55
Схема погашения долга может предусматривать аннуитетные платежи,
погашение равными долями основного долга с процентами на остаток
непогашенной задолженности, единовременное погашение основной суммы
долга, погашение задолженности в виде фиксированного процента за
определенные промежутки времени в виде заданного процента от чистой
проектной выручки за определенный срок, выплату заемщиком только
ссудного процента с конверсией основной суммы долга в акции по
окончании кредитного соглашения. Два последних варианта (в отличие от
предшествующих) означают использование также инвестиционного метода
финансирования, предполагающего участие банка в прибылях. В соглашении
о реализации проекта также оговаривается комиссионное вознаграждение
банка, связанное с его участием в подготовке и реализации проекта.
Необходимость контроля банка за реализацией инвестиционного
проекта обусловлена тем, что при проектном финансировании банк несет
значительные проектные риски и, следовательно, не может не вмешиваться в
процесс расходования выделенных средств, в ход реализации проекта.
Уровень рисков банка зависит от принятой схемы проектного
финансирования, в соответствии с которой банк прямо или косвенно
участвует в управлении проектом.
При проектном финансировании с полным регрессом на заемщика банк
не принимает на себя риски, связанные с проектом, ограничивая свое участие
предоставлением средств против определенных гарантий.
При проектном финансировании с ограниченным регрессом или без
регресса на заемщика (когда кредитор частично или полностью берет на себя
проектные риски) банк, вмешиваясь в ход реализации проекта, косвенно
участвует в управлении им. Если при использовании этих схем банк к тому
же осуществляет вложения в капитал проектной компании, то имеет место не
только контроль за реализацией проекта, но и прямое участие в его
управлении.
56
Зарубежные банки, специализирующиеся на финансировании
инвестиционных проектов, по завершении проекта, как правило,
осуществляют ретроспективный анализ, позволяющий обобщить полученные
результаты, определить эффективность реализации инвестиционного
проекта.
Схемы проектного финансирования. Среди используемых
зарубежными банками моделей проектного финансирования можно выделить
схемы, которые могут быть применены в российской практике. Одной из них
является схема финансирования под будущие поставки продукции, которая
часто используется при осуществлении нефтяных, газовых и других
сырьевых проектов. Ее можно отнести к формам финансирования с
ограниченным регрессом на заемщика, подкрепляемым контрактами, в
которых предусматриваются безусловные обязательства покупателя типа
«брать и платить» и «брать или платить» с третьими кредитоспособными
сторонами.
Данная схема предполагает участие как минимум трех сторон:
кредиторов (банковский консорциум), проектной компании (специальной
компании, занимающейся непосредственной реализацией инвестиционного
проекта), посреднической компании, являющейся покупателем продукции.
Посредническая компания может учреждаться кредиторами.
Механизм действия рассматриваемой схемы следующий. Банковский
консорциум, осуществляющий финансирование проекта, предоставляет
кредит посреднической компании, которая в свою очередь передает
денежные средства проектной компании в форме аванса за будущую
поставку последней определенного количества продукции по фиксированной
цене, достаточной для погашения долга. Погашение кредитов увязывается с
движением денежных потоков от реализации поставляемой продукции.
Рассмотренная схема могла бы использоваться в нашей стране,
обладающей значительным топливно-сырьевым потенциалом. Вместе с тем
вследствие ряда обстоятельств (высоких политических и экономических
57
рисков, отсутствия гарантий по форс-мажорным обстоятельствам,
недостаточной практики создания временных объединений у российских
коммерческих банков, неотлаженности механизмов цивилизованного
решения долговых проблем) применение данной схемы, скорее всего,
возможно для предприятий и банков, взаимодействующих в составе
финансово-промышленных групп, крупных экспортно-ориентированных
предприятий топливно-энергетических и сырьевых отраслей.
К формам проектного финансирования, которые могли бы успешно
использоваться в российских условиях, можно отнести схемы «строить -
эксплуатировать – передавать» и «строить - владеть - эксплуатировать –
передавать» с привлечением иностранных инвестиций при сочетании
финансирования с ограниченным регрессом с финансированием под
правительственную гарантию.
В соответствии со схемой ВОТ на основе получения от
государственных органов концессии группа учредителей создает
специальную компанию, в обязанности которой входят финансирование и
организация строительства объекта. После завершения работ эта компания
получает право эксплуатации или владения объектом. Государство может
содействовать реализации инвестиционного проекта путем заключения
контракта на покупку объекта по фиксированной цене или опционной
сделки, предоставления гарантий банку, кредитующему проект.
Организация финансирования инвестиционного проекта на условиях
BOOT несколько отличается от рассмотренной схемы, так как предполагает
получение специальной компанией от государства лицензии на основе
франчайзинга. Кроме того, здесь имеет место кредитование непосредственно
специальной компании под гарантии правительства.
