56
Расчет рентабельности собственного капитала ОАО «Ульяновский
сахарный завод» как обобщающего показателя эффективности его
использования выполнен в таблице 9
Таблица 9
Расчет рентабельности собственного капитала ОАО
«Ульяновский сахарный завод»
Наименование показателей
2013 год
2014 год
2015 год
Отклонение (+,-)
2014 к
2013
2015 к
2014
Прибыль до налогообложения,
тыс. руб.
8340
9658
75950
1 318
66292
Чистая прибыль отчетного года,
тыс. руб.
464
934
41902
470
40968
Средняя стоимость
собственного капитала, тыс.
руб.
274782
228581
242596,5
-46201
14015,5
Рентабельность СК на базе
прибыли до налогообложения,
%
3,03
4,22
31,31
1,19
27,09
Рентабельность СК на базе
чистой прибыли, %
0,17
0,41
17,26
0,24
16,85
Из таблицы видно, что рентабельность собственного капитала,
рассчитанная как на базе прибыли до налогообложения, та и на базе чистой
прибыли в 2015 г. по сравнению с предыдущими отчетными периодами
существенно увеличилась. Так, если в 2013 г. на 1 рубль собственных средств
предприятие получало 3,03 коп. прибыли до налогообложения 0,17 коп. чистой
прибыли, то в 2015 г. данные показатели выросли соответственно до 31,31 коп.
и 17,26 коп. Рост в динамике коэффициентов рентабельности собственного
капитала можно оценить положительно, так как он свидетельствует о росте
эффективности использования собственных средств предприятия.
Так как «Ульяновский сахарный завод» - это открытое акционерное
общество необходимо дополнить рассчитанные выше показатели
эффективности использования собственного капитала анализом прибыли на 1
акцию общества, который позволит определить, каким образом, эффективность
использования собственных средств предприятия влияет на его
инвестиционную привлекательность.
57
Коэффициент прибыли на одну акцию был рассчитан следующим
образом:
обращениивакцийыхобыкновеннвокол
акциямпривилегподивидендыприбыльчистая
акциюнаприбыль
.
33
(11)
Значение показателя для ОАО «Ульяновский сахарный завод» составило
За 2013 год: 464/ 13190672 = 0,03 руб.
За 2014 год: 934/ 13190672 = 0,07 руб.
За 2015 год: 41902/ 13190672 = 3,17 руб.
Результаты расчетов указывают на то, что прибыль в расчете на 1 акцию
ОАО «Ульяновский сахарный завод» увеличивалась в динамике. Если в 2013 г.
на 1 акцию общества приходилось 0,03 руб. чистой прибыли, то в 2015 г.
данный показатель увеличился до 3,17 руб. Динамику показателя можно
оценить положительно, так как рост прибыли в расчете на одну акцию
указывает на увеличение доходности вложений собственников, что можно
рассматривать как фактор роста инвестиционной привлекательности
предприятия.
Одним из важнейших показателей, позволяющих оценить уровень
инвестиционной привлекательности предприятия, является коэффициент «цена/
прибыль». Данный коэффициент определяет взаимосвязь между ценой акции,
которая сформировалась на рынке ценных бумаг, и чистой прибыли общества
в расчете на одну обыкновенную акцию. Методику расчета данного показателя
можно выразить следующей формулой:
акциюнаприбыль
акцииценарыночная
прибыльценатк "/"
34
(12)
Значение данного коэффициента состоит в том, что он показывает,
сколько согласен платить инвестор за 1 рубль прибыли, полученной
акционерным обществом.
33
Финансовый менеджмент: Учебник/ коллектив авторов; Под ред. Н.И. Берзона, Т.В. Тепловой. – М: КноРус,
2014. с. 544
34
Там же
58
Согласно оценки Волгоградской торгово – промышленной палаты
рыночная стоимость 1 рыночная стоимость одной обыкновенной акции
общества составила
В 2013 году: 20,42 руб.
В 2014 году: 20,88 руб.
В 2015 году: 26,34 руб.
С учетом данных значений, величина коэффициента «цена/прибыль»
составила:
В 2013 году:
66.680
03.0
42.20
В 2014 году:
28.298
07.0
88.20
В 2015 году:
31.8
17.3
34.26
Результаты расчетов указывают на то, что в 2013 г. за 1 рубль прибыли,
приходящейся на 1 обыкновенную акцию, акционеры были согласны платить
680.66 руб. Этот факт означает, что инвесторы достаточно высоко оценивали
перспективы получения прибыли ОАО «Ульяновский сахарный завод» в
будущем. Однако в последующие годы наблюдается снижение данного
показателя, в результате чего в 2015 г. за 1 рубль прибыли инвесторы были
готовы платить только 8,31 руб. Это позволяет сделать вывод об определенном
снижении спроса на акции предприятия, а также на снижение ожиданий
инвесторов в отношении получения прибыли обществом. Необходимо
отметить, что ожидания инвесторов не совпали с фактической ситуацией на
предприятии, т.к. на 2015 г. приходятся наиболее высокие темпы роста
прибыли.
Далее проведем анализ использования резервов ОАО «Ульяновский
сахарный завод». Данные бухгалтерского баланса и отчета о движении
капитала предприятия свидетельствуют о том, что средства резервного фонда
на предприятии в 2013 – 2015 гг. не использовались, поэтому остаток средств
фонда на протяжении трех исследуемых лет не изменялся.
59
Далее рассмотрим, каким образом использовались на предприятии прочие
резервы. Для этого сопоставим величину фактически сформированных резервов
по сомнительным долгам с их предельной величиной. В соответствии с учетной
политикой предприятия резерв по сомнительным долгам не может превышать
10% выручки от реализации. Таким образом предельная величина резерва по
сомнительным долгам составляет в 2013 г. 152539 тыс. руб., а в 2015 г. –
168842 тыс. руб. За 2014 г. расчеты не осуществлялись, так как в данном
периоде предприятие резерв по сомнительным долгам не формировало.
Таким образом, фактически сформированный резерв по сомнительным
долгам в 2013 г. составил 0,03% от предельного уровня, а в 2015 г. – 2,3% от
предельного уровня. Согласно данным бухгалтерского баланса дебиторская
задолженность предприятия в 2013 и 2015 г. была уменьшена на всю сумму
сомнительного долга, что указывает на полное использование средств резерва.
Для оценки использования резерва предстоящих расходов на оплату
отпусков ОАО «Ульяновский сахарный завод» был выполнен расчет
коэффициентов поступления и выбытия резервных средств (таблица 10)
Таблица 10
Коэффициенты поступления и выбытия средств резерва
предстоящих расходов на оплату отпусков ОАО «Ульяновский
сахарный завод»
Наименование показателей
2013 год
2014 год
2015 год
Отклонение (+,-)
2014 к
2013
2015 к
2014
остаток средств на начало года,
тыс. руб.
2612
6791
9862
4179
3071
поступило резервных средств,
тыс. руб.
18771
19192
20388
421
1196
выбыло резервных средств,
тыс. руб.
15204
16121
15902
917
-219
остаток на конец года, тыс. руб.
6791
9862
14348
3071
4486
коэффициент поступления
2,76
1,94
2,07
-0,82
0,13
коэффициент выбытия
5,82
2,37
1,61
-3,45
-0,76
Данные таблицы свидетельствуют о том, что коэффициенты поступления
и выбытия средств резерва предстоящих расходов на оплату отпусков ОАО
«Ульяновский сахарный завод» на протяжении всего исследуемого периода
уменьшались. При этом из таблицы видно, что при росте поступления
60
резервных средств в 2014 и 2015 объем их использования сократился. Это
значит, что средства резерва предстоящих расходов на оплату отпусков ОАО
«Ульяновский сахарный завод» используются не в полном объеме.
Далее рассмотрим, каким образом изменение собственного капитала и
резервов ОАО «Ульяновский сахарный завод» повлияли на степень
устойчивости его финансового состояния. С этой целью был выполнен расчет
абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости
предприятия. Абсолютные показатели финансовой устойчивости позволяют
определить ее тип, с учетом которого должны быть реализованы конкретные
меры, направленные на улучшение финансового состояния предприятия.
Значения этих показателей представлены в таблице 11
Таблица 11
Абсолютные показатели финансовой устойчивости ОАО
«Ульяновский сахарный завод»
наименование показателя
на
31.12.
2013
на
31.12.
2014
на
31.12.
