53
Рисунок 5 – Показатели рентабельности ЗАО «Одема»
в динамике за 2015-2017 гг. (%)
Проведя анализ финансового состояния ЗАО «Одема» было выявлено
следующее:
состав имущества организации за весь анализируемый период не изменился,
структура подверглась незначительным изменениям, чего нельзя сказать о
динамике: значительный рост дебиторской задолженности и денежных средств
на конец 2017 года;
с 2015 по 2017 года наблюдается рост чистых активов;
состав основного капитала не изменился, произошли небольшие структурные
изменения, что касается динамики, то здесь наблюдается резкое снижение
нематериальных активов, значительный рост незавершенного производства в
2016 году и снижение в 2017;
наблюдается рост оборотного капитала на предприятии, состав его остался
без изменений;
за период анализа наметилась положительная тенденция к увеличению
капитала, структура источников финансирования осталась без изменений,
наблюдается значительный рост прочей краткосрочной кредиторской
задолженности, а также увеличение в 2017 году краткосрочных оценочных
обязательств и обязательств по налогу на доходы;
6.84
6.80
7.03
1.93
9.83
11.84
7.35
7.30
7.57
-1.42
0.25
0.68
-1.91
0.34
0.95
2.34
2.06
2.08
-2.00
0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
2014 2015 2016
Рентабельность производства
Рентабельность
хозяйственной деятельности
Рентабельность
реализованной продукции
Рентабельность всего
капитала
Рентабельность собственного
капитала
Рентабельность
используемого в
производстве капитала
54
бухгалтерский баланс предприятия является неликвидным;
не смотря на то, что большинство показателей финансовой устойчивости
соответствуют нормативному значению, но была выявлена низкая
оборачиваемость имущества на предприятии, на протяжении всего периода у
предприятия отсутствуют собственные средства, то есть все оборотные
средства организации сформированы за счёт заёмных источников;
коэффициент абсолютной ликвидности с 2015 по 2017 года ниже
нормативного значения, то есть предприятие не имеет денежных средств для
погашения наиболее срочных обязательств, промежуточная и текущая
ликвидность в норме, и значение коэффициента восстановления
свидетельствует о возможности восстановить платежеспособность в течении
шести месяцев;
доходы и расходы на предприятии за весь анализируемый период снижаются,
но темп снижения расходов превышает темп снижения доходов, что является
положительным моментом;
наблюдается рост рентабельности, но не смотря на её положительную
динамику, она всё ещё остаётся на достаточно низком уровне.
2.3 Диагностика банкротства предприятия
Банкротство является неотъемлемой частью рыночной конкурентной
среды, заставляет субъектов рыночных отношений принимать меры по
обеспечению финансовой устойчивости (формирование резервного фонда).
Банкротство для предприятий — это неспособность удовлетворить
требование кредиторов по денежным обязательствам или уплате обязательных
платежей в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения.
Для оценки угрозы банкротства того или иного предприятия на практике
используют пятифакторную модель Альтмана.
(17),
где ТА – общая сумма текущих активов;
55
ЧП – чистая прибыль;
ПП – прибыль от продаж;
УК – общая сумма уставного капитала;
ВР – выручка от реализации;
ВБ – валюта баланса. [6, c.363]
Уровень кризиса на предприятии в модели Альтмана оценивается по
следующей шкале (таблица 11):
Таблица 11
Оценочная шкала для модели Альтмана
Значение коэффициента Альтмана
Вероятность банкротства
до 1.80
Очень высокая
1.81–2.70
Высокая
2.71–2.99
Возможная
3.00 и выше
Очень низкая
В таблице 12 проведен анализ динамики коэффициента прогнозирования
банкротства.
Таблица 12
Коэффициент прогноза банкротства ЗАО «Одема» по модели
Альтмана в динамике за 2015-2017 гг.
Показатель
2015
2016
2017
Текущие активы, руб.
18419446,00
18444901,00
22861229,35
Чистая прибыль, руб.
-1166985,00
202178,00
577648,38
Прибыль от продаж, руб.
