16
революции, которая породила огромное количество грандиозных проектов,
осуществление которых требует наличия и вливания финансов разных стран,
развития интеграционных процессов, устойчивости валютных курсов,
введения общих многонациональных валют, успехов в развитии банковского
и биржевого дела.
1.2. Организационные основы фондового рынка
«Фондовый рынок (рынок ценных бумаг) - это рынок, на котором
торгуют специфическим товаром - ценными бумагами». Помимо купли-
продажи ценных бумаг, это еще и целая система экономических механизмов
и институтов, которые обслуживают обращение ценных бумаг. Стоит
отметить, что фондовый рынок в экономической структуре (будь то
экономика государства или мировая экономика) выделяется особо.
Во-первых, объектом экономических отношений являются ценные
бумаги, не имеющие как таковой стоимости вне экономической системы
(в отличие от реальных товаров); во-вторых - рынок ценных бумаг
отличается от любого другого рынка тем, что формирует и наращивает
капитал, который в последующем может использоваться для инвестиций
(например, может быть направлен на производство реального товара).
Если говорить об организационных основах фондовых рынков, то они
могут делиться на местные и региональные, а так же национальные
и международные.
Функции фондового рынка довольно обширны, однако среди главных
можно выделить:
- Перераспределение. Наиболее перспективные и доходные отрасли
привлекают все больше инвестиций, в то время как сферы без четких
перспектив развития и стабильного высокого дохода их лишаются. Данная
функция способствует не только максимизации дохода в определенной
сфере, но и регулирует инвестиционные потоки, определяя наиболее
оптимальное использование ресурсов.
17
- Финансирование дефицита бюджетов. Данная функция позволяет
покрывать часть дефицита без дополнительной эмиссии, что несколько
снижает инфляцию.
- Централизация капитала. Проще говоря, объединение нескольких
капиталов в один общий. Именно благодаря ценным бумагам появляется
возможность принимать управленческие решения в экономике на принципах
демократизма, так как чем больше ценных бумаг (акций) у акционера, тем
весомее его голос.
- Функция стимулирования. Данная функция мотивирует лиц как
физических, так и юридических, стать участниками экономических
отношений на рынке ценных бумаг, так как это является надежным
и выгодным вложением средств.
Помимо прочего, фондовые рынки различаются по их организации:
- Биржевые и внебиржевые.
В то время как биржевые сделки заключаются на фондовом рынке,
внебиржевые сделки являются адресными и предназначены для сделок
напрямую между инвесторами.
- Простые и двойные аукционы.
Простой подразделяется на аукцион продавца, покупателя и закрытый
(заочный) аукцион. В аукционе продавца участвует определенное число
продавцов, а покупателей - намного больше, где в результате конкуренции
покупателей (из-за поднятия цены, установленной продавцом) возникает
конкуренция, и в итоге сделка заключается только с одним покупателем.
Аукцион покупателя, в отличие от аукциона продавца, наоборот, имеет
большое количество продавцов, а покупателей - ограниченное. Принцип
ведения таких торгов - понижение стоимости бумаг, где победителем
считается тот, кто первый согласится на предложенную цену. Закрытый (или
заочный) аукцион отличается тем, что стоимость ценных бумаг
рассчитывается из средней стоимости ценных бумаг и их количества
(количество объявляется продавцом, а цену предлагают покупатели). После
18
строго отведенного количества времени, продавец производит расчеты
и устанавливает цену самостоятельно, а покупателем становятся те, кто
предложил цену равную (или более близкую) к цене продавца или больше.
Двойной аукцион (подразделяется на онкольные и непрерывные
аукционные рынки). При двойном аукционе конкурируют между собой как
продавцы, так и покупатели.
- Кассовые и срочные рынки. Кассовый - рынок, на котором сделки
исполняются немедленно, как правило, в течение 1-2 рабочих дней. На
срочном рынке срок составляет более 2 рабочих дней.
- Первичные и вторичные. Первичный рынок осуществляет эмиссию
и размещение ценных бумаг, в то время как на вторичном осуществляется
обращение этих ценных бумаг, а также происходит их купля-продажа.
- Организованный и стихийный. Отличие организованного рынка от
стихийного довольно простое. На организованном рынке все действия
происходят на основе установленных законом правил. Стихийный рынок
отличается тем, что правила заключения сделок не установлены.
Если говорить о составляющих рынка ценных бумаг, то можно
выделить следующие компоненты:
- Субъекты рынка;
К субъектам рынка относятся эмитенты (юридические лица,
физические лица, уполномоченные государством органы, занимающиеся
привлечением инвестиций), инвесторы (юридические лица, физические лица,
занимающиеся покупкой ценных бумаг с целью осуществления на их основе
имущественных прав), профессиональные участники фондового рынка
(юридические лица, физические лица, которые на профессиональной основе
занимаются дилерской, брокерской и другими видами деятельности).