2015
отклонение (+,-)
2014 к
2013
2015 к
2014
Собственные оборотные
средства
566310
546121
42763
-20189
-503358
долгосрочные обязательства
595081
535325
0
-59756
-535325
Краткосрочные
обязательства
650485
552595
816187
-97890
263592
Общая величина основных
источников средств для
формирования запасов
1811876
1634041
858950
-177835
-775091
Общая величина запасов
427772
363501
213943
-64271
-149558
Излишек (недостаток)
собственных оборотных
средства
138538
182620
-171180
44082
-353800
Излишек (недостаток)
собственных оборотных
средств и долгосрочных
заемных средств
733619
727945
-171180
-5673
-899125
Излишек (недостаток) общей
величины основных
источников средств для
формирования запасов
1384104
1270540
645007
-113564
-625533
Результаты выполненных в таблице расчетов указывают на то, что в 2013
и 2014 на предприятии сформировался излишек собственных оборотных
средств для формирования запасов. Это позволяет сделать вывод о том, что на
31.12.2013 и 31.12.2014 ОАО «Ульяновский сахарный завод»
61
характеризовалось абсолютной финансовой устойчивостью. По состоянию на
31.12.2015 г. ситуация кардинально изменилась. В данном отчетном периоде
предприятие не привлекало долгосрочных заемных средств, в результате чего
его перманентный капитал складывался только из собственных средств. В
данном отчетном периоде предприятие испытывало недостаток собственных
оборотных средств и средств перманентного капитала. В результате его запасы
могли быть полностью покрыты только благодаря привлечению краткосрочных
кредитов и займов и формированию кредиторской задолженности. Таким
образом, по состоянию на 31.12.2015 г. финансовое состояние ОАО
«Ульяновский сахарный завод» может быть признано неустойчивым, однако
существует возможность его улучшения при условии наращивания его
собственного капитала.
Расчет относительных показателей финансовой устойчивости ОАО
«Ульяновский сахарный завод» выполнен в таблице 12
Таблица 12
Относительные показатели финансовой устойчивости ОАО
«Ульяновский сахарный завод»
наименование показателя
на
31.12.
2013
на
31.12.
2014
на
31.12.
2015
отклонение (+,-)
2014 к
2013
2015 к
2014
коэффициент автономии
0,15
0,17
0,24
0,02
0,07
коэффициент привлечения
заемных средств
0,85
0,83
0,76
-0,02
-0,07
коэффициент соотношения
между заемными и
собственными источниками
5,46
4,75
3,18
-0,71
-1,57
коэффициент общей
платежеспособности
1,18
1,21
1,31
0,03
0,1
коэффициент общего
покрытия собственного
капитала
6,46
5,74
4,18
-0,71
-1,57
Данные таблицы 12 демонстрируют достаточно высокий уровень финансовой
зависимости предприятия от привлеченных источников финансирования. Этот
вывод следует из того факта, что в структуре пассивов предприятия абсолютно
превалируют заемные источники финансирования. Несмотря на
положительную динамику доля собственных средств остается намного ниже
62
уровня безопасности (0,5). Аналогичный вывод следует из результатов анализа
остальных показателей, представленных в таблице 12. Таким образом, по
результатам расчетов можно отметить ухудшение финансового состояния
«Ульяновский сахарный завод» к концу 2015 г.
Выводы по 2 главе
В ходе проведенного исследования был сделан вывод о том, собственный
капитал занимает небольшую долю в общей сумме источников финансирования
деятельности предприятия. Его составными элементами являются уставный
капитал, результаты переоценки внеоборотных активов, резервный капитал и
нераспределенная прибыль. Помимо резервного фонда, предусмотренного
законодательством, ОАО «Ульяновский сахарный завод» формирует также
резерв по сомнительным долгам и резерв предстоящих расходов на оплату
отпусков.
В 2015 г. собственный капитал предприятия стал использоваться более
эффективно, что проявилось в росте рентабельности и оборачиваемости
собственного капитала, а также росте прибыли в расчете на одну акцию
предприятия. В то же время в 2015 г. инвесторы оценивали возможности
получения прибыли на данном предприятии как более низкие в сравнении с
предыдущими периодами, что привело к снижению коэффициента
«цена/прибыль» на акцию. Также было по результатам анализа было
установлено, что на предприятии недостаточно полно используются средства
резерва предстоящих расходов на оплату отпусков.
В 2015 г. произошло ухудшение финансового состояния предприятия,
которое по результатам расчетов может быть признанной неустойчивым. Это
указывает на необходимость реализации мер, направленных на увеличение
объема и доли собственного капитала в общей сумме источников
финансирования.
63
Глава 3. Пути повышения эффективности использования
собственного капитала и резервов ОАО «Ульяновский сахарный
завод»
3.1 Проблемы управления собственным капиталом и резервами ОАО
«Ульяновский сахарный завод»
Несмотря на то, что ОАО «Ульяновский сахарный завод» в 2015 г. стал
эффективнее использовать свой собственный капитал, результаты
выполненного исследования указывают на наличие в системе управления
собственным капиталом предприятия ряда проблем, которые привели к
снижению его финансовой устойчивости. В этой ситуации предприятию
необходимо увеличить темпы роста собственного капитала, что уменьшило бы
его потребность в привлеченных средствах и позволило бы повысить
устойчивость его финансового состояния.
