26
Предусмотренные бизнес-планом инвестиции осуществляются с целью
приращения собственного капитала фирмы путем получения дополнительной
прибыли от вложенных средств. Чтобы определить размер данного приращения,
необходимо непосредственно применить дисконтирование. Последнее основано
на следующем положении: любая сумма, которая будет получена в будущем, в
текущем году для инвестора обладает меньшей ценностью (полезностью).
Именно дисконтирование дает возможность определить уровень и размер
дополнительной прибыли, которая будет получена в будущем [20]. Для этого
необходимо ожидаемую к получению сумму прибыли по проекту уменьшить на
доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.
Будущая стоимость прибыли через определенное количество лет
определяется по формуле 11:
БС = НС (1 + ПС)t , (11)
где БС - денежная сумма, которая будет получена через t лет;
НС - начальная стоимость;
ПС - процентная ставка или норма доходности;
t - число лет, за которое производится суммирование дохода.
Сравнительная оценка экономической эффективности требуемых для
проекта вложений при реализации бизнес-плана служит для выявления наиболее
выгодного варианта капиталовложений. Сравнение нескольких вариантов
показывает, насколько один вариант лучше другого.
Необходимо отметить, что сравнительная экономическая эффективность
бизнес-планов рассчитывается только при сопоставлении нескольких вариантов
проектов, а также при выборе новой техники.
Необходимым показателем сравнительной экономической
эффективности бизнес-плана является минимум приведенных затрат по проекту.
Приведенные затраты по каждому варианту представляют собой сумму всех
текущих затрат и капитальных вложений, приведенных к одинаковой
размеренности в соответствии с нормативом эффективности.
27
Автор выпускной квалификационной работы на собственном
практическом опыте знает, что бывает так, когда один вариант требует меньших
капитальных вложений, а другой – меньших текущих затрат. В этом случае
проводится сопоставление капитальных вложений с экономией на текущих
затратах и сравнение полученной величины эффективности с ее нормативным
показателем.
Сравнительная экономическая эффективность реализации бизнес-плана
рассчитывается по формуле 12 [30]:
С
i
+ Э
н
× К
i
= минимум, (12)
где К
i
- капитальные вложения по конкретному варианту бизнес-плана;
С
i
- текущие затраты по тому же варианту;
Э
н
- нормативный коэффициент эффективности капитальных
вложений.
Для выбора варианта бизнес-плана, предпочтение требуется отдать тому
варианту, где при его воплощении в жизнь необходимо меньше затрат.
В виду того, что в данной выпускной квалификационной работе будет
разработан бизнес-план для предприятия индивидуального предпринимателя в
области торговли, следует отметить, что эффект от реализации бизнес-плана в
непроизводственную сферу может выражаться:
1) в натуральных измерителях (для выбранной темы ВКР – увеличение
объема продажи в натуральном выражении);
2) показателями охвата видов услуг (новый вид услуг по созданию нового
вида товаров для продажи в собственном магазине);
3) в стоимостной форме (увеличение годового объема продаж).
Экономическими результатами в непроизводственной сфере
непосредственно являются:
дополнительная прибыль от реализации продукции и услуг
предприятиями непроизводственной сферы;
увеличение годового объема реализации продукции или услуг в
натуральном или стоимостном выражении.
28
Экономическая эффективность затрат внутри непроизводственной
сферы, в том числе и для торговли, определяется по формуле 13 [21]:
Э
нс
= ΔП / К или ΔУ / К , (13)
где Э
нс
– показатель эффективности затрат внутри непроизводственной
сферы;
ΔП – прирост прибыли от реализации услуг, руб.;
К – капитальные вложения, вызвавшие этот прирост, руб.;
ДУ – прирост годового объема реализации продукции или услуг в
стоимостном или натуральном выражении, руб. или единиц.
Согласно Типовой методике определения экономической эффективности
бизнес-планов, при определении общей и сравнительной экономической
эффективности бизнес-плана в непроизводственную сферу требуется учитывать
сопутствующие экономические результаты. Эти показатели могут быть учтены
за пределами непроизводственной сферы, отражая влияние данной сферы на
другие отрасли экономики, которые идентичны ей. При определении
эффективности инвестиций в торговлю учитывается сокращение времени на
покупку товаров
В соответствии с указаниями Типовой методики определения
экономической эффективности бизнес-проектов в необходимых расчетах
эффективности капиталовложений на предприятиях, связанных с
обслуживанием населения, обязательно должны оцениваться затраты времени на
покупку товара в стоимостной оценке.
Подводя некоторые итого, можно сказать, что общая (или абсолютная)
эффективность по реализации бизнес-плана с капиталовложениями в
непроизводственную сферу определяется отношением прироста финансового
эффекта к сумме приведенных затрат, которые необходимы для его получения.
Формула расчета общей экономической эффективности имеет
следующий вид (14) [21]:
Э
нс
= ΔЭ
нс
/ (С + Е
н
К), (14)
29
где Э
нс
, – показатель общей (то есть. абсолютной) эффективности;
ΔЭ
нс
– годовой прирост результата (экономического эффекта);
С – текущие годовые затраты, руб.;
Е
н
– нормативный коэффициент эффективности;
К – сумма капиталовложений, руб.
В результате расчетов полученные показатели общей эффективности
сравниваются с нормативными показателями эффективности, а также с
фактически достигнутыми показателями эффективной деятельности за
предыдущий период.
Можно сказать, что расчеты сравнительной эффективности в
непроизводственной сфере имеют аналогию с расчетами сравнительной
эффективности в производственной сфере. Проведение расчетов сравнительной
эффективности помогает всем заинтересованным сторонам определить лучший
вариант бизнес-плана для реализации.
Сопутствующий экономический эффект бизнес-плана обязательно
оценивают в стоимостной форме. При расчетах в масштабе отрасли
непроизводственной сферы он уменьшает текущие затраты. Формула для
расчета сопутствующего экономического эффекта в непроизводственной сфере
имеет следующий вид (15) [19]:
С-Э
с
+Е
н
К min (15)
где Э
с
– стоимостная оценка сопутствующего экономического эффекта.
В международной практике оценки эффективности бизнес-планирования
принято использовать систему временной стоимости денег. Данная система
основана на следующих обязательных принципах [29]:
1) Оценка эффективности использования вложенного капитала
проводится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который
формируется в процессе реализации бизнес-проекта и исходного привлекаемого
капитала. Проект признается эффективным только в случае возможности
возврата исходной суммы инвестиций и при достижении требуемого уровня
доходности для инвесторов;
30
2) Инвестируемый капитал и денежный поток приводятся к настоящему
времени или к определенному расчетному году (году, предшествующему
реализации проекта);
3) Дисконтирование капитальных вложений и денежных потоков
производится по различным ставкам дисконта, которые определяются с учетом
индивидуальных особенностей инвестиционного проекта. При этом учитывается
структура инвестиций и стоимость ее составляющих.
В принципе, все методы оценки эффективности инвестиций с помощью
дисконтирования денежных потоков базируются на следующей
закономерности: исходные инвестиции при реализации проекта создают
некоторый денежный поток, который можно описать как CF
1
, CF
2
, ... , CF
n
.
Бизнес-план будет признан эффективным, если денежный поток будет
достаточен для:
возврата вложенной (инвестированной) суммы;
обеспечения проектируемой отдачи от капиталовложений.
Наиболее широко употребляемыми показателями эффективности бизнес-
планов являются:
дисконтированный срок окупаемости (DPB);
чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV);
внутренняя норма доходности (рентабельности IRR);
Расчет данных показателей бизнес-планирования производится в двух
случаях:
для определения эффективности инвестиционных проектов, когда речи
идет о том, чтобы принять проект или отклонить;
для определения эффективности взаимоисключающих друг друга
проектов (то есть, сравнительная эффективность), когда решают, какой проект
принять из двух или более альтернативных [19; стр. 249].
При сравнительном анализе альтернативных инвестиционных проектов
наиболее часто используются показатели чистой приведенной стоимости NPV и
внутренней ставки дохода IRR.
