66
обычной по вексельным кредитам, поскольку у ОАО «Собинбанк» есть
возможность «прокрутить» деньги, полученные от предприятия, с момента
возврата кредита до момента погашения векселя. В таком случае срок
погашения векселя может составить, например, 40 дней, а срок возврата
кредита - 30 дней. Ставка по вексельному кредиту будет равна 5 %. Рассчитаем
плату за пользование предоставленными ресурсами:
547,95 20
100%365
5%30000 000 5
F
руб.
Итак, исходя из стоимости заемных средств, ООО «Восток-Плюс»
предпочтительней всего взять вексельный кредит, так как экономия средств при
его использовании по сравнению со срочным кредитом составит:
- в случае, когда срок векселя приблизительно равен сроку погашения
кредита (Вариант 1):
57534,25 - 41095,89 = 16438,36 руб.;
- срок векселя менее срока выданного кредита (Вариант 2):
2.1. 57534,25 - 46575,34 = 10958,91 руб.;
2.2. 57534,25 - 49315,07 = 8219,18 руб.;
- срок векселя больше срока кредита, (Вариант 3):
57534,25 - 20 547,95 = 36986,30 руб.
Из всех этих вариантов начисления процентов по вексельному кредиту
(Вариант 3) наиболее предпочтителен как самый дешевый, однако следует
иметь в виду, что предприятие, рассчитываясь со своими контрагентами,
прежде всего, оговаривает срок предоставления отсрочки от платы за
приобретенные товары, оказанные услуги, выполненные работы. Поставщики
заинтересованы в том, чтобы этот срок был как можно меньше, поэтому
(Вариант 3) практически не используется. Чаще всего на практике применяются
(Варианты 1,2), что может быть связано не только с разными сроками по
кредиту и сроку погашения векселя, но и с тем, что поставщику могут
потребоваться денежные средства ранее срока, указанного в векселе. Тогда
поставщик может учесть его в банке. С момента учета векселя проценты по
67
вексельному кредиту становятся равными процентам по обычному срочному
кредиту.
Сравнив варианты, когда срок векселя приблизительно равен сроку
погашения кредита (Вариант 1) и когда срок векселя менее срока погашения
кредита (Вариант 2), можно порекомендовать ООО «Восток-Плюс»
воспользоваться вариантом 1, при котором стоимость заемных средств будет
равна 41095,89 руб. Экономия составит 16438,36 руб. относительно стоимости
заемных средств по срочному кредиту: 10958,91 руб. относительно стоимости
заемных средств при начислении процентов по (Варианту 2.1) и 2739,73 руб. по
(Варианту 2.2).
Для иллюстрации возможных дальнейших действий заемщика с кредитом
в форме векселя ОАО «Собинбанк» проведем оценку целесообразности
привлечения вексельного кредита для компенсации кредиторской
задолженности, потерявшей свой бесплатный характер.
Допустим, ООО «Восток-Плюс» имеет просроченную кредиторскую
задолженность перед ОАО «Союз» в сумме 5000 тыс. руб., на которую
начислены пеня и штраф в сумме 1000 тыс. руб., цена просроченной
кредиторской задолженности составляет 20% и к тому же продолжается
непрерывное начисление пени за каждый день просрочки.
ООО «Восток-Плюс» решает погасить свою просроченную кредиторскую
задолженность, взяв кредит в форме банковского векселя ОАО «Собинбанк»
(ВК) в размере 5000 тыс. руб. на 3 месяца при годовой процентной ставке (г)
10%. Срок векселя совпадает со сроком кредита. Вексель ОАО «Собинбанк»
может быть досрочно предъявлен к учету.
Необходимо определить сумму к погашению долга ООО «Восток-Плюс»
перед ОАО «Собинбанк». Рассмотрим два варианта погашения долга.
Вариант 1. Вексельный кредит погашается в конце срока, проценты за
пользование кредитом уплачиваются ООО «Восток-Плюс» ежемесячно. Сумма
к погашению долга (S) будет равна сумме вексельного кредита (К) и процентов
за пользование вексельным кредитом в течение всего срока кредита (F
общ
).
68
Итак, К = 5 000 000 руб.; r = 10% годовых; срок кредита – 3 месяца; t
1
(1-й
мес.) = 28 дней; t
2
(2-й мес.) = 31 день; t
3
(3-й мес.) = 30 дней. Тогда F
общ
= F
1
+
F
2
+ F
3
, или:
100%T
rtK
100%T
rtK
100%T
rtK
F
3
21
общ
,
100%365
10%28000 000 5
F
1
38 356,16 руб.
