55
За 2017 год: (370996-92749)/370996 =0,75
Результаты расчетов указывают на снижение коэффициента удержания
прибыли в бизнесе. Так, в 2015 г. АО «ИФТИ» не выплачивало дивиденды
держателям акций, поэтому вся чистая прибыль, полученная предприятием в
данном отчетном периоде может рассматриваться как временно
реинвестированная. В 2016 г. после выплаты дивидендов в распоряжении
предприятия осталось 78% чистой прибыли, а в 2017 г. уже 75%.
Высокие значения коэффициента удержания прибыли в бизнесе (80-90%)
характеризуют возможности роста предприятия в будущем. Умножив
рентабельность собственного капитала на коэффициент удержания прибыли в
бизнесе, можно получить обобщающий показатель обеспеченности
устойчивого роста предприятия, который может быть рассчитан следующим
образом:
RRROESG *
31
(14)
Значение данного показателя для АО «ИФТИ» составило
За 2015 год: 5,82*1 = 5,82%
За 2016 год: 6,24*0,78 = 4,83%
За 2017 год: 10,78*0,75 = 8,06%
Факторная модель обобщающего показателя обеспеченности устойчивого
роста компании имеет следующий вид:
RR
выручка
прибыльчистая
СК
активы
активы
выручка
SG ***
32
(15)
Используя данную факторную модель, рассчитаем, какие факторы
вызвали изменение коэффициента обеспеченности устойчивого роста
предприятия.
SG
2016
= 0,99*1,91*3,28*0,78 = 4,83%
SG
об. а.
= 0,92*1,91*3,28*0,78 = 4,50%
31
Жданов В.Ю., Жданов И.Ю. Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей:
Учебное пособие. – М.:. Проспект, 2018. с. 59
32
32
Жданов В.Ю., Жданов И.Ю. Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей:
Учебное пособие. – М.:. Проспект, 2018. с. 59
56
SG
фр
= 0,92*1,87*3,28*0,78 = 4,40%
SG
р.пр.
=0,92*1,87*6,25*0,78 = 8,39%
SG
RR
= 0,92*1,87*6,25*0,75 = 8,06%
1. Изменение оборачиваемости активов
4,5-4,83 = -0,33%
2. Изменение финансового рычага
4,4-4,5 = -0,1%
3. Изменение рентабельности продаж:
8,39-4,40 = 3,99%
4. Изменение коэффициента удержания прибыли в бизнесе
8,06-8,39 = -0,33%
По результатам расчетов можно отметить разнонаправленное влияние
факторов на показатель обеспеченности устойчивого роста АО «ИФТИ».
Положительно на итоговый показатель повлиял рост рентабельности продаж.
Под влиянием данного фактора коэффициент обеспеченности устойчивого
роста увеличился на 3,99 процентных пункта. Отрицательно повлияло на
итоговый показатель замедление оборачиваемости активов, снижение
коэффициента финансового рычага и снижение коэффициента удержания
прибыли в бизнесе. Совокупное отрицательное влияние факторов составило
0,76 процентных пункта.
Таким образом, рост коэффициента финансовой рентабельности и
коэффициента обеспеченности устойчивого роста предприятия может быть
достигнут при условии ускорения оборачиваемости активов предприятия и
роста коэффициента финансового рычага.
По результатам расчетов, выполненных в предыдущей главе работы, был
сделан вывод о недостаточно высоком значении эффекта финансового рычага.
Рост значения данного показателя может быть достигнут во-первых, путем
увеличения дифференциала финансового рычага, и во-вторых, путем
увеличения плеча финансового рычага. Основным условием повышения
дифференциала финансового рычага является обеспечение роста
57
рентабельности совокупного капитала предприятия. С целью определения
резервов роста данного показателя был выполнен его факторный анализ. Для
этого использовалась следующая факторная модель
активовстоимостьсредняя
выручка
выручка
ондоприбыль
R
к
*
/
33
(16)
Из данной формулы видно, что уровень рентабельности совокупного
капитала (экономической рентабельности) определяется влиянием двух
основных факторов: рентабельности продаж и оборачиваемости активов. На
коэффициент экономической рентабельности АО «ИФТИ» в 2017 г. данные
факторы повлияли следующим образом:
1. Изменение рентабельности продаж:
(7,56 – 4,39)*0,99 = 3,14
2. Изменение оборачиваемости активов:
7,56* (0,92-0,99) = -0,52
Из расчетов видно, что изменение рентабельности продаж повлияло на
коэффициент экономической рентабельности положительно, обеспечив рост
данного показателя на 3,14 процентных пункта. Отрицательное влияние на
коэффициент экономической рентабельности оказало замедление
оборачиваемости активов, что привело к снижению показателя на 0,52
процентных пункта.