31
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый
приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам 16 и
17 [35; стр.34]:
n
r
CF
PV
1
, (16)
где CF – чистый кэш-флоу (поток наличности) в будущий период
времени;
r – ставка процента по кредиту;
n – число лет, за которое производится суммирование дохода.
ICPVNPV
, (17)
где IС – первоначальные инвестиции.
Условием оценки эффективности любого бизнес-проекта является
положительная чистая дисконтированная стоимость.
Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) имеется в виду значение
коэффициента дисконтирования, при котором NPV инвестиционного проекта
будет равен нулю [38; стр. 140].
Внутренняя норма доходности непосредственно показывает максимально
допустимый относительный уровень вложений, которые могут быть направлены
на разрабатываемый проект. Если рассматриваемый проект финансируется за
счет банковского коммерческого кредита, значение внутренней нормы
доходности определяет верхнюю границу допустимого уровня процентной
ставки за пользованием кредитом, превышение которого приведет к тому, что
проект станет убыточным [36].
В своей инвестиционной деятельности предприятие может прибегать к
различным источникам ресурсов. За пользование финансовыми
ресурсами предприятие выплачивает проценты, дивиденды и т.п. Эти выплаты
составляют расходы на поддержание экономического потенциала предприятия.
Цена данного авансированного капитала (СС), которая характеризует
относительный уровень инвестиционных затрат предприятия, определяет
минимальный размер возврата на вложенный в предприятие капитал. Этот
32
показатель необходимо учитывать в любом случае, так как предприятие может
принять любые решения по выбору бизнес-плана, при реализации которого
уровень рентабельности будет не ниже текущего значения показателя цены
данного авансированного капитала (иными словами, цены источника средств для
данного проекта). С ним согласуется показатель внутренней нормы доходности,
который рассчитывается для каждого конкретного проекта.
Условия принятия бизнес-плана для реализации следующие:
IRR > CC, проект принимается;
IRR < CC, отвергается;
IRR = CC, проект не несет изменений стоимости предприятия.
При применении различных методов оценки бизнес-проектов на основе
нормы доходности, необходимо учитывать совместимость этих методов с
оценкой на основе чистой дисконтированной стоимости (NPV). Здесь условия
для принятия варианта бизнес-плана к реализации будет положительное
значение чистой дисконтированной стоимости. В случае, если NPV имеет
отрицательное значение, проект не принимается. В случае наличия двух
взаимоисключающих проектов предпочтение отдается тому, у которого
положительный NPV больше [30].
В случае нулевой NPV можно сказать, что имеется достаточность
получаемого в ходе проекта денежного потока для возмещения вложенного в
проект капитала и обеспечения требуемой отдачи на этот капитал. При нулевом
NPV стоимость фирмы не меняется – масштабы производства растут, но
стоимость не меняется. Если NPV имеет положительное значение, тогда проект
увеличивает стоимость фирмы.
Финансовые вложения (инвестиции) могут быть как долгосрочными, так
и краткосрочными. Но в любом случае они, как уже говорилось выше,
направлены на решения определенных стратегических задач предприятия: от
возобновления финансовой устойчивости до наступательных шагов на рынке.
Все эти вложения предполагают эффект в виде наращенной стоимости активов
предприятия.
33
Процесс разработки бизнес-плана путем привлечения капитала (как
собственного, так и заемного) – это шаг с определенной степенью риска.
Поэтому данный процесс нуждается в поиске наиболее оптимального варианта.
Критериями оптимизации могут являться обобщающие показатели
рентабельности капитала, при этом на их основе разрабатываются факторные
модели, которые показывают зависимость рентабельности собственного или
заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить
степень количественного воздействия каждого из них на динамику
результативных показателей.
Коэффициенты рентабельности показывают меру прибыльности
хозяйственной деятельности предприятия и исчисляются отношением
полученной прибыли к используемым источникам средств.
Охарактеризуем основные из них:
1) общая рентабельность капитала определяет, сколько денежных единиц
необходимо затратить для получения одного рубля чистой прибыли независимо
от источника привлечения этих средств:
Rк общ = Р/(ВА+ОА), (18)
где Rк общ – общая рентабельность капитала;
Р – чистая прибыль;
ВА – внеоборотные активы;
ОА – оборотные активы.
2) рентабельность инвестиций показывает эффективность использования
всего долгосрочного капитала предприятия.
Ri = Р / СК + ДО (19)
где Ri– рентабельность инвестиций;
СК – собственный капитал;
ДО – долгосрочные обязательства.
3) рентабельность собственного капитала – показатель, определяющий
эффективность использования инвестированного капитала и сравнить с
34
возможным получением прибыли от вложения этих средств в альтернативные
варианты. Исчисляется он как отношение чистой прибыли к среднегодовой
стоимости собственного капитала:
Р
ск
= Р / СК (20)
Показатель рентабельности собственного капитала показывает, сколько
прибыли получено с каждой вложенной денежной единицы. Данный показатель
– важный критерий при оценке уровня котировки акций на бирже [19; стр. 162].
Довольно распространенным показателем эффективности использования
источников собственного и заемного капитала является коэффициент
соотношения заемного и собственного капитала, который еще называется «плечо
финансового рычага».
При анализе рентабельности собственного капитала желательно
применять жестко детерминированные факторные модели, которые дают
возможность определить основные факторы, повлиявшие на изменение
рентабельности СК, и дать их сравнительную характеристику. Подобные
модели, например, заложены в основу распространенной системы факторного
анализа фирмы «Дюпон». В ней используется такая жестко детерминированная
факторная зависимость.
В данной модели рентабельность собственного капитала обуславливается
тремя факторами: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных
активов и структуры капитала организации.
Значимость данных факторов объясняется тем, что они обобщают все
стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, характеризуют
его статику и динамику (например, бухгалтерскую отчетность). Рентабельность
продаж обобщает данные формы 2 «Отчет о финансовых результатах»,
Оборачиваемость совокупных активов – актив баланса, структура капитала
предприятия – пассив баланса [40; стр. 612].
Данная модель указывает на то, что на рентабельность собственного
капитала влияют показатели рентабельности продаж, оборачиваемости заемного
капитала и коэффициента финансовой задолженности (он еще называется «плечо
35
финансового рычага»). Другими словами, при прочих равных условиях отдача
собственного капитала, безусловно, повышается при увеличении
рентабельности продаж, а также при увеличении доли заемных средств в составе
совокупного капитала.
Одновременно при анализе рентабельности собственного капитала
можно применять и другие факторные модели.
В целом можно отметить, что прежде, чем выбрать один из вариантов
бизнес-плана, при котором необходимы инвестиционные вливания, необходимо
учесть все предполагаемые максимальные затраты, а также свести к максимуму
прогноз по прибыльности, рассмотреть возможные риски, исходя из развития
событий по пессимистическому варианту. Это поможет индивидуальному
предпринимателю избежать переоценки своих возможностей и сведет к
минимуму опасность неудач в ходе реализации бизнес-плана.
В основе процесса принятия оптимальных решений и выбора
подходящего варианта бизнес-плана лежат анализ и оценка эффективности
каждого из вариантов. Проведение оценки эффективности проектов –главный
элемент инвестиционного анализа, который позволяет осуществить правильный
выбор из нескольких проектов наиболее эффективного, усовершенствовать
инвестиционную программу предприятия.
Любой бизнес-план может быть оценен с различных сторон. При этом
каждая из указанных оценок важна по-своему. Однако, именно экономический
аспект является базовой категорией принятия управленческих решений об
инвестировании средств в тот или иной проект.
Оценку экономической эффективности бизнес-плана как
инвестиционного проекта проводят с помощью разнообразных методов,
наиболее достоверными из которых являются динамические методы,
основанные на процессе дисконтирования. При этом принципами оценки
являются моделирование потоков денежных средств по периодам реализации
инвестиционного проекта, определение эффекта посредством сопоставления
ожидаемых инвестиционных результатов и затрат, учет временной ценности