63
ниже среднеотраслевого в 2016 году на 1,47%, рентабельность всего и
собственного капитала не более 1% (в то время как в 2015 году она
отрицательная), снижение рентабельность используемого в производстве
капитала с 2,34 в 2015 году до 2,08 в 2017 году.
Кроме вышеперечисленных недостатков вероятность банкротства ЗАО
«Одема» достаточно велика, что было подтверждено различным моделями
оценки риска несостоятельности юридического лица:
1) оценка вероятности по модели Альтмана показала, что на протяжении всего
анализируемого периода вероятность банкротства высока, полученный при
этом коэффициент Альтмана на протяжении всего периода снижается с 2,08 до
1,92, что является негативной тенденцией;
2) по модели Бивера оценка вероятности банкротства показала, что
предприятию грозит несостоятельность в течение пяти лет;
3) рейтинговое число, рассчитанное по модели Сайфулина и Кадыкова
показало, что финансовое состояние ЗАО «Одема» неудовлетворительное и
вероятность банкротства достаточно высока в ближайшей перспективе;
4) рейтинговая модель Донцовой-Никифоровой характеризует исследуемое
предприятие как проблемное, с высокой степенью вероятности
несостоятельность.
Таким образом, было выявлено, что финансовое состояние ЗАО
«Одема» является неудовлетворительным, что обуславливает высокую степень
риска несостоятельности и необходимость разработки комплекса мероприятий
по финансовому оздоровлению предприятия.
64
ГЛАВА 3. ПУТИ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ
ЗАО «ОДЕМА»
3.1 Оптимизация финансового состояния на основе управления
ликвидностью
Анализ финансового состояния ЗАО «Одема», проведённый во второй
главе выпускной квалификационной работы, показал, что деятельность
предприятия характеризуется неустойчивостью, а диагностика риска
банкротства по различным моделям выявила достаточно высокую вероятность
несостоятельности организации в недалёкой перспективе. Однако также анализ
показал, что у предприятия есть потенциал и возможность восстановления
платёжеспособности, при применении мер по стабилизации финансового
положения.
На конец 2017 года, как в принципе и в течение всего анализируемого
периода, было выявлено, что баланс ЗАО «Одема» является неликвидным.
Структура бухгалтерского баланса считается неудовлетворительной, если
выполняется хотя бы одно из условий:
1) Коэффициент текущей ликвидности меньше 2;
2) Коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше 0,1. [5,
c.125]
Так как при расчёте данных коэффициентов используется величина
оборотных активов, находясь в числителе одного показателя и в знаменателе
другого, улучшение коэффициента текущей ликвидности ведёт к ухудшению
коэффициента обеспеченности собственных средств и наоборот.
Поэтому переход данных коэффициентов из состояния,
характеризующего неудовлетворительную структуру бухгалтерского баланса
предприятия, в состояние, когда оба коэффициенты выше нормативных
значений, характеризующее платежеспособность предприятия, необходимо
рассматривать в единстве.
К наиболее распространённым схемам перехода, если, конечно,
финансово-хозяйственное состояние организации это позволяет, относятся
65
схемы, представленные в таблице.
Таблица 18
Возможные направления реальных (практически достижимых)
реорганизационных политик
а) при Ктл<2; Косс≥0,1
б) при Ктл<2; Косс<0,1
в) при Ктл≥2; Косс<0,1
А-
КР
ВА
КР +
ВА+(
-
)
КР +
ОА+(
-
)
КЗ -
ОА+(
-
)
КЗ -
ОА
КЗ -
А -
А +
-
А +
-
Уменьшение (продажа,
сдача в аренду)
внеоборотных активов,
погашение
краткосрочной
задолженности,
восполнение оборотных
активов
Увеличение собственных
средств (прибыли за
счёт роста выручки,
поворотной эмиссии и
продажи акций),
погашение
краткосрочной
задолженности,
восполнение оборотных
средств
Увеличение
собственных средств,
внеоборотных активов,
погашение
краткосрочной
задолженности
Примечание. ВА – объём внеоборотных активов на конец отчетного
периода; ОА - объём оборотных активов на конец отчетного периода; КР -
объём источников собственных средств на конец отчетного периода; КЗ - объём
кредиторской задолженности на конец отчетного периода;
,
– искомые
объёмы уменьшения или увеличения в течение краткосрочного периода по
соответствующему разделу баланса (
,
> 0).
