15
размера его вклада в уставный капитал. Минимальный размер уставного
капитала общества с ограниченной ответственностью установлен
законодательством на уровне не менее 10000 рублей. Вклад в уставный капитал
общества с ограниченной ответственностью может вноситься в виде денежных
средств, ценных бумаг, вещей или имущественных прав, имеющих денежную
оценку. Вклад в уставный капитал общества с ограниченной ответственностью
должен быть внесен его участниками в течение одного года с момента его
государственной регистрации, причем на момент регистрации он должен быть
оплачен не менее чем на половину.
Уставный капитал производственного кооператива может
рассматриваться как паевой фонд. Порядок, срок внесения и величина вкладов
участников производственного кооперативы устанавливается его
учредительным документом – уставом. Вклады в уставный капитал
производственного кооператива также могут вноситься в форме денежных
средств, ценных бумаг и иного имущества, которое может быть выражено в
денежной оценке.
Размер уставного фонда государственных и муниципальных унитарных
предприятий, а также порядок и источники его формирования также
определяются в учредительных документах. Специфика формирования
уставного капитала государственных и муниципальных унитарных
предприятий определяется тем, что их учредителем является государство,
которое является и собственником его имущества. Причем само имущество
является неделимым и не может быть распределено по вкладам, долям и паям, в
том числе между работниками такого предприятия, поэтому право
ответственности, в том числе и по формированию уставного капитала,
закрепляется за учредителем. Кроме того уставный капитал таких предприятий
должен быть полностью оплачен на момент регистрации.
Особый интерес представляет собой процесс формирования уставного
капитала в акционерном обществе. Уставный капитал акционерного общества
образуется путем размещения акций между акционерами и представляет собой
16
стоимость вкладов наличными деньгами, а также вкладов в форме другого
имущества, имеющего денежную оценку, внесенных пропорционально
количеству и стоимости акций, на которые подписались акционеры.
Акционерное общество имеет право размещать два типа акций –
обыкновенные и привилегированные. Владельцы обыкновенных акций могут
участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по вопросам,
входящим в его компетенцию, а также имеют право на получение
определенной доли дохода на одну акцию – дивиденда, а в случае ликвидации
общества – право на получение части имущества.
Привилегированная акция предоставляет ее владельцу дополнительные
права по сравнению с собственником обыкновенных акций. Это, прежде всего,
выражается в том, что при выпуске привилегированных акций устанавливается
фиксированный дивиденд. Кроме того, доход по ним выплачивается раньше,
чем по простым акциям, а их владельцы имеют первоочередное право на
получение части имущества общества, распределяемого после его ликвидации,
сразу же после того, как будут удовлетворены интересы кредиторов, в размере
ликвидационной стоимости каждой акции. Как правило, она не должна
превышать номинальную стоимость акции. Однако, в отличие от
обыкновенных, привилегированные акции не предоставляют их собственникам
права голоса на собрании акционеров. В соответствии с Федеральным Законом
«Об акционерных обществах» доля привилегированных акций в общем объеме
уставного капитала предприятия не должна превышать 25%
14
.
В соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах»,
уставный капитал акционерного общества должен быть равен сумме
номинальной стоимости размещенных акций, если она определена. Если
стоимость вкладов, внесенных в счет оплаты акций, превышает номинальную
стоимость размещенных акций, это превышение образует дополнительный
капитал общества, который может быть использован только для
14
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 07.03.2018)
17
регулирования, в том числе увеличения, уставного капитала общества. Если
обществом размещены акции, номинальная стоимость которых не
определена, уставный капитал должен быть равен суммарной стоимости
вкладов, внесенных в счет оплаты акций
15
.
Помимо организационно-правовой формы, определяющим критерием,
влияющим на величину уставного капитала организации является вид
осуществляемой ею деятельности. Так, например, законодательно
устанавливаются размеры уставных капиталов для страховых, банковских и
других финансовых организаций. Эта мера необходима для обеспечения
интересов инвесторов, кредиторов, а также лиц, пользующихся услугами
данных организаций.
