44
Таблица 8.
Коэффициенты характеризующие финансовую устойчивость
предприятия
Показатель
Значение
показателя
Изменение
показателя
(гр.3-гр.2)
Характеристика
показателя и его
нормативное значение
на
начало
2016
на
конец
2016
1
2
3
4
5
1. Коэффициент, но
автономии
0,19
0,17
-0,02
собственный капитал и
резервы, деленные на
суммарные активы.
Оптимальное значение 0,5-
0,7
2. Коэффициент, но
финансового
левериджа
4,39
5,02
+0,63
заемный капитала
поделенный на собственный
капитал.
3. Коэффициент, но
обеспеченности
собственными, но
оборотными
средствами
-1,98
-2,05
-0,07
Разность собственного
капитала и внеоборотных
активов, поделенная на
оборотные активы.
нормальное значение: не
менее 0,1.
4. Коэффициент, но
покрытия
инвестиций
0,45
0,4
-0,05
Сумма собственного капитала
и долгосрочных обязательств
поделенная на общую сумму
капитала.
нормальное значение: не
менее 0,7.
5. Коэффициент, но
маневренности
собственного
капитала
-2,92
-3,38
-0,46
Разность собственного
капитала и внеоборотных
активов, деленная на
источники собственных
средств.
нормальное значение для
данной отрасли: 0,15 и
более.
6. Коэффициент, но
мобильности
имущества
1,47
1,65
+0,18
оборотные средства
деленные на стоимость всего
имущества.
Характеризует отраслевую
специфику организации.
7. Коэффициент, но
обеспеченности
запасов
-3,17
-2,98
+0,19
(Собственный капитал +
Долгосрочные обязательства
- Внеоборотные активы)
деленные на величину
материально-
производственных запасов.
нормальное значение: 0,5 и
более.
8. Коэффициент, но
краткосрочной
задолженности
0,10
0,16
+0,06
краткосрочная
задолженность деленная на
общую сумму задолженности.
45
Коэффициент, но автономии предприятия на конец 2016 г. составил 0,17.
Этот коэффициент характеризует, но степень зависимости организации, но от
заемного, но капитала. Полученное значение показывает, что из-за недостатка
собственного, но капитала (17% от общего капитала организации) АО
«Калмстрой» в сильно, но зависит от кредиторов. За последний год коэффициент, но
автономии ощутимо уменьшился. Наглядно структура, но капитала организации
представлена на рисунке ниже:
Рисунок 6. Структура капитала, но организации на 31.12.2016г.
Коэффициент обеспеченности, но собственными оборотными средствами за
2016 год снизился не значительно до -2,05. На конец 2016 г. коэффициент, но
имеет очень неудовлетворительное значение.
Коэффициент покрытия, но инвестиций за 2016-й год снизился заметно до
0,4 (-0,05). Значение коэффициента на конец года значительно ниже нормы.
Доля собственного, но капитала и долгосрочных, но обязательств в общей сумме
капитала, но организации составляет 40%.
Коэффициент, но обеспеченности запасами на конец 2016 г. составил -2,98,
при том что на начало анализируемого коэффициент обеспеченности
материальных, но запасов равнялся -3,17 (произошел рост на 0,19). На конец 2016
года значение данного коэффициента, но не удовлетворяет, но нормативному.
По коэффициенту краткосрочной, но задолженности видно, что по
состоянию на конец 2016 доля долгосрочной, но задолженности практически
составляет одну треть, а краткосрочной, но задолженности – две третьих. При этом
за последний год, но доля долгосрочной, но задолженности еще уменьшилась на 4,5%.
Далее проанализируем соотношения активов по степени ликвидности и
обязательств по сроку, но погашения (табл.9)
53
Таблица 9.
Анализ соотношения активов по степени ликвидности и обязательств по сроку погашения
Активы по
степени
ликвидности
На конец
отчетног
о
периода,
тыс. руб.
Прирос
т за
анализ.
период,
%
Норм.
