45
которые направляются на финансирование его оборотных активов. Значение
данного показателя на конец каждого из исследуемых отчетных периодов
(2015-2017 гг.) составило:
В 2015 году: 4641464 – 2610291 = 2031173 тыс. руб.
В 2016 году: 4917198 – 2818650 = 2098548 тыс. руб.
В 2017 году: 5283354 – 3117236 = 2166118 тыс. руб.
Результаты расчетов указывают на то, что величина собственных
оборотных средств на конец каждого из исследуемых отчетных периодов из
года в год увеличивалась, причем наиболее высокие темпы роста показателя
приходились на 2017 г. Так в сравнении с 2016 г. величина собственных
оборотных средств увеличилась на 3,22%.
Далее используя значения показателей собственных оборотных средств,
рассчитаем коэффициент маневренности собственного капитала. Его значение
составило
В 2015 году: 2031173/ 2970316 = 0,68
В 2016 году: 2098548/ 3100226 = 0,68
В 2017 году: 2166118/ 3784098 = 0,57
Результаты расчетов указывают на то, что собственный капитал АО
«ИФТИ» в 2015 и 2016 гг. имел достаточно высокий уровень маневренности.
На конец данных периодов 68% от общей стоимости собственного капитала
находилось в форме, которое позволяет маневрирование, т.е. он не был
иммобилизован во внеоборотные активы предприятия и находился в обороте. В
2017 г. в форме, обеспечивающей маневренность, находилось уже 57%, таким
образом, можно отметить рост доли собственного капитала иммобилизованного
во внеоборотные активы. Во многом такая ситуация объясняется ростом
инвестиций в основной капитал в 2017 г. Рекомендуемое значение
коэффициента маневренности собственного капитала находится в интервале
0,2-0,5. Фактическое значение данного коэффициента для АО «ИФТИ»
превысило верхний порог рекомендуемого значения, что можно оценить
положительно, так как повышенный уровень маневренности собственного
46
капитала способствует росту финансово – хозяйственных достижений
предприятия.
В качестве показателя, характеризующего эффективность использования
средств, поступивших из собственных источников финансирования,
необходимо также рассматривать коэффициент рентабельности собственных
оборотных средств, который показывает, какую долю прибыли приносят
предприятию собственные источники финансирования, вложенные в оборотные
активы. С учетом средней величины собственных оборотных средств АО
«ИФТИ», коэффициент их рентабельности составил:
В 2015 году: 168053/ 2002564*100 = 8,39%
В 2016году: 189524/2064860,5*100 = 9,14%
В 2017 году: 370996/ 2132333*100 = 17,40%
Результаты расчетов свидетельствуют о росте коэффициента
рентабельности собственных средств, направленных на финансирование
оборотных активов предприятия. В сравнении с 2015 г. коэффициент
рентабельности собственных оборотных средств увеличился на 9,01
процентных пункта, в результате на 1 рубль собственных средств, вложенных в
оборотные активы АО «ИФТИ» получило 17,40 коп. чистой прибыли. Это
указывает на повышение эффективности использования собственных средств
предприятия, вложенных в оборотные активы предприятия.
Объем и эффективность использования собственных источников
финансирования предприятия непосредственным образом влияют на его
финансовую устойчивость. Для определения типа финансовой устойчивости
необходимо сопоставить величину собственных средств, направляемых на
финансирование оборотных активов, а также других источников
финансирования с величиной запасов, сформировавшихся на конец отчетного
периода, определив степень покрытия запасов.
Для характеристики финансовой ситуации на предприятии существует
четыре типа финансовой устойчивости:
47
1. Абсолютная финансовая устойчивость. Такой тип финансовой
устойчивости характеризуется тем, что все запасы предприятия покрываются
собственными оборотными средствами, т.е. организация не зависит от внешних
кредиторов, отсутствием неплатежей и причин их возникновения, отсутствием
нарушений внутренней и внешней финансовой дисциплины. Абсолютная
финансовая устойчивость характеризуется неравенством:
Сумма запасов и затрат < Собственные оборотные средства
2. Нормальная финансовая устойчивость. В этой ситуации предприятие
использует для покрытия запасов помимо собственных оборотных средств
также и долгосрочные привлеченные средства. Нормальная финансовая
устойчивость характеризуется неравенством:
Собственные оборотные средства < Сумма запасов и затрат <
Собственные оборотные средства + Долгосрочные пассивы
Такой тип финансирования запасов является «нормальным» с точки
зрения финансового менеджмента. Нормальная финансовая устойчивость
является наиболее желательной для предприятия.
3. Неустойчивое финансовое положение, характеризуемое нарушением
платежеспособности, при котором сохраняется возможность восстановления
равновесия за счет пополнения источников собственных средств, сокращения
дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов.
Неустойчивое финансовое состояние характеризуется неравенством:
Собственные оборотные средства + Долгосрочные пассивы < Сумма
запасов и затрат < Собственные оборотные средства + Долгосрочные пассивы +
Краткосрочные кредиты и займы
4. Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится
на грани банкротства, т.к. денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и
дебиторская задолженность не покрывают даже его кредиторской
задолженности и просроченных ссуд. Кризисное финансовое состояние
характеризуется неравенством:
48
Собственные оборотные средства + Долгосрочные пассивы +
Краткосрочные кредиты и займы < Сумма запасов и затрат
Расчет достаточности собственных и других источников финансирования
для покрытия запасов АО «ИФТИ» выполнен в таблице 14
Таблица 14
Определение типа финансовой устойчивости АО «ИФТИ»
Показатель
Значение показателя, тыс.
руб.
Отклонение, тыс.
руб.
2016 г. к
2015 г.
2017 г. к
2016 г.
2015 г.
2016 г.
2017 г.
Излишек (недостаток)
собственных
оборотных средств
-859388
-316390
-672717
542998
-356327
Излишек (недостаток)
собственных
оборотных средств и
долгосрочных заемных
средств
-859388
-247048
-672717
612340
-425669
Излишек (недостаток)
общей величины
основных источников
средств
2257848
2571602
1937574
313754
-634028
Данные таблицы 14 свидетельствуют о том, что на протяжении трех
исследуемых лет средств, поступающих из собственных источников
финансирования, было недостаточно для покрытия запасов, в результате на
предприятии сформировался недостаток собственных оборотных средств. На
31.12.2015 и на 31.12.2017 гг. предприятие не использовало для
финансирования имущества долгосрочных заемных источников, что не
позволило ему обеспечить нормальную финансовую устойчивость. В связи с
этим для покрытия запасов возникла необходимость в привлечении
краткосрочных заемных источников. Данное обстоятельство и определило тот
факт, что финансовое состояние на конец каждого из исследуемых отчетных
периодов оставалось неустойчивым. В связи с этим на предприятии возникает
необходимость пополнения источников собственных средств.
Для оценки влияния собственных источников финансирования на
эффективность деятельности предприятия необходимо также рассчитать
эффект финансового левериджа. Используя формулу (10), рассчитаем эффект
финансового левериджа для АО «ИФТИ» за три исследуемых года.
49
СК
ЗК
ЗК
ПЛ
РЭ
зк
экфр
*)(
(10)
Где Р
эк
– экономическая рентабельность;
ПЛ
зк
– платежи за пользование заемными средствами;
ЗК – заемный капитал;
СК – собственный капитал.
Его значение составило.
В 2015 году:
(1-0,2)*(7,89% - 8,24%)*0,56 = -0,16
В 2016 году:
(1-0,2)*(8,38%-8,36%)*0,93 = 0,014
В 2017 году:
(1-0,2)*(10,22% - 9,84)*0,82 = 0,25
На основе анализа результатов расчетов эффекта финансового левериджа
можно сделать следующие выводы. Эффект финансового левериджа
показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного
капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. В 2015
году был получен отрицательный эффект финансового рычага, так как
рентабельность совокупного капитала, рассчитанная по валовой прибыли, была
ниже средневзвешенной цены заемных ресурсов. Отрицательный эффект
финансового рычага способен оказать отрицательное влияние на стоимость
средств, полученных из собственных источников финансирования, и таким
образом, привести к снижению эффективности деятельности предприятия в
целом.
В 2016 г. ситуация несколько изменилась. Благодаря тому, что
рентабельность совокупного капитала в 2016 г. превысила средневзвешенную
цену заемных ресурсов, был получен положительный эффект финансового
рычага. Его формированию способствовало также увеличение «плеча»
финансового рычага, характеризующего соотношение между заемным и
собственным капиталом.
50
В 2017 г. по сравнению с 2016 г. эффект финансового рычага увеличился
на 0,236 процентных пункта, что было обусловлено ростом дифференциала
финансового рычага, характеризующего разность между рентабельностью
совокупного капитала и средневзвешенной стоимости заемного капитала.
Однако обращает на себя внимание, что значение эффекта финансового рычага
в 2017 г. оставалось достаточно низким. Возможности его увеличения могут
быть реализованы во-первых, в случае увеличения дифференциала финансового
рычага, что возможно только при условии обеспечения роста рентабельности
совокупного капитала, а во вторых, благодаря увеличению плеча финансового
рычага, что возможно только при увеличении доли заемных средств и
соответствующем снижении доли средств, поступивших из собственных
источников финансирования.
Анализ собственных источников финансирования АО «ИФТИ» показал,
что средства, поступившие из собственных источников в 2015 – 2017 г.
занимали наибольший удельный вес в их общей сумме и показали общую
тенденцию роста к концу исследуемого периода. Наибольший удельный вес в
общей сумме средств, поступивших из собственных источников
финансирования, занимали уставный капитал и нераспределенная прибыль. По
результатам расчетов можно отметить положительное влияние собственных
источников финансирования на эффективность деятельности предприятия, что
проявилось в росте коэффициентов экономической и финансовой
рентабельности, маневренности собственного капитала, а также в росте
эффекта финансового рычага. В то же время необходимо отметить, что на
предприятии существуют возможности повышения эффективности
деятельности за счет более эффективного управления собственными
источниками финансирования.
51
Глава 3. Пути улучшения финансового состояния АО «ИФТИ» за
счет повышения эффективности использования собственных
источников финансирования
3.1 Мероприятия по повышению эффективности использования
собственных источников финансирования АО «ИФТИ»
Одним из условий успешного функционирования любого предприятия,
обеспечивающих повышение эффективности его деятельности и максимизацию
рыночной стоимости является эффективное управление источниками
финансирования, и прежде всего теми из них, которые созданы
непосредственно на предприятии. В сою очередь эффективное управление
собственными источниками финансирования способно обеспечить повышение
эффективности деятельности предприятия в целом.
Результаты исследования, проведенного в предыдущей главе работы,
показали, что на исследуемом предприятии собственные источники
финансирования используются достаточно эффективно. Это проявилось в росте
коэффициентов экономической и финансовой рентабельности, приемлемом
уровне коэффициента маневренности собственного капитала. В то же время по
результатам исследования было отмечено достаточно низкое значение эффекта
финансового левериджа, даже несмотря на его положительную динамику, а
также неустойчивое финансовое состояние, сформировавшееся вследствие
недостатка собственных оборотных средств для покрытия запасов и затрат, а
также отсутствия у предприятия долгосрочных заемных средств.
Для определения возможностей более эффективного использования
средств, поступающих из собственных источников финансирования АО
«ИФТИ» был использован метод факторного анализа.
Исходные данные для проведения факторного анализа коэффициента
финансовой рентабельности представлены в таблице 15
52
Таблица 15
Исходные данные для факторного анализа финансовой
рентабельности АО «ИФТИ»
наименование показателя
2016 г.
2017 г.
отклонение
Доход от продаж, тыс. руб.
5770924
5931609
160685
Прибыль до налогообложения, тыс.
руб.
253141
448213
195072
Чистая прибыль, тыс. руб.
189524
370996
181472
Средняя стоимость собственного
капитала, тыс. руб.
3035271
3442162
406891
Средняя стоимость активов, тыс.
руб.
5784412,5
6444776
660363,5
Коэффициент финансового рычага,
коэф.
1,91
1,87
-0,04
Рентабельность продаж, %
4,39
7,55
3,16
Оборачиваемость активов, коэф.