При использовании схем ВОТ и BOOT происходит распределение
проектных рисков между участниками (специальной компанией-
подрядчиком, кредитором-банком или их группой и государством),
закрепляемое в концессионном договоре или франчайзинг-соглашении,
58
обеспечивается взаимная заинтересованность участников проекта в его
своевременном и эффективном осуществлении. Привлекательность этих схем
для государства обусловлена целым рядом обстоятельств:
14
- государство, играя важную роль в реализации проекта, не несет при
этом расходов, что сводит к минимуму влияние на его бюджет;
- через определенное время, определяемое периодом концессии или
франчайзинг-соглашения, государство получает в собственность
работающий объект;
- использование механизма конкурсного отбора, переключение
финансирования на частный сектор вследствие его более высокой
эффективности позволяет добиться больших результатов;
- стимулирование притока высоких технологий, иностранных
инвестиций, достигаемое посредством использования этих схем, позволяет
решить национально значимые экономические и социальные проблемы.
Использование рассмотренных схем проектного финансирования в
России может осуществляться на основе реализации соглашений о разделе
продукции, в соответствии с которыми инвесторам предоставляются на
возмездной основе и на определенный срок исключительные права на поиск,
разведку, добычу минерального сырья и на ведение связанных с этим работ, а
инвестор осуществляет проведение указанных работ за свой счет и на свой
риск. При этом соглашение определяет условия и порядок раздела
произведенной продукции между государством и инвестором.
Развитию проектного финансирования в стране препятствуют
неблагоприятный инвестиционный климат, недостаточность ресурсов для
широкомасштабного финансирования капиталоемких проектов, низкая
квалификация участников проектного финансирования и другие факторы,
усугубляющие проектные риски. В сложившихся условиях решение
14
Абрамова М.А. Анализ современного состояния банков, контролируемых государством,
и их влияние на банковский сектор и национальную экономику //Финансовая аналитика:
проблемы и решения. 2016. № 6(48).
59
проблемы требует комплексного подхода, учитывающего интересы
различных сторон.
Важными составляющими такого подхода являются усиление роли
государственных гарантий страхования проектных рисков, включая
предоставление гарантий банкам, принимающим участие в финансировании
инвестиционных проектов и программ, входящих в систему государственных
приоритетов, налоговое стимулирование механизмов инвестирования,
развитие межбанковского сотрудничества в области совместного
кредитования инвестиционных проектов.
Существенное значение для развития проектного финансирования
имеет изучение возможностей адаптации опыта мировой практики к
российским условиям, в том числе в области разработки методических
подходов, обеспечивающих повышение эффективности инвестирования.
Следует отметить, что решение проблемы повышения эффективности
инвестирования (независимо от конкретной формы инвестиций) тесно
связано с анализом возможностей инвестора по мобилизации собственных и
заемных источников, инвестиционной привлекательности внешней среды,
выбора объектов инвестирования с целью определения приемлемого уровня
риска при достижении требуемой доходности. Эти вопросы, в свою очередь,
определяют необходимость изучения вопросов экономической оценки
инвестиционной деятельности.
60
Глава 3. Пути совершенствования финансирования инвестиционных
проектов
3.1 Пути совершенствования инвестиционных банков
Существенную роль в повышении эффективности действующей
системы направления кредитных ресурсов в производство играет процентная
политика коммерческих банков, которая должная быть построена таким
образом, чтобы предоставление инвестиционных кредитов было выгодным и
банку, и заемщику. Важными и перспективными направлениями
кредитования, нуждающимися в развитии, являются синдицированные и
ипотечные кредиты в производственной сфере.
Весьма ограниченным остается использование банками такого
кредитного инструмента финансирования инвестиций, как лизинг. Между
тем лизинг мог бы стать одним из важнейших инструментов мобилизации
инвестиционных ресурсов и активизации инвестиционной деятельности,
выступить в качестве средства укрепления связей банковского капитала с
производством в условиях, когда ограниченность ликвидных средств у
предприятий препятствует масштабному развитию производства, а банки
сталкиваются с необходимостью диверсификации рисков и сфер вложений
для повышения своей надежности. Для банков лизинговые операции могли
бы явиться привлекательной формой размещения активов. При этом банк
может выступать в роли как непосредственного лизингодателя, так и
стороны, финансирующей лизинговую сделку.
В настоящее время лизинговые операции совершаются лишь
некоторыми, в основном крупными, банками. При крупных банках
функционирует значительная часть существующих сегодня
специализированных лизинговых компаний. Несмотря на определенный рост
лизинговых операций, доля лизинга в совокупных инвестициях банков
составляет менее 1%.
Незначительны масштабы и такой формы инвестиционной
деятельности коммерческих банков, как вложения в ценные бумаги и паи
61
предприятий. Доля вложений банков в ценные бумаги предприятий в общем
объеме активов не превышает 5%.
В структуре вложений банков в акции нефинансовых предприятий и
организаций (прочие акции) высокую долю составляют спекулятивные
вложения. Вместе с тем в последние годы наблюдается снижение доли
спекулятивных вложений и соответствующее повышение доли акций,
приобретенных для инвестирