61
Рис. 16. Диаграммы Cash-flow
Вывод из диаграмм Cash-flow: у предприятия хватит собственных
средств на расширение во 2-м и 3-м годах, дополнительных инвестиций не
потребуется.
Прогнозный баланс построим в агрегированном виде, который
представлен в приложении 3.
В прогнозном балансе видно приращение денежных средств у
предприятия по годам. В таблице 19 отражены источники финансирования.
Таблица 19
Источники финансирования проекта
1 год
2 год
3 год
Краткосрочные обязательства и уставный капитал
(собственный у заказчика проекта)
Нераспределенная прибыль
Предприятие полностью финансируется без долгосрочных
обязательств, то есть, финансовое положение у предприятия – устойчивое,
риск минимален. Прогнозный отчет о прибылях и убытках представим в
таблице 20.
Cash-Flow (нарастающим итогом, с финансированием)
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37
Месяц
CF, т.р.
62
Таблица 20
Прогнозный отчет о прибылях и убытках
Показатель
0 год
1 год
2 год
3 год
Итого
Выручка нетто (без НДС)
0
16913
33828
50739
101480
Себестоимость
0
14477
29093
42544
86114
Валовая прибыль
0
2436
4735
8195
15366
Коммерческие расходы
0
90
179
249
518
Управленческие расходы
167
896
1200
1296
3559
Прибыль от продаж
167
1450
3356
6650
11623
Расходы на финансирование
0
459
0
0
459
Налог
0
290
671
1330
2325
Чистая прибыль
-167
701
2685
5320
8839
Коммерческие расходы учитывают транспортные расходы и рекламу.
Прибыль от продаж = Валовая прибыль – Коммерческие расходы –
Управленческие расходы.
Расходы на финансирование – выплаты по кредиту.
Текущий налог на прибыль – 20% от прибыли от продаж.
Чистая прибыль = Прибыль от продаж – Расходы на финансирование –
Текущий налог на прибыль.
Динамика объема чистой прибыли по годам работы салона изображена
рисунке 17.
63
Рис. 17. Динамика объема чистой прибыли по годам работы салона, тыс. руб.
Таким образом, в отчете наглядно отражено формирование чистой
прибыли по годам.
3.2. Оценка основных показателей эффективности инвестиционного
проекта
Рассчитаем ставку дисконтирования. Формула расчета ставки
дисконтирования следующая:
R = Rf + R1 + ... + Rn (1)
где, R — ставка дисконтирования;
Rf — безрисковая ставка дохода;
R1 + ... + Rn — рисковые премии по различным факторам риска.
В качестве безрисковой ставки можно рассматривать долгосрочную
ставку рынка, равную 8,62% годовых.
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
0 год 1 год 2 год 3 год
-167
701
2685
5320
64
Обычно учитываются 3 типа риска при использовании кумулятивного
метода:
- страновой риск;
- риск ненадежности участников проекта;
- риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Согласно рейтингу стран, примем 6,1 %.
Размер премии за риск, характеризующий ненадежность участников
проекта, согласно Методическим рекомендациям не должен быть выше 5%.
Примем 3,6 %. Риск неполучения предусмотренных проектом доходов
определяется из таблицы 21.
Таблица 21
Поправки на риск неполучения предусмотренных проектом доходов
Величина риска
Цели проекта
Поправки на риск, %
Низкий
Вложения в развитие
3-5
Средний
Увеличение объема продаж
8-10
Высокий
Продвижение на рынке
13-15
Очень высокий
Вложения в инновации
18-20
Риск проекта – средний. Примем поправку на риск = 9%.
Следовательно, ставка дисконтирования = 8,62+6,1+3,6+9 = 27,3 %.
Дисконтированный множитель α = 1/(1 +i)n = 1; 0,877; 0,769 и 0,675
для n = 0, 1, 2 и 3 соответственно.
Величина чистого дисконтированного дохода (NPV) рассчитывается
как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов,
производимых в процессе реализации инвестиций за прогнозный период.
