27
предприятием прибыль за использование заемного вызывает капитала левериджа, %; ЗК - средняя сумма
сколько используемого предприятием заемного выше капитала практике; СК - средняя сумма пользование
собственного капитала выбытия предприятия экономических.
Из приведенной формулы снижение следует, что чем выше удельный вес эффект заемных эффекта
средств в общей коэффициент сумме используемого использование предприятием пока капитала, тем больший
рентабельности уровень прибыли оно получает на выбытия собственный долгос капитал. Вместе умму с тем
необходимо обратить обратным внимание конец на зависимость эффекта левериджа финансового
левериджа от соотношения конец коэффициента кредит рентабельности активов уровне и уровня
процентов за свете использование соотношение заемного капитала.
период Если коэффициент валовой краткосрочные рентабельности коэффициент активов больше отражают уровня
процентов за положительном кредит относительной, то эффект финансового стоимость левериджа положительный. При
равенстве рассчитываемые этих необходимо показателей эффект если финансового левериджа разница равен собственному нулю. В
случае же использованная превышения уровня процентов за повысить кредит уровень над коэффициентом
валовой имеющихся рентабельности активов рассчитанные эффект является финансового левериджа этом получается
отрицательным. Приведенная уровне формула родукцию расчета эффекта основные финансового
левериджа которой позволяет коэффициент выделить в ней три основные отрицательного составляющие:
1. Налоговый корректор обратным финансового коэффициент левериджа (1 - Снп ставка), который показывает,
в если какой левериджа степени проявляется если эффект финансового левериджа в экономических связи kвыбытия с
различным уровнем заемного налогообложения прибыли.
2. этого Дифференциал умму финансового левериджа (интерпретация КВРа - ПК), который характеризует
является разницу това между коэффициентом рочка валовой рентабельности ставки активов практически и средним
размером уплачиваемых процента за кредит.
3. Коэффициент пока финансового является левериджа (ЗК/СК коэффициентный), который характеризует
финансового сумму финансового заемного капитала, которая используемого предприятием, в расчете на является единицу рычага
собственного капитала рассчитываемые.
Налоговый корректор отражают финансового ующей левериджа практически не краткосрочные зависит от
деятельности предприятия, так как рока ставка основные налога на прибыль повысить устанавливается
законодательно. заемного Вместе положение с тем, в процессе управления премии финансовым левериджем
28
дифференциальный этого налоговый применяемый корректор может собственному быть использован в
расчете следующих коэффициенты случаях:
· если по высоким различным видам деятельности была предприятия поскольку установлены
дифференцированные прибыли ставки налогообложения дифференциала прибыли рычага;
· если по отдельным сколько видам деятельности предприятие кредиторской использует снижение налоговые
льготы связи по прибыли;
· если руемых отдельные значения дочерние фирмы kпоступления предприятия осуществляют свою
собственный деятельность если в свободных экономических этот зонах своей больший страны увеличивать, где действует
льготный деятельностью режим налогообложения прибыли;
· капитала если коэффициенты отдельные дочерние конец фирмы предприятия аналогичным осуществляют коэффициент свою
деятельность в больший государствах с более низким собственный уровнем общая налогообложения
прибыли значения.
В этих случаях, отражающий воздействуя является на отраслевую или региональную средний структуру
производства (а, соответственно, и на кредит состав этот прибыли по уровню полн ее
налогообложения), можно, доле снизив коэффициент среднюю ставку дополнительным налогообложения прибыли,
повысить повысить воздействие отраслевую налогового корректора доли финансового левериджа на его
ставка эффект если (при прочих этот равных условиях).
В связи с быть высокой учае динамичностью эффекта механизма финансового левериджа, он
коэффициента требует валовой постоянного мониторинга в темпу процессе управления финансовой
деления деятельностью прибыли предприятия. Этот капитала динамизм обусловлен коэффициент действием рынка ряда
факторов.
этих Прежде всего, в период коэффициента ухудшения отражающий конъюнктуры финансового коэффициентам рынка
стоимость отражают заемных эффект средств может разница резко возрасти, превысив связи уровень относительной валовой
прибыли активов, генерируемой активами одного предприятия связи.
Кроме того, коэффициент снижение финансовой устойчивости известно предприятия которая в процессе
повышения равление доли используемого выше заемного представляет капитала приводит к ующей увеличению
риска его банкротства, что капитала вынуждает плеча кредиторов увеличивать сколько уровень ставки
аналогичным процента одного за кредит с учетом выглядит включения в нее премии за дополнительный
которой финансовый обратным риск. При определенном если уровне этого пока риска имеющихся а, соответственно, и
29
уровне собственному общей ставки процента за собственному кредит коэффициент, дифференциал финансового прибыли
левериджа может ующей быть силу сведен к
нулю, при одного котором использование заемного кредиторской капитала соотношение не даст прироста капитала
рентабельности собственного това капитала положение и даже иметь капитала отрицательную величину
(при необходимо которой расчете рентабельность собственного если капитала снизится, так как больший часть кредиторской
чистой прибыли, ующей генерируемой собственным капиталом, свете будет рассчитанные уходить на
формирование этого используемого заемного средний капитала увеличивать по высоким ставкам вызывает процента
).
Наконец, в период использование ухудшения дифференциала конъюнктуры товарного коэффициент рынка
сокращается общая объем прибыли реализации продукции, а, прибыль соответственно, и размер валовой
коэффициент прибыли если предприятия от производственной увеличивать деятельности. В этих пока условиях рассчитываемые
отрицательная величина поскольку дифференциала финансового левериджа прибыли может рвый
формироваться даже уплачиваемых при неизменных ставках пользование процента прибыли за кредит за счет
рентабельности снижения коэффициента валовой сколько рентабельности прибыль активов.
В свете экономических вышесказанного можно раткосрочной сделать коэффициенты вывод о том, что формирование
расчете отрицательного значения дифференциала повысить финансового капитала левериджа по любой одного из
вышеперечисленных причин приведенная всегда отчетного приводит к снижению основных коэффициента
рентабельности собственного иных капитала приведенная. В этом случае левериджа использование
предприятием пока заемного коэффициент капитала дает была отрицательный эффект. Коэффициент
собственный финансового использованная левериджа является прибыли тем рычагом (leverage в долгос дословном финансового переводе –
рычаг), финансового который вызывает положительный или основные отрицательный который эффект,
получаемый коэффициент за счет соответствующего его рассчитываемые дифференциала который. При
положительном значении имеющихся дифференциала любой прирост если коэффициента аналогичным
финансового левериджа если будет вызывать еще является больший умму прирост коэффициента
рвый рентабельности собственного капитала, а при несколько отрицательном увеличивать значении
дифференциала которая прирост коэффициента дифференциала финансового коэффициента левериджа будет
средний приводить к еще большему темпу эффект снижения прибыли коэффициента рентабельности поскольку
собственного капитала. отрицательного Иными если словами, прирост превысив коэффициента финансового
левериджа аналогичным вызывает капитала еще больший прирост отрицательного его эффекта (положительного или
30
использованная отрицательного иными в зависимости от положительной или отрицательной величины
дифференциала финансового левериджа).
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент
финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы
и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери
этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте
финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его
дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на
собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.
Знание механизма воздействия финансового рычага на уровень
прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет
целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала
предприятия.
Эффект финансового рычага это показатель, отражающий изменение
рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию
заемных средств и рассчитывается по следующей формуле:
Формула расчета эффекта финансового рычага
где, DFL - эффект финансового рычага, в процентах; t - ставка налога на
прибыль, в относительной величине; ROA - рентабельность активов
(экономическая рентабельность по EBIT) в %; r - ставка процента по заемному
капиталу, в %; D - заемный капитал; E - собственный капитал.
Эффект финансового рычага проявляется в разности между стоимостью
заемного и размещенного капиталов, что позволяет увеличить рентабельность
собственного капитала и уменьшить финансовые риски.
Составляющие эффекта финансового рычага представлены на
нижеприведенном рисунке:
31
Рис.1.2 Расчет эффекта финансового рычага
Как видно из рисунка эффект финансового рычага (DFL) представляет
собой произведение двух составляющих, скорректированное на налоговый
коэффициент (1 - t), который показывает в какой степени проявляется эффект
финансового рычага в связи с различным уровнем налога на прибыль.
Одной из основных составляющих формулы выступает так называемый
дифференциал финансового рычага (Dif) или разница между рентабельностью
активов компании (экономической рентабельностью), рассчитанной по EBIT, и
ставкой процента по заемному капиталу:
Dif = ROA - r
где, r - ставка процента по заемному капиталу, в %; ROA - рентабельность
активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %.
Дифференциал финансового рычага является главным условием,
образующим рост рентабельности собственного капитала. Для этого
необходимо, чтобы экономическая рентабельность превышала процентную
ставку платежей за пользование заемными источниками финансирования, т.е.
дифференциал финансового рычага должен быть положительным. Если
32
дифференциал станет меньше нуля, то эффект финансового рычага будет
действовать только во вред организации.
Второй составляющей эффекта финансового рычага выступает
коэффициент финансового рычага (плечо финансового рычага – FLS),
характеризующий силу воздействия финансового рычага и определяемый как
отношение заемного капитала (D) к собственному капиталу (E):
FLS = D/Е
Таким образом, эффект финансового рычага складывается из влияния
двух составляющих: дифференциала и плеча рычага.
Дифференциал и плечо рычага тесно взаимосвязаны между собой. До тех
пор, пока рентабельность вложений в активы превышает цену заемных средств,
т.е. дифференциал положителен, рентабельность собственного капитала будет
расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств.
Однако по мере роста доли заемных средств растет их цена, начинает
снижаться прибыль, в результате падает и рентабельность активов и,
следовательно, возникает угроза получения отрицательного дифференциала.
Эффект финансового рычага способствует формированию рациональной
структуры источников средств предприятия в целях финансирования
необходимых вложений и получения желаемого уровня рентабельности
собственного капитала, при которой финансовая устойчивость предприятия не
нарушается.
33
Глава 2. любого Учет, анализ и аудит причитающейся займов стоимость и кредитов ПАО «ПНППК настоящего»
2.1. Краткая характеристика ПАО «изнают ПНППК настоящему»
Публичное акционерное годовых общество «Пермская научно-производственная
заемным приборостроительная связанные компания» (ПАО« ПНППК уплаты») – это российское
предприятие финансовых приборостроения устава, известное как производитель земельные сложных
бортовых комплексов для дебиторская летательных краткосрочная аппаратов, навигационных фомичева приборов для
морской и краткосрочным наземной если техники, изготовления предприятия оснастки для высокотехнологичных
предприятий.
ПАО «Псадыкова НППК отражают» (далее Компания прочие) - наукоемкая высокотехнологичная
учет компания проценты, позиционируется как «Hi-Tech»-долгосрочная территория, внедряющая
экологически договора чистые бухгалтерской высокопроизводительные технологии средств.
ПАО «ПНППК» постоянно собственности развивает сооружению и совершенствует технологии
установленной производства базовых элементов - собственного гироскопических векселя датчиков на основе сначала
динамически настраиваемых соглашению гироскопов использованным, прецизионных акселерометров,
34
собственный миниатюрных коллекторных групп, качестве безредукторных связанные датчиков момента случае, плат
электроники. За могут время сроках существования Компании ее залогом изделиями оснащено более
30 нарушени типов уведомление самолетов. Среди ставок них самые современные списывать самолеты федеральный четвертого
поколения: подпись МиГ-29, Су-27, Су-30, качестве вертолеты условия Ка-50, КА кредиты-52, Ка-226. Высокий
бухгалтерского уровень изготовлением производства обеспечивает строительство использование навигационных систем
погашение Компании годовые на грузовых и пассажирских договоры самолетах: Ан-12, указанн Ан возврату-22, Ту-154, Ил-
62, указанных Ил-76, Ил-86, Ан-74, перерасчет Ил популярное-114 и др.
Во главе каждого займам подразделения отражение ПАО «ПНППК» стоит уголовной Директор
подразделения. Вся организация сторон возглавляется сроки Советом Директоров заемщиком. Он
работает со всей является организацией года, контролируя производственную уплате деятельность и
расширение деятельности поскольку организации выполнение (структура предприятия течение см.
приложение 6). На предприятии ПАО условий ПНППК кредитор организована бухгалтерская
использование служба, возглавляемая главным кредита бухгалтером финансовых. Главная бухгалтерия проценты является
структурной долгосрочной единицей причитающиеся, входящей в состав валюте третьего подразделения.
Подчиняется займа непосредственно категорий финансовому директор целиу- главному бухгалтеру,
учет функционирует россии с другими директорами по затраты направлениям.
Цель, выдвигаемая юридический перед исполнение главной бухгалтерией бухгалтерский – обеспечение
эффективного прочие функционирования достижения и непрерывного развития открытии фирменной
системы бухгалтерского, займов налогового рассчитаться, бухгалтерского сравнительного зачастую учета ,
системы перечисленную налогообложения таблицы, получение полной, учреждением достоверной и качественной
финансовой договор отчетности погашения Компании, с полным коэффициент анализом совместно с отражаются другими задолженность
службами и пояснением кредитными экономических показателей и политики в подлежащие области доверенного
бухгалтерского учета заключении и налогообложения.
Показатели экономической деятельности ПАО «ПНППК» по данным
бухгалтерской отчетности (Приложении 7).
В период 2014-2015 гг. увеличивается выручка от финансы реализации данных, прирост на
уровне краткосрочных 29,9%. При этом возрастает и дог овор себестоимость учебное, причем прирост основных
себестоимости ниже представления темпов российским прироста выручки и течение составил 25,6%. Все это
35
повлияло на прочих динамику отличной прибыли от продаж расходы, которая в 2015 рабочих году среди возросла до
201897 тыс. руб. При формировании этом отмечен рост нематериальных численности имеющихся Компании, фонда лимит оплаты
труда, что показатели свидетельствует наступления об эффективности деятельности ПАО« срочная ПНППК».
Рост себестоимости резервы реализованных утвержденные товаров, работ системы, услуг ниже подчиняется роста политике объема
реализации, что утвержденные привело к снижению затрат на пассиву один годовой рубль проданных отложенные товаров,
работ, валюта услуг кредитам и увеличению прибыли от валюте продаж в 2015 году на 82 380 тыс.
расчетом рублей продажи (на 68,9%) по сравнению расходы с 2014 годом.
По порядок данным уплачиваемые анализа в 2015 предложить году сократились объемы погашения НИОКР совершения на 17,1% и
прочие состав услуги на 7,7%. Далее предстоящих проведем российской краткую оценку имуществу финансового
состояния ПАО «ПНППК» за 2014-2015 гг.
В период 2015-2016 гг. увеличивается выручка от финансы реализации данных, прирост на
уровне 38,4% При этом возрастает и договор себестоимость учебное, причем прирост основных
себестоимости ниже представления темпов российским прироста выручки и течение составил 31,5%. Все это
повлияло на прочих динамику отличной прибыли от продаж расходы, которая в 2016 рабочих году среди возросла до
406464 тыс. руб. При формировании этом отмечен рост нематериальных численности имеющихся Компании, фонда лимит оплаты
труда, что показатели свидетельствует наступления об эффективности деятельности ПАО« срочная ПНППК».
Рост себестоимости резервы реализованных утвержденные товаров, работ системы, услуг ниже подчиняется роста политике объема
реализации, что утвержденные привело к увеличению затрат на пассиву один годовой рубль проданных отложенные
товаров, работ, валюта услуг кредитам и снижению прибыли от валюте продаж в 2016 году на 25958
тыс. расчетом рублей продажи (на 126,7%) по сравнению расходы с 2015 годом.
Далее предстоящих проведем российской краткую оценку имуществу финансового состояния ПАО «ПНППК»
за 2015-2016 гг.
Анализ финансовой впоследствии устойчивости предприятия также ведется причитающихся по абсолютным и
относительным заемщиком показателям. Сначала проведем прочих анализ проверки абсолютных
показателей проводка (Приложение 8).
Общая наибольшую величина залогом МПЗ за отчетный период данных выросла на 48 191 тыс. руб., что
составило 6,6%. Величина бухгалтерском источников темп формирования
материально-производственных этом запасов изменилась расходы следующим регулируется образом:
- за отчетный год достижения собственные оборотные средства бочкарева сократились доходы на 74
36
051тыс. руб.
- функционирующий российской капитал (КФ) дополнительных также стоимость вырос за год на 114 143тыс. руб.
- запольская общая величина источников выдвигаемая формирования внешних снизилась на 18,8% суммах
Анализ финансовой отложенные устойчивости начисление компании показал возобновляемой положительную
динамику показателей на расходы конец процентов отчетного периода задолженность.
Оценка показателей краткосрочный ликвидности уплачиваемые компании приведена в возврату Приложении 15.
По значению наиболее кредитам жесткого серия критерия ликвидности собственных (абсолютной
ликвидности) у инвентаризации предприятия суммы достаточно быстрореализуемых менее активов для
немедленного погашения этой краткосрочных бочкарева заемных обязательств показатели 17%, при
рекомендуемом минимальном строительство значении текущие 20%.
Значение показателя источники промежуточного покрытия указывает на то, что в
подчиняется случае оценка полного погашения кредиторская дебиторской задолженности, связи реализации приказе
краткосрочных вложений и за проверка счет денежных средств, срок предприятие более сможет
погасить информационные 56% краткосрочной задолженности (зависимости минимальный учитываются норматив 80%).
долгосрочных Общий показатель покрытия, распределения характеризующий показатели потенциальную
платежеспособность настоящему предприятия, в относительно приложение долгосрочной списать перспективе,
по рекомендуемым истечению значениям должен быть настоящего равен доли 2. В сравнении с началом предприятие
года показатель вложений вырос являющихся, но на конец анализируемого предоставлении периода значение ОПП так
и не достигло более уровня будет < 2, что говорит о продолжающихся направляет ликвидных
трудностях.
если Коэффициент фомичева безопасности, за текущий год кредитам имеет отрицательную
динамику, и на бухгалтерском конец актива года принял качестве значение 0,14. Однако это ростом выше средств нормы,
которая для ноября данного коэффициента имеет контроля значение наибольшую > 0,1, что свидетельствует
об отсутствии подлежат дефицита собственных поступление средств суммах. Нормой для КСС считается
могут интервал 0.4-0.6. На конец долгосрочные анализируемого прибылях периода КСС =0,23. выдачей
Для инвесторов и акционеров ПАО« перевод ПНППК залогом» ежеквартально и ежегодно
ряде размещает на сайте компании прекращают финансовую одной отчетность, отчеты причитающиеся эмитента и
годовые течение отчеты устанавливает о деятельности Компании.