100%365
10%31000 000 5
F
2
42 465,75 руб.
100%365
10%30000 000 5
F
3
41 095,89 руб.
F
общ
= 38 356,16 + 42 465,75 + 41095,89 = 121 917,80 руб.
Сумма к погашению составит:
5 000 000,00 + 121 917,80 = 5 121 917,80 руб.
Вариант 2. Вексельный кредит погашается равными частями в течение
всего срока действия кредита (1-й мес. -1 666 666,67 руб.; 2-й мес. - 1 666 666,67
руб.; 3-й мес. - 1 666 666,66 руб.); проценты за пользование кредитом
уплачиваются ежемесячно.
Ежемесячные денежные потоки будем рассчитывать по формуле:
k
1i
i321
SSSSS
1-й месяц:
Проценты за пользование кредитом составят:
100%365
10%28000 000 5
F
1
38 356,16 руб.
Рассчитаем сумму погашения кредита за первый месяц.
100%T
rtK
K
3
1
FK
3
1
S
1
11
=1/3
5 000 000 + 38 356,16 = 1 705 022,83 руб.
За 2-й месяц:
100%365
10%31 333,33 333 3
100%T
rt)1/3К(K
F
2
2
28 310,50 руб.
Сумма погашения кредита за второй месяц составит:
69
100%T
rt)1/3К-(K
FK
3
1
S
2
22
=1/3
5 000 000 + 28 310,50 = 1 694 977,17 руб.
За 3-й месяц:
100%365
10%30 666,66 666 1
100%T
rt)2/3К(K
F
3
3
13 698,63 руб.
100%T
rt)2/3К-(K
K
3
1
FK
3
1
S
3
33
=1/3
5 000 000 + 13 698,63 = 1 680 365,29 руб.
Сумма к погашению долга за весь период с учетом процентов достигает:
S = 1 705 022,83 + 1 694 977,17 + 1 680 365,29 = 5 080 365,29 руб.
Сравнив два варианта погашения долга ООО «Восток-Плюс», можно
предложить руководству предприятия воспользоваться первым вариантом
погашения, когда сумма кредита уплачивается в конце срока, а проценты –
ежемесячно. Хотя этот вариант погашения на 41552,51 руб. дороже второго,
когда сумма основного долга уплачивается равными частями в течение всего
срока кредита, ООО «Восток-Плюс» имеет запас времени в три месяца для
того, чтобы не отвлекать свои собственные средства из оборота.
Кредитор ОАО «Союз», приняв вексель в счет погашения текущей и
просроченной задолженности, получает банковскую гарантию оплаты всей
суммы долга (5000 тыс. руб.) через 89 дней. Если же ОАО «Союз» решит
досрочно предъявить вексель к оплате (например, на семнадцатый день), то
вексельная сумма (ВС) будет равна:
ВС = К
(1 -
)
100%T
ставка Учетнаяпогашения до дней Число
5 000 000
(1-
%100365
%25,872
) = 4 918 863,01 руб.
Доход ОАО «Собинбанк» при этом составит:
5 000 000,00 – 4 918 863,01 = 81 136,99 руб.
Всего доход ОАО «Собинбанк»:
80 365,29 + 81 136,99 = 161 502,28 руб.
Определим реальную процентную ставку по вексельному кредиту (или
цену вексельного кредита), полученному ООО «Восток-Плюс», из следующего
соотношения:
70
(5 000 000,00
Х
89) / 365 = 161 502,28 руб.
Расходы по обслуживанию вексельного кредита для ООО «Восток-Плюс»
с учетом дисконта в пользу ОАО «Собинбанк» в сумме 81 136,99 руб. (так как
кредитор ОАО «Союз», скорее всего, зачтет из номинальной суммы
просроченной кредиторской задолженности в 5 000 000,00 руб. только 4 918
863,01 руб.) составят:
80 365,29 + 81 136,99 = 161 502,28 руб.
Следовательно, Х = 0,1325.
Как видим, в данной ситуации процентная ставка по вексельному кредиту
для ООО «Восток-Плюс» фактически получилась равной 13,25%.