В предстоящем периоде предприятие в своей финансовой деятельности
должно стремиться: к уменьшению (продаже) внеоборотных активов на
величину не меньшую чем
; уменьшению (погашению) краткосрочной
задолженности на величину, не меньшую чем
; уменьшению или увеличению
оборотных средств на величину не меньшую чем (
). Если
,
то это означает, что оборотные активы в предстоящем периоде необходимо
увеличивать на соответствующую величину;
– уменьшать. [9,
c.880]
Если значения
и
, удовлетворяющие требуемым соотношениям
подобрать не удаётся, значит допустимых, соответствующих принятой схеме
реструктуризации, политик не существует. В этом случае необходимо принять
66
другую гипотезу о допустимости использования иной схемы реструктуризации
с расчётом и анализом её параметров на возможность практической реализации.
Для схемы реструктуризации бухгалтерского баланса ЗАО «Одема» с её
нынешним финансовым положением (на 2017 год) предельно-допустимые
параметры (формула 26) выбранной политики определяются из следующих
соотношений между структурными разделами баланса, ограниченными
нижними нормативными значениями показателей платежеспособности:
????
????
????
????
????
????
(26)
откуда
????
????
где ОА – оборотные активы;
КЗ – краткосрочная задолженность, включающая П1 и П2;
КР – постоянные пассивы;
ВА – внеоборотные активы. [9, c.881]
При решении данной системы неравенств, было выявлено следующее:
Из системы следует, что
равен 476581,9 рублей. Для того чтобы
узнать, какова величина
необходимо подставить значение
в систему
неравенств и решить её.
Тогда:
Таким образом, схема реструктуризации баланса ЗАО «Одема» для
восстановления его ликвидности (при условии, что валюта баланса останется
неизменной), предполагает:
снижение величины внеоборотных активов (А4) предприятия на сумму
5237685,24 рублей или на 8,31%;
67
увеличение суммы оборотных активов на 4761103,34 рубля или 20,83%, при
этом количество денежных средств (А1) необходимо увеличить на 257,00%
(для обеспечения нормального уровня абсолютной ликвидности) и количество
запасов (А3) – на 26,87% от их нынешнего объёма, а величину
быстрореализуемых активов (А2) необходимо снизить на 1,36% (для
поддержания абсолютной ликвидности баланса);
снижение краткосрочной задолженности на 476581,90 рублей или 4,31%.
Снижение величины иммобилизованных активов может быть выполнено
за счёт:
ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на
соответствующем рынке;
проведение ускоренной амортизации активной части основных средств с
целью возрастания амортизационного потока;
своевременная реализация выбываемого (в связи с высоким износом)
имущества;
обеспечение обновления операционных внеоборотных активов
преимущественно за счет аренды.
При применении данной схемы реструктуризации агрегированный
прогнозный балансовый отчёт предприятия будет выглядеть следующим
образом (таблица 19):
Таблица 19
Агрегированный прогнозный балансовый отчёт ЗАО «Одема»
АКТИВ
Сумма,
руб.
ПАССИВ
Сумму,
руб.