- Собственно рынок ценных бумаг (биржевой, внебиржевой);
- Органы надзора и государственного регулирования (Администрация
Президента РФ, Правительство РФ, Федеральная служба по финансовым
19
рынкам, Центральный банк РФ, Министерство финансов РФ, Департамент
страхового надзора Министерства финансов РФ);
- Саморегулируемые организации (некоммерческие организации
профессиональных участников фондового рынка, которые действуют на
основании закона «О рынке ценных бумаг»);
- Инфраструктура рынка (биржи, внебиржевая торговля, депозитарии,
расчетно-торговые системы, реестродержатели, информационные сети
и агентства).
Еще одной важной характеристикой фондового рынка является
финансовый посредник. На сегодняшний день можно выделить 3 модели
рынка ценных бумаг:
- Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают
небанковские компании по ценным бумагам;
- Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки;
- Смешанная модель (Япония) - посредниками являются как банки,
так и небанковские компании.
По принципу возвратности денежных средств инвестору различают
рынок долговых финансовых инструментов и рынок прав собственности
(рынок долевых ценных бумаг).
На рынке долговых финансовых инструментов обращаются временно
свободные финансовые ресурсы, т.е. предприятия получают денежные
средства на определенный период времени, после чего они подлежат
возврату. Экономические операции здесь происходят через облигации и
векселя.
На рынке прав собственности обращаются долевые бумаги, которые
представлены различными видами акций, выпускаемых корпорациями.
Капитал компании разделен на доли, каждая из которых равна одной акции.
Поэтому и появился термин «долевая ценная бумага». Приобретая акцию,
покупатель (инвестор) получает одну долю в капитале компании и,
соответственно, становится акционером - совладельцем компании. Деньги,
20
уплаченные за акции, становятся собственностью компании, которая не
обязана их возвращать инвесторам. Эти средства используются для развития
компании, приобретения машин, оборудования и т.п., а акционеры как
собственники, получают права на участие в управлении компанией и на
получение части прибыли в виде дивидендов.
1.3. Законодательные основы функционирования рынка ценных бумаг
в Российской Федерации
Основы правовой организации финансовой деятельности государства
содержаться в Конституции РФ. В соответствии со статьёй 8 Конституции РФ
в Российской Федерации гарантируется:
- единство экономического пространства;
- поддержка конкуренции;
- свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств;
- свобода экономической деятельности.
В Российской Федерации признаются и защищаются равным образом
частная, муниципальная, государственная и другие формы собственности.
Предметы ведения Российской Федерации и субъектов РФ, а так же
в сфере финансов, устанавливаются в соответствии со статьями 71 - 73
Конституции РФ. Для защиты экономической целостности Российской
Федерации к ведению Российской Федерации Конституцией отнесены
вопросы установления правовых основ единого рынка; финансовое,
кредитное, валютное, таможенное регулирование, денежная эмиссия;
федеральный бюджет; а также гражданское законодательство.
Норма, которая является регулятором института государственных
и муниципальных ценных бумаг, содержится в части 4 статьи 75 Конституции
Российской Федерации. Данная статья закрепляет исключительную
компетенцию Российской Федерации по определению порядка выпуска
государственных займов, а так же устанавливает принцип добровольности их
размещения.
21
Выпуск государственных займов устанавливается Бюджетным
кодексом Российской Федерации, статьёй 6 определено, что под
государственным займом понимается передача в собственность Российской
Федерации, субъекта РФ денежных средств, которые Российская Федерация,
субъект РФ обязуется возвратить в той же сумме с уплатой процента (платы)
на сумму займа.
Выпуск государственных ценных бумаг является одним из способов
осуществления государственных займов. Эмиссию муниципальных
и государственных ценных бумаг отражает статья 114 Бюджетного кодекса
Российской Федерации, которой определяет алгоритм принятия решения об
эмиссии государственных или муниципальных ценных бумаг, а так же
решение об эмиссии государственных ценных бумаг Российской Федерации,
субъектов Российской Федерации.
В соответствии с законами правового регулирования рынка ценных
бумаг осуществляется подзаконными актами:
- указами Президента РФ;
- постановлениями Правительства РФ;
- нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных
бумаг, Центрального банка РФ и других федеральных органов
исполнительной власти, уполномоченных осуществлять государственное
регулирование на рынке ценных бумаг.
Основу нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг так же
составляет Гражданский Кодекс РФ, в состав которого входит глава 7 в
частях: «Ценные бумаги», федеральные законы «О рынке ценных бумаг»
(1996), «Об акционерных обществах» (1995 в ред. 2001), «О переводном и
простом векселе» (1997) и др.
Правовое регулирование рынка ценных бумаг происходит не только
вследствие издания нормативно-правовых актов, государственного
регулирования, но и участниками отношений при помощи сделок и
локальных правовых актов, саморегулирования. Реализация правовых норм в
22
процессе правового регулирования рынка ценных бумаг обеспечивается
мерами государственного принуждения, включая меры юридической
ответственности.
Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения
государственных и муниципальных ценных бумаг» и Федеральный закон
«О рынке ценных бумаг», являются специальными нормативно - правовыми
актами, регулирующими деятельность на рынке ценных бумаг.
Одну из основных ролей в определении отношений на рынке ценных
бумаг определяет гражданское право. Так же важное место в правовом
регулировании рынка ценных бумаг занимают отрасли российского права:
- финансовое;
- административное;
- уголовное.
Так, отношения, связанные с особенностями бухгалтерского учета
и налогообложения операций с ценными бумагами регламентируются
нормами финансового и налогового права.
Государственное управление и деятельность государственных
регулирующих органов на рынке ценных бумаг, определяются нормами
административного права.
А, отношения, связанные с пресечением преступлений на рынке
ценных бумаг, устанавливаются Уголовным кодексом Российской Федерации.
Рассматриваемая система нормативных - правовых актов отражает
федеративное устройство России, поэтому следующим уровнем
законодательного регулирования рынка государственных и муниципальных
ценных бумаг, является уровень субъектов Российской Федерации. Ведущую
роль здесь занимают конституции республик и уставы других видов
субъектов РФ, законы субъектов РФ, а также подзаконные акты субъектов РФ
- нормативные правовые акты, издаваемые исполнительными органами
субъектов РФ.
23
Помимо этого, в Российской Федерации признается и гарантируется
местное самоуправление, определяемое статьёй 12 Конституции РФ.
Вопросы местного значения решают органы местного самоуправления, такие
как утверждение и исполнение местного бюджета, установление местных
налогов и сборов. В пределах своих полномочий местное самоуправление
самостоятельно, поэтому в систему нормативных правовых актов,
регулирующих рынок государственных и муниципальных ценных бумаг,
должны быть включены и нормативные правовые акты, издаваемые органами
местного самоуправления.
Издание нормативных - правовых актов Российской Федерации,
субъектов Российской Федерации и муниципальных образований
предусмотрено Федеральным законом РФ «Об особенностях эмиссии
и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».
Отдельного внимания заслуживают такие нормативно - правовые акты
Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных
образований, которыми утверждаются генеральные условия эмиссии
и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг,
принимаются условия эмиссии и обращения государственных
и муниципальных ценных бумаг.
Постановление Правительства РФ от N 317 «Об утверждении
Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам», Положение ЦБР
от 25 марта 2003 г. N 219-П "Об обслуживании и обращении выпусков
федеральных государственных ценных бумаг» так же регулируют
определённые вопросы в области ценных бумаг.
Подводя итог, можно сделать вывод, что государственное
регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем установления
обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных
участников рынка ценных бумаг и ее стандартов, создания системы защиты
прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и
профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в государственной
24
регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных
бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств
предусмотренных в них, а также запрещения и пресечения деятельности лиц,
осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных
бумаг без соответствующей лицензии.
25
Глава 2. Анализ функционирования российского фондового
рынка
2.1. Основные показатели российского фондового рынка за 2009 – 2016 гг.
К 2016 году российский рынок ценных бумаг постепенно сдавал свои
позиции и не демонстрировал способности к обновлению.
Рынок акций. Количество эмитентов акций, представленных на
организованном внутреннем рынке, постепенно сокращается, за полугодовой
период оно снизилось до 246 компаний. Капитализация внутреннего рынка за
первую половину 2016 г. выросла на 16% в сравнении с данными
опубликованные годом ранее и составила 31,7 трлн. руб. Доля десяти
наиболее капитализированных эмитентов практически не изменилась – 62%.
Объем сделок с акциями на внутреннем биржевом рынке (без учета
первичных размещений и сделок РЕПО) не демонстрирует устойчивой
тенденции по сравнению с первым полугодием предыдущего года, т.к. он
уменьшился незначительно – до 4,7 трлн. руб. Концентрация внутреннего
биржевого оборота на акциях отдельных эмитентов не изменилась: доля
десяти наиболее ликвидных эмитентов акций составила 78% оборота.
Рынок корпоративных облигаций. На 43% снизился объем
размещений новых выпусков – до 864 млрд. руб. (по номиналу). Объем
внутреннего рынка корпоративных облигаций вырос на 14% – до 8,4 трлн.
руб. На организованном рынке представлено 340 эмитентов корпоративных
облигаций против 345 годом ранее.
Объем биржевых сделок (по фактической стоимости, без сделок
РЕПО и размещений) с корпоративными облигациями за полугодие
практически не изменился и составил 2,1 трлн. руб. Концентрация биржевого
оборота увеличилась незначительно: на долю первых десяти ликвидных
эмитентов корпоративных облигаций в общем объеме сделок с облигациями
на бирже приходится 47% оборота.
Рынок государственных, субфедеральных и муниципальных
облигаций. Объем рынка государственных облигаций медленно растет: за