Однако чем меньше дисконт в пользу банка при досрочном предъявлении
векселя векселедержателем для оплаты в ОАО «Собинбанк», тем лучше для
ООО «Восток-Плюс».
По сравнению с минимальной ставкой процента по обычному
банковскому кредиту в денежной форме на три месяца (14%) при вексельном
кредитовании ставка будет ниже – 13,25 %.
При стоимости просроченной кредиторской задолженности в 20%, как
представляется, целесообразно попытаться получить вексельный кредит
(фактическая ставка может быть еще меньше, чем 13,25%) для компенсации
просроченной кредиторской задолженности, потерявшей свой бесплатный
характер.
Таким образом, с помощью вексельного кредита ООО «Восток-Плюс»
имеет возможность погасить сумму просроченной кредиторской
задолженности, пеню или штраф (предъявленные поставщиком за
просроченную кредиторскую задолженность) и, в итоге, сократить излишние
для организации расходы.
Акцентируем внимание на преимуществах и недостатках вексельного
кредита для предприятия-заемщика, контрагента заемщика и ОАО
«Собинбанк».
Преимущества вексельного кредитования для заемщика:
71
- низкая процентная ставка и вследствие этого - возможность повышения
рентабельности и конкурентоспособности, а также снижения себестоимости
выпускаемой продукции, выполняемых работ, оказываемых услуг;
- безопасность и быстрота получения денежных средств по векселям
коммерческого банка, гарантия платежа при проведении расчетов;
- возможность ускоренной оплаты товара, отсутствие затрат времени на
межбанковские отношения;
- возможность повышения оперативности и снижения рисков при оплате
товаров, так как покупатель имеет возможность осуществлять платеж (путем
передачи векселя) в момент получения товара.
Недостатки вексельного кредитования для заемщика:
- возможное снижение сумм, принимаемых к зачету при расчете
векселями с контрагентами заемщика;
- необходимость предварительного согласования с контрагентами
возможности расчетов с использованием векселей коммерческого банка;
- необходимость согласования стоимостных условий сделки - величины
дисконта, с которым может быть принят вексель к зачету обязательств
заемщика перед его контрагентом.
Кредиторы предприятия-заемщика также выигрывают, ибо взамен
сомнительных долгов они получают вполне определенные требования к банку.
В обмен на эту уверенность в погашении долга предприятие может потребовать
от кредиторов разного вида уступки.
Преимущества вексельного кредита для ОАО «Собинбанк»:
- предоставляя кредит своему заемщику в виде собственного векселя,
банк не отвлекает «живые» деньги из оборота и, следовательно, может
предоставить клиенту срочный кредит (в денежной форме) на эту же сумму под
обычную ставку процента. Следовательно, банк одновременно может получать
от заемщиков проценты за пользование срочным кредитом и проценты за
пользование вексельным кредитом;
- банк расширяет спектр своих услуг в разрезе форм предлагаемых
72
кредитов и, тем самым, может привлечь дополнительных клиентов.
Преимущества кредитов в форме векселей ОАО «Собинбанк» как для
заемщиков, так и для самого банка очевидны.
73
3.2. Современное состояние вексельного рынка в России и
перспективы его развития
В настоящее время векселя постепенно сдают свои позиции перед
акциями и облигациями. Однако банки вряд ли откажутся от векселей,
поскольку выпускают их для привлечения ресурсов и в рамках программ
вексельного кредитования. С другой стороны, кредитные организации сами
покупают векселя своих коллег или компаний в качестве средства размещения
временно свободных собственных и клиентских денежных ресурсов. Купить
или продать вексель несложно, и если инвестора устраивает доходность (а по
векселям она, как правило, выше, чем по облигациям того же эмитента) и он
готов работать с документарными ценными бумагами, то вексель может быть
вполне разумной альтернативой другим ценным бумагам. Так что, скорее всего,
кардинальных изменений вексель не претерпит. Он так и будет занимать свою
нишу среди остальных финансовых инструментов наряду с депозитами и
облигациями.
Если на 1 января 2015 года их объем достигал 398,8 млрд. рублей, то на 1
января 2016 — 274,1 млрд. рублей. Таким образом, снижение составило 31,2%.
При этом ранее (с 1 января 2014 года по 1 января 2015-го) наблюдался рост
вложений кредитных организаций в векселя: за этот период соответствующий
показатель увеличился на 41,3%. Об этом свидетельствуют данные
Центробанка.
