42
В 2015 г. Группа Газпром (без учета доли в добыче компаний,
инвестиции в которые классифицированы как совместные операции)
сократила добычу газа на 5,7 %, до 418,5 млрд м3 (в том числе ПНГ — 8,4 млрд
м3), что обусловлено снижением отбора газа Газпрома потребителями.
Фактическая максимальная суточная добыча газа в зоне действия ЕСГ в
осенне- зимний сезон 2015/2016 гг. составила 1 555,7 млн м
3
(в 2014/2015 гг.
— 1 456,9 млн м
3
). Таким образом, снижение годовой добычи не повлияло на
возможности Группы Газпром обеспечивать необходимый уровень
максимальной суточной добычи газа в периоды пикового потребления.
Для того чтобы оценить эффективность применения банковского
кредитования в ПАО «Газпром» проведем анализ финансового рычага. Одним
из центральных понятий финансового менеджмента является эффект
финансового рычага (левериджа). Эффект финансового рычага (ЭФР) – это
величина приращения рентабельности собственных средств, получаемое
благодаря использованию заемных средств, несмотря на платность последних.
[1] Задача данной статьи состоит в том, чтобы наглядно показать расчет ЭФР,
используя данные финансовой отчетности.
Формула для расчета ЭФР выглядит следующим образом:
ЭФР =
(
1 − СНП
)
∗
(
ЭР − СРСП
)
∗
ЗС
СС
, (1)
Где, ЭФР – эффект финансового рычага;
СНП – ставка налогообложения прибыли;
ЭР – экономическая рентабельность;
СРСП – средняя расчетная ставка процента (за пользование заемными
средствами);
ЗС – заемные средства;
СС – собственные средства
Части формулы можно структурно разложить следующим образом:
Рассмотрим последовательно расчет всех трех частей финансового
рычага на примере финансовой отчетности ПАО «ГАЗПРОМ». Для расчета
налогового корректора необходимо определить ставку налогообложения
43
прибыли. Можно легко ошибиться, приняв ставку равной текущему значению
налога на прибыль организаций, и забыв про такие корректоры текущего
налога на прибыль, как постоянные налоговые обязательства (активы),
изменение отложенных налоговых активов, изменение отложенных
налоговых обязательств. Для корректного расчета ставки налогообложения
прибыли необходимо воспользоваться отчетом о финансовых результатах:
разделим чистую прибыль на прибыль до налогообложения и вычтем
получившейся результат из единицы. Получить итоговое значение налогового
корректора можно вычтя из единицы значение ставки налога на прибыль.
Расчеты можно увидеть в табл.4.
Таблица 5 - Расчет налогового корректора
Показатель
2015
2016
Прибыль (убыток) до
налогообложения (БП), млн. руб.
925241
1285138
Чистая прибыль (ЧП), млн. руб.
805199
997104
Ставка налога на прибыль (СНП = 1-
ЧП/БП)
12,97
22,41
Значение налогового корректора
87,03
77,59
Для расчета дифференциала финансового рычага нам потребуется
посчитать экономическую рентабельность и среднюю расчетную ставку
процента за пользование заемными средствами.
Экономическая рентабельность представляет собой отношение нетто-
результата эксплуатации инвестиций (НРЭИ) к капиталу предприятия.
Капитал предприятия представляет собой сумму собственного капитала и
заемного капитала, скорректированного на величину кредиторской
задолженности. Чтобы найти величину скорректированных заемных средств
необходимо сложить итог раздела долгосрочных обязательств, итог раздела
краткосрочных обязательств и вычесть величину кредиторской
задолженности. Это объясняется тем, что кредиторская задолженность, в
большинстве своем, представляет безвозмездный источник привлеченного
44
финансирования, и, следовательно, она не должна учитываться при расчете
эффекта финансового рычага, так как в определении ЭФР указано о платности
заемных средств. Затем, чтобы получить НРЭИ необходимо сложить статьи из
отчета о финансовых результатах: прибыль до налогообложения и проценты к
уплате. В результате получим прибыль до уплаты процентов и налогов, что и
является нетто-результатом эксплуатации инвестиций.
Далее рассчитаем среднюю расчетную ставку за пользование заемными
средствами (СРСП). Возьмем из отчета о финансовых результатах величину
процентов, уплаченных и поделим на сумму скорректированных заемных
средств. Расчеты в табличной форме представлены в табл.5.
