15
- диверсификация деятельности затрудняет сравнительный анализ
коэффициентов по отраслям, поскольку нормативные значения могут
существенно варьироваться для различных отраслей деятельности;
- нормативные коэффициенты, выбранные в качестве базы для
сравнения, могут не быть оптимальными и не соответствовать краткосрочным
задачам рассматриваемого периода.
12
Сравнительный финансовый анализ базируется на сопоставлении
значений отдельных групп аналогичных показателей между собой:
- показателей данного предприятия и среднеотраслевых показателей;
- финансовых показателей данного предприятия и показателей
предприятий-конкурентов;
- финансовых показателей отдельных структурных единиц и
подразделений данного предприятия;
- сравнительный анализ отчетных и плановых показателей.
Интегральный (факторный) финансовый анализ позволяет получить
наиболее углубленную оценку финансового состояния предприятия.
Первым российским нормативным документом, связанным с анализом в
этом направлении, явилось Постановление Правительства РФ от 20 мая 1994 г.
№ 498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о
несостоятельности (банкротстве) предприятий», в котором для определения
неудовлетворительной структуры баланса неплатежеспособных предприятий
была утверждена система критериев, базирующихся на оценках текущей
ликвидности, обеспеченности собственными оборотными средствами и
способности к восстановлению (утрате) платежеспособности.
На основании указанной системы критериев в отношении федеральных
государственных предприятий и предприятий, в капитале которых доля РФ
составляет более 25 %, Федеральным управлением России по делам о
несостоятельности (банкротстве) принимались решения:
- о признании структуры баланса предприятия неудовлетворительной;
12
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2015. – С.111
16
- о наличии реальной возможности у предприятия-должника
восстановить свою платежеспособность;
- о наличии реальной возможности утраты платежеспособности
предприятия, когда оно в ближайшее время не сможет выполнить свои
обязательства перед кредиторами.
Действующий в настоящее время Федеральный закон от 26 октября 2002
г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» в ст. 3 «Признаки
банкротства» устанавливает, что юридическое лицо считается не способным
удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или)
исполнить обязанности по уплате обязательных платежей, если
соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение
трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены. Причем, в
соответствии со ст. 4 и ст. 6 данного Закона, дело о банкротстве может быть
возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику –
юридическому лицу в совокупности составляют не менее 100 тысяч рублей и
размер денежных обязательств или обязательных платежей определен судом.
На основании указанных решений Федеральное управление лишь
подготавливало предложения по оказанию финансовой поддержки
неплатежеспособным предприятиям, их приватизации либо иные предложения
в рамках своих полномочий. Установленную систему критериев следует
использовать в процессе анализа финансового положения любой коммерческой
организации, так как эта система может расцениваться как один из возможных
подходов к оценке потенциального банкротства на краткосрочную
перспективу.
13
Конкретный порядок расчета показателей, образующих систему
критериев для оценки степени удовлетворительности структуры баланса
утвержден распоряжением Федерального управления от 12 августа 1994 г. №
31-р.
13
Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. проф. Н.Ф. Самсонова. – М.: Финансы-ЮНИТИ, 2015. –
С.94
17
В соответствии с этим документом:
применяется коэффициент текущей ликвидности (Ктл), его
нормативное значениене менее 2, который рассчитывается следующим образом:
(1)
где ОА – оборотные активы,КО – краткосрочные обязательства, ДБП –
доходы будущих периодов, ОЦО – оценочные обязательства.
применяется коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами (Косс), нормативное значение установлено в размере
не менее 0,1, который рассчитывается следующим образом:
,
(
(2)
где СК – собственный капитал, ОА – оборотные активы, ВА –
внеоборотные активы.
Таким образом, здесь рассчитан показатель, который в настоящее время
обычно называют коэффициентом финансовой независимости в части
формирования оборотных активов.
Структура баланса признается неудовлетворительной, а предприятие –
неплатежеспособным, если на конец отчетного периода хотя бы один из двух
рассмотренных выше коэффициентов составит величину менее нижней
границы установленного норматива, т.е. Ктл меньше 2 или Косс меньше
0,1.
для установления реальной возможности восстановить
платежеспособность за период, равный шести месяцам, предписывается
рассчитывать третий коэффициент – коэффициент восстановления
платежеспособности (Квп) по следующей формуле:
(3)
где Ктл1 и Ктл0 – коэффициенты текущей ликвидности соответственно
18
на конец отчетного периода и конец предыдущего года; Т – отчетный период в
месяцах; цифра «6» – период возможного восстановления платежеспособности,
месяцев.
Норматив для Квп установлен в размере, равном 1. Если сложится
положение, что Квпбольше или равно 1, то предприятие в краткосрочной
перспективе сможет восстановить платежеспособность. Если же Квпменьше 1,
это означает, что у предприятия нет реальной возможности восстановить свою
платежеспособность.