соотношени
е
Пассивы по
сроку
погашения
На конец
отчетног
о
периода,
тыс. руб.
Прирос
т за
анализ.
период,
%
Излишек/Недостато
к платеж. средств
тыс. руб., (гр.2 -
гр.6)
1
2
3
4
5
6
7
8
А1.
Высоколиквидные
активы (ден. ср-ва
+ краткосрочные
фин. вложения)
46
-22
≥
П1. Наиболее
срочные
обязательства
(привлеченные
средства)
(текущ. кред.
задолж.)
1 000
+100,4
-954
А2.
Быстрореализуемы
е активы
(краткосрочная
деб.
задолженность)
511
+30,7
≥
П2.
Среднесрочны
е
обязательства
(краткосроч.
кредиты и
займы)
3 458
+20,4
-2 947
А3. Медленно
реализуемые
активы (долгосроч.
деб. задол. +
прочие оборот.
активы)
1 462
+20,3
≥
П3.
Долгосрочные
обязательства
1 703
+6,6
-241
А4.
Труднореализуемы
е активы
(внеоборотные
активы)
5 367
+21
≤
П4.
Постоянные
пассивы
(собственный
капитал)
1 225
+8,3
+4 142
54
Из таблицы 9 видно, что, но не соблюдается ни одно из приведенных
неравенств. Активы, но организации не покрывают соответствующие им по сроку
погашения, но обязательства.
На основании проведенного, но анализа выявлены основные, но проблемы в
использовании заемного, но капитала в АО «Калмстрой»:
- значительное превышение заемного, но капитала перед собственным;
- превышение краткосрочных, но кредитов перед долгосрочными;
- активы организации не покрывают, но соответствующие им по сроку
погашения, но обязательства;
- коэффициент покрытия, но инвестиций значительно ниже, но нормы (доля
собственного, но капитала и долгосрочных обязательств в общей сумме капитала
организации составляет 40%, при нормальном, но значение 70% и более.
Эти показатели не удовлетворяют, но потенциальных кредиторов и
инвесторов. Более того, у организации, но существует возможность невыплаты по
кредитам.
Особенности организационной, но структуры и сферы деятельности
организации, но позволяет сделать выводы о причинах, но такой
неудовлетворительной структуры баланса. Строительный сектор более всего
пострадал, но в кризис, значительно сократился, но спрос, произошла частичная, но или
полная заморозка, но строящихся объектов, при существующей необходимости
больших затрат на незавершенное, но строительство. Отсюда происходит рост , но
расходов, сокращение денежных, но средств, и как следствие, возникает
необходимость в заемных, но ресурсах.
Однако, несмотря на неблагоприятные, но внешние факторы, предприятие
может, но оптимизировать структуру займов, сделав следующие шаги:
- изменить характер, но внешних заимствований путем увеличения доли
долгосрочных, но займов;
- сократить за счет денежных, но средств прежде всего ту кредиторскую, но
задолженность, по которой предполагаются высокий, но процент и всевозможные
штрафы, но за просрочки;
55
- увеличить собственный, но капитал, что повысит, но надежность АО
«Калмстрой» как заемщика;
- постараться достичь, но договоренностей с кредиторами по пролонгации, но
кредитов, изменения, но характера их выплат, заморозки процентов или «тела»
кредитов, но и другие меры.
После оценки, но имущества и факторов, на него влияющих были
выработаны рекомендации по оптимизации, но заемного капитала с точки зрения
оптимальной структуры, но баланса, высокой финансовой, но надежности и
повышения привлекательности, но, но организации АО «Калмстрой» как
потенциального, но заемщика.
Необходимо просчитать экономический, но эффект от различных методов, но
оптимизации заемных, но ресурсов.
Таким образом, в ходе рассмотрения, но прогнозной оценки повышения
эффективности, но структуры капитала было, но определено, что оптимизация
структуры, но является одной из наиболее важных, но и сложных задач, решаемых в
процессе, но управления заемным, но капиталом.
