12
а) достаточно широкие возможности привлечения, особенно при высоком
кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии поручителя;
в) заемный капитал способствует росту финансового потенциала
предприятия в случае возникновения необходимости значительного
расширения его активов и ускорения темпов роста объема его хозяйственной
деятельности;
г) достаточно низкая стоимость по сравнению с собственным капиталом
за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его
обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);
д) обеспечение прироста финансовой рентабельности организации
(коэффициента рентабельности собственного капитала).
Как и собственному капиталу, заемному капиталу присущи следующие
недостатки:
а) привлечение заемных средств (кредитов и займов) влечет за собой риск
снижения финансовой устойчивости предприятия и потери
платежеспособности;
б) стоимость заемного капитала напрямую зависит от колебаний
конъюнктуры финансового рынка
10
.
Таким образом, использование заемного капитала формирует
дополнительный объем активов предприятия, что в свою очередь обеспечивает
более высокий финансовый потенциал компании, а также увеличивает ее
финансовую рентабельность. Однако вместе с увеличением удельного веса
кредитов и займов в общей сумме капитала предприятия, возрастают
финансовые риски и угроза банкротства. Именно поэтому формирование
рациональной структуры капитала (оптимального соотношения собственного и
заемного капитала) должно стать одной из главных задач собственников
компании.
10
Теплова, Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учеб. для вузов / Т.В.
Теплова - М.: ГУ ВШЭ, 2013.
13
Потребность в привлечении новых заемных средств возникает в процессе
развития предприятия по мере погашения его финансовых обязательств.
Формы привлечения заемных средств, а так же их источники весьма
разнообразны. Классификация привлекаемых предприятием заемных средств
по основным признакам приведена в таблице 1.
Таблица 1.
Классификация привлекаемых заемных средств
№
Признаки
Источники и формы привлечения ЗС
1
По целям
привлечения
1. ЗС, привлекаемые для обеспечения
воспроизводства внеоборотных активов
2. ЗС, привлекаемые для пополнения оборотных
активов
3. ЗС, привлекаемые для удовлетворения иных
хозяйственных или социальных потребностей
2
По источникам
привлечения
1. ЗС, привлекаемые из внешних источников
2. ЗС, привлекаемые из внутренних источников
(внутренняя задолженность)
3
По периоду
привлечения
1. ЗС, привлекаемые на долгосрочный период (более
1-го года)
2. ЗС, привлекаемые на краткосрочный период (до 1-
го года)
4
По форме
привлечения
1. ЗС, привлекаемые в денежной форме (финансовый
кредит)
2. ЗС, привлекаемые в форме оборудования
(финансовый лизинг)
3. ЗС, привлекаемые в товарной форме (товарный
или коммерческий кредит)
4. ЗС, привлекаемые в иных материальных или
нематериальных формах
5
По форме
обеспечения
1. Необеспеченные ЗС
2. ЗС, обеспеченные поручительством или гарантией
3. ЗС, обеспеченные залогом или закладом
Как видим заемные средства классифицируются по пяти признакам: по
целям привлечения, по источникам привлечения, по периоду привлечения и по
форме обеспечения. По каждому признаку определяют источники и формы
привлечения заемных средств.
14
Взаимосвязь кредитных организаций и кредитуемых организаций в
современных условиях строятся с учётом взаимных интересов и должны
приносить пользу обеим сторонам.
Договорный характер – это главная особенность отношений
коммерческих банков и кредитуемых ими организаций. Предпосылки
заключения договоров исходят изначально от организаций. Организации,
изначально выбирают банк для своего расчётного, кассового и кредитного
обслуживания. Для осуществления расчётного обслуживания организация
заключает с коммерческим банком договор банковского счёта, который
является обязательным для осуществления безналичных расчётов.
Коммерческий банк в соответствии с данным договором открывает
организации как клиенту расчётный и другие счета, зачисляет на них денежные
средства, как поступающие от организаций, так и списывает соответствующие
суммы со счёта организации по его поручению на счета поставщиков,
кредиторов, соответствующих бюджетных и внебюджетных фондов. Банк при
заключении договора обязуется принимать от организации - клиента и
выдавать ему или по его поручению наличные деньги, выплачивать
начисленные проценты за хранение денег на различных счетах.
