17
занижена - например, без учета всемирно признанного логотипа - или
просто чрезмерно завышена.
Обязательства - это деньги, которые компания должна внешним
сторонам, от счетов, которые она должна платить поставщикам, до
процентов по облигациям, которые она выдавала кредиторам для аренды,
коммунальных услуг и заработной платы. Текущие обязательства - это те
обязательства, которые должны быть выплачены в течение одного года и
перечислены в порядке их наступления. Долгосрочные обязательства
подлежат оплате в любой момент по истечении 12 месяцев.
- Счета текущих обязательств могут включать:
- текущая часть долгосрочной задолженности
- банковская задолженность
- проценты к выплате
- аренда, налог, коммунальные услуги
- заработная плата
- предоплата клиентов
- дивиденды к выплате и другие
- Долгосрочные обязательства могут включать:
- Долгосрочный долг: проценты и основная сумма по выпущенным
облигациям
- Обязательства перед пенсионным фондом: деньги, которые
компания должна платить на пенсионные счета своих сотрудников
- Обязательство по отложенному налогу: налоги, которые были
начислены, но не будут выплачены в течение другого года (кроме
сроков, этот показатель согласовывает различия между
требованиями к финансовой отчетности и способом оценки налога,
таким как расчеты амортизации)
18
Некоторые обязательства считаются вне баланса, что означает, что
они не появятся в балансе.
Собственный капитал - это деньги, принадлежащие владельцам
бизнеса, то есть его акционерам. Он также известен как «чистые активы»,
поскольку он эквивалентен совокупным активам компании за вычетом ее
обязательств, то есть долга, который она имеет перед не акционерами.
Нераспределенная прибыль - это чистая прибыль, которую компания
либо реинвестирует в бизнес, либо использует для погашения долга;
остальное распределяется между акционерами в виде дивидендов.
Казначейские акции - это акции, которые компания либо выкупила,
либо никогда не выпускала. Он может быть продан позднее, чтобы собрать
деньги или зарезервирован для отражения враждебного поглощения.
Дополнительный оплаченный капитал или избыток капитала
представляет собой сумму, которую акционеры инвестировали сверх
счетов «обыкновенных акций» или «привилегированных акций», которые
основаны на номинальной стоимости, а не на рыночной цене. Собственный
капитал напрямую не связан с рыночной капитализацией компании:
последняя основана на текущей цене акции, а оплаченный капитал - это
сумма капитала, которая была приобретена по любой цене.
Различные учетные системы и способы учета амортизации и запасов
также изменят данные, отраженные в балансе. Из-за этого у менеджеров
есть некоторая способность играть в числа, чтобы выглядеть более
выгодно. Обратите внимание на сноски баланса, чтобы определить, какие
системы используются в их учете.
Финансовая отчетность - баланс, отчет о финансовых результатах -
является основным источником данных для анализа инвестиционной
стоимости ее акций. Фондовым инвесторам, как самодельным, так и тем,
кто следует указаниям профессионала в области инвестиций, не нужно
быть аналитиками для анализа финансовой отчетности. Сегодня
19
существует множество источников независимых фондовых исследований,
как онлайн, так и в печатных изданиях, которые могут сделать для вас
«анализ чисел». Тем не менее, если вы собираетесь стать серьезным
фондовым инвестором, необходимо базовое понимание основ
использования финансовой отчетности. Ознакомимся с общей структурой
баланса.
Баланс компании состоит из активов, обязательств и капитала.
Активы представляют собой ценные вещи, которыми владеет и владеет
компания, или то, что будет получено и может быть оценено объективно.
Обязательства - это то, что компания должна другим - кредиторам,
поставщикам, налоговым органам, сотрудникам и т. д. Это обязательства,
которые должны быть выплачены при определенных условиях и
временных рамках. Акционерный капитал компании представляет собой
нераспределенную прибыль и средства, внесенные ее акционерами,
которые принимают неопределенность, связанную с риском владения, в
обмен на то, что, как они надеются, будет хорошим возвратом их
инвестиций.