34862577,00
33066620,00
30663527,38
Уставный капитал, руб.
29822584,00
29822584,00
29822584,00
Выручка от реализации,
руб.
16871854,00
18196206,00
17946664,38
Валюта баланса, руб.
81838956,00
82766217,00
85915208,00
Коэффициент Альтмана
2,08
2,03
1,92
Из таблицы видно, что коэффициент Альтмана имеет стойкую
отрицательную динамику при том, за весь анализируемый период вероятность
банкротства достаточно высока.
56
Теперь нам необходимо проанализировать сам коэффициент Альтмана,
на предмет пригодности его использования в приднестровских условиях. Дело
в том, что коэффициент Альтмана был разработан американским экономистом
для применения в условиях американской экономики и во многом не учитывает
реалий функционирования приднестровских предприятий и особенностей
отечественного учета. Указанные критические уровни коэффициента Альтмана
актуальны при его расчете, выполненном на базе американских GAAP (General
Accepted Accounting Principles — Стандарты бухгалтерского учета,
применяемые в США и некоторых иных странах). GAAP отличается (в
частности, от Международных стандартов финансовой отчётности) тем, что в
GAAP детально регулируется порядок учёта тех или иных практических
ситуаций.
Несмотря на относительную простоту использования этой модели для
оценки уровня кризиса, хотелось бы обратить внимание на то, что применение
модели Альтмана в изложенном виде не позволяет получить объективный
результат в приднестровских условиях.
Модель Альтмана является интегральной, но в мировой практике
существуют другие модели, в основе которых не лежит интегральный
показатель и не учитывается вес каждого отдельного коэффициента. Например,
в модели диагностики банкротства У. Бивера значения нескольких
коэффициентов сравниваются с нормативными величинами, и в соответствии с
ними предприятие относят к финансово устойчивым или к потенциальным
банкротам. По содержанию модель представляет комплекс финансовых
показателей, характеризующих платёжеспособность, финансовую
независимость и рентабельность организации. [18, c.51]
Для определения риска банкротства по модели Бивера необходимо
рассчитать ряд показателей.
1) Коэффициент Бивера представляет собой отношение чистых денежных
потоков к сумме обязательств и является наилучшим показателем для оценки
финансового состояния (по мнению У.Бивера), рассчитывается по формуле 18.
57
(18)
2) Коэффициент рентабельности активов (формула 19).
(19)
3) Коэффициент финансового рычага (формула 20).
(20)
4) Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом (формула 21).
(21)
5) Коэффициент покрытия (формула 22).
(22)
Значения данных показателей с 2015 по 2017 года для ЗАО «Одема»
отражены в таблице 13.
Таблица 13
Показатели модели Бивера для ЗАО «Одема»
Показатель
2015
2016
2017
Коэффициент Бивера
0,223
0,301
0,322
Коэффициент рентабельности активов
-1,43%
0,24%
0,67%
Коэффициент финансового рычага
0,261
0,273
0,282
Коэффициент покрытия активов чистым
оборотным капиталом
-0,036
-0,050
-0,016
Коэффициент покрытия
2,601
2,228
2,292
Значения показателей, по которым можно отнести предприятие к той
или иной группе в зависимости от уровня финансовой устойчивости
представлены в таблице 14.
58
Таблица 14
Нормативные значения показателей модели Бивера
Показатель
Финансово
устойчивые
Вероятность
банкротства в
течение 5 лет
Вероятность
банкротства в
течение года
Коэффициент У. Бивера
<0,4-,045
<0,17
< -0,15
Коэффициент
рентабельности активов
6-8
4
-22
Коэффициент
финансового рычага
<0,37
<0,5
<0,8
Коэффициент покрытия
активов чистым
оборотным капиталом
0,4
<0,3
-0,06
Коэффициент покрытия
<3,2
<2
<1
Проведя сопоставление полученных значений с нормативными, было
выявлено, что в течение всего анализируемого периода три из пяти
коэффициентов данной модели, а именно: коэффициент Бивера, коэффициент
финансового рычага и коэффициент покрытия, - находятся в графе вероятного
банкротства в течение 5-ти лет.
