая рентабельность
будет рассчитываться следующим образом
21
:
%100*
СК
ПЛП
Р
зсч
э
+
=
(4)
П
ч
– чистая прибыль;
СК – собственный капитал.
Если из показателя экономической рентабельности вычесть ставку
процента по займу, которая характеризует уровень расходов предприятия на
формирование и обслуживание заемных источников финансирования, то можно
получить первую составляющую финансового левериджа, которая называется
его дифференциалом. Методика ее расчета может быть отражена следующей
формулой
22
:
СПЭРлевериджафинлДфференциа −=.
(5)
Где ЭР – экономическая рентабельность;
СП – ставка процентов по займу
Вторая составляющая финансового левериджа представляет собой
соотношение между заемными и собственными средствами предприятия и
называется плечом финансового рычага. Методика расчета этого показателя
может быть отражена следующей формулой
23
:
СК
ЗК
рычагафинплечо =.
(6)
Где ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал
Таким образом, объединяя полученные выше составляющие, формулу
эффекта финансового левериджа можно представить следующим образом
24
:
СК
ЗК
СПРCЭ
экнфр
*))(1( −−=
(7)
21
Коробова О.В., Блюм М.А. Совершенствование организационно – функционального механизма управления
финансами на промышленном предприятии// Вестник научных конференций. - 2016. - № 5-5 (9). - С. 240
22
Ласкина Л.Ю. Финансовый леверидж и его детерминанты// Финансовый менеджмент. – 2017. - № 7. с. 43
23
Ласкина Л.Ю. Финансовый леверидж и его детерминанты// Финансовый менеджмент. – 2017. - № 7. с. 44
24
Ласкина Л.Ю. Финансовый леверидж и его детерминанты// Финансовый менеджмент. – 2017. - № 7. с. 44
26
Из данной формулы видно, что эффект финансового рычага будет тем
больше, чем больше будет экономическая рентабельность инвестиций по
сравнению со ставкой процентов по займу и чем больше будет соотношение
заемных и собственных средств.
Таким образом, заемные и собственные источники предприятия тесно
связаны между собой. Эта взаимосвязь определяется категорией финансового
левериджа и заключается в том, что чем выше доля заемных источников
финансирования, тем выше отдача собственного капитала. В то же время
необходимо отметить, что рост доли заемных источников финансирования в их
общей суме не может оставаться бесконечной величиной, так как с увеличением
доли заемных средств возрастает их платность, что в свою очередь приводит к
снижению рентабельности собственного капитала. Поэтому любое предприятие
должно стремится к обеспечению оптимального соотношения между заемными
и собственными источниками финансирования.
1.3. Основные направления и методы анализа собственного и заемного
капитала организации
Основным условием эффективного использования собственного и
заемного капитала организации является управление ими. В процессе такого
управления решается широкий круг вопросов, а управленческие решения
затрагивают практически все сферы деятельности фирмы, формируют его
стратегическую финансовую позицию, а также создают условия для роста ее
рыночной стоимости.
Основу системы управления собственным и заемным капиталом
организации составляют базовые концепции финансового менеджмента.
Основными из них являются
25
:
1. Концепция приоритета экономических интересов собственников,
указывающая на необходимость максимизации ни прибыли фирмы самой по
себе, а на обеспечение роста благосостояния ее собственников;
25
Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент. Учебник. – М.: Высшее образование, 2017. – С. 34