Статистика Банка России демонстрирует уменьшение активности
векселедателей, прежде всего банков. По данным регулятора, на 1 января 2016
года около 81,4% учтенных векселей пришлись на векселя кредитных
организаций, что суммарно составило 223 млрд. рублей. При этом год назад
аналогичные показатели составляли 84,9% и 338,5 млрд. рублей. Объем
векселей, которые выписали представители реального сектора, также
сократился, но куда менее значительно в абсолютном выражении — с 60,3 до
51,1 млрд. рублей.
74
Снижение объема вложений банков в векселя на 31,2% аналитик
Национального рейтингового агентства Вадим Тихонов называет
существенным. Собеседник «Известий» отмечает, что особенно сильно этот
показатель снизился во второй половине 2015 года (–28% по сравнению с –4%
за первую половину). Пик выхода из векселей пришелся на декабрь, когда за
месяц снижение составило 14% (2% за ноябрь).
Важно, что основная часть снижения активности на вексельном рынке
пришлась на государственные и крупные частные кредитные организации —
Альфа-банк (–18,8 млрд. рублей), Россельхозбанк (–17 млрд.) и Газпромбанк (–
10,2 млрд.).
Впрочем, в Газпромбанке не считают данное снижение существенным. В
Россельхозбанке говорят, что сокращение объема вложений в векселя
сторонних векселедателей произошло в связи с наступлением срока погашения
векселей. В Альфа-банке подчеркивают, что в 2015 году в организации
сократился объем средств, размещенных в банках (в т.ч. в виде векселей). За
счет этого банк нарастил кредитование юридических и физических лиц, а также
запас ликвидности - денежные средства и эквиваленты.
Эксперты, опрошенные «Известиями», выделяют несколько причин
сжатия вексельного рынка.
Один из таких факторов — банковский микрокризис 2014 года. По
мнению аналитика Allianz Investments Ариэла Черного, выход из векселей —
это реакция банков на отзыв лицензии у Мастер-банка и последовавшие за ним
финансовые трудности у целого ряда кредитных учреждений.
Кроме того, активность банков на вексельном рынке сдерживает
политика регулятора. Согласно инструкции ЦБ 139-И («Об обязательных
нормативах банков»), к таким активам, как векселя, кредитные организации
должны применять повышенный коэффициент риска (1,5). Этот коэффициент
используется при расчете норматива достаточности капитала Н1, и чем он
выше, тем больше собственных средств банку требуется резервировать под
такие активы. Подобная политика регулятора продиктована большим числом
75
злоупотреблений банков вексельными схемами. В частности, речь идет о
«зеркальных» векселях, выявлять которые регулятор обязал банки в 2013 году.
Учитывая ужесточение требований ЦБ по другим направлениям
(например, повышение коэффициентов риска по кредитам с высокими
ставками), дополнительная «вексельная» нагрузка (тем более в условиях
непростой экономической ситуации) банкам не нужна.
Как отмечает старший аналитик ИГ «Норд-капитал» Максим Зайцев,
прошлый год был далеко не самым лучшим для банковского сектора, и для ряда
кредитных организаций стали актуальными меры по поддержанию
краткосрочной ликвидности. На фоне ухудшения ситуации с ликвидностью
участники рынка могли принять решение перенаправить часть средств в более
ликвидные активы (в частности, ломбардные облигации, депозиты ЦБ).
Поэтому для банков стали более предпочтительны вложения в облигации за
счет более высокой ликвидности на вторичном рынке и возможности брать под
них кредиты РЕПО в отличие от векселей.
Организация вексельного оборота требует больших операционных затрат
от банков по сравнению с затратами на торговлю облигациями, в частности на
проверку подлинности, инкассацию, хранение векселей.
Одновременно с этим, следует отметить, что векселя являются
популярным инструментом обналичивания, а в условиях кампании по зачистке
банковского сектора, операции банков с векселями попали под особое
внимание регулятора. Поэтому многие банки стремятся свернуть активность на
вексельном рынке. Можно предположить, что снижение связано в первую
очередь с устранением вексельных схем.
В данном случае речь идет о появление на рынке мошеннических схем с
использованием «зеркальных» векселей.
«Зеркальный» вексель — это ничем не обеспеченная точная копия
обращающегося на рынке векселя. По реквизитам такой документ идентичен
реальной ценной бумаге, но не имеет материальной ценности.