3.2. Оценка экономической эффективности оптимизации структуры
капитала предприятия
Для оптимизации заемного капитала необходимо сформировать
показатель целевой структуры всего капитала и в первую очередь собственного
капитала, для того чтобы определить, нуждается ли организация в заемных
ресурсах.
Для этого необходимо учесть три критерия:
Первый критерий — это максимизация уровня рентабельности. Анализ
проводится путем расчета с использованием финансового левериджа в
нескольких вариантах.
Второй критерий – это минимизация стоимости капитала. Данный
процесс оптимизации начинается с предварительной оценки стоимости
собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и
56
осуществлении расчетов средневзвешенной стоимости капитала в нескольких
вариантах.
Третий критерий – это минимизации финансовых рисков. Данный метод
оптимизации структуры капитала тесно связан с процессом
дифференцированного выбора источников финансирования различных
отдельных составных частей активов организации, в зависимости от отношения
собственников или менеджеров к финансовым рискам.
Мы в своей работе рассмотрим экономический эффект на примере
второго критерия – максимизации уровня рентабельности.
Этот критерий является наиболее значимым из перечисленных.
Рентабельность собственного капитала (ROE) является показателем
деятельности организации, который характеризует эффективность
использования капитала, инвестированного ее собственниками, а также и их
благосостояние. Так как одна из основных сущностных характеристик капитала
— это его способность приносить доход.
Под оптимальной структурой капитала данного предприятия мы будем
понимать такое соотношение собственного и заемного капитала, которое с
учетом особенностей функционирования предприятия позволит ему
максимизировать рентабельность собственных средств, то есть получать
максимальный размер чистой прибыли на сложенный в деятельность
собственный капитал.
Методика расчета строится на возможность максимизации
рентабельности собственного капитала путем выявления взаимосвязи между
чистой прибылью компании и величиной ее валовой прибыли, а также и
существования эффекта финансового левериджа, наблюдаемого в результате
привлечения заемного капитала в оборот организации.
Рентабельность согласно данной методике анализа доходности
собственного капитала с использованием эффекта финансового левериджа
может быть представлена в следующем виде:
57
РСК = (1− н) Ркапитала + ЭФР.
В данном случае доходность собственного капитала выражается через
влияние трех факторов:
1. налоговый фактор (l – н), где н – ставка налога на прибыль,
2. экономическая рентабельность (Ркапитала) – это результат принятых
инвестиционных решений,
3. эффект финансового рычага (ЭФР) или финансовый леверидж – это
результат принятых финансовых решений.
Эта методика отображает возможность влиять на доходность
собственного капитала предприятия и на размер чистой прибыли через
привлечение заемного капитала. Эффект финансового левериджа (рычага),
возникающий за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью
заемных средств, показывает уровень дополнительно генерируемой прибыли на
собственный капитал при различной доле использования заемных средств
ЭФР = (1 - Сн) × (РК - Ск) × ЗК/СК,
где:
ЭФР – эффект финансового рычага, %;
Сн – ставка налога на прибыль;
РК –рентабельность капитала;
Ск – средний размер процентной ставки за кредит;
ЗК – средняя сумма заемного капитала;
СК – средняя сумма собственного капитала.
РА = Налогооблагаемая прибыль* 100% / СК
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который
вызывает положительный или отрицательный эффект, который предприятие
58
получит за счет соответствующего его дифференциала. При положительном
значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового
левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента
рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении
дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет
приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности
собственного капитала.
Следовательно, финансовый рычаг становится главной причиной как
повышения суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и появления
финансового риска потери этой прибыли.
Применение данной методики оценки эффективности использования
капитала способствует пониманию причин тех или иных изменений
рентабельности капитала и принятию более взвешенных решений в процессе
управления капиталом предприятия.
Просчитаем эффект от оптимизации, используя данный критерий при
различных вариантах оптимизации капитала.
Таблица 9.
