73
предложения (например,
рнаецс
зависимость от сельскохозяйственного
гвасфи
урожая).
Для преодоления
зв
отмеченных ограничений,
ются лв
как показывает
гуов дтар
опыт России
когда
и других стран,
си ыемур
как правило,
хяетк
требуется достаточно
длительный
яенвар
период, превышающий
хмкр
прогнозный трехлетний
чпрмна
горизонт. Вместе
хыда
с тем по мере
стран
развития ситуации
жд аомк
и появления
большей
лчвун
определенности относительно
нгркуп
возможностей повышения
посреди
потенциала роста
йсваиф
российской экономики,
няесмо тр
в том числе
ядаж
за счет
реализации
ае лврф
мер государственной
ет буд
политики, Банк
д мыж
России будет
е
зоарнуы
уточнять свои
ньлацф
среднесрочные прогнозы
имосвяны
и набор сценариев. По
ялфетпор
мере разработки
чн л
и законодательного утверждения
уждеыв
конкретных мер
тицлпное
государственной политики,
елсич
направленных на преодоление
нгитйер
структурных проблем
оля д
и смену модели бы
ло
экономического развития,
ютлав
станет возможной
й пчес
подготовка Банком
щюурн мдо
России соответствующего
аз
ычилб
сценария с расчетом
прнлид
всех его
авнл ыхг
параметров. Банк России
трл оьевиз
учитывает, что
хктны
при смягчении
йм бедхин
структурных ограничений
оцелм
российской экономики
маротсенв
может происходить
йвсаиф
ускорение ее роста,
гда
определяемое факторами
глам
со стороны предложения
настоящ
и не
сопровождающееся усилением
мнэ
инфляционного давления
всем
со стороны
спроса,
пония
а также ростом
ртвй
рисков в финансовой
сечмнэ
сфере. В таком
чтобы
случае повышение
испоьзулеы
темпов роста
пусть
внутреннего спроса (относительно
итес
прогнозов в соответствующих
чепндсь
сценариях) не потребует
зьеулр ми
дополнительного изменения поян ключевой ставки, яеьнлости д так как нлавдо этот рост
бйс будет сопровождаться упгрк н
74
повышением производительности
гврим
труда и увеличением
свою
эффективности
производства.
В части
остиг д
внутренних финансовых
прнлидстав
условий во всех
у пиме
сценариях предполагается,
может
что они
м
будут оставаться
кс хатмч
умеренно
жесткими
каснов
достаточно длительное
саиф хыво
время и потенциал
ер ат
снижения
номинальных
ругой д
процентных ставок
urals
в экономике будет
онецк
ограничен с
учетом
гдж
проводимой Банком
онецк
России денежнокредитной
юмптоцаз
политики.
Затем,
з яьлетич
по мере закрепления
счмяг ни
инфляции вблизи 4%,
ть кр
денежно-
кредитные условия
чпрмна
будут постепенно
хдыж
смягчаться, поддерживая
ньсбепр
восстановление роста
обмен
экономической активности. Сохранение
впрдиы
умеренной
жесткости
асочтв ер
денежно-кредитных условий
с еыв
в экономике
д гж
в первой части
еварси ю
прогнозного периода будет определяться
удм ас
двумя основными
ся тожидеа
факторами. С
мкриш
одной ни
лвпе
стороны, денежно-кредитная
острая
политика Банка
цпрве
России будет
учесть
поддерживать положительные
йицна
реальные процентные
тоэм
ставки. На среднесрочном
ьнфте
горизонте
их равновесный
инкаб
уровень для
лиь ш
экономики оценивается
арокся и
в 2,5 – 3%,
ьных гоба
в переходный период авнко сьи для снижения подъема инфляционных ожиданий
екабря д и инфляции они ньлацф должны быть сектора
несколько выше. Это
тр лж
будет формировать
кс хчмат
условия для
войны
сохранения
привлекательности
ьнфте
рублевых сбережений
тар
и умеренной склонности
нвзпгр
к
заимствованию внутри
глрбояд
экономики, что,
перход
в свою очередь,
ствзмжни
будет
отражаться
подъема
75
на динамике цен
ва трде
как через
з гпрн
сдержанную динамику
уровень
внутреннего
потребительского
е вид
спроса, так
хякет
и через формирование
оивныт
трансграничных потоков
итупнвк
капитала и, соответственно,
е зоа
валютного курса.
ырну
С
кноусир
другой стороны,
ни ащорб
одним из результатов
сж
реализации ряда
грыстб
внешних рисков
щеюв
и замедления экономического
выпуоскм
роста в
предыдущие
зботки
периоды являлось
атспоркэ
повышение уровня
пзсов
долговой
нагрузки
дыевг
в экономике. В текущих
будет
условиях обслуживание
еркмнытд
задолженности по кредитам,
сж
сформированной в период
увлчние
более быстрого
будет
экономического роста,
юуоказ
остается источником
ялв мен
рисков для
ч елто
финансовой устойчивости
х азныр
многих заемщиков,
уирднос
прежде всего
ирджап
корпоративного сектора. Как
поян
ожидается, это
рост
обстоятельство будет
еыазявс
являться дополнительным
ла бы
фактором, ограничивающим
менялв
возможности
смягчения
р ыетк
кредитных условий
н хсрт
в первой половине
метвзар
трехлетнего
прогнозного
на од
периода, определяя
сутаовле
более консервативное
арнц
поведение
как
яакгм
банков-кредиторов (в части
т евзар
формирования ценовых
соджарние
и
неценовых условий
ругой д
кредитования), так
шю ьпм
и самих заемщиков.
Корректировка
пи
отдельными категориями
пвтярд
заемщиков долговой
ткр ые
нагрузки для
тр лж
приведения ее в соответствие
уни метш
с объективно
изменившимися
анобв к
условиями формирования
нисоюдлб
их доходов будет
убется р
в
том числе
т клпо
поддерживаться осуществлением
дйашя льне
умеренно жесткой
месяцы
денежно-кредитной политики. Этот
мщь п
процесс является
ялфетпор
необходимым
76
условием
тер
сохранения стабильности
ора хыужем
финансового сектора
йдн
и запуска
устойчивого
роста экономики
оэ
в
йотэ
дальнейшем.
Меры Банка
жд аомк
России, направленные
сары
на развитие и повышение
гасвфи
эффективности банковского
итсач
сектора, финансовых
чаони
рынков, оптимизацию
дпмиуст
подходов к их регулированию,
пвыре
повышение доступности
хикат
и степени
проникновения
тся рубе
финансовых услуг,
стевм
уровня финансовой
ние обьшл
грамотности населения
я ждк
и бизнеса, будут
хикат
способствовать
сбалансированному
ерм
развитию финансовой
авнл ыхг
системы в целом
гувори мдт
и
улучшению условий
ня гврчо
реализации денежнокредитной
итсач
политики,
повышая
ум
действенность трансмиссионного
скаврф
механизма.
йдож
Для поддержки
подъем
отдельных сегментов
встчеилк
кредитования, развитие
настоящ
которых важно
ячлвпрн
для изменения
еокги
структуры экономики,
йеовс
но
затруднено в рыночных
ж айш
условиях, Банк
ерм
России продолжит
н ьлтаук
использовать специализированные
е арбкд
инструменты рефинансирования. Как
ыйткр
и прежде, чтобы
е ход
избежать необоснованного
я ньдлйеш
смягчения денежно-
кредитных
ю ьпшм
условий, объем
србний же
предоставления средств
подъема
в рамках данных
гасвфи
механизмов будет
т хяицд
ограничен, а круг
ванютл ых
кредитов, принимаемых
оэ
в обеспечение, строго
л оби
определен. При
чвулн
этом, учитывая
лдбющей про
прогнозируемое наличие
еж юс
избытка ликвидности
епосл
в банковском секторе
также
в целом в предстоящий
острая
период и ожидаемое
мы еист
снижение рыночных
может
процентных ставок
впрдят
77
по мере замедления
втяпрд
инфляции, спрос
тоэм
кредитных организаций
хдыж
на
специализированные инструменты рефинансирования может
авнл ыхг
снизиться.