Связь этих статей выражается в фундаментальном уравнении
баланса:
Активы = Обязательства + Собственный капитал
Смысл этого уравнения важен. В целом, рост продаж, будь быстрым
или медленным, диктует большую базу активов - более высокие уровни
запасов, дебиторской задолженности и основных средств (имущества и
оборудования). По мере роста активов компании ее обязательства и/или
собственный капитал также имеют тенденцию к росту, чтобы ее
финансовое положение оставалось сбалансированным.
То, как активы поддерживаются или финансируются за счет
соответствующего роста кредиторской задолженности, долговых
обязательств и собственного капитала, многое говорит о финансовом
20
состоянии компании. Пока достаточно сказать, что в зависимости от вида
деятельности и отраслевых характеристик компании наличие разумного
сочетания обязательств и собственного капитала является признаком
финансово здоровой компании. Хотя это может быть чрезмерно
упрощенным взглядом на фундаментальное уравнение бухгалтерского
учета, инвесторы должны рассматривать гораздо большую стоимость
капитала по сравнению с обязательствами как показатель положительного
инвестиционного качества, поскольку наличие высокого уровня долга
может увеличить вероятность того, что бизнес столкнется с финансовыми
проблемами
Стандартные соглашения об учете представляют бухгалтерский
баланс в одном из двух форматов: форма счета (горизонтальное
представление) и форма отчета (вертикальное представление).
Большинство компаний предпочитают вертикальную форму отчета,
которая не соответствует типичному объяснению в инвестиционной
литературе баланса как наличие "двух сторон", которые уравновешивают.
В упомянутых выше разделах активов счета перечислены в порядке
убывания их ликвидности (насколько быстро и легко они могут быть
конвертированы в денежные средства). Аналогичным образом,
обязательства перечислены в порядке их очередности к оплате. В
финансовой отчетности термины «текущий» и «долгосрочный» являются
синонимами терминов «краткосрочный» и «долгосрочный»
соответственно и используются взаимозаменяемо.
Не должно быть удивительно, что разнообразие представленных
акций публичных компаний отражено в отчетах о балансе. Бухгалтерские
балансы коммунальных служб, банков, страховых компаний, брокерских и
инвестиционных банковских компаний и других специализированных
предприятий в представлении счетов значительно отличаются от тех,
которые обычно обсуждаются в инвестиционной литературе. В этих
21
случаях инвестору придется делать скидки и / или откладывать на
экспертов.
Наконец, существует небольшая стандартизация номенклатуры
счетов. Например, даже баланс имеет такие альтернативные названия, как
«отчет о финансовом положении» и «отчет о состоянии». Балансовые счета
страдают от этого же явления. К счастью, инвесторы имеют легкий доступ
к обширным словарям финансовой терминологии, чтобы прояснить
незнакомую запись в учетной записи.
Баланс представляет финансовое положение компании за один день
наконец финансового года, например, последний день ее отчетного
периода, который может отличаться от нашего более привычного
календарного года. Компании обычно выбирают конечный период,
который соответствует времени, когда их деловые операции достигли
самой низкой точки в их годовом цикле, который называется их
естественным рабочим годом.
В отличие от этого, доходов и денежных потоков отчетность
отражает деятельность компании по всему финансовый год - 365 дней.
Учитывая эту разницу во времени, при использовании данных из
бухгалтерского баланса (сродни фотографическому снимку) и отчетов о
доходах/движении денежных средств (сродни фильму) более точным и
практикой аналитиков является использование среднее значение для
суммы баланса. Эта практика называется «усреднением» и включает
взятие показателей на конец года (например, 2017 и 2018 гг.). Скажем, для
совокупных активов, сложение их и деление общей суммы на два. Это
упражнение дает нам приблизительное, но полезное приближение
балансовой суммы за весь 2018 год, которая представляет собой число
отчета о прибылях и убытках, скажем, чистого дохода. В нашем примере,
число для общих активов на конец 2018 года будет завышать сумму и
22
искажать соотношение доходности активов (чистая прибыль/общие
активы).
Поскольку финансовая отчетность компании является основой для
анализа инвестиционной стоимости акций, проведенное нами обсуждение
должно дать инвесторам «общую картину» для понимания основ
бухгалтерского баланса.