Кредитование – это метод возвратного финансирования потребностей
организации и одновременно традиционная услуга банков. В современных
условиях хозяйствования принципы и подход к вопросам кредитования
существенно изменились.
11
Во-первых, организация имеет право на получение кредита и в том
банке, где ему открыт расчётный счёт и в любом другом банке.
Во-вторых, кредитование организации производится на основе
кредитного договора, в котором определяются права и обязанности
организации-ссудозаёмщика и банка с учётом предоставляемого кредита и
11
Сарычев Р.Ю. Современные политики привлечения заемного капитала // Научное сообщество студентов:
материалы V Междунар. студенч. науч.-практ. конф. (Чебоксары, 27 июля 2015 г.) — 2015. — С. 126-127.
15
финансового состояния организации, устанавливается ответственность сторон
за нарушение договора.
В-третьих, если до проведения экономических реформ устанавливались
известные ограничения в кредитовании, то теперь объектом кредитования
могут быть любые потребности организации. Вместе с тем кредит не
направляется на возмещение убытков организации, неснижаемые запасы и
затраты, которые обеспечиваются за счёт собственных оборотных средств
организации. Объектами кредитования не могут быть произведённая
сверхплановая продукция, имеющая ограниченный сбыт, и неиспользуемые
остатки товарно-материальных ценностей.
В зависимости от характера потребностей организации в заёмных
средствах различаются краткосрочный (до года), среднесрочный и
долгосрочный кредит.
12
Долгосрочный кредит является одним из источников формирования
оборотных средств организации. Он позволяет восполнить потребность в
недостающих денежных средствах, возникающую в процессе текущей
деятельности организации. На срок более года организация может получить
кредит на капитальные затраты. В этом случае кредит выступает источником
заёмных финансовых ресурсов организации, направляемых на его развитие.
Конкретные сроки кредита определяются исходя из окупаемости затрат и
нормативных сроков осуществления кредитуемого мероприятия.
Поскольку кредитование осуществляется банками на коммерческой
основе, принципами кредитования является обеспеченность кредита, его
целевой характер, срочность предоставляемой ссуды, платность и возвратность.
За пользование кредитом, который необходимо вернуть в установленный
срок, организация уплачивает банку проценты. Процентные ставки
дифференцированы в зависимости от срока пользования ссудой с учётом
спроса и предложения, причём по разным банкам уровень процентных ставок
12
Финансовый менеджмент / Под ред. Г.Б. Поляка – М.: Волтерс Клувер, 2014 г. – 608 с.
16
колеблется. В кредитном договоре устанавливаются конкретные ставки за
пользование кредитом, порядок уплаты процентов и остальные условия
кредитования.
1.2 Оценка эффективности использования заемного капитала
Анализ эффективности использования капитала предприятия является
способом накопления, трансформации и использования информации
бухгалтерского учета и отчетности, основными целями которого являются:
- оценка финансового состояния организации, как на текущий момент, так
и на перспективу;
- выявление доступных источников финансирования, выбор наиболее
рационального и эффективного способа их использования;
- определение всех возможных и приемлемых темпов развития
предприятия с точки зрения обеспечения их источниками финансирования;
- оценка текущего и перспективного положения предприятия на рынке
капиталов.
Анализ эффективности использования капитала предприятий
осуществляется с помощью разнообразных показателей, позволяющих выявить
и структурировать взаимосвязи между основными показателями. Существует
три основных направления проведения оценки эффективности использования
капитала на предприятии. Это структурный, динамический и коэффициентный
анализы. Особенно эффективным способом оценки использования капитала
организации является применение всех трех направлений одновременно.
Однако именно коэффициентный анализ позволяет составить наиболее полную
и информативную картину эффективности использования капитала
Коэффициентный анализ является основным методом анализа
эффективности использования капитала организации, используемый
следующими лицами: менеджерами, инвесторами, аналитиками,
руководителями, кредиторами, акционерами, потенциальными партнерами и
т.д.
17
Коэффициент поступления заемного капитала показывает долю
краткосрочных и долгосрочных заемных средств в общем капитале
предприятия на конец отчетного периода. Он рассчитывается по формуле (1):
К
Пост
ЗК = ЗК
Пост
/ ЗК
КонПер
, (1)
где К
Пост
ЗК – коэффициент поступления заемного капитала;
ЗК
Пост
– поступившие заемные средства;
ЗК
КонПер
– заемный капитал на конец периода.