Таблица 6 - Расчет дифференциала
Показатель
205
2016
Прибыль (убыток) до налогообложения (ПДН), млн.
руб.
925241
1285138
Проценты к уплате (ПУ), млн. руб.
30970,67
44753,37
Прибыль до уплаты процентов и налогов (НРЭИ=
ПДН + ПУ), млн. руб.
2924,06
22598,07
Капитал, млн. руб. (СС + ЗС)
1400540,74
1467556,53
Итог по разделу капитал и резервы, млн. руб. (СС)
231982,40
351836,92
Экономическая рентабельность (ЭР = НРЭИ /
Капитал)
0,21%
1,54%
Итого по разделу долгосрочные обязательства (ДО),
млн. руб.
656180,38
637315,22
Итог по разделу краткосрочных обязательств (КО),
млн. руб.
512377,95
478404,39
Кредиторская задолженность (КЗ), млн. руб.
164536,45
222658,08
Заемные средства для расчета СРСП (ЗС = ДО + КО
– КЗ), млн. руб.
1004021,88
893061,53
Средняя расчетная ставка процента (СРСП = ПУ / ЗС
для расчета СРСП)
3,08
5,01
Дифференциал (ЭР –СРСП)
-2,88
-3,47
Чтобы рассчитать плечо финансового рычага необходимо поделить
величину заемных средств, скорректированных на величину кредиторской
задолженности на величину собственных средств. Способ расчета
собственных и заемных средств уже был приведен выше. Расчеты можно
увидеть в табл.6.
45
Таблица 7 - Плечо финансового рычага
Показатель
2015
2016
Итог по разделу капитал и резервы, млн. руб.
231982,40
351836,92
Итог по разделу долгосрочные обязательства,
млн. руб.
656180,38
637315,22
Итог по разделу краткосрочные обязательства,
млн. руб.
512377,95
478404,39
Кредиторская задолженность, млн. руб.
164536,45
222658,08
Собственные средства (СС), млн. руб.
231982,40
351836,92
Заемные средства (ЗС), млн. руб.
1004021,88
893061,53
Плечо финансового рычага
432,80%
253,83%
Теперь, когда мы нашли все три составные части формулы ЭФР,
необходимо перемножить их между собой, чтобы получить значение эффекта
финансового рычага. Итоговые расчеты можно увидеть в табл. 7.
Таблица 8 - Плечо финансового рычага
Показатель
2015
2016
Налоговый корректор финансового рычага
87,03
77,59
Дифференциал финансового рычага
-2,88
-3,47
Плечо финансового рычага
432,80
253,83
Эффект финансового рычага
-10,82
-83,69
Общая формула для расчета эффекта финансового рычага может быть
выражена:
DFL = (1 - T) * (RA - RD) * D/E (1)
где:
DFL - эффект финансового рычага, %;
Т - ставка налога на прибыль, в относительной величине;
RA - рентабельность активов (EBIT х 100%/A,
где А - средняя за период величина активов), в %;
EBIT - прибыль до налогов и процентов (Earnings Before Interest and
Tax);
RD - ставка процента по заемному капиталу, в %;
D - заемный капитал;
E - собственный капитал.
46
С появлением заемных средств в объеме используемого предприятием
капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на
собственный капитал в 2015 году составлял 432,80%, а к 2016 году данное
значение снижается и говорит о снижении получения возможности получения
дополнительной прибыли на собственный капитал за счет привлеченного.
Данный фактор является отрицательным для компании ПАО «Газпром».
На основании проведенного расчета можно сделать следующие выводы:
1) Новое заимствование в 2015 году и в 2016 году являлось не выгодным,
о чем свидетельствует отрицательное значение показателя эффекта
финансового рычага. Но данный фактор зависит от полученного в будущем
значения дифференциала. При этом нужно очень внимательно следить за
колебаниями данного показателя. Так, при наращивании «плеча рычага»
организация компенсирует возникновение риска понижения цены на кредит.
Достаточные возможности в данном направлении имеют предприятия, у
которых большой запас дифференциала.