Что касается возможностей увеличения «плеча» финансового рычага, то
они могут быть реализованы при увеличении доли заемных средств в общей
сумме источников финансирования.
Таким образом, для реализации выявленных резервов повышения
эффективности использования средств АО «ИФТИ», поступающих из
собственных источников финансирования необходимо, во-первых, ускорить
оборачиваемость активов предприятия, и во-вторых, пересмотреть структуру
33
33
Жданов В.Ю., Жданов И.Ю. Финансовый анализ предприятия с помощью коэффициентов и моделей:
Учебное пособие. – М.:. Проспект, 2018. с. 60
58
источников финансирования предприятия в сторону увеличения долгосрочных
заемных средств.
Для разработки рекомендаций, направленных на ускорение
оборачиваемости активов предприятия был проведен анализ
продолжительности нахождения оборотных активов АО «ИФТИ» в отдельных
их видах. Результаты соответствующих расчетов выполнены в таблице 16
Таблица 16
Оценка продолжительности нахождения оборотных активов
АО «ИФТИ» в отдельных их видах
Показатели
2016 год
2017 год
отклонение
Средняя стоимость оборотных активов,
тыс. руб., в т.ч.
4779329,5
5100276
320946,5
запасов сырья и материалов, тыс. руб.
1185296,5
1132615,5
-52681
остатков незавершенного производства,
тыс. руб.
1182319
1210618,5
28299,5
остатков готовой продукции, тыс. руб.
285131
283652
-1479
дебиторской задолженности, тыс. руб.
1523746,5
1873766,5
350020
Продолжительность оборота оборотных
активов, дни, в т.ч.
297,52
310,34
12,82
запасов сырья и материалов, дни
73,79
68,92
-4,87
незавершенного производства, дни
73,60
73,66
0,06
готовой продукции, дни
17,75
17,26
-0,49
дебиторской задолженности, дни
94,85
114,01
19,16
Результаты расчетов указывают на то, что увеличение продолжительности
оборота оборотных активов АО «ИФТИ» в 2017 г. на 12,82 дня по сравнению с
2016 г. было вызвано прежде всего увеличением продолжительности
нахождения оборотных активов предприятия на стадии дебиторской
задолженности. В 2017 г продолжительность оборота дебиторской
задолженности увеличилась на 19,16 дня по сравнению с предыдущим годом.
Долгосрочная дебиторская задолженность АО «ИФТИ» по состоянию на
31.12.2017 г. составила 18530 тыс. руб., что на 23,4% больше чем в
предыдущем году. 99,14% от общей суммы дебиторской задолженности на
31.12.2017 г. составила краткосрочная дебиторская задолженность. Ее остаток
на 31.12.2017 г. составил 2127622 тыс. руб. Основными дебиторами
предприятия среди покупателей являются:
- АО «АСК» - 764426 тыс. руб.
- АО «Ростсельмаш» – 274980 тыс. руб.
59
- АО «Агромаш» - 71508 тыс. руб.
- АО «ИЭМЗ «Купол» г. Ижевск – 48568 тыс. руб.
Основными дебиторами предприятия среди поставщиков и подрядчиков
являются:
- АО «ИЭМЗ «Купол» г. Ижевск – 112294,4 тыс. руб.
- АО «НИИЭП» г. Новосибирск – 100959 тыс. руб.
- ФГУП «Машзавод им. Ф.Э Дзержинского» г. Пермь – 65044 тыс. руб.
- АО «Пермский завод «Машиностроитель» - 50000 тыс. руб.
- АО «Терион» г. Санкт - Петербург – 50000 тыс. руб.
- SCHULER PRESSEN GmbH – 44517 тыс. руб.
- АО «Тамбовский завод «Электроприбор» г. Тамбов – 40000 тыс. руб.
- АО «ГОС МКБ «Вымпел» - 37547 тыс. руб.
- ООО «АМК Билд» - 32877 тыс. руб.
- АО «Автоприборкомлекс» г. Владимир – 22146 тыс. руб.
По состоянию на 31.12.2017 гг. предприятие имело просроченную
дебиторскую задолженность, динамика которой отражена в таблице 17
Таблица 17
Просроченная дебиторская задолженность АО «ИФТИ»
наименова
ние
показателя
на 31.12.2015 г.
на 31.12.2016 г.
на 31.12.2017 г.
Учтен.