Денежные средства и
краткосрочные
финансовые вложения
2597635,0
Кредиторская
задолженность
98479,0
Дебиторская
задолженность и затраты
10680500,0
Краткосрочные кредиты и
займы
10481628,0
Запасы
14344198,0
Долгосрочная
кредиторская
задолженность
14279999,0
Внеоборотные активы
57816294,0
Капитал и резервы
60578520,0
БАЛАНС
85438626,0
БАЛАНС
85438626,0
68
Так как составление прогнозного баланса – не сама цель аналитических
расчётов, а лишь средство обеспечения обоснованности принятия решений в
области управления финансовым состоянием предприятия, то соответственно
следующим этапом является оценка реальности достижения оптимальных
значений показателей финансовой устойчивости и платежеспособности. В
случае если предприятие изменит структуру бухгалтерского баланса, таким
образом, то приходит в норму коэффициент обеспеченности собственными
средствами:
коэффициент абсолютной ликвидности:
;
увеличивается значение коэффициента текущей ликвидности:
.
Полученные в рамках анализа и прогнозирования баланса политика
восстановления его структуры рекомендуют лишь направление, в котором
должен перестраиваться баланс предприятия в предстоящем периоде.
Следовательно, при использовании данной схемы реструктуризации баланса
ЗАО «Одема» повысит свою финансовую устойчивость и платёжеспособность в
следующем отчётном периоде, что обеспечит более легкую выдачу займов и
привлечение возможных инвесторов.
В качестве критериев оптимальности структуры баланса могут
использоваться различные показатели эффективности деятельности
предприятия, в зависимости от конкретных условий функционирования
предприятия, например рентабельность активов, рентабельность реализованной
продукции и другие показатели рентабельности. Под выбранную схему
реструктуризации необходимо подобрать ряд мероприятий, которые должны
обеспечить уменьшение или увеличение конкретного показателя в
соответствии с выбранной политикой.
69
3.2 Эффективность мер, предложенных для ЗАО «Одема»
Взаимосвязь прогнозируемых параметров деятельности, отображаемых
проектируемой структурой баланса с прогнозируемыми результатами
деятельности – показателями прибыли и рентабельности, - может отражаться
по-разному. Одним из возможных вариантов является непосредственная увязка
показателей структуры баланса с показателями рентабельности (прибыльности)
деятельности предприятия. Приближенно взаимосвязь прогнозируемых
доходов с прогнозируемой структурой баланса при прочих равных условия
производства в отчётном (t-1)-м и последующем прогнозируемом t-м отрезках
может быть представлена формулой 27:
????
????
, (27)
где
– прогнозируемая величина сокращения внеоборотных активов,
выявленная при параметризации политики реструктуризации баланса;
– прогнозируемая величина сокращения краткосрочной задолженности (П1;
– абсолютная величина изменения оборотных активов;
А – валюта баланса. [9, c.911]
Данная зависимость показывает, что улучшение платежеспособности
предприятия, достигаемое за счёт увеличения оборотных средств, ведёт к росту
доходов предприятия.
Проведём расчёт прогнозной величины доходов для ЗАО «Одема» с
учётом выбранной политики реструктуризации баланса в следующем отчётном
периоде:
????
???? рублей
По прогнозу доходов, заданному в качестве цели стратегического
развития или текущей политики достижения финансовой устойчивости,
рассчитываются соответствующие этому прогнозу величины прибыли до
налогообложения (формула 28):
70
????
????
????
????
????
????
, (28)
где
– затраты в отчётном периоде;
,
– доходы в отчётном и прогнозируемом периоде соответственно;
– вероятная в прогнозном периоде доля переменных затрат в структуре
расходов. [9, c.913]
Из формулы 28 видно, что для расчёта прогнозной величины прибыли
до налогообложения, необходимо знать долю переменных затрат в структуре
расходов предприятия. Все расходы предприятия отражены в приложении 11. К
переменным затратам относят: себестоимость, коммерческие расходы и 73%
прочих операционных расходов (по данным предприятия). Значит, сложив
удельные веса данных групп затрат, будет выявлена доля переменных расходов
предприятия, которая в среднем на протяжении анализируемого периода
составила 77,50%.
Имея все необходимы данные, можно спрогнозировать величину
прибыли до налогообложения ЗАО «Одема» следующем периоде при
проведении выбранной схемы реструктуризации бухгалтерского баланса:
????
????
????
????