2) Из-за увеличения доли займов в структуре баланса возрастает
Финансовый рычаг, который способен сгенерировать определенный риск. А
это уже является предпосылкой попадания в зависимость от заимодателей в
случае несвоевременного погашения кредитных средств, что приводит, в свою
очередь, к потере ликвидности финансовой устойчивости.
ГЛАВА 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
УПРАВЛЕНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ БАНКОВСКОГО КРЕДИТА
3.1 Основные проблемы использования банковского кредита
Банковская система РФ в настоящее время развивается со
стремительными темпами. Одновременно возникают и сопутствующие
проблемы, усложняющие функционирование банковской сферы. Возникает
острая необходимость применения новых инструментов для решения этих
47
проблем. Академик А.Г. Аганбегян считает одним из таких инструментов -
инвестиционный кредит, определяя его, как "главнейшее средство социально
- экономического развития РФ" [1, с. 11 - 18].
В наше время в структуру источников финансирования инвестиционной
деятельности входит множество элементов. Сам источник финансирования
инвестиционной деятельности - это фонды и потоки денежных средств,
которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов,
позволяя осуществлять из них сам инвестиционный процесс.
Среди таких источников можно выделить: средства бюджета,
иностранные инвестиции и внебюджетные средства. В свою очередь
внебюджетные средства включают в себя несколько составляющих:
- предложение инвестиционных ресурсов, образующееся в сфере
производства;
- предложение инвестиционных ресурсов, которое образуется на РЦБ;
- предложение инвестиционных ресурсов, которое образуется на
кредитном рынке(кредитные ресурсы).
Особое внимание привлекает такой вид кредитных ресурсов -
банковский инвестиционный кредит, а точнее одно из его направлений -
инвестиционное кредитование.
Банковский инвестиционный кредит - долгосрочные кредиты, выданные
для осуществления инвестиционной деятельности. Используется для
финансирования инвестиционного проекта, направленного на образование и
увеличение объемов материальных и нематериальных активов. Вклад средств
в реальный сектор экономики для улучшения современного производства -
одна из важных характеристик банковского инвестиционного кредита.
Размер вложений банков в финансирование инвестиционной
деятельности должен достигнуть отметки в 25 % от валового внутреннего
продукта, что отражено в целевых ориентирах долгосрочного инвестирования
РФ [4, с. 25 - 30].
48
Инвестиционное кредитование подразумевает под собой
финансирование инвестиционных проектов посредством выдачи
кредита(предоставлений гарантий банка). Доходы этого инвестиционного
проекта и все ресурсы, участвующие в деятельности заемщика, являются
одним из источников погашения кредита.
Банковский инвестиционный кредит - один из самых важных
источников инвестиционных ресурсов. Достоинства инвестиционного
кредита:
- применяется гибкая схема финансирования инвестиций;
- нет необходимости включать в расходы, сопутствующие обороту
ценных бумаг;
- применение эффекта финансового рычага, увеличивающего
рентабельность собственного капитала;
- сокращение налогооблагаемой базы, поскольку процентных платежи
приходятся на затраты.
Границы инвестиционного кредита:
1) Объективная граница: - количественная (т. е. зависим от объема
ссудного фонда); - качественная (возвратное движение ссужаемой стоимости);
2) Субъективная граница:
а) для заемщика:
- сравнительно высокий банковский процент по сравнению с
краткосрочным кредитом;
- для осуществления кредитной сделки требуется больше времени;
- дороговизна предпроектной работы;
б) для банка: - результативность проекта;
- период окупаемости проекта;
- качество обеспечения возвратности средств;
- наличие гарантии и др.
Инвестиционным кредитом имеют возможность пользоваться:
- фирмы и организации, которые торгуют на реальных рынках;
49
- предприятия с / х отрасли;
- компании сферы производства;
- малый и средний бизнес.
Инвестиционный кредит имеет свою целенаправленную значимость,
необходимо представлять конкретный проект, требующий вложений. Из - за
большого документарного сопровождения достаточно трудно получить
инвестиционный кредит, необходимо соблюсти определенный ряд условий:
- разработка для банка бизнес - плана текущего инвестиционного
проекта;
- предоставление гарантий возврата кредита, поручительство третьих
лиц - передача банку данных, показываемых кредитоспособность и
финансовую устойчивость заемщика; - выполнение гарантийных
обязательств;
- осуществления полного контроля кредитора по целевым
расходованиям инвестиций, необходимых для финансирования данного
инвестиционного проекта.