по
услови
ям
догово
ра
Балансов
ая сто-ть
Учтен.
по
услови
ям
догово
ра
Балансов
ая сто-ть
Учтен.
по
услови
ям
догово
ра
Балансов
ая сто-ть
Всего
46991
25269
73494
8143
255481
24564
в том числе
покупатели и
заказчики
32488
25269
71008
8143
198904
24564
Из таблицы видно, что по состоянию на 31.12.2017 г. на предприятии
наблюдается существенный рост дебиторской задолженности, как учтенной по
условиям договора, так и ее балансовой стоимости. Балансовая стоимость
дебиторской задолженности характеризует стоимость дебиторской
задолженности, уменьшенную на резерв по сомнительным долгам и
отражаемая в балансе. В сравнении с 2016 г. балансовая стоимость дебиторской
60
задолженности увеличилась в 3 раза по сравнению с прошлым годом, а ее доля
в общей сумме дебиторской задолженности увеличилась с 0,51% до 1,14%.
Кроме того, при более детальном анализе сроков предоставления
отсрочки платежа покупателям и среднего фактического периода погашения
дебиторской задолженности были выявлены несовпадения сроков. Средний
договорный период погашения дебиторской задолженности АО «ИФТИ»
составляет 90 дней, в то время как фактически в течение 2017 г. она погашалась
через 114 дней, т.е. фактический период погашения дебиторской
задолженности был на 24 дней больше среднего договорного. В связи с этим
АО «ИФТИ» рекомендуется усилить контроль за исполнением договорных
обязательств контрагентами, а также четко устанавливать в договоре
предельный срок оплаты поставок продукции, освоить практику
факторинговых операций в управлении дебиторской задолженностью, что
ускорит поступление денежных средств АО «ИФТИ» на счета предприятия и
позволит ликвидировать просроченную дебиторскую задолженность.
Эффективность использования средств АО «ИФТИ» поступивших из
собственных источников финансирования может быть также увеличена за счет
изменения коэффициента финансового рычага при условии изменения
структуры источников финансирования. Как уже было отмечено ранее, в 2017
г. для финансирования активов АО «ИФТИ» использовало средства,
поступившие из собственных источников, а также заемные средства,
привлекаемые на краткосрочной основе. В 2017 г. в качестве источников
финансирования активов предприятие не использовало долгосрочные
обязательства. В то же время на предприятии существует возможность их
привлечения. Для того чтобы обеспечить сохранение коэффициента автономии
на приемлемом уровне, равном 0,5, АО «ИФТИ» может привлечь долгосрочные
заемные средства в сумме 331264 тыс. руб. Таким образом, рекомендуемая
структура источников финансирования АО «ИФТИ» может быть представлена
следующим образом (рисунок 7)
61
50%
4,80%
45,20%
собственные средства
долгосрочные заемные
средства
краткосрочные заемные
средства
Рисунок 7. Рекомендуемая структура источников
финансирования АО «ИФТИ»
Удельный вес долгосрочных заемных средств, равный 4,8% был
определен исходя из потребности финансирования программы по обновлению
основных производственных фондов в 2018 г. Потребность предприятия в
дополнительном финансировании для обновления основных средств в данном
периоде составляет 331265 тыс. руб. Для повышения уровня финансовой
рентабельности предприятию рекомендуется осуществлять данные инвестиции
за счет долгосрочных заемных средств, что позволит увеличить рентабельность
собственного капитала.
По результатам расчетов, выполненных во второй главе работы, была
выявлена еще одна проблема управления собственными источниками
финансирования АО «ИФТИ» - это проблема неустойчивого финансового
состояния, возникшая вследствие недостаточности средств, поступающих из
долгосрочных источников финансирования, для покрытия запасов предприятия.
Решению данной проблемы может также способствовать ускорение
оборачиваемости активов, прежде всего находящихся в запасах, а также
пересмотр структуры источников финансирования в сторону повышения
удельного веса долгосрочных источников.
62
3.2 Оценка экономической эффективности предложенных
мероприятий
Результаты исследования, выполненные в предыдущем параграфе
работы, указывают на то, что резервы повышения эффективности деятельности
АО «ИФТИ» за счет более эффективного управления собственными
источниками финансирования могут быть реализованы при условии ускорения
оборачиваемости активов предприятия и изменении структуры источников
финансирования.