С целью обеспечения выполнения уставным капиталом его основных
функций в мировой экономической практике принято осуществлять ежегодный
контроль уставного капитала организации в соотношении с ее чистыми
активами, которые представляют собой разность между суммой активов и
пассивов предприятия. В норме величина чистых активов организации не
должна быть меньше ее уставного капитала. В том случае, если стоимость
чистых активов окажется меньше уставного капитала, но будет находится в
пределах установленного норматива, необходимо объявить и зарегистрировать
в установленном порядке уменьшение уставного капитала. В том случае, если
величина чистых активов будет намного меньше уставного капитала, данное
предприятие должно быть реорганизовано и ликвидировано.
Таким образом, величина уставного капитала не обязательно остается
постоянной и может изменяться как в сторону повышения, так и в сторону
уменьшения. Увеличение уставного капитала может осуществляться как за счет
внешних, так и за счет внутренних инвестиций, на увеличение уставного
капитала может быть также отнесена сумма переоценки отдельных элементов
имущества предприятия и в частности основных средств. Уменьшение
15
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 07.03.2018)
18
уставного капитала, как правило, осуществляется в случае неполной оплаты
участниками своих взносов в течение года со дня регистрации предприятия.
При этом необходимо отметить, что уставный капитал предприятия может быть
уменьшен только после уведомления его кредиторов, которые вправе в этом
случае потребовать досрочного прекращения или исполнения соответствующих
обязательств и возмещения им убытков.
Важнейшим элементом собственного капитала предприятия также
является нераспределенная прибыль. Прибыль лежит в основе реализации
основных целей управления финансами предприятия. Она характеризует
эффект, полученный в результате осуществления финансово – хозяйственной
деятельности предприятия, является основным внутренним источником
формирования собственного капитала, при сопоставлении с ценой капитала в
относительном выражении характеризует изменение стоимости компании.
Прирост собственного капитала обеспечивается благодаря реализации
процесса капитализации прибыли предприятия. Элементом собственного
капитала прибыль становится после того, как пройдет стадию формирования в
операционной, инвестиционной и финансовой сферах деятельности
предприятия, стадию использования для покрытия обязательных выплат по
обслуживанию долга и налоговых обязательств, стадию распределения на
формирование резервного капитала и выплату дивидендов, то есть приобретет
форму нераспределенной прибыли. Формирование нераспределенной прибыли
является связующим звеном всего процесса финансового управления
собственным капиталом.
В качестве источника формирования собственных средств предприятия
также необходимо рассматривать резервный капитал. Резервный капитал в
деятельности организации выполняет две важных функции:
1) гарантийная функция, которая состоит в том, что если организацией
образован резервный капитал, это означает, что на эквивалентную его размеру
сумму активы организации сформированы за счет собственных средств
организации, а не за счет различного рода обязательств, поэтому чем больше
19
величина созданного резервного капитала, тем выше величина чистых активов
(активов, не обремененных обязательствами) и, следовательно, тем дальше
отодвигается необходимость уменьшения уставного капитала в случае убытков
и низкого значения показателя «чистые активы»;
2) ограничивающая функция, которая состоит в том, что принятие
решения о распределении прибыли должно соответствовать следующему
требованию: общество не вправе принимать решение о распределении прибыли
между участниками или о выплате дивидендов по акциям, если на день
принятия такого решения стоимость чистых активов общества меньше его
уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной
стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных
привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате
принятия такого решения
В коммерческих организациях резервный капитал может создаваться, как
мера дополнительной ответственности собственников перед кредиторами
организации. Потребность создания резервного капитала вызвана возможными
потерями от предпринимательского риска, покрытия убытков текущего года,
погашения облигаций и т.п. Правила формирования, размер и особенности
применения резервного капитала зависят от организационно- правовой формы
собственности хозяйствующего субъекта и устанавливаются федеральными
законами, регламентирующими деятельность коммерческих предприятий.
Резервный капитал создается за счет нераспределенной прибыли организации.
В обязательном порядке резервный фонд должен создаваться в акционерных
общества, унитарных предприятиях и производственных сельскохозяйственных
кооперативах.
В акционерных обществах величина резервного капитала формируется
согласно уставу организации, но не может быть меньше 5% от уставного
капитала
16
. Резервный капитал акционерного общества создается путем
16
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (ред. от 07.03.2018)
20
обязательных ежегодных отчислений до достижения им необходимого размера.
Сумма ежегодных отчислений также рассчитывается в соответствии с уставом
общества, но не может быть менее 5% от чистой прибыли. Резервный капитал
акционерного общества необходим для закрытия его убытков, а также для
погашения облигаций и выкупа акций общества в случае недостатка каких-либо
других средств. На иные цели резервный капитал использоваться не может.
Унитарные предприятия за счет остатка чистой прибыли должны
формировать резервный фонд. Порядок образования и величины резервного
капитала определяются уполномоченным органом государственной власти или
органом местного самоуправления и фиксируется в уставе унитарного
предприятия. Денежные средства резервного фонда могут быть направлены
исключительно на покрытие убытков унитарного предприятия.
В производственном сельскохозяйственном кооперативе также в
обязательном порядке создается резервный капитал, величина которого должна
составлять не менее 10% от паевого фонда кооператива
17
. Порядок образования
резервного капитала закреплено в уставе кооператива.
Общества с ограниченной ответственностью формировать резервный
фонд законодательно не обязаны, при этом они могут создать резервный
капитал, если разрешается уставом предприятия. Однако, величина и порядок
формирования резервного капитала законодательно не ограничивается.
1.3. Методика анализа собственных источников финансирования
Для обеспечения эффективного использования собственных источников
финансирования предприятию необходимо организовать рациональное
управление ими. По словам А.Н. Гавриловой управление собственным
капиталом включает в себя прежде всего формирование уставного капитала и
распределение его между акционерами (пайщиками)
18
. Распределение
уставного капитала между акционерами влияет на получение доли дивидендов,
как правило, пропорционально доле уставного капитала по обыкновенным и
17
Федеральный Закон «О производственных кооперативах» от 08.05.1996 N 41-ФЗ (ред. от 30.11.2011)
18
Гаврилова А.Н. Финансовый менеджмент. Учебник – М.: КноРус, 2014. с. 202
21
привелигированным акциям, а также дают право на участие в управлении
предприятием и доступ к реальным финансовым потокам.
Из всего сказанного выше следует, что одним из ключевых вопросов,
связанных с осуществлением собственного капитала, становится вопрос о его
стоимости. Стоимость собственного капитала – это уровень тех регулярных
затрат, которые фирма вынуждена осознанно нести в долгосрочном аспекте в
связи с формированием и использование средств основного капитала
19
. В
наиболее общем виде стоимость собственного капитала может быть определена
по формуле Гордона, которая имеет следующий вид
20
:
P
D
gr
, где (1)
g – рост компании;
D – дивиденд;
Р – цена
Из данной формулы следует, что стоимость собственного капитала
состоит не только в дивидендной составляющей, но и в росте самого
предприятия. В связи с этим основная цель управления собственным капиталом
заключается в обеспечении более эффективного их использования, которое
проявляется в росте основных финансовых показателей деятельности
предприятия и укреплении его финансового состояния. В связи с этим для
принятия управленческих решений в отношении более эффективного
использования собственных источников финансирования, особое значение
приобретает их анализ.
Как показал анализ экономической литературы как объект анализа
собственный капитал изучается с различных точек зрения путем осуществления
следующих этапов:
Анализ величины и динамики собственного капитала;
19
Блажевич О.Г. Собственный финансовый капитал – ключевой элемент совокупного капитала предприятия//
Проблемы развития финансовой системы государства в условиях глобализации: Сборник трудов XVІIІ
Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых ученых. - 2016. - С. 29
20
Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия: Учебное пособие
для вузов. – М.: Юнити-Дана, 2014. – с. 314
22
Анализ структуры собственного капитала
Анализ достаточности и уровня оплаты собственного капитала;
Анализ уставного капитала как элемента собственного капитала
предприятия;
Факторный анализ роста (снижения) собственного капитала;
Анализ маневренности собственного капитала;
Анализ резервного капитала.
В первую очередь в процессе анализа собственного капитала
рассматривается его абсолютная величина, структура и динамика. В норме
предприятию удается наращивать стоимость собственного капитала в
результате осуществления хозяйственной деятельности. И, наоборот,
сокращение собственного капитала, в особенности появление отрицательного
значения данного показателя свидетельствует о существовании негативных
тенденций в деятельности предприятия. Для изучения внутренних источников
роста собственного капитала применяется следующий финансовый
коэффициент
21
:
капиталйсобственны
прибыльованнаяреинвестир
капиталагособственноприростатепм
(2)
Этот коэффициент характеризует относительную величину прибыли,
полученной и оставленной в обороте предприятия в инвестиционных целях,
выраженную в процентах к стоимости собственного капитала.
Необходимость анализа структуры собственного капитала объясняется
тем, что не всегда изменение стоимости собственного капитала сопровождается
улучшением его качества с точки зрения структуры. Анализ структуры
собственного капитала осуществляется методом вертикального анализа,
который характеризует удельный вес показателей в общем итоге (валюте)
баланса предприятия.
21
Пласкова Н.С. Анализ финансовой отчетности: Учебник.. 2-е изд. перераб – М.: Эксмо, 2014 с. 252
23
Как уже было отмечено ранее, основным элементом собственного
капитала предприятия является его уставный капитал. В связи с этим возникает
необходимость в его более детальном анализе. Анализ уставного капитала
предполагает оценку достаточности уставного капитала, уровня его оплаты и
изъятия, соотношения между чистыми активами и уставным капиталом.
Необходимость анализа достаточности уставного капитала обусловлено
тем, что законодательством предусмотрены определенные требования по
отношению к минимальной величине уставного капитала различных
экономических агентов. Анализ достаточности уставного капитала позволяет
определить соответствие его величины требованиям законодательства. Особое
значение данное направление анализа приобретает при обращении предприятия
в государственные органы при получении лицензии, в коммерческие банки за
кредитами, при выпуске облигаций и т.д.
Величина уставного капитала, указанная в учредительных документах
предприятия, не всегда совпадает со стоимостью имущества, реально
вложенного собственниками в счет оплаты долей в уставном капитале. Данное
обстоятельство обуславливает необходимость сравнения реальной и
номинальной величины уставного капитала. С этой целью используется
коэффициент уровня оплаты уставного капитала, который рассчитывается
следующим образом
22
:
капиталуставный
капиталыйнеоплаченнкапиталуставный
капиталауставногооплатыуровень
(3)
Наиболее благоприятный уровень данного коэффициента составляет 1. В
том случае, если его значение менее 1, аналитические материалы должны
содержать информацию относительно собственников, у которых имеются долги
перед предприятием по оплате долей в уставном капитале.
На реальную величину уставного капитала, помимо уровня оплаты,
оказывает влияние также уровень его изъятия. Для оценки данного аспекта
22
Пласкова Н.С. Анализ финансовой отчетности: Учебник.. 2-е изд. перераб – М.: Эксмо, 2014 с. 253
24
финансового состояния предприятия используется коэффициент уровня
изъятия уставного капитала, который может быть рассчитан следующим
образом
23
:
капиталуставный
капитализътый
капиталауставногоизъятияуровень
(4)
О стабильном финансовом состоянии предприятия свидетельствует
нулевой уровень изъятия уставного капитала. Повышенный уровень данного
показателя может привести к затруднениям в отношении финансирования
деятельности предприятия. Особенно важным становится уровень изъятия
уставного капитала тех предприятий, которые вошли в процесс
несостоятельности, инициированный кредиторами, поставщиками, налоговыми
органами. В этом случае рост уровня изъятия уставного капитала представляет
собой нарушение прав кредиторов, инвестиции которых остались в
экономическом обороте предприятия.
Так как основная цель управления собственным капиталом заключается в
обеспечении роста основных финансовых показателей его деятельности, и
прежде всего показателя прибыли, ключевое значение при принятии решений
относительно повышения эффективности использования собственного капитала
предприятия имеет анализ показателей рентабельности.
Необходимость расчета этих показателей определяется прежде всего тем,
что они позволяют не только оценить эффективность использования
собственного капитала предприятия, но и определить, в какой степени они
повлияли на финансовое состояние предприятия. Данный показатель может
быть рассчитан либо на базе чистой прибыли, либо на базе прибыли до
налогообложения, что видно из следующей формулы
24
капиталагособственностоимостьсредняя
прибыльчистая
женияналогооблодоприбыль
Р
ф
)(
(5)
23
Пласкова Н.С. Анализ финансовой отчетности: Учебник.. 2-е изд. перераб – М.: Эксмо, 2014 с. 253
24
Пласкова Н.С. Анализ финансовой отчетности: Учебник.. 2-е изд. перераб – М.: Эксмо, 2014 с. 253