Выдаст ли кредитор ссуду, и каков будет её размер - зависит от
финансовых характеристик проекта, который имеет потребность в кредите.
Ссуда выдается на индивидуальных условиях после четкого ознакомления с
каждым заемщиком [2, с. 242 - 245].
Банковский инвестиционный кредит имеет особые характеристики: -
нацелен на вложение в материальное производство; - способствует
экономическому росту; - имеет достаточно долгосрочный характер; - имеет
возвратный характер движения средств за длительный период; - предполагает
наличие определенной части собственных средств(20 - 30 % ) осуществлении
инвестиционного проекта [3, с. 7 - 15].
В наше время в РФ для целей инвестирования выделяется по сравнению
с зарубежными странами очень малая доля кредитных ресурсов - примерно, 3
% .Из - за малой информированности об этом инструменте и его достоинствах
население имеет страх и некоторую неопределенность в использовании
50
инвестиционного кредита. Роста инвестиционной активности можно
достигнуть посредством увеличения инвестиционных средств [1, с. 11 - 18].
Эффективность кредита в основном определяется величиной его ставки.
А отличительной чертой инвестиционного кредита, к примеру, от
безвозмездных поступлений является его возвратность и окупаемость, это и
есть главный признак результативности использования банковского
инвестиционного кредита.
Таким образом, выявленные тенденции позволяют определить основные
проблемы кредитования, к ним относятся:
- высокая степень невозврата кредитов или возврат с нарушением сроков
кредитов;
- непрозрачность бизнеса;
- низкий уровень финансовой грамотности населения;
- отсутствие достаточно существенных залогов;
- отсутствие кредитной истории;
- высокие ставки.
3.2 Разработка предложений по оптимизации финансирования
деятельности компании на основе банковского кредита
Проблема привлечения денежных средств российскими предприятиями
и бизнесом в условиях санкций ЕС и Америки становится более болезненной,
т.к. отсутствие в стране длинных дешевых денег в банковской системе в
России, недоступность кредитов, неполучение займов влияют на развитие
бизнеса внутри страны.
В этих условиях в России получить кредиты становится труднее. Чтобы
помочь российским предприятиям и бизнесу, которые оказались в таких
сложных условиях из-за геополитической обстановки, необходимо
увеличивать доступность внутренних кредитных ресурсов и снижать их цену.
Банковские и кредитные организации должны ориентировать свою
51
деятельность не только на крупные хозяйственные формирования, но и на
средний и малый бизнес, который имеет ограниченный доступ к кредитным
ресурсам. [8].
Главным условием финансового благополучия организации становится
приток финансовых ресурсов. Но, при чрезмерном количестве денежных
средств можно говорить о том, что в реальности организация скорее всего
терпит убытки, которые можно связать с инфляцией и обесценением
денежных средств, а также с пропущенной возможностью размещения этих
финансовых ресурсов. При планировании притоков финансовых ресурсов за
счет ускорения оборачиваемости активов организация также должна
учитывать этот факт. Организация должна провести углубленный анализ
расходов по элементам затрат. Качество анализа расходов зависит от качества
исходной информации. Благодаря данным финансовой отчетности, как уже
отмечалось ранее, невозможно выполнять полного анализа затрат.
Для этого нужно располагать данными аналитического и синтетического
учета. Для того чтобы проанализировать расходы и по видам, и по продуктам,
и по затратным центрам можно составлять соответствующие аналитические
таблицы. ПАО «Газпром» нужно направить усилия на увеличение
прибыльности своей деятельности. Можно выделить два основных
направления повышения прибыли это улучшение производительности (любой
- и трудовой, и производственной) и рост продаж. При этом можно выделить
такие факторы повышения прибыли, как:
- в активах предприятия (сократить расходы, повысить эффективность и
интенсивность использования активов, повысить интенсивность труда,
ускорить оборачиваемость средств);
- в изменении капитала (инвестиции, инновации, диверсификация, пере
освоение капитальных ресурсов, внешние кредиты и займы);
- во внедрении в сегмент рынка (повысить использование сегмента,
перехватить потребителей у конкурентов, провести политику цен и политику
скидок);