63
долгосрочные кредиты не привлекало, в 2016 году доля краткосрочных
кредитов и займов составила 2,78%.
Для обеспечения непрерывности кругооборота и покрытия текущих
потребностей организации банками выдаются краткосрочные кредиты
(обычно до 1 года). Долгосрочные кредиты направляются в основном на
финансирование инвестиционных проектов, связанных с развитием и
модернизацией производства, расширением хозяйственной деятельности
субъекта.
Данное разделение имеет весомое значение при осуществлении
анализа. При использовании краткосрочных кредитов у предприятия не
снизилась необеспеченная задолженность по ссудам и сохранились другие
финансовые затруднения, нельзя признать использование этих кредитов
эффективно. Долгосрочные кредиты обычно погашаются за счет доходов или
прибыли, полученной.
ООО «КОМПАНЬОН» в 2016 году использует кредиты как
долгосрочного, так и краткосрочного характера. Наибольший удельный вес
во всей структуре заемного капитала на начало периода занимали
долгосрочные кредиты и займы. Долгосрочные кредиты доминируют над
краткосрочными. Это связано с тем, что свои текущие нужды организация в
состоянии удовлетворить за счет собственных средств, а также кредиты,
имеющие долгосрочный характер, приобретаются в больших объемах.
В процессе анализа использования кредитов изучают эффективность (Э
кр) и среднюю продолжительность оборота банковского кредита (П кредит).
Эффективность определяется:
Э кр = прибыль, полученная от использования кредита / сумма кредита.
Продолжительность оборота банковского кредита (примечание:
долгосрочный кредит, за полугодие):
П кредит = Среднее сальдо по счету 67 «Расчеты по долгосрочным
кредитам и займам»*30/сумма погашенной задолженности по кредиту.
В 2016 году был взят долгосрочный кредит на сумму 90000 тыс. руб.
64
Произведем прогноз изменения продолжительности оборота
банковского кредита.
В течение 2016 года была погашен долгосрочный кредит в сумме 10310
тыс. руб., на конец 2016 года задолженность по долгосрочному кредиту
составила 79690 тыс.руб.
Оборачиваемость долгосрочного кредита = (90000 + 79690) / 2 х 360 /
10310 = 2962
Таблица 10
Анализ динамики продолжительности банковского кредита в
ООО «КОМПАНЬОН» за 2015-2016 годы
Банков
ские
кредит
ы
2015 год
2016 год
Изменени
я
продолж
ительнос
ти
оборота
Средне
е
сальдо
задолж
енност
и, тыс.
руб.
Сумма
погаше
нной
задолж
енност
и, тыс.
руб.
Продолж
ительнос
ть
оборота
Средне
е
сальдо
задолж
енност
и, тыс.
руб.
Сумма
погаше
нной
задолж
енност
и, тыс.
руб.
Продолж
ительнос
ть
оборота
Долгос
рочный
кредит
---
---
---
84845
10310
2962
2962
Кратко
срочны
й
кредит
23073
18932
438
30978
30259
369
-69
Краткосрочные кредиты были взяты в 2013 году, на конец 2014 года
задолженность по краткосрочным кредитам составила 39 тыс. руб. и в 2015
году на сумму 25000 тыс. руб. и в конце года был взят краткосрочный кредит
в сумме 40000 тыс. руб.
В 2016 году не планировалось применение краткосрочных кредитов,
однако выплата задолженности по ним осуществлялась в полном объеме.
Продолжительность оборота краткосрочным кредитам составила 369
дней. Погашение долгосрочных кредитов прогнозируется увеличить, что
возможно связано с увеличением объемов долгосрочных кредитов.
Оценить эффективность привлечения того или иного заемного ресурса
представляется первоочередной задачей на этапе планирования проекта, для
65
реализации которого и возникла необходимость в дополнительных
финансовых средствах. Прежде всего организация исходит из своей
потребности в средствах на период действия прогнозируемого проекта
(расчетный период).