Проект предполагает не разовое вложение инвестиционных ресурсов, а
последовательное инвестирование в течение ряда лет, следовательно,
формула следующая:
NPV=
/
-
(2)
65
где: Сt - денежный поток от реализации инвестиций в момент времени
t;
- t – шаг расчета (год);
- i – ставка дисконтирования;
- I0 – величина первоначальных инвестиций;
- величина r учитывает неоднократность вложений.
NPV = 802,619*0,786 – 167 + 2696,505*0,617 – 179*0,786 +
4295,681*0,485 – 192*0,617 = 3951,849 тыс. руб.
В результате определения NPV = 3951,849 >0 данный проект можно
рекомендовать для вложений инвестиционных ресурсов.
Индекс рентабельности (PI), рассчитывается как отношение чистой
текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости
денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):
PI= ????
) /I0 (3)
PI = (802,619*0,786 + 2696,505*0,617 + 4295,681*0,485) / (167 +
179*0,786 * 192*0,617 ) = 10,3
Так как PI=10,3 >1, следовательно, проект можно рекомендовать для
реализации.
Под внутренней нормой рентабельности понимают значение ставки
дисконтирования, при котором NPV = 0:
IRR = i, при котором NPV = f(i) = 0
/
=0 (4)
66
Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования путем
последовательных итераций выберем два значения коэффициента
дисконтирования i1<i2 таким образом, чтобы в интервале (i1,i2) функция
NPV =f(i) меняла значение с «+» на « - « или на оборот.
IRR = i1 + f(i1 )*( i2 – i1)/ (f(i1)- f(i2)) (5)
где, i1 - значение коэф-та дисконтирования, при котором f(i1)>0 (
f(i1)<0),
- i2 - значение коэф-та дисконтирования, при котором f(i2)<0
(f(i2)>0).
Оценка внутренней нормы рентабельности представлена в таблице 22.
Таблица 22
Оценка внутренней нормы рентабельности
Год
Поток
Расчет 1
Расчет 2
Расчет 3
Расчет 4
Расчет 5
i=20%
PV
i=200%
PV
i=500%
PV
i=550%
PV
i=570%
PV
0
-167
1
-167
1
-167
1
-167
1
-167
1
-167
1
592
0,833
519
0,333
208
0,167
104
0,154
96
0,149
93
2
2504
0,694
1738
0,111
278
0,028
70
0,024
59
0,022
56
3
5293
0,579
2487
0,037
159
0,005
20
0,004
16
0,003
14
8222
4578
478
27
4
-3,85
Путем нескольких итераций были получены ближайшие целые
значения ставки дисконтирования, при которых NPV меняет знак:
при i=550% NPV = +3,95; при i=570% NPV = -3,85.
IRR = i1 + f(i1 )*( i2 – i1)/ (f(i1)- f(i2)) = 550% + 3,95 *(570% -
550%)/(3,95-(-3,85)) = 560 %.
То есть, проект следует принять при любой ставке процента за кредит.
Для данного проекта СС=20%.
67
IRR=560 % намного больше СС=20 %. Следовательно, проект следует
принять.
Прибыль распределена неравномерно, следовательно, срок
окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа месяцев, в течение
которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
Предполагается, что поток равномерно распределен. Общая формула расчета
показателя РР имеет вид:
РР = min n, при котором
≥ I (6)
Начальные инвестиции, как видно из диаграммы Cash Flow, окупятся в
течение первого полугода реализации проекта.
Определим, через сколько месяцев инвестиции в предлагаемый проект
окупятся (таблица 23).
Таблица 23
Динамика притока и оттока инвестиций
Неделя
Притоки
Оттоки
Поток,
тыс.
руб.
Дисконт.
множитель
27,3%
Поток
дисконт,
тыс.
руб.
Кумулятивное возмещение
инвестиций для потока, тыс. руб.
исходного
для РР
Дисконтированного
для DPP
0
0
167
-167
1
-167
-167
-167
1
136
0
136
0,786
107
-31
-60
2
136
0
136
0,786
107
105
47
3
136
0
136
0,786
107
241
153
4
136
0
136
0,786
107
377
260
5
136
0
136
0,786
107
512
367
6
136
0
136
0,786
107
648
474
Итого
815
167
649
475
Как видно из таблицы 23, первоначальные инвестиции окупятся за 2
года работы организации. Во 2-м и 3-м годах инвестиции окупятся еще
быстрее, так как притоки значительно больше.