????
????
рублей.
Также можно спрогнозировать величину чистой прибыли по формуле
29:
???? ????
, (29)
где СНП – ставка налога на прибыль. [9, c.913]
В Приднестровской Молдавской Республике отсутствует налог на
прибыль организации, хозяйствующие субъекты производят различные
отчисления в государственный бюджет и внебюджетные фонды (налог на
доходы и прочие). Имея данные о величине прибыли до налогообложения и
расходах по налогам, есть возможность рассчитать среднюю величину
налоговых отчислений. В 2015 году объём налоговых платежей, уплачиваемых
71
из прибыли, составил 69,47% от величины прибыли до налогообложения, в
2016 году – 86,71%, в 2017 году - 69,66%, следовательно, средняя величина
выплат из прибыли составит 75,28%. Тогда величина чистой прибыли ЗАО
«Одема» в прогнозном периоде составит:
????
????
рублей.
Таким образом, при проведении выбранной политики реструктуризации
бухгалтерского баланса и при прочих равных условия произойдут изменения,
отображённые в таблице 20.
Таблица 20
Абсолютные показатели деятельности ЗАО «Одема» в прогнозном
периоде в связи с реструктуризацией бухгалтерского баланса
Наименование
показателя
2017 год
Прогнозный
период
Прирост
прогнозный
период/2017
абс, руб.
отн, %
Доходы
19 806 702,38
20 910 439,19
1 103 736,81
5,57
Прибыль до
налогообложения
1 904 094,38
2 783 364,36
879 269,98
46,18
Чистая прибыль
577 648,38
688 047,67
110 339,29
19,11
Из таблицы 20 видно, что благодаря реструктуризации баланса доходы
предприятия выросли на 1103736,81 рублей или 5,57%, прибыль до
налогообложения увеличилась на 879269,98 рублей или 46,18%, а объём чистой
прибыли увеличился на 110399,29 рублей или 19,11%.
Остальные результаты деятельности ЗАО «Одема» являются
производными, следовательно, можно рассчитать прогнозные оценки
рентабельности хозяйственной деятельности, всего и собственного капитала,
которые находятся на предельно низко уровне.
Прогнозная рентабельность хозяйственной деятельности при
реструктуризации баланса:
.
Прогнозная рентабельность всего капитала:
72
.
Прогнозная рентабельность собственного капитала:
.
Таким образом, в случае проведения реструктуризации бухгалтерского
баланса в прогнозном периоде ЗАО «Одема» увеличит рентабельность:
хозяйственной деятельности с 11,84% в 2017 году до 13,31%;
всего капитала с 0,68% в 2017 году до 0,80%;
собственного капитала с 0,95% в 2017 году до 1,14%.
Далее необходимо выявить, исчезнет ли угроза банкротства в будущем
периоде. Вероятность наступления банкротства в прогнозном периоде будет
оценена в таблице 21 по методике Донцовой-Никифоровой.
Таблица 21
Вероятность наступления банкротства ЗАО «Одема» в прогнозном
периоде по методике Донцовой-Никифоровой
Коэффициент
2017
Прогнозный
период
Значение
Балл
Значение
Балл
Абсолютной ликвидности
0,07
4
0,25
20
Промежуточной ликвидности
1,16
18
1,26
18
Текущей ликвидности
2,29
16,5
2,61
16,5
Автономии
0,72
17
0,71
17
Обеспеченности собственными
средствами
-0,06
0
0,1
3
Обеспеченности запасов
собственным оборотным капиталом
-0,12
0
0,19
0
Рейтинг
-
55,5
-
74,5
Оценка вероятности банкротства по модели Донцовой-Никифоровой
показала, что при новой структуре баланса ЗАО «Одема» будет относиться к
предприятиям, демонстрирующим некоторую степень риска, но ещё не
рассматриваемые как неблагополучные.
Таким образом, предложенные мероприятия по финансовому
оздоровлению ЗАО «Одема» предполагают проведение реструктуризации