Формирование эффекта финансового левериджа
Показатель
Факт
План
План (2)
1
2
3
4
Рентабельность капитала
22,7
17,43
37,8
Налогооблагаемая прибыль
21
18
34
Ставка налога на прибыль
0,2
0,2
0,2
Процентная ставка за кредит
22
22
22
Заемный капитал
8006
6842
2800
Собственный капитал
1225
2000
3200
На основе фактических данных мы можем рассчитать ЭФЛ.
Используя предложенную формулу, мы увидим, что:
ЭФР = (1-0,35) * (22,7 - 17) * 8006/ 1225 = 2,42 – при фактической
структуре капитала;
59
ЭФР = (1 - 0,35) * (17,43 - 17) * 6842/2000 = 0,95– при структуре капитала,
зафиксированной в плане 1.
ЭФР = ЭФР = (1 - 0,35) * (37,8 - 17) * 2800/3200 = 1,83 – при структуре
капитала, зафиксированной в плане 2.
Проанализируем взаимосвязь заемного и собственного капитала для
достижения наиболее высокой возможной рентабельности.
При увеличении собственного капитала, снижается необходимость в
заемных ресурсах. Но вместе с тем, предприятию достаточно трудно
сформировать устойчивый собственный капитал, это требует времени на
накопление прибыли. Однако, при высоких ставках на заемные ресурсы,
возможность его получения значительно снижается, так как рентабельность
капитала значительно падает, а при условии замедления оборачиваемости
оборотных активов данное положение фактически ставит организация под
угрозу банкротства.
Таким образом, АО «Калмстрой » для повышения рентабельности
капитала, необходимо сокращать краткосрочные займы, при фактическом
положении организации коэффициент финансового левериджа равен 2,42, что
является наиболее высоким из рассмотренных вариантов, и что ведет к
снижению платежеспособности и, как следствия, финансовой устойчивости.
Например, при увеличении собственного капитала на 2000 тыс. руб. и
одновременного снижения заемного капитала на 6000 тыс. руб. рентабельность
капитала повысится на 8%. В то же время банки смогут кредитовать
организация на более выгодных условиях, так как повысится его уровень
платежеспособности и ликвидности.
Выводы:
1. Собственный капитал увеличился в меньшей степени – на 8,3%.
Отстающее увеличение собственного капитала относительно общего изменения
активов следует рассматривать как негативный фактор.
61
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В работе освещены такие вопросы, как специфика образования и
использования заемных средств, источники их формирования. Раскрыта
структура заемного капитала, особенности ее построения.
В практической части работы проведен анализ эффективности
использования заемного капитала на предприятии АО «Калмстрой»,
представлена его организационно- экономическая характеристика.
1.Анализ показывает значительное увеличение долгосрочных и
краткосрочных кредитов за 2016 год. Они были направлены на погашение
затрат в незавершенном строительстве, а также на прочие запасы и затраты. На
увеличение доли внеоборотных активов приходятся в основном долгосрочные
займы, на увеличение оборотных активов, в частности запасов, АО
«Калмстрой» использует краткосрочные займы.
В 2016 году динамика заемного капитал, оборотных и внеоборотных
активов незначительно отличалась от 2015 года.
2. Заемный капитал АО «Калмстрой» представлен долгосрочными
пассивами (кредитами), краткосрочными кредитами и краткосрочной
кредиторской задолженностью.
3. Наибольший удельный вес в составе заемных средств занимают
краткосрочные кредиты и займы, что составляет примерно 34,2% в 2014 году, в
2015 году 47,1%, и 28,2% в 2016 году. Преобладание краткосрочных
источников в структуре заемных средств является негативным фактом, который
характеризует ухудшение структуры баланса и повышение риска утраты
финансовой устойчивости.
4.За исследуемый период: в 2015 году заемные средства занимают
достаточное место в балансе организации и составляют более 80% всего
капитала, и в 2016 году примерно 95% средств, это является негативным
моментом в деятельности фирмы, так как означает зависимость компании от
внешних источников финансирования. Такой факт свидетельствует также и об