0,99
0,92
-0,07
Отношение чистой прибыли к
прибыли до налогообложения, %
74,87
82,77
7,9
Рентабельность активов, %
4,38
6,95
2,57
При проведении факторного анализа финансовой рентабельности,
рассчитанной на базе прибыли до налогообложения была использована
следующая факторная модель:
СК
А
А
ДП
ДП
ПН
СК
ПН
Р
ск
**
28
(11)
В соответствии с данной моделью, динамика коэффициента финансовой
рентабельности определялась влиянием следующих факторов
1. Изменение рентабельности продаж
3,16*0,99*1,91 = 5,97
2. Изменение оборачиваемости активов
7,55*(-0,07)*1,91 = -1,01
3. Изменение коэффициента финансового рычага
7,55*1,87*(-0,04) = -0,56
Результаты расчетов указывают на то, что положительное влияние на
динамику коэффициента финансовой рентабельности оказал рост
рентабельности продаж. Под влиянием данного фактора финансовая
рентабельность увеличилась на 5,97 процентных пункта. В то же время
отрицательное влияние на коэффициент финансовой рентабельности оказало
28
Копанева А.А. Факторы формирования рентабельности собственного капитала// Actualscience. - 2016. - Т. 2.
- № 4. - С. 97
53
замедление оборачиваемости активов и снижение коэффициента финансового
рычага. Под влиянием данных факторов финансовая рентабельность снизилась
на 1,57 процентных пункта.
Для определения влияния факторов на финансовую рентабельность,
рассчитанную на базе чистой прибыли была применена следующая факторная
модель:
ПН
ЧП
СК
А
А
ДП
ДП
ПН
СК
ПН
Р
ск
***
29
(12)
Расчет влияния факторов на изменение финансовой рентабельности
рассчитанной на основе чистой прибыли в соответствии с представленной
выше моделью, позволил получить следующие результаты:
Р
ск2016
= 4,39*0,99*1,91*74,87 = 6,21
Р
ск(Рп)
= 7,55*0,99*1,91*74,87 = 10,68
Р
ск(Оа)
= 7,55*0,92*1,91*74,87 = 9,93
Р
ск(фр)
= 7,55*0,92*1,87*74,87 = 9,72
Р
ск(Рк)
= 7,55*0,92*1,87*82,77 = 10,40
1. Изменение рентабельности продаж
10,68-6,21 = 4,47
2. Изменение оборачиваемости активов
9,93-10,68 = -0,75
3. Изменение коэффициента финансового рычага
9,72-9,93 = -0,21
4. Изменение соотношения чистой прибыли и прибыли до
налогообложения
10,40 – 9,72 = 0,68
Из расчетов видно, что положительное влияние на динамику
коэффициента финансовой рентабельности, рассчитанного на базе чистой
прибыли оказало два фактора:
29
Копанева А.А. Факторы формирования рентабельности собственного капитала// Actualscience. - 2016. - Т. 2.
- № 4. - С. 97
54
1) рост рентабельности продаж, под влиянием которого коэффициент
финансовой рентабельности увеличился на 4,47 процентных пункта;
2) увеличение соотношения чистой прибыли и прибыли до
налогообложения вследствие снижения налогового бремени, что обеспечило
рост коэффициента финансовой рентабельности на 0,68 процентных пункта.
Отрицательное влияние на коэффициент финансовой рентабельности,
рассчитанный по чистой прибыли, оказало замедление оборачиваемости
активов, и снижение коэффициента финансового рычага.
Таким образом, на предприятии существуют резервы повышения
эффективности использования собственных источников финансирования,
которые могут быть реализованы при условии ускорения оборачиваемости
активов предприятия и изменения долевого соотношения между собственными
и заемными источниками финансирования.
В целом более высокий уровень коэффициента финансовой
рентабельности и тенденции к его росту характеризуют инвестиционную
привлекательность, надежность и возможность роста предприятия. Но этот рост
зависит еще от части дохода, направляемой в бизнес. Поэтому при анализе
собственных источников финансирования используется еще один показатель –
коэффициент удержания прибыли в бизнесе (RR). Данный коэффициент
говорит о том, что руководство предприятия предполагает зарабатывать деньги
для акционеров путем инвестирования полученной прибыли в развитие
бизнеса. Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:
прибыльчистая
дивидендыприбыльчистая
RR
30
(13)
Его значение для исследуемого предприятия на период 2015-2017 гг.
составило:
За 2015 год: (168053-0)/168053 = 1
За 2016 год: (189524 -42025) /189524 = 0,78
30
Романов А.П., Кириллина О.В. Системные аспекты управления собственным капиталом// Актуальные
инновационные исследования: наука и практика. - 2016. - № 1. - С. 27