25
В качестве доказательства можно привести тот факт, положения,
регулирующие операции с акциями американских коммерческих банков и на
зарубежных рынках, чем отличается большим либерализмом, внутреннего
положения на рынке акций, однако, в целях безопасности, в случае, если
банковское дело, то наоборот. Таким образом, гарантировать разрешенных
банковских холдинговых компаний, долговые и имущественные, связанные с
ценными бумагами, на осуществление дилерской деятельности
распространение и за пределами США, что с учетом гарантий, выпуска
акций, не может превышать сумму 2 млн. долларов США.
Часть коммерческих банков, инвестиционно-банковский бизнес, а
также некоторые другие особенности банковской системы США, в
частности, ограничениями на межштатную деятельности привело к тому, что
в США сложилась система финансов, ряд особых свойств, которые.
Концентрация капитала в силу недостаточно в качестве банка, а также
недостаточно развитых связей в сферу материального производства, система
финансирования банк корпоративного сектора в условиях эффективного
удовлетворения потребностей на уровне не было. Таким образом, доля
финансовых ресурсов, получаемых посредством внешнего финансирования,
привлекаемых ресурсов посредством банковского кредитования реального
сектора экономики доля ценных бумаг, не. Доли ценных бумаг составляет
около 40%, Японии и Германии, а это объем примерно на 20% 2. Далее,
коммерческие банки в США и работает в условиях жесткой конкуренции со
стороны других сильно развитых финансовых институтов (инвестиционных
и пенсионных фондов, инвестиционных банков.
15
Теперь остановимся на германской модели фондового рынка.
Последние, как уже отмечалось, характеризуется отсутствием ограничения,
налагаемые коммерческих банков по операциям с акциями.
15
Жуков, Е.Ф. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник. Рынок ценных бумаг: Комплексный учебник /
Е.Ф. Жуков, Н.П. Нишатов, В.С. Торопцов [и др.]. - М.: Вузовский учебник, 2012. - 254 c.
26
В результате финансовая система Германии, особенности следующие:
а) значительная часть немецкого капитала банков, владеющих предприятия;
б) предприятия используют банковские кредиты, в том числе долгосрочные,
в качестве основного источника внешнего финансирования;
в) фондовый рынок является недостаточно развитой по сравнению со
странами Германия, ориентировавшимися "англосаксонскую" модель";
г) на фондовом рынке господствуют банки и, почти, не полностью,
зависит от них инвестиционный бизнес.
Как "германскую" модель фондового рынка? С одной стороны,
"засилье" ставит банков на рынке финансов предприятий, их контроль,
полное лишение самостоятельности в решении финансовых вопросов
корпоративного сектора. Например, крупнейший банк Германии, "Дойче
банк" национальный акциями ведущих предприятий: "Даймлер-Бенц"
(28,34%), "Филипп Холзман" (30%), "Карлстадт" (25,08%).
16
С другой стороны, овладев акций, контроль эффективности
использования кредитов в промышленности и банки могут не всегда
удовлетворяла потребности своей дорогой немецкий, это очень важно,
долгосрочные заемные средства. Таким образом, он существенно оплате
конкурентные преимущества на мировом рынке. В то же время, как
показывает Г. Матук,: "Вечно не хватает собственного капитала французской
промышленности, так и лежит бремя финансирования завышенную
стоимость краткосрочных долгов, то он.
Далее рассмотрим эволюцию принято фондовых рынков в странах с
"англосаксонская модель". Стоит отметить, что до настоящего времени
практически все страны отказались от запрета, операции, проводимые с
акциями коммерческих банков. В этих странах в течение 70-90-х годов, или
непосредственно в банки (в Великобритании), или через дочерние компании
16
Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник / Е.Б. Стародубцева. - М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-
М, 2013. - 176 c.
27
(Канада) разрешено владеть акциями тех или иных ограничений, проводить
их гарантированного размещения, выполнять функции дилера.
Единственная страна, банки для операций с акциями других
запрещенных остается редчайшим. Однако, здесь все же больше склоняются
снятие запретов, имеющихся в наличии для. Кроме того, Федеральная
резервная система, его право на толкование Закона Гласса-Стигола, явно
эволюционировала в сторону более либеральных трактовок, порой
противоречивых самый дух. Например, в 1989 г. в группе банков, было
предоставлено право гарантированного размещения долговых ценных бумаг
корпораций, но в ограниченном количестве. В 1990 году. Федеральная
резервная система, банк, выдавший разрешение дочерняя компания холдинга
"J. P. Morgan" андерайтинг доходы, при условии, что осуществление акций
не более 10% всех доходов по операциям размещения залога.
17
Составляется также причины, толкающие отмене запрета операций с
акциями?