Следует отметить, что весовые коэффициенты-константы в этой модели
рассчитаны исходя из финансовых условий, сложившихся в США. Поэтому
логично было проанализировать ряд обанкротившихся предприятий и
рассчитать коэффициенты-константы, соответствующие российской
экономике.
Российские экономисты Р. С. Сайфулин и Г. Г. Кадыков рассчитали
комплексный показатель предсказания финансового кризиса компании,
который представляет рейтинговое число, рассчитываемое по формуле 23.
(23)
где, К1 – коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К2 – коэффициент текущей ликвидности;
К3 – коэффициент оборачиваемости активов (формула 24);
(24)
59
К4 – коммерческая маржа или рентабельность реализованной продукции;
К5 – рентабельность собственного капитала.
Модель Сайфулина - Кадыкова предполагает нормативное значение R=1, в
случае если R < 1, то финансовое состояние организации считается
неудовлетворительным, а при R > 1 финансовое состояние является достаточно
удовлетворительным. При полном соответствии финансовых коэффициентов
минимальным нормативным значением рейтинговое число будет равно 1. [21]
Проведём диагностику риска банкротства предприятия по данной модели в
таблице 15.
Таблица 15
Коэффициенты вероятности банкротства ЗАО «Одема»
по модели Сайфулина - Кадыкова
Коэффициент
2015
2016
2017
К1
-0,160
-0,223
-0,061
К2
2,601
2,228
2,292
К3
0,251
0,221
0,213
К4
0,073
0,073
0,076
К5
-0,019
0,003
0,009
R
-0,025
-0,170
0,168
Таким образом, полученное при расчётах значение комплексного
показателя Р. С. Сайфулина и Г. Г. Кадыкова свидетельствует о
неудовлетворительном финансовом состоянии анализируемого предприятия и
достаточно высокой угрозе банкротства. Но диагностика банкротства на базе
рейтингового числа не позволяет в достаточной мере оценить причины
попадания предприятия в «зону неплатежеспособности». Кроме того,
нормативные содержания коэффициентов, используемых для расчёта
показателя, не учитывают отраслевые особенности предприятия.
Также для оценки риска банкротства предприятия используют бальную
рейтинговую оценку. Рейтингование служит способом определения надежности
заёмщиков денежных средств, позволяет заметить неблагоприятные тенденции
в финансово-экономическом положении организации, спрогнозировать
60
возможность наступления финансового краха. В данной работе она будет
проведена по методике Л.В.Донцовой и Н.А.Никифоровой. Суть данного
метода заключается в том, что на основании совокупности показателей,
отражающих производственно-финансовую деятельность предприятия,
устанавливается сводная оценка финансового состояния предприятия с
помощью набора критериальных показателей рейтингового состояния
предприятия, приведённых в таблице 16.
Таблица 16
Рейтинговая оценка финансового состояния по методике
Донцовой-Никифоровой
Коэффициент
Границы классов согласно критериям (баллы)
I
II
III
IV
V
VI
Абсолютной
ликвидности
>0,25
(20)
0,20-0,25
(16)
0,15-0,20
(12)
0,10-0,15
(8)
0,05-0,10
(4)
<0,05
(0)
Промежуточной
ликвидности
>1,00
(18)
0,90-1,00
(15)
0,80-0,90
(12)
0,70-0,80
(9)
0,60-0,70
(6)
<0,50
(0)
Текущей
ликвидности
>2,00
(16,5)
1,90-1,70
(15-12)
1,60-1,40
(10,5-7,5)
1,30-1,10
(6-3)
1,10-0,50
(1,5)
<0,50
(0)
Автономии
>0,60
(17)
0,59-0,54
(15-12)
0,53-0,43
(11,4-7,4)
0,42-0,41
(6,6-1,8)
0,4 (0,1)
<0,40
(0)
Обеспеченности
собственными
средствами
>0,5
(15)
0,50-0,40
(12)
0,40-0,30
(9)
0,20-0,30
(6)
0,10-0,20
(3)
<0,10
(0)
Обеспеченности
запасов
собственным
оборотным
капиталом
>1,0
(15)
1,00-0,90
(12)
0,80-0,90
(9)
0,80-0,60
(6)
0,60-0,50
(3)
<0,50
(0)
Значения границы
100
85-64
63,9-56,9
41,6-28,3
18
-
Исходя из данной методики, предприятие можно отнести к одному из
классов:
I-ый класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости;
II-ой класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска, но ещё
не рассматриваемые как неблагополучные;
III –ий класс – проблемные предприятия;
IV-ый класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия
мер по финансовому оздоровлению;
61
V-ый класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;
VI-ой класс – предприятия-банкроты. [22]
Коэффициент обеспеченности запасов собственным капиталом
рассчитывается по формуле 25.