Если рекомендуемые мероприятия по ускорению оборачиваемости
дебиторской задолженности в АО «ИФТИ» будут реализованы, то остаток
дебиторской задолженности может сократиться на 149482 тыс. руб. При
условии сокращения остатка дебиторской задолженности на данную величину
продолжительность одного оборота дебиторской задолженности составит
109,09 дней, что на 4,92 дня меньше, чем в 2017 г. При условии сокращения
продолжительности нахождения оборотных активов в дебиторской
задолженности на 4,92 дня, коэффициент оборачиваемости активов увеличится
на 0,24 пункта и составит 1,06. Далее рассмотрим, каким образом изменятся
значения коэффициентов финансовой и экономической рентабельности при
условии роста коэффициента оборачиваемости активов.
Изменение коэффициента финансовой рентабельности составит
7,55*1,87*0,24 = 3,38
Изменение коэффициента экономической рентабельности
7,56*0,24 =1,81
Таким образом, при условии ускорения оборачиваемости активов АО
«ИФТИ» за счет сокращения периода оборота дебиторской задолженности
коэффициент финансовой рентабельности, рассчитанной по прибыли до
налогообложения может увеличиться на 3,38 процентных пункта, а
коэффициент экономической рентабельности может увеличиться на 1,81
процентных пункта.
63
Как видно из рисунка, для повышения эффективности использования
собственных источников финансирования АО «ИФТИ», предприятию
рекомендуется сократить долю собственных средств и соответственно
увеличить долю заемных средств, привлекаемых на долгосрочной основе, что
приведет к росту коэффициента финансового рычага. Его значение может
составить:
6901334/ 3452834 = 2
Прирост коэффициента финансового рычага может составить 0,13
пунктов. В результате изменения коэффициента финансового рычага,
изменение коэффициента финансовой рентабельности составит:
7,55*0,13*0,92 = 0,9
Таким образом, при условии реализации мероприятий, направленных на
ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности, а также при условии
изменения структуры источников финансирования, коэффициент финансовой
рентабельности АО «ИФТИ» может увеличиться на 4,28 процентных пункта.
Это в свою очередь позволит предприятию получать на 4,28 коп. прибыли до
налогообложения больше на 1 рубль вложенных собственных средств.
Рост коэффициента финансового рычага в свою очередь способен оказать
положительное влияние на коэффициент обеспеченности устойчивого роста
предприятия. Даже если АО «ИФТИ» не изменит политику распределения
прибыли, и как и в 2017 г. 25% полученной чистой прибыли направит на
выплату дивидендов, изменение коэффициента обеспеченности устойчивого
роста в АО «ИФТИ» изменится следующим образом:
4,82*0,75 = 3,615
Таким образом, возможный прирост коэффициента обеспеченности
устойчивого роста АО «ИФТИ» составит 3,615 процентных пункта. Рост
данного коэффициента указывает на увеличение возможностей роста
предприятия за счет внутренних источников финансирования, что является
одним из важнейших условий повышения эффективности его деятельности.
64
Рост экономической рентабельности, обусловленный ускорением
оборачиваемости активов, а также увеличение «плеча» финансового рычага
позволят в свою очередь усилить эффект финансового левериджа, который при
новых параметрах может составить
(1-0,2)*(12,3-9,084)*1 = 2,57%
Таким образом, при условии роста коэффициента экономической
рентабельности и изменении структуры источников финансирования в
результате проявлении эффекта финансового левериджа финансовая
рентабельности АО «ИФТИ» может увеличиться на 2,57 процентных пункта.
Это позволит снизить финансовые риски и обеспечит собственникам
предприятия возможность получения дополнительного дохода.
Рекомендованные изменения в структуре источников финансирования
АО «ИФТИ» также позволят предприятию укрепить его финансовую
устойчивость. Если меры по обновлению основных производственных фондов
в 2018 г. будут профинансированы за счет долгосрочных заемных средств,
получаем следующие значения показателей финансовой устойчивости (таблица
18).
Таблица 18
Расчет прогнозных абсолютных показателей финансовой
устойчивости АО «ИФТИ»
Показатель
2017 г.
Прогноз
отклонение
Излишек (недостаток) собственных
оборотных средств
-672717
-672717
0
Излишек (недостаток) собственных
оборотных средств и долгосрочных
заемных средств
-672717
-341452
-331265
Излишек (недостаток) общей
величины основных источников
средств
1937574
1606390
-331265
Из данной таблицы видно, что в результате оптимизации структуры источников
финансирования недостаток собственных оборотных и долгосрочных заемных
средств сократится на 331265 тыс. руб. На эту же сумму сократится
потребность предприятия в краткосрочных заемных средствах. В свою очередь
благодаря снижению потребности предприятия в краткосрочных заемных
источниках улучшатся значения показателей, характеризующих его текущую