Срок реализации проекта равен 3 годам. Таким образом, проект
следует принять.
68
Вывод о целесообразности проекта с точки зрения основных
показателей, используемых в бизнес-планировании инвестиционных
проектов:
Чистый дисконтированный доход = 3951,849 тыс. руб.
Индекс рентабельности = 10,3 %.
Внутренняя норма рентабельности = 560 %.
Срок окупаемости первоначальных инвестиций при условии
прогнозного спроса = 2 месяца, в том числе с учетом дисконтирования.
По всем показателям данный инвестиционный проект следует принять.
Определим критический объем продукции, при котором достигается
безубыточность. Если реализации продукции будет ниже этого объема, то
предприятие будет терпеть убытки.
П = (Ц – S) * N – С, (7)
где, П – прибыль,
Ц – цена единицы продукции,
S – переменные затраты на единицу продукции,
N – объем реализации (выпуска),
C – постоянные затраты, в том числе выплата кредита и капит.
вложения.
Точка безубыточности достигается при П = 0. Nбезуб = С / (Ц – S).
Расчет критического объема производства представим в таблице 24 и
сравним прогнозируемый сбыт и уровень безубыточности на рисунке 18.
69
Рис. 18. Сравнение прогнозного сбыта и уровня безубыточности по годам
работ салона
Расчет критического объема производства представлен в таблице 24.
Таблица 24
Расчет критического объема производства
Статья затрат
1 год
2 год
3 год
Постоянные затраты, тыс. руб.
Кап вложения
167
179
192
Аренда помещения
264
528
792
Оплата труда
1068
1956
2688
Социальные отчисления с заработной платы
277,68
508,56
698,88
Электроэнергия
5,52
11,04
16,56
Продвижение продукции на рынок
44,1
88,2
132,3
Итого постоянные затраты
2285
3271
4520
Переменные затраты, тыс. руб.
Материальные затраты (без НДС)
13,439
13,439
13,439
Транспортные затраты
0,045
0,045
0,039
Итого переменные затраты на шт.
13,484
13,484
13,478
Безубыточный объем производства, шт.
693
992
1369
Плановый объем продаж, шт. в год
1008
2016
3024
Запас финансовой прочности, %
69
49
45
Для построения графика точки безубыточности требуется провести
линию постоянных издержек, линию общих издержек и линию доходов
(выручки). Пересечение линии общих издержек и линии доходов определит
точку безубыточности. Представим точку безубыточности для компании на
графике (см. рис. 19). Зона, которая располагается выше точки
безубыточности в пределах линий общих издержек и доходов называется
Сравнение пргнозного сбыта и уровня
безубыточности
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
1 2 3
Год
Объем сбыта, шт./год
Прогнозный
сбыт
Безубыточн
ый сбыт
70
зоной прибыли (Pt). Часть графика, расположенная ниже точки
безубыточности называется зоной убытка (L).
Рис. 19. График построения точки безубыточности
Вывод по анализу безубыточности: для того, чтобы предприятие не
терпело убытки, необходимо производить и реализовывать 69, 49 и 45 % от
планового количества ПК в 1-ый, 2-ой и 3-ий год работы предприятия
соответственно.
Следовательно, необходимо взять кредит в банке. Не имеет смысла
рассматривать варианты возвращения кредита в течение большего
количества лет, чем 1 год.
Условия кредита: сумма кредита – 420 тыс. руб.; выплаты
ежемесячными платежами в размере фиксированной суммы и процент
платежа; процентная ставка – 20 % годовых. Выбранная схема
финансирования является наиболее рациональной.
2284,82284,8 2284,8 2284,8 2284,82284,8
3215,196
11629,212
15876,672
22510,8
0
1157,82
11628,54
16914,24
25170
-5000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
-200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600
Затраты, тыс.руб.
Выпуск, тыс.руб.
Точка безубыточности
Линия постоянных расходов Линия полных расходов
Линия доходов