Коэффициент но выбытия заемного но капитала отображает, но какую долю
но кредиторской задолженности, но в общем но объеме заемных но средств организации,
но удалось погасить но в течение но отчетного периода. но Рассчитывается по но формуле (2): но
К
Выб
ЗК но = ЗК
Выб
но / ЗК
НачПер
, но (2)
где К
Выб
ЗК – но коэффициент выбытия но заемного капитала; но
ЗК
Выб
но – выбывшие но заемные средства; но
ЗК
НачПер
но - заемный но капитал на но начало периода.
Коэффициент но оборачиваемости кредиторской но задолженности. Данный
но коэффициент определяется но отношением себестоимости но реализованной
продукции но к среднегодовой но стоимости кредиторской но задолженности. Этот
но показатель позволяет но определить, сколько но оборотов капитала но необходимо
сделать но предприятия для но оплаты выставленных но ей счетов. но Рассчитывается по
но формуле (3): но
К
обКЗ
но = С
Спр
но / С
рСтКЗ
, но (3)
где К
обКЗ
– но коэффициент оборачиваемости но кредиторской задолженности; но
С
Спр
но - себестоимость но реализованной продукции; но
С
рСтКЗ
но – среднегодовая но стоимость кредиторской но задолженности.
Коэффициенты но оборачиваемости также но можно рассчитывать но в днях. но Для
этого но нужно количество но дней в но году разделить но на описанные но выше
18
коэффициенты. но Таким образом, но мы можем но узнать, сколько но в среднем но требуется
дней но для осуществления но одного оборота но анализируемого капитала но [53, с.124].
Коэффициент но концентрации заемного но капитала показывает, но какая часть
но совокупного капитала но предприятия приходится но на кредиторскую
но задолженность. Этот но коэффициент является но обратным коэффициенту
но независимости (автономии). но Формула расчета но (4):
К
зк
но = ЗК но / А но = ЗК но / ВБ, но (4)
где К
зк
– но коэффициент концентрации но заемного капитала; но
ЗК но – заемный но капитал;
А но – активы но предприятия.
Рентабельность но заемного капитала но отображает, насколько но эффективно
используются но заемные средства но компании. Он но рассчитывается как но отношение
чистой но прибыли предприятия но к общей но сумме заемного но капитала (5): но
Рзк но = ЧП но / ЗК, но (5)
где но Рзк – но рентабельность заемного но капитала;
Основными но принципами управления но формированием заемного но капитала
организации но являются:
принцип но соответствия – но предполагает, что но стратегия управления
но формированием заемного но капитала организации но должна соответствовать но его
общей но стратегии управления но капиталом;
принцип но финансовой обусловленности но – позволяет но реализовать
существующую но непосредственную связь но между финансовыми но решениями при
но формировании стратегии но привлечения заемных но средств организациям но и
эффективностью но его деятельности; но
принцип но динамизма управления но займовыми операциями но организации
– но обусловлен быстрой но адаптацией к но изменениям факторов но внешней и
но внутренней среды но бизнеса;
19
принцип но вариантности – но определяется необходимостью но выбора
формы но и условий но привлечения организациям но заемных средств но в результате
но сопоставления альтернативных но вариантов.
13
Выбор но правильного источника но финансирования деятельности
но организации определяется но количественными (среди но которых цена но привлечения,
требующая но минимизации) и но качественными (степень но формализованности,
персонификации, но наличие нормативно-правовых но барьеров и но др.) показателями
но его доступности но .
Результативность но использования организацией но заемных средств
но характеризует эффект но финансового рычага но (финансового левериджа).
но Финансовый леверидж но это объективный но фактор, возникающий но с появлением
но заемных средств но в объеме но используемого организацией но капитала, что но позволяет
ей но получить дополнительную но прибыль на но собственный капитал но .
14
Введем но понятия экономической но прибыли и но экономической
рентабельности но организации (фирмы).
Экономическая но прибыль (Пэ) но – это но прибыль до но уплаты процентов но за
использование но заемных и но привлеченных средств но (включая проценты но по
корпоративным но облигациям и но привилегированным акциям) но и налогов.