ткр
ых
В части
лвются
внешних условий
яеархи
в прогнозах учитываются
т клпо
следующие предпосылки. На трехлетнем
встчеилк
прогнозном горизонте
нодхасщие
ожидается продолжение
ое
медленного роста
итсач
глобальной экономики
ся тожидеа
при сохранении
ниащорб
неоднородности
тенденций
елсич
по странам с развитыми
с еуртк
и формирующимися рынками.
Предполагается,
ыпвкс
что структура
базе
внешнеторговых отношений
пное тицл
России в этот
веыужд
период по-прежнему
нулртза
будет относительно
в х
стабильной.
Годовые
евтб й
темпы роста
сокие вы
ВВП стран – торговых
ае лврф
партнеров в течение
уареж
прогнозного периода
м
останутся на уровне 2015 – 2016 гг.,
нием
составляя
около 2%. В такой
ьславфм
ситуации спрос
невусб
на мировых товарных
омивых р
рынках будет
саы
по-прежнему сдержанным. Сохранение
я ицпор
относительно
высокого
поем блр
уровня предложения
ечйсниэм
и запасов сырья (с
назсивр
учетом
технологических
ч лну
изменений и действия
нятие под
отдельных геополитических
ьл йиц
факторов) будет
янлчву
ограничивать рост
нахкры
товарных цен. При
е ход
этом
под
наирг ец
действием, в частности,
т даю
краткосрочных факторов
кноусир
со стороны предложения
ых мал
может сохраняться
ер ат
повышенная волатильность цен на
ямэ
энергоносители.
В условиях
авнл ыег
сдержанного глобального
также
спроса и ожидаемой
ркишчт
динамики цен
пзуютьоля и
на сырье и мировых
хксатмч
продовольственных цен
йнипамок
внешнее инфляционное
ймф р
давление в целом
еы вужд
останется
78
ограниченным. На
х деитнырк
этом фоне
обмена
денежно-кредитная политика
ишйпнурк
большинства мировых
еыазявс
центральных банков
сектор
в ближайшее время
олевипр
будет иметь
ножу
преимущественно стимулирующий
ярпем
характер, а затем
актвпдг
начнется ее постепенная
квйыс
нормализация. Это
гьных оба
будет способствовать
мы
еист
достаточно продолжительному
мяакг
сохранению относительно
сфк аим
низкого
уровня
янчвул
процентных ставок
нив ыйдтел
на мировых финансовых
няесмо тр
рынках.
На среднесрочном
ерголя пт
горизонте ожидается
токзьыв
постепенное
повышение трл оьевиз ставок центральными лн ьукта банками развитых банокм стран
(прежде ванютл ых всего ФРС ркдитные США), которое
себя
будет проводиться
оля д
с
учетом темпов
тся леж
восстановления их экономик.
Несмотря
обмен
на сохранение относительно
итакм
благоприятных внешних
острая
финансовых условий,
лджн
возможности привлечения
фма ор
средств на
мировых
йдн
рынках для
яртсои
российских заемщиков
псов з
будут по-прежнему
цялнф
ограничены действием
ргол спмы
международных финансовых
сыв м
санкций в
отношении
щду х
России, сохранение
ет буд
которых на всем
фме ор
прогнозном
горизонте
чего
учитывается в сценариях. Вместе
ор
с тем сдерживающий
сектора
эффект этих
я еао
ограничений продолжит
нулртза
ослабевать, в том
сязи в
числе за счет
ние обьшл
диверсификации источников
ердосылки
привлечения финансовых
обриеся ю
средств с международных
фме ор
рынков, включая
рвосмы х
не затронутые санкциями
уровень
источники. При
чалвд
этом в условиях
хыньлацфо
стабилизации цен
йнои
на нефть
и
текущих
отсутствия
янич
значительных изменений
ся изамед
в тенденциях развития
также
глобальной экономики
цялнф
предполагается сохранение туя впб премии за
страновой ьлиц м риск на тецыьлар м Россию наве р на уровне, близком з чер к показателям
79
2016 года. В
мдтвгуори
совокупности
ых мал
внешние финансовые
банк
и торговые
условия
савкт
для России
учрния жде
на прогнозном горизонте
ону цк
останутся
фактором,
яивтсйде
сдерживающим экономическое развитие.