Цель использования финансового рычага заключается в увеличении
прибыли предприятия за счет изменения структуры капитала: долей
собственных и заемных средств. Необходимо отметить, что увеличение доли
заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных обязательств)
предприятия приводит к снижению ее финансовой независимости. Но в тоже
время с увеличением финансового риска предприятия увеличивается и
возможность получения большей прибыли.
Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение
рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию
заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:
где, DFL – эффект финансового рычага, в процентах;
t – ставка налога на прибыль, в относительной величине;
ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по
EBIT) %;
r – ставка процента по заемному капиталу, в %;
D – заемный капитал;
E – собственный капитал.
Эффект финансового рычага = (1-0,20) х (8,59 – 22) х 95538/79250 = -
12,98
Эффект финансового рычага проявляется в разности между
стоимостью заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить
рентабельность собственного капитала и уменьшить финансовые риски.
Положительный эффект финансового рычага базируется на том, что
банковская ставка в нормальной экономической среде оказывается ниже
66
доходности инвестиций. Отрицательный эффект (или обратная сторона
финансового рычага) проявляется, когда рентабельность активов падает ниже
ставки по кредиту, что приводит к ускоренному формированию убытков.
В ООО «КОМПАНЬОН» эффект финансового рычага имеет
отрицательное значение финансового рычага, это значит предприятие
начинает терпеть убытки, потому что не может обеспечить эффективность
реализации выше, чем плата за заемный капитал.
Как сказано выше, банковский кредит может привлекаться
предприятием как для финансирования приобретения внеоборотных активов,
так и для финансирования товарных запасов. Рассмотрим ситуации принятия
решений относительно целесообразности привлечения банковского кредита.
Ситуация № 1. Необходимо сравнить эффективность финансирования
обновления актива при следующих условиях:
стоимость актива - 60 тыс. руб.;
-срок эксплуатации актива - 5 лет;
-авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% и составляет
3 тыс. руб.;
-регулярный лизинговый платеж за использование актива составляет 20
тыс. руб. в год;
- ликвидационная стоимость актива после предусмотренного
срока его использования прогнозируется в сумме 10 тыс. руб.
- ставка налога на прибыль - 20%;
-средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту
составляет 15% в год.
Исходя из приведенных данных, определяем настоящую стоимость
денежного потока:
1)при приобретении актива в собственность за счет собственных
финансовых ресурсов:
.;.0,55
)15,01(
0,10
0,60
5
рубтыс
67
2) при приобретении актива в собственность за счет долгосрочного
банковского кредита:
..0,46
)15,01(
0,10
)15,01(
0,60
)15,01(
)3,01(0,9
)15,01(
)3,01(0,9
)15,01(
)3,01(0,9
)15,01(
)3,01(0,9
)15,01(
)3,01(0,9
5554221
рубтыс
ххххх
3) при аренде (лизинге) актива:
..0,45
)15,01(
0,10
)15,01(
)3,01(0,20
)15,01(
)3,01(0,20
)15,01(
)3,01(0,20
)15,01(
)3,01(0,20
)15,01(
)3,01(0,20
0,3
554221
рубтыс
ххххх
Сопоставляя результаты расчетов, можно увидеть, что наименьшей
является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:
45,0 < 46,0 < 55,0
Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования
обновления данного актива является его аренда на условиях финансового
лизинга.
Ситуация № 2. ООО «КОМПАНЬОН», основной задачей которого
является закупка и предложение потребителям товаров. В связи с этим
необходимо сравнить эффективность привлечения банковского кредита для
финансирования приобретения товарных запасов.
В хозяйственной деятельности любого предприятия возникает вопрос о
необходимости использования кредитов (привлеченных средств) для
приобретения производственных запасов. Каким должен быть размер
кредита и какую часть производственных запасов целесообразно
финансировать за счет кредитов? При принятии решения о привлечении в
оборот заемного капитала сопоставляется дата возможного погашения
задолженности со скоростью обращения запасов. Скорость обращения
запасов рассчитывается за формулой:
68
ОБр = (Т/Об)/Т3ср или ОБр = Д/ОБдн,
(2)
где ОБр - скорость товарного обращения в числе оборотов;
ОБдн - товарооборачиваемость в днях товарооборота;
Т/Об - товарооборот за определенный период (руб.);
ТЗср - средний товарный запас за тот же период (руб.);
Д - число дней в указанном периоде.