Как было отмечено ранее, в результате осуществления хозяйственной
деятельности предприятию в норме удается увеличить стоимость собственного
капитала. Если стоимость последнего уменьшается или замедляются темы его
роста, становится важным рассмотрение причин, которые спровоцировали
данные негативные тенденции. Причины изменения собственного капитала
могут иметь как внешний, так и внутренний характер. Для изучения
внутренних источников роста капитала применяется следующий финансовый
коэффициент:
капиталйсобственны
прибыльованнаяреинвестир
СК ,%
35
(13)
Этот коэффициент характеризует относительную величину прибыли,
полученной и оставленной в обороте предприятия в инвестиционных целях,
выраженную в процентах к стоимости собственного капитала. По методике
расчета данный коэффициент близок к коэффициенту рентабельности
собственного капитала, рассчитанного на базе чистой прибыли, однако в расчет
35
Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Финансовый менеджмент. Учебник и практикум. 2-е изд. перераб. и доп. – М.:
Юрайт, 2016. с. 309
64
принимается не вся чистая прибыль, полученная предприятием за период, а
только реинвестированная прибыль, т.е. та ее часть, которая осталась в
распоряжении предприятия после выплаты дивидендов.
Для изменения причин, которые обусловили изменение темпа прироста
собственного капитала, приведенный выше коэффициент можно представить
как произведение следующих финансовых показателей
прибылирычагаактивовприбыликапитала
ованияреинвестирофинансовогоборотовчистойпопродажгособственно
уровеньткоэффициенчислоостьрентабельнприростатемп
***
36
(14)
В свою очередь каждая составляющая представленной выше формулы
может быть представлена в виде следующего отношения
прибыльчистая
прибыльованнаяреинвестир
капиталйсобственны
активы
активы
продажичистые
продажичистые
прибыльчистая
капиталйсобственны
прибыльованнаяреинвестир
*
**
37
(15)
Последняя формула позволяет выделить факторы, под влиянием которых
происходит изменение темпов роста собственного капитала. Основным
внутренним источником роста собственного капитала является успешность
операционной деятельности, поэтому в случае снижения рентабельности и
получения убытков констатируется сокращение результативного показателя
под влиянием данного фактора. Также прирост собственного капитала
обуславливает ускорение оборачиваемости активов. Однако влияние данного
фактора является положительным только в том случае, если деятельность
предприятия прибыльна. В противном случае дополнительный оборот активов
принесет предприятию дополнительные убытки. Положительные темпы роста
собственного капитала также могут быть обеспечены за счет роста
коэффициента финансового рычага. В то же время необходимо учитывать, что
более широкое использование заемных источников возможно в том случае,
если рентабельность предприятия превосходит уровень расходов по
36
Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Финансовый менеджмент. Учебник и практикум. 2-е изд. перераб. и доп. – М.:
Юрайт, 2016. с. 310
37
Там же
65
обслуживанию долгов, то есть процентов по кредитам и займам. Без
финансирования извне также позволяет увеличить собственный капитал
реинвестирование чистой прибыли. Однако необходимо учитывать, что в
условиях убыточной деятельности будет происходить сокращение ранее
произведенных инвестиций и уменьшение собственного капитала.
Для обособленного влияния каждого фактора был выполнен факторный
анализ с применением метода цепных подстановок. Исходные данные для
факторного анализа темпа прироста собственного капитала приведены в
таблице 13
Таблица 13
Исходные данные для факторного анализа темпа прироста
собственного капитала ОАО «Ульяновский сахарный завод»
Показатели
2014
2015
Средняя стоимость собственного капитала,
тыс. руб.
228581
242596,5
Средняя стоимость активов, тыс. руб.
1395324
1194650
Чистая прибыль, тыс. руб.
934
41902
Реинвестированная прибыль, тыс. руб.
934
41902
Выручка, тыс. руб.
1577037
1688417
Темп прироста (снижения) собственного
капитала, %
4,136
17,204
Рентабельность продаж после
налогообложения, %
0,06
2,48
Число оборотов активов
1,13
1,41
Финансовый рычаг
6,10
4,92
Уровень реинвестирования прибыли
1
1
Используя метод цепных подстановок, определим влияние каждого
фактора на темп прироста собственного капитала (таблица 14) и
интерпретируем полученные результаты.
Таблица 14
Расчет влияния фактора на темп прироста собственного
капитала ОАО «Ульяновский сахарный завод»
№
подста
новки
Факторы
%СК
влияние
фактора,
%
Р
пр
К
об.а.
К
фр
К
реинвест.
0
0,6
1,13
6,10
1
4,136
1
2,48
1,13
6,10
1
17,095
+12,959
2
2,48
1,41
6,10
1
21,330
+4,235
3
2,48
1,41
4,92
1
17,204
-4,126
4
2,48
1,41
4,92
1
17,204
0