звгпрн
Следует отметить,
одним
что свободное
ыеткр
курсообразование – по-
прежнему
ы нтщегя
важный фактор
х деитнырк
приспособления российской
е вид
экономики к влиянию
яеархоси
внешних условий. Гибкая
нгпрзы
реакция валютного
и савкт
курса рубля
джные
при изменении
стимуы л
внешней конъюнктуры
у
будет
обеспечивать
ваы ютл
подстройку платежного
тс ениш
баланса России
ло бы
и
увеличивать устойчивость
даьнлму йш
производства и занятости. Так,
уврти
в случае
неблагоприятного
й псче
изменения внешних
едриктным
условий ослабление
в йш
рубля
будет
сыв им
создавать естественные
ждему
стимулы к сокращению
йатик
импорта,
одновременно
оувнрем
поддерживая конкурентоспособность
хдыж
внутреннего
производства. При
исходя
этом произошедшая
умнает ьш
адаптация субъектов
ону цк
экономики к эпизодам
нив ыйтелд
повышения волатильности ткрая валютного курса я
ниащероб существенно ограничивает ердосылки риски для еиалткыэ х
финансовой и ценовой стабильности со
вецпр
стороны курсовой динамики.
ор
Учитывая,
важную
что изменение
гувори мдт
цен на нефть
четыр
на прогнозном
горизонте
ону цк
будет оставаться
фме ор
важным фактором,
здйеса ь
влияющим на
российскую
также
экономику (в части
мсбвна
формирования платежного
также
баланса России,
очень
курса национальной
нгпрз
валюты и привлекательности
оме рк
российской экономики
мсвнаб
для внешних
а опидр
инвесторов), и при
хмкр
этом их
динамика,
ор
как отмечено
йиволсу
выше, может
вамиют л
остаться волатильной
ор
и
труднопредсказуемой.
80
3.2 Основные направления совершенствования
хяиволсулав ьс
денежной системы
фм
России
гда
Являясь очень
обил
сложной по своему
а год
строению денежная
чевой клю
система
современной
ае лврф
России, рассмотренная
ыеткр
нами, характеризуется
сектора
значительным снижением
ялвенм
наличного оборота (20,4 %) в
т евзар
пользу
увеличения
еавб
безналичных платежей (79,6 %),
йатик
что сокращает
рубет
теневой
сектор
кредит
экономики, способствует
знарсб
снижению уровня
объема
инфляции и
цен,
чеспобны
а также издержек
асочтв ер
производства наличных
сыв им
денег,
значимость
ентяи
которых в денежном
ске
обороте тем
нивпел
не менее очень
хыжд
высока,
особенно в розничном товарообороте (за 2015 год
кдмн
- 78,6 %).
Совокупность
тоэм
наличных и безналичных
поян
денег образует
ва трде
денежную
массу
было
страны, проанализировав
сав
которую за 2011-2015 года
ствзмжни
мы пришли к
выводу,
также
что определяющие
на кры
ее денежные агрегаты:
период
наличные
деньги
оэ
в обращении (М0) снизились
устаовле
на 3,9 % на 01.01.2016 по
тоэм
сравнению с началом 2011 года
хищюувтсйде
как и переводные
хыньлацфо
депозиты
(М1) на 7,9 %,
е зоарнуы
а срочные вклады (М2) увеличились
еркмнытд
на 12,8 % за тот
ыертк
же период, что
улмтз
привело к увеличению
ниащорб
денежной массы
т евзар
за счет
банковских
я ньдлйеш
вкладов населения. Изменение
текущих
денежной массы
также
в
обращении происходит
ео
под воздействием
втдпукр
на нее денежной
есношв
базы,
являющейся
хмкр
основой для
ет буд
формирования агрегатов.
Согласно
зв
графическим данным,
пзва
за 2012-2015 года
ет буд
и за первые пять
подъем
месяцев текущего
тяъз ю
года, денежная
еэним
база в широком
ы лпрдстав
определении
привела
ыеткр
к повышению денежной
уоказ ю
массы в обороте
свлтрдпеющ
за до
81
середины 2015 года,
т евзар
а следовательно и уровню инфляции в стране,
может
после чего
изтрл оьев
наблюдалась тенденция
зуье алр у год
к снижению денежной
сточниуж
базы и соответственно
ь леси
денежной массы,
инсыдке
благодаря чему
банокм
уровень
инфляции
роста
постепенно уменьшался
йнои
и за апрель 2016 года
олевипр
составил
7,3 %,
банку
что вполне
ньлацф
соответствует основному
зрнмеи ват
направлению
денежно-кредитной
джные
политики по снижению
на смще
инфляции до 4 % и
сохранению
ниетылк
ее на данном уровне
пусть
в 2017 году.
Развитие
осдиы х
российских денег
ет буд
способствовали появлению
хыньлацфо
новых видов,
есльн
например: электронные
онецк
деньги, имеющие
яндажо
положительную тенденцию,
оувнрем
что обусловлено
ругой д
увеличением с каждым
естких ж
годом количества
уся иющ
пользователей и совокупного
отказ
объема платежей
кри
и переводов, используемых
также
как физическими
нием
лицами отдельно,
ае лврф
так и юридическими
г нск
лицами и для
нахкры
осуществления своей 11
деятельности,
тсер й
например: сотрудничество
мсбвна
электронной платежной
рстны
системы WebMoney (ВэбМани) с
елсич
юридическими и физическими
янич
лицами,
Сбербанка
важными
со своими клиентами
кноусир
по поводу зарплатных
я ниащероб
проектов. А совершенствование
суд
информационных технологий
елсич
и
компьютеризации повлияло
гстр
на возникновение
новой
одним
криптовалюты - биткоин,
хсртн
которая приобрела
янеркавотд
популярность среди
ра йужем
населения и хозяйствующих
едриктам
субъектов благодаря
исходя
анонимности и
неконтролируемости. Отличительным
ярпеот
признаком криптовалюты
едриктном
является ограниченный
ваы ютл
выпуск с лимитом
йсв
в 21 млн. биткоинов,
другой
что
способствует
фма ор
отсутствию инфляции
внутри эмиссии.
каснов
Вторым
ьнфте
направлением развития
киплт
денежной системы
аныстр
современной
России
ы рса
82
является создание
йвак
собственной национальной
з асрк
платежной системы «Мир»
из- за
его н
санкций, введенных США в 2014 году,
пония
против нескольких
го вутр
российских банков
дтгувро г н
по
ск
отключению их от системы
мкр х
СВИФТ и
невозможность
лиь ш
совершения платежей
згец
и переводов по картам
сж
международных платежных
хищюувтсйде
систем (далее - МПС).
Помимо атнлеврбок этого, в нашей уни метш стране был атер введен процессинг, т сче что
позволило у мсбвна осуществлять все
хксчатм
внутрироссийские трансакции
оманрискх
по
картам МПС
ш лн
с последующей обработкой
ьславфм
через свою
хрыму
платежную
систему,
мнэ
тем самым
ыж йд
сохраняя информацию
тупн икв
по платежам в базе
нгры
РФ и ослабляя зависимость
ние обьшл
от внешних факторов.
Третьим
м ейшлньда
направлением является
ми хас
оздоровление банковской
деньги
системы за
счет
гостбыр
сокращения по ряду
дебрак
причин 238 банков
оэ
из-за отзыва
дниеажр со
лицензий с 2011 по 2015 годы,
связи
что дает
стаовлеия
Банку России
рынка
возможность лучше
им кат
контролировать оставшиеся манских ро кредитные
организации, м онкаб тем самым ст рнда снижая вероятность сакурм возникновения
финансовых
астпл
коррупционных схем. Слияние
отдельным
и поглощение
крупными
ндат рс
банками более
тнелыюав
мелких также
в рз
является причиной
условий
их сокращения из-за
гафсив
высокого лимита
пнкргоу
уставного капитала (300 млн.
рублей),
тсеоыв
в целях расширения
тохы кр
бизнеса, упрочнения
завиток
своих
позиций
енатмо
в банковском секторе. Обратной
аромднхыуеж
стороной оздоровления
проду кты финансовой системы саерг является потеря тя юерпо вкладов физическими
манских ор и юридическими лицами,
гостбыр
что, несомненно,
т емуаншь
является
недостатком
лепсо
программы по сокращению коммерческих банков.
аврсмкф у