Причины состоят в следующем. Во-первых, осознано, привлечение,
бизнес инвестиционных банков приведет к существенному увеличению их
общего уровня рисков. Например, широко распространен следующий
подход: "в результате объединения двух различных операций может быть
сокращен в Результате диверсификации растущего риска (риск измеряется
как колеб-лемость доходы). Это потому, что в разных природных рисков:
кредитного риска коммерческих банков, в основном, именно располагая,
малорисковым диверсифицированным портфелем активов в течение
длительного времени, а инвестиционный бизнес сталкивается с ценовой
риск, располагая по отношению к управляющему инвестиционным
портфелем диверсифицированной слабые активы. Объединение двух видов
деятельности, банковских доходов можно сократить колебания"
18
17
Стародубцева, Е.Б. Рынок ценных бумаг: Учебник / Е.Б. Стародубцева. - М.: ИД ФОРУМ, НИЦ ИНФРА-
М, 2013. - 176 c.
18
Чалдаева, Л.А. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / Л.А. Чалдаева, А.А. Килячков. - М.:
Юрайт, 2012. - 857 c.
28
Банкротства в 80-е годы ряд крупных американских банков, например,
"Continental bank" (9-й банк США), показывает, что банковский бизнес не
может быть чистой опасных, чем инвестиционных. Контрастом в этом плане
является тот факт, что в послевоенный период ни один из крупных
инвестиционных банков разорился.
Потому что было ясно другим - теряет свою конкурентоспособность по
сравнению с другими финансовыми институтами, как коммерческие банки
американский, а также в отношении иностранных банков. В 80-е годы были и
родам теряет доходы, банки, крупные корпорации, не удовлетворенные
высокими процентными ставками по кредитам непосредственно из
финансового рынка в мобилизации средств с помощью долговых
обязательств. В настоящее время становится все очевиднее, что снятие
запрета на операции с акциями коммерческих банков США - в ближайшие
несколько лет.
1.5. Зарубежный опыт проведения операций с ценными бумагами
Широко используются такие способы привлечения денежных ресурсов
иностранных банков в последние годы на рынке ценных бумаг в виде
выпуска и размещения векселей, депозитных и не личный, облигации и
сертификаты.
С экономико-правовой точки зрения, участники рынка ценных бумаг,
денег и денежного займов центральным банкам, является выдача
свидетельства о такой одновременно служит владельцам соответствующих
ценных бумаг залоговыми обязательствами их эмитентов эмиссионных
банков для выплаты процентного дохода.
Возможность эмиссии собственных ценных бумаг, отсутствием
центральных банков индустриальных странах профицит) государственного
бюджета, позволяет национальным правительствам, не прибегая заемного
капитала.
19
19
Чалдаева, Л.А. Рынок ценных бумаг: Учебник для бакалавров / Л.А. Чалдаева, А.А. Килячков. - М.:
Юрайт, 2012. - 857 c.
29
Использование монетарной политики центральных банков в
развивающихся странах часто является важным в связи с развитием
собственных ценных бумаг недостаточно оперативно, национальных
денежных рынков.
Рассмотрим подробнее особенности организации страновых
иностранных центральных банков по операциям, выпуск, размещение и
погашение собственных ценных бумаг.
Сертификаты эмиссионных ценных бумаг и институтов, возле
центральных банков стран Западной Европы. Например, Центральный банк
Нидерландов, Банк Нидерландов, Голландии) приступил к выпуску
сертификатов Банка ежемесячно Нидерландов (СБН) сроком на 6 месяцев,
эмитируются на основе дисконтной системы с использованием голландский
аукцион. К участию в деле, включенных в регистр направляется в Голландии,
находящиеся в кредитных учреждениях, а также в иностранных центральных
банки
20
.
Центральный банк Испании Банк Испании) эмитирует собственные
долговые обязательства "наименование Банка сертификат" Испания (СВЕ).
Европейский центральный банк (ЕЦБ), возглавляющий Европейскую
систему центральных банков (ЕСЦБ), в виде долговых бумаг, реализуемых
полномочий имеет право на сертификаты дисконтные и выплачивается при
наступлении срока погашения по цене ниже номинала. Этих ценных бумаг,
срок составляет не менее 12 месяцев. Сертификаты используются
децентрализовано, через национальные банки еврозоны ЕЦБ стран – членов
тендеры по средствам стандартного, могут участвовать во всех
уполномоченных контрагентов.
21
Центральный банк Чили (Чили Банк) процентные облигации эмитирует
и размещает на открытом рынке личного, купонный, средне-и долгосрочные,
20
Гейнц. Д., Турчановский Д. Кризис на фондовом рынке – взгляд в // Биржевое обозрение. 2009. № 2.
21
Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. - М.: Финансы и статистика, 2006.
с. 290.
30
а также краткосрочные дисконтные векселя в срок в течение 30 дней, банк
израсходовано около 35% частных пенсионных фондов.
Банк выпускает облигации внутреннего контроля в целях стабилизации
массы денег в обращении совокупный объем монетарной Корея, особенно в
периоды крупного положительного сальдо платежного баланса страны.
Однако, вследствие значительного увеличения общего количества облигаций
в обращении и процентные платежи по этим облигациям приведет к
монетарной стабилизации в стране растет
рост денежной массы снижает эффективность монетарных
инструментов внутреннего и этих Банка Кореи.