Структура баланса и платежеспособность признаются
удовлетворительными, если Ктл и Косс соответствуют минимальным
нормативным значениям или превышают их, т.е. Ктл больше или равно 2 и Косс
больше или равно 0,1, но в данном случае необходимо проверить, не утратит ли
предприятие свою платежеспособность в ближайшей перспективе, равной трем
месяцам. С этой целью рассчитывается коэффициент утраты
платежеспособности (Куп) по следующей формуле:
(4)
где Ктл1 и Ктл0 – коэффициенты текущей ликвидности соответственно
на конец отчетного периода и конец предыдущего года; Т – отчетный период в
месяцах; цифра «3» – период возможной утраты платежеспособности, равный
трем месяцам.
Норматив для Куп установлен в размере, равном 1. Если Куп больше или
равно 1, то у предприятия есть реальная возможность сохранить свою
платежеспособность; если же Куп меньше 1, то у предприятия в ближайшее
время имеется угроза утраты платежеспособности.
В распоряжении Федерального управления № 31-р указано, что если в
результате расчетов устанавливается факт невозможности восстановления
платежеспособности или ее утраты предприятием, необходимо принимать меры
для восстановления платежеспособности. К их числу можно отнести:
19
закрытие нерентабельных производств;
взыскание дебиторской задолженности;
продажу части имущества;
уступку прав требований;
исполнение обязательств предприятия его собственниками, т.е.
учредителями (участниками), либо иными третьими лицами;
увеличение уставного капитала за счет взносов учредителей
(участников) и третьих лиц;
размещение дополнительных акций и т.д.
14
Действующей официальной методикой анализа финансового состояния
предприятия (организации) с целью установления вероятности банкротства
являются Правила проведения арбитражным управляющим финансового
анализа, утвержденные Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г.
№ 367 (далее – Правила № 367).
Правила № 367 в соответствии с Федеральным законом от 26 октября
2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» определяют принципы
и условия проведения арбитражным управляющим финансового анализа, а
также состав сведений, используемых арбитражным управляющим при его
проведении. Арбитражный управляющий оценивает финансовое состояние
должника на дату проведения анализа, его финансовую, хозяйственную и
инвестиционную деятельность, положение на товарных и иных рынках.
15
Документы, в которых отражаются результаты анализа финансового
состояния должника, арбитражный управляющий представляет собранию
(комитету) кредиторов, в арбитражный суд, в производстве которого находится
дело о несостоятельности (банкротстве) должника, в порядке, установленном
указанным выше Законом, а также саморегулируемой организации
арбитражных управляющих, членом которой он является, при проведении
14
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2015. – С.111
15
Фунтов В. Н. Основы управления проектами в компании : учебное пособие по дисциплине, специализации,
специальности «Менеджмент организации». – М. – СПб. [и др.] : Питер , 2011. – С.116
20
проверки его деятельности.
Финансовый анализ проводится арбитражным управляющим в
следующих целях:
для подготовки предложения о возможности (невозможности)
восстановления платежеспособности должника и обоснования
целесообразности введения в отношении должника соответствующей
процедуры банкротства;
для определения возможности покрытия за счет имущества
должника судебных расходов;
для подготовки плана внешнего управления;
для подготовки предложения об обращении в суд с ходатайством о
прекращении процедуры финансового оздоровления (внешнего управления) и
переходе к конкурсному производству;
для подготовки предложения об обращении в суд с ходатайством о
прекращении конкурсного производства и переходе к внешнему управлению.
В Правилах № 367 установлены:
система показателей (коэффициентов), характеризующих
финансово-хозяйственную деятельность предприятия-должника. Установленная
система показателей приведена ниже;
требования к содержанию анализа хозяйственной, инвестиционной
и финансовой деятельности должника, его положения на товарных и иных
рынках;
требования к содержанию анализа активов и пассивов должника;
требования к содержанию анализа возможности безубыточной
деятельности должника.
Представляется, что методика финансового анализа, изложенная в
Правилах № 367, может применяться и предприятиями, в отношении которых
не введена процедура банкротства.
16
16
Гончаров А.И. Восстановление платежеспособности предприятия: методология и механизмы реализации //
21
Система показателей финансово-хозяйственной деятельности,
используемая арбитражным управляющим при проведении финансового
анализа предприятия-должника.
Коэффициенты, характеризующие платежеспособность должника:
1. Коэффициент абсолютной ликвидности (Кла)
Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть
краткосрочных обязательств может быть погашена немедленно, рассчитывается
по формуле:
,
(5)
где ОАнл – оборотные активы, наиболее ликвидные, к которым
относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; ТО –
текущие обязательства, которые рассчитываются как сумма краткосрочных
заемных средств, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных
обязательств.
2. Коэффициент текущей ликвидности (Ктл)
Коэффициент текущей ликвидности характеризует обеспеченность
предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности
и своевременного погашения обязательств, рассчитывается по формуле:
,
(
(6)
где ОАл – активы ликвидные, к которым относятся ОАнл, товары
отгруженные, краткосрочная дебиторская задолженность без задолженности
учредителей по взносам в уставный капитал.