Скорость оборота выражается числом оборотов и показывает, сколько
раз на протяжении периода возобновляется запас. Чем быстрее этот оборот,
тем более быстро окупаются привлеченные средства.
Необходимо определить, способно ли торговое подразделение
ликвидировать задолженность и окупить проценты за пользование
банковским кредитом, взятым на полгода для закупки среднемесячного
товарного запаса.
Следует также проанализировать влияние замедления или ускорение
оборотности товаров на один оборот и сделать выводы об изменении уровня
риска окупаемости заемного капитала.
Исходные данные:
- объем реализации за 6 месяцев - 5000 тыс. руб.;
- торговая надбавка - 18%;
- издержки обращения - 400 тыс. руб., в том числе условно-
переменные
расходы - 37%;
- величина постоянного среднего товарного запаса - 450 тыс. руб.;
- кредитная ставка банка - 18%.
Производим расчеты:
1. Рассчитываем сумму торговой надбавки, исходя из того, что объем
реализации за полугодие составляет 5000 тыс. руб., а величина торговой
надбавки -18%:
69
.;.990
100
18
5000 рубтыс
2. Рассчитываем сумму процентов за используемые заемные средства,
учитывая, что кредитом мы пользуемся полгода, значит, процентную ставку
необходимо разделить на 2: 18/2=9%.
Принимаем, что сумма кредита равна величине среднего товарного
запаса, т. е. 450 тыс. руб. Итак, сумма процентов за пользование заемными
средствами составляет:
.;.0,41
100
9
450 рубтыс
Рассчитываем общие издержки обращения, для этого складываем
сумму издержек обращения с суммой процентов за пользование кредитом:
400+41= 441 тыс. руб.
4. Рассчитываем прибыль торгового предприятия. Она равна
разности торговой надбавки и издержек обращения:
900-441 = 459 тыс. руб.
5. Рассчитываем товарооборачиваемость, для этого объем реализации
делим на величину среднего товарного запаса:
.11,11
450
5000
оборотов
Полученная величина говорит о том, что средства, вложенные в
товары, совершают в среднем 11,11 оборотов в течение полугодия.
6. Рассчитываем величину переменных затрат, зная сумму
издержек обращения и удельный вес условно-переменных издержек:
400 х 0,37 = 148 тыс. руб.
7. Допустим, происходит замедление оборачиваемости товарных
запасов на 1 оборот. Потери прибыли при этом составляют:
..7,67
11,11
148
11,11
900
рубтыс
8. Финансовый результат (прибыль) в результате
замедления товарооборачиваемости снизится до:
70
459 - 67,8 = 391,2 тыс. руб.
9. Уровень риска определяем следующим образом:
%).7,14(147,0
459
8,67
Расчеты показывают, что в данном случае предприятию выгодно взять
кредит, поскольку прибыль, получаемая в результате его использования
больше суммы процентов, уплачиваемой за пользование заемными
средствами.
Ситуация №3. Предположим, у ООО «КОМПАНЬОН» есть
необходимость в привлечении банковского кредита. В связи с этим
предприятию следует осуществить оценку предложений банков и выявить
наиболее предпочтительные. В соответствии с предложениями коммерческих
банков кредит сроком на три года может быть предоставлен предприятию на
условиях, описанных в таблице 10.
ООО «КОМПАНЬОН» необходимо привлечь кредит в сумме 100 тыс.
руб. Среднерыночная ставка процента за кредит по аналогичным кредитным
инструментам составляет 20% в год. Необходимо проанализировать условия,
предлагаемые банками.