(25)
Рассчитаем значения коэффициента обеспеченности материальных
запасов собственными средствами для ЗАО «Одема» за 2015, 2016 и 2017 год:
2015: - 2942891 ÷ 8093965 = - 0,36
2016: - 4115340 ÷ 9834436 = - 0,42
2017: - 1394229 ÷ 11305865 = - 0,12
Для диагностики риска банкротства ЗАО «Одема» проведём
рейтинговую оценку финансового состояния предприятия в таблице 17.
Таблица 17
Рейтинговая оценка финансового состояния ЗАО «Одема» по
методике Донцовой-Никифоровой 2015-2017 гг.
Коэффициент
2015
2016
2017
Значение
Балл
Значение
Балл
Значение
Балл
Абсолютной
ликвидности
0,06
4
0,00
0
0,07
4
Промежуточной
ликвидности
1,46
18
1,04
18
1,16
18
Текущей ликвидности
2,60
16,5
2,23
16,5
2,29
16,5
Автономии
0,74
17
0,73
17
0,72
17
Обеспеченности
собственными
средствами
-0,16
0
-0,22
0
-0,06
0
Обеспеченности
запасов собственным
оборотным капиталом
-0,36
0
-0,42
0
-0,12
0
Рейтинг
-
55,5
-
51,5
-
55,5
Полученный при анализе финансовой устойчивости предприятия по
модели Донцовой-Никифоровой рейтинг ЗАО «Одемы» находится между 3-им
и 4-ым классом, что означает, что предприятие является проблемным, и степень
62
вероятности банкротства достаточно высока.
В ходе написания практической части выпускной квалификационной
работы было исследовано закрытое акционерное общество «Одема», которое
является швейным предприятием с более чем 70-тилетней историей, удостоено
множеством наград, и имеет достаточно хорошую деловую репутацию. У
предприятия мощный технический потенциал, обширный ассортимент
выпускаемой продукции, но, не смотря на это, в данное время оно испытывает
некоторые трудности, которые были выявлены при анализе его финансовой
деятельности:
1) значительный рост дебиторской задолженности в 2017 году на 2257787
рублей или 26,35%, что свидетельствует о том, что предприятие, работает в
долг;
2) резкие изменения денежных средств на предприятии (снижение их в 2016
году на 90,82% и увеличение в 2017 году на 1695,61%);
3) баланс предприятия неликвиден, поскольку на конец 2016 года у
предприятия недостаточно оборотных средств, чтоб погасить свои
обязательства, а также отсутствует минимальное условие финансовой
устойчивости – трудно реализуемые активы меньше постоянных пассивов;
4) низкая оборачиваемость имущества предприятия, о чём свидетельствует
значение коэффициента мобильности (0,36 в 2017 году, в 2015 и 2016 годах –
0,29);
5) отсутствие собственного оборотного капитала, то есть все оборотные
средства организации сформированы за счёт заёмных источников, что
подтверждает отрицательное значение коэффициента обеспеченности
собственными средствами (-0,16 в 2015 году, -0,22 в 2016 году, -0,06 в 2017
году);
6) низкий уровень абсолютной ликвидность, то есть ЗАО «Одема» на конец
2016 года может погасить лишь 7% краткосрочных обязательств, тогда как
нормой является 25-30%;
7) низкие показатели рентабельности, а именно рентабельность производства