3. Показатель обеспеченности обязательств должника его активами
(ПООД)
Показатель обеспеченности обязательств должника его активами
характеризует величину активов должника, приходящихся на единицу долга,
рассчитывается по формуле:
Финансы. 2014. № 11.- С.51-55.
22
(
(7)
где ОАл – активы ликвидные, ВАскор – внеоборотные активы
скорректированные, т.е. за вычетом деловой репутации в составе
нематериальных активов и капитальных затрат в арендованные основные
средства; ОД – суммарные обязательства должника.
4. Степень платежеспособности по текущим обязательствам (Спто)
Степень платежеспособности по текущим обязательствам определяет
текущую платежеспособность, т.е. период возможного погашения
предприятием текущей задолженности перед кредиторами за счет выручки,
рассчитывается по формуле:
,
(
(8)
где ТО – текущие обязательства, Вм – среднемесячная валовая выручка.
Коэффициенты, характеризующие финансовую устойчивость должника:
5. Коэффициент автономии (финансовой независимости) – (Кфн).
Коэффициент автономии отражает долю активов должника,
обеспеченных собственными средствами, рассчитывается по формуле:
,
(
(9)
где СС – собственные средства, А – совокупные активы.
6.Коэффициент обеспеченности собственными оборотными
средствами(Ксос)
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
определяет долю оборотных активов, обеспеченных собственными оборотными
средствами, рассчитывается по формуле:
,
(
(10)
где СС – собственные средства, ВАскор – внеоборотные активы
скорректированные, ОА – оборотные активы.
23
Существует множество зарубежных моделей количественной оценки
вероятности банкротства предприятия, распространенными из них являются
модели Э. Альтмана и система показателей У. Бивера.
1. Эдвард Альтман разработал на базе множественного
дискриминантного анализа модель оценки кредитоспособности, которая может
разделить предприятия на два класса: финансово устойчивые и потенциальные
банкроты. Эта модель получила название Z-модели. Общий экономический
смысл модели представляет собой функцию от некоторых показателей,
характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его
работы за истекший период. Известны двух-; пяти- и семи факторные Z-
модели, а также пятифакторная модифицированная модель.
Двухфакторная модель Альтмана — методика прогнозирования
вероятности банкротства, при использовании которой необходимо рассчитать
влияние двух показателей: коэффициент текущей ликвидности и удельный вес
заёмных средств в пассивах. Формула модели Альтмана принимает вид:
Z = - 0,3877 – 1,0736*х1 + 0,0579*х2,
(
(11)
где х1 - коэффициент текущей ликвидности, х2 - коэффициент
финансовой зависимости.
х1 =
(
(12)
х2 =
(
(13)
Оценка вероятности банкротства:
Z больше 0, вероятность банкротства велика (более 50 %) и
возрастает по мере увеличения Z;
Z равно 0, вероятность банкротства равна 50 %;
Z меньше 0, вероятность банкротства невелика (менее 50 %) и
снижается по мере снижения Z.
Пятифакторная модель опубликована в 1968 году и разработана с
24
помощью «методологического сдвига» - разработка модели строилась на основе
множественного дискриминантного анализа (MDA-анализ) благодаря которому
высчитывались веса при коэффициентах в модели. При построении своей
модели Альтман изучил 22 финансово-хозяйственных коэффициента,
определяющих банкротство предприятия. Из этой выборки он выбрал пять
ключевых финансовых коэффициентов, на основе которых построил
многофакторное регрессионное уравнение с помощью MDA-анализа.
Модифицированный вариант пятифакторной модели, служит модель для
компаний, чьи акции не торгуются на биржевом рынке. Данная модель была
опубликована в 1983 году, и имеет вид:
Z = 0,717*х1 + 0,847*х2 + 3,107*х3 + 0,42*х4 + 0,995*х5,
(14)
где Х1 - отношение разности текущих активов и текущих пассивов на
общую сумму всех активов (стр. 1200 - стр.1 230 - стр. 1510 - стр. 1530 - стр.
1550 / стр. 1600);
Х2 - отношение нераспределенной прибыли к общей сумме всех активов
(стр. 1370 / стр. 1600);
Х3 - отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к общей сумме
всех активов (стр. 2200 / стр. 1600);
Х4 - отношение балансовой стоимости капитала к заемному капиталу
(стр. 1300 / стр. 1400+стр. 1500);
Х5 - отношение выручки от реализации к общей сумме активов (стр.
2110 / стр. 1600).
Если Z<1,23, то вероятность банкротства организации велико.
2. Система показателей Уильяма Бивера для оценки потенциального
банкротства предприятий.
Известный финансовый аналитик предложил свою систему показателей
для оценки финансового состояния предприятия с целью определения
вероятности банкротства – пятифакторную модель, содержащую следующие
индикаторы: рентабельность активов, удельный вес заёмных средств в
пассивах, коэффициент текущей ликвидности, доля чистого оборотного