Анализ бухгалтерской отчетности включает анализ всех ее форм,
включая пояснительную записку и итоговую часть аудиторского
заключения.
Бухгалтерский баланс отражает финансовое состояние компании и
является неотъемлемой частью финансовой отчетности.
Бухгалтерский баланс, также известный как отчет о финансовом
состоянии, дает представление о состоянии компании. Он говорит, сколько
компании принадлежит (ее активы), и сколько она должна (ее
обязательства). Разница между тем, что ему принадлежит, и тем, что он
должен, заключается в его собственном капитале, который также обычно
называют «чистыми активами» или «акционерным капиталом».
Бухгалтерский баланс много рассказывает инвесторам об основных
принципах компании: сколько долгов у компании, сколько ей нужно
взыскать с клиентов (и как быстро это происходит), сколько у нее
денежных средств и эквивалентов и какие средства у компании со
временем
Активы. Существует два основных типа активов: оборотные активы
и внеоборотные активы. Текущие активы могут быть израсходованы или
преобразованы в денежные средства в течение одного бизнес-цикла -
обычно рассматриваются как двенадцать месяцев. В бухгалтерском
балансе находятся три очень важные статьи текущих активов: денежные
средства, запасы и дебиторская задолженность. Инвесторов обычно
привлекают компании, у которых на балансе много денег. В конце концов,
23
наличные деньги защищают от трудностей, а также дают компаниям
больше возможностей для будущего роста . Растущие денежные резервы
часто сигнализируют о хороших результатах деятельности компании.
Действительно, это показывает, что деньги накапливаются так быстро, что
у менеджмента нет времени, чтобы выяснить, как их использовать.
Сокращение наличных денег может быть признаком проблемы. Тем не
менее, если куча денег является более или менее постоянной
характеристикой баланса компании, инвесторы должны спросить, почему
деньги не используются. Наличные могут быть там, потому что у
менеджмента исчерпаны инвестиционные возможности или слишком
недальновидно, чтобы знать, что делать с деньгами. Запасы - это готовая
продукция, которая еще не продана. Как инвестор, вы хотите знать, не
слишком ли много денег у компании в инвентаре. Компании имеют
ограниченные средства для инвестирования в запасы. Чтобы получить
наличные для оплаты счетов и получения прибыли, они должны продавать
товары, которые они приобрели у поставщиков. Товарооборот ( стоимость
проданных товаров, деленная на средний запас) измеряет, насколько
быстро компания перемещает товары через склад к покупателям. Если
запас растет быстрее, чем продажи, это почти всегда является признаком
ухудшения фундаментальных показателей. Дебиторская задолженность
является непогашенной (непогашенные счета). Анализ скорости, с которой
компания собирает свои долги, может многое рассказать о ее финансовой
эффективности. Если период сбора компании растет дольше, это может
означать проблемы в будущем. Компания может позволить клиентам
увеличить свой кредит, чтобы распознать рост продаж, что может
привести к проблемам в будущем, особенно если клиенты столкнутся с
финансовым кризисом. Получить деньги сразу же предпочтительнее, чем
ждать их, поскольку часть того, что должно, может никогда не получить
деньги. Чем быстрее компания заставит своих клиентов совершать
24
платежи, тем быстрее у нее появятся денежные средства для оплаты
заработной платы, товаров, оборудования, займов и, самое главное,
дивидендов и возможностей для роста. Внеоборотные активы
определяются как все, что не классифицируется как текущий актив. Это
включает в себя элементы, которые основные средства, такие как
основных средств. Если компания не испытывает финансовых затруднений
и не ликвидирует активы, инвесторам не нужно обращать слишком много
внимания на основные средства. Поскольку компании часто не могут
продать свои основные средства в течение разумного периода времени,
они отражаются в балансе по себестоимости независимо от их
фактической стоимости. В результате компании могут значительно
увеличить это число, оставив инвесторам сомнительные и трудно
сопоставимые показатели активов.