но Экономическая рентабельность но (Рэ) определяется но отношением экономической
но прибыли к но активам (А) но организации
Рэ но =Пэ / но А (6)
В но общем случае но при одинаковой но экономической рентабельности
но прибыльность собственного но капитала существенно но зависит от но структуры
финансовых но источников. Если но у организации но нет платных но долгов и но по ним но не
выплачиваются но проценты, то но рост экономической но прибыли ведет но к
пропорциональному но росту чистой но прибыли (при но условии, что но размер налога
но прямо пропорционален но размеру прибыли).
13
Тренев Н.Н. Управление финансами. – М.: Финансы и статистика, 2014. – 496 с.
14
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. — Минск: ООО «Новое знание», 2015. – 688
с
20
В но случае, если но организация при но том же но общем объеме но капитала (активов)
но финансируется за но счет не но только собственных, но но и но заемных средств, но прибыль
до но налогообложения уменьшается но за счет но включения процентов но в состав но затрат.
Соответственно но уменьшается величина но налога на но прибыль и но рентабельность
собственного но капитала может но возрастать .
Эффект но финансового левериджа НО (ЭФР) – но это способность но заемного
капитала но генерировать дополнительную но прибыль от но вложений собственного
но капитала, или но увеличивать рентабельность но собственного капитала но благодаря
использованию но заемных средств. но Он рассчитывается но следующим образом:
15
ЭФР но = (1 но – Н)(Эр но – i)*(ЗК/СК), но (7)
где но Н но – ставка но налога на но прибыль;
Эр но - коэффициент но рентабельности активов;
i но – процент но за пользованием но кредита;
ЗК но - средняя но сумма используемого но заемного капитала.
ЗК но - средняя но сумма собственного но капитала.
Зависимость но рентабельности собственного но капитала от но доли заемных
но средств в но капитале организации но представлена на но рисунке 1.
Доля но заемных средств
Рисунок но 1. Зависимость но рентабельности собственного
но капитала от но структуры капитала но компании .
Горизонтальная но линия (линия но I) на но рисунке 1 но характеризует
рентабельность но собственного капитала, но которая может но быть достигнута но без
15
Чечевицина Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. – М.: ИКЦ «Маркетинг», 2014. – 352 с.
21
привлечения но платных заемных но средств. Каждая но точка кривой но показывает
величину но рентабельности собственного но капитала при но различной структуре
но капитала фирмы, но различном соотношении но заемных и но собственных средств но и
имеет но восходящий характер, но располагаясь выше но линии I но до тех но пор, пока
но одновременно с но повышением доли но заемных средств но («плеча рычага») но растет
«дифференциал». но Этот рост но продолжается до но определенного предела, но после
которого но кривая приобретает но нисходящий характер. но Это связано но с тем, но что с
но увеличением доли но заемных средств но возрастает их но платность и, но следовательно,
уменьшается но величина «дифференциала». но Точка пересечения но кривой с но линией I
но (что соответствует но «дифференциалу», равному но нулю) означает, но что дальнейшее
но увеличение «плеча но рычага» (и но соответственно финансового но риска)
нецелесообразно, но поскольку все но большая часть но прибыли направляется но на
уплату но процентов по но заемным средствам но и рентабельность но собственного
капитала но становится меньше, но чем при но без долговом но финансировании .
16
Разумная но финансовая политика но должна быть но основана на но понимании
того, но что заемные но средства – но это не но только ускорители но развития, но но и
усилители но финансового риска. но Привлекая заемные но средства, организация
но может быстрее но и масштабнее но выполнить свои но задачи. В но то же но время доля
но заемных средств но может увеличиваться но лишь до но определенных пределов,
но поскольку с но ее ростом но в структуре но капитала растет но финансовый риск но компании,
что но отражается, в но том числе, но и на но величине платы но за их но использование. Так, но при
увеличении но доли заемных но средств в но структуре капитала но компании выше
но безопасной нормы но (40 – но 50%) банк но может повысить но процент за но кредит из-за
но повышения риска но не возврата но ссуды. По но мере увеличения но задолженности
фирмы но возрастает и но средняя ставка но процента за но кредит.
В но то же но время рентабельность но собственного капитала но растет с
но увеличением экономической но рентабельности. Более но важен тот но факт, что
но высокий ожидаемый но уровень экономической но рентабельности, позволяет
16
Григорьева Т.И. Финансовый анализ для менеджеров: оценка, прогноз: учебник для магистров. — М.:
Издательство Юрайт, 2016. — 462 с.