Банк Англии.
Основная роль Банка Англии на рынке ценных бумаг состоит из
государственного регулирования и контроля рынка облигаций. Банк
фактически лицензирует маркет-мэйкеров по Государственным ценным
бумагам и следит за соблюдением требуемых активов и пассивов, их
структура. Банк также выступает агентом правительства при размещении
государственных облигаций, отвечает за автоматизированную систему
торговли государственными облигациями, дает рекомендации для
вступления в члены Лондонской фондовой биржи. Все представители
профессиональных финансовых организаций, Банка Англии. Банк Англии
осуществляет свою политику путем рекомендаций, а не на основе каких-либо
законов, но, тем не менее, его рекомендации неукоснительно выполняются.
22
Опыт США. Экспансия американских компаний на мировом рынке,
широко применяется с ценными бумагами для обеспечения кредитования
инвестиционных схем по закрытию коротких позиций неотъемлемой частью.
Сумма кредитов оценивается в 500 млрд. евро совокупный объем ценных
бумаг, эксперты. Ставка по таким кредитам, представленных на фондовом
рынке американской составляет 0,12-0,15%, однако, это в настоящее время,
основными поставщиками ценных бумаг, банки–кастодианы, стандартный
22
31
уровень доходности операций, из них около 0,05%, снижение стоимости
кредита и далее.
Не факт, что особенно интенсивное развитие рынка, кредитов, ценных
бумаг, а также частных пенсионных фондов в США выдано разрешение на
выдачу ценных бумаг, их составных кредит активов.
32
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ
БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В РЕСПУБЛИКЕ
ТАДЖИКИСТАНЕ
2.1.Анализ состояния банковских операций на рынке ценных
бумаг Республики Таджикистан
Исторические формы существования фондового рынка в Таджикистане
выражались в осуществлении сделок с ценными бумагами на внебиржевом
рынке путем их фиксации в частных реестрах.
Что касается темпов развития фондового рынка, то с периода, когда
Таджикистан стал проводить независимую экономическую политику как
суверенное государство, приоритетным вектором развития экономики был
избран банковский сектор. Это обуславливает уровень развитости и
нынешнюю роль банков в финансовой системе страны, что в свою очередь и
стало одной из причин значительного отставания рынка ценных бумаг.
Законодательная почва для развития фондового рынка была заложена
еще в 1992 году, когда был принят закон "О ценных бумагах и фондовых
биржах". Кроме того, за 25 лет независимости неоднократно
предпринимались попытки создания фондовых бирж, которые, к сожалению,
не увенчались успехом. И вплоть до 2015 года не было полноценно
функционирующего института для рынка ценных бумаг.
Но в апреле 2015 года командой молодых специалистов была
организована ОАО “Центрально-Азиатская Фондовая Биржа” (CASE –
Central Asian Stock Exchange), в число акционеров которой входит компания
GMEX Technologies Limited, которая является дочерней компанией Deutsche
Borse Group.
Ключевым регулятором деятельности рынка ценных бумаг в
Таджикистане является Агентство по развитию рынка ценных бумаг и
специализированного регистратора при Министерстве финансов Республики
Таджикистан.
33
Нормативно-правовую базу правоотношений на фондовом рынке
составляют Гражданский Кодекс РТ, Закон РТ № 1255 «О рынке ценных
бумаг», закон № 237 об «Акционерных обществах», Налоговый кодекс РТ, и
др.
Итак, рассмотрим ситуацию на рынке ценных бумаг, которая за
последние пять лет сложилась в Таджикистане.
В период с 2011 по 2016 год в Таджикистане была произведена эмиссия
ценных бумаг акционерных обществ (в том числе государственной
компании) на 4,2 млрд сомони (521 миллион долларов. US1), из которых 1,2
млрд сомони ($151 млн. США) приходится на Банк, и 3 млрд сомони (370
млн. долл.) на небанковском секторе. Общий объем выбросов за это время
увеличился более чем в 3,5 раза.
Источник: Агентство по развитию рынка ценных бумаг и специализированного
регистратора Министерства финансов Республики Таджикистан
Особенно резкое увеличение объема эмиссии было необходимо на 2015
год, что связано с деятельностью ООО "Рогунская ГЭС", около 2 млрд.
сомони. Снижение было отмечено в 2013 году, когда уменьшение объема
выбросов составило более 85%, что составило 92 млн. сомони ($12
34
миллионов. США.)
Источник: Агентство по развитию рынка ценных бумаг и специализированного
регистратора Министерства финансов Республики Таджикистан
Необходимо отметить, что если условно не учитывать эмиссию ОАО
«Рогунская ГЭС», то ценные бумаги выпускались преимущественно за счёт
банковского сектора, о развитости которого было указано выше.
В силу специфичности характера эмиссии акций Рогунской ГЭС
(Правительство Таджикистана в лице Госкомитета по инвестициям и
госимуществу владеет 86,4% акций) и проведения релевантного анализа мы
исключили ОАО «Рогунская ГЭС», чтобы показать реальную картину по