Обязательства. Существуют текущие обязательства и внеоборотные
обязательства. Текущие обязательства - это обязательства, которые фирма
должна оплатить в течение года, такие как платежи поставщикам. В то же
время долгосрочные обязательства представляют собой то, что компания
должна за год или более. Как правило, долгосрочные обязательства
представляют собой долги банков и держателей облигаций. Обычно хотят
видеть управляемую сумму долга. Когда уровень задолженности падает,
это хороший знак. Вообще говоря, если у компании больше активов, чем
пассивов, то она находится в приличном состоянии. В отличие от этого,
компания с большим объемом обязательств по отношению к активам
должна рассматриваться с большей тщательностью. Наличие слишком
большого долга по сравнению с денежными потоками, необходимыми для
оплаты процентов и погашения долга, является одним из способов
банкротства компании.
Собственный капитал. Собственный капитал представляет собой то,
чем владеют акционеры, поэтому его часто называют акционерным
25
капиталом. Как описано выше, собственный капитал равен совокупным
активам за вычетом совокупных обязательств.
Двумя важными статьями собственного капитала являются
оплаченный капитал и нераспределенная прибыль. Оплаченный капитал -
это сумма денег, которую акционеры заплатили за свои акции, когда акции
были впервые предложены общественности. Это в основном представляет,
сколько денег фирма получила, когда она продала свои акции. Другими
словами, нераспределенная прибыль - это сумма денег, которые компания
решила реинвестировать в бизнес, а не платить акционерам. Инвесторы
должны внимательно посмотреть, как компания использует
нераспределенный капитал и как компания получает прибыль от него.
Большая часть информации о долгах может быть найдена в балансе, но
некоторые активы и долговые обязательства там не раскрываются. Для
начала компании часто обладают трудноизмеримыми нематериальными
активами. Корпоративная интеллектуальная собственность (такие как
патенты, товарные знаки, авторские права и бизнес-методологии), гудвилл
и узнаваемость бренда - все это общие активы на современном рынке. Но
они не указаны в балансовых отчетах компании. Существует также
забалансовая задолженность, о которой следует знать. Это форма
финансирования, при которой крупные капитальные затраты исключаются
из бухгалтерского баланса компании с помощью различных методов
классификации. Компании будут часто использовать внебалансовое
финансирование для поддержания низкого уровня долга.
Денежные средства. Любая компания с большим количеством
наличных денег является гарантией для инвесторов, что компания должна
быть в состоянии выжить во время спада, а также расширяться во время
бума.
Если денежные средства на акцию превышают цену акции, это
может быть потенциальная чистая прибыль.
26
Дебиторская задолженность является показателем того, может ли
компания получить свои платежи. Если дебиторская задолженность
уменьшилась по сравнению с предыдущими годами, компания смогла
собрать свои деньги.
Если этот показатель постоянно растет, компания либо готова
продать кому-либо, либо компания стала проявлять снисходительность в
своих платежных политиках для клиентов, что может привести к инфляции
доходов, что впоследствии вызовет неприятные сюрпризы.
Запасы также следует сравнивать со стоимостью товара. Этот
индикатор запасов является надежным признаком того, будет ли
спотыкаться производитель или розничная компания, если разница будет
существенной.
Отложенные налоги на прибыль и дебиторская задолженность по
налогу на прибыль не должны рассматриваться как часть активов
компании. Они не добавляют никакой ценности операциям бизнеса.
Надеемся, что эти цифры сохраняются на низком уровне и не включаются
слишком часто. Компании нужны все деньги, которые она должна
получить. Не следует ждать, пока налоги будут получены без интереса со
стороны правительства и, соответственно, переплачивать их.
Основные средства – это актив, который является неликвидным и его
обычно учитывают при ликвидации предприятия.
Если предприятие имеет во владении землю, дополнительным
исследованием будет уточнение рыночной стоимости земли на дату
ликвидации.
Гудвилл (goodwill – деловые связи, репутация компании, т.е.
нематериальный актив) лучше всего игнорировать. Никакой материальной
ценности не существует, и обесценивание, как правило, всегда возникает
из-за слишком высокого гудвилла.