Таблица 11
Условия кредитования в банках
Наименование банка
Условия кредитования
«Промсвязьбанк»
уровень годовой кредитной ставки - 18%, процент за
кредит выплачивается авансом, погашение основной
суммы долга - в конце кредитного периода
Банк «Альфа Банк»
уровень годовой кредитной ставки - 16%, процент за
кредит выплачивается в конце каждого года, основной
долг амортизируется равномерно (по одной трети его
суммы) в конце каждого года
«ВТБ 24»
уровень кредитной ставки - 20%, процент за кредит
выплачивается в конце каждого года, погашение основной
суммы долга - в конце кредитного периода
ОАО «Сбербанк
России»
уровень годовой кредитной ставки устанавливается
дифференцированно: на первый год - 16%, на второй год
-19%, на третий год - 22%, процент за кредит
выплачивается в конце каждого года, погашение основной
суммы долга - в конце кредитного периода
71
Исходя из приведенных данных, рассчитываем грант-элемент по
каждому из вариантов. Для оценки условий используется такой показатель,
как грант-элемент, т.е. обобщающая оценка степени льготности кредитов.
Это Показатель, используемый в международной статистике для
сопоставления условий предоставления различных кредитов и займов.
Условия каждого кредита (займа) характеризуются тремя параметрами:
сроком предоставления, льготным периодом и ставкой процента.
Осуществляем расчеты:
вариант №1 («Промсвязьбанк»):
????????
????????
вариант №2 (Банк «Альфа Банкб»):
????
????
????
????
????
????
вариант №3 («ВТБ 24»):
????
????
????
????
????
????
вариант №4 («Сбербанк России»):
????
????
????
????
????
????
Расчеты проведенных расчетов позволяют ранжировать значения
грант-элемента по степени снижения эффективности условий кредитования
для ООО «КОМПАНЬОН» (таблица 12).
Таблица 12
Результаты оценки условий коммерческих банков
Ранговое место
Значение
грант-
элемента, %
Оценка условий кредитования
1
2
3
1 место - вариант №4
(«Сбербанк России»))
+3
условия кредитования
лучше среднерыночных
2 место - вариант №3
(«Промсвязьбанк»)
0
условия кредитования
соответствуют
среднерыночным
72
3 место - вариант
№1 («ВТБ 24»
ромсвязьбанк»)
-3
условия кредитования
хуже среднерыночных
4 место - вариант №2 (Банк
«Альфа Банк»)
-4
наихудшие условия
кредитования
Далее с помощью эффекта финансового рычага определяем, будет ли
привлечение кредита в соответствии с условиями № 4 выгодным для
предприятия. Для этого используем следующие данные: в 2016 г.
среднегодовая сумма заемного капитала составляла 5595433 руб.,
собственного капитала - 12460109 руб., рентабельность активов - 0,420.
Согласно предложению банка «ВТБ» цена привлечения заемного капитала
составит на первый год - 16%, на второй год - 19%, на третий год - 22%.
Расчет эффекта финансового рычага осуществляем, учитывая самую
высокую ставку процентов по кредиту (22%). Итак, положительное значение
эффекта финансового рычага свидетельствует, что привлечение банковского
кредита является для предприятия выгодным, поскольку будет
способствовать приросту рентабельности собственного капитала.
Таковы основные инструменты, которые целесообразно использовать
предприятию при формировании политики управления заемным капиталом.
Речь идет о таких инструментах, как сравнительный анализ условий
кредитования, грант-элемент, эффект финансового рычага.
Одним из более доступных источников финансирования остается
привлечение заемного капитала, что может выражаться в виде денежных
кредитов банков, финансового лизинга. В большинстве случаев финансовый
лизинг используется в качестве источника финансирования приобретения
оборудования и основных фондов, кредиты банков используются независимо
от вида размещения, однако приоритет отдается пополнению оборотных
средств.
Оценить эффективность привлечения того или иного заемного ресурса
представляется первоочередной задачей на этапе планирования проекта, для
реализации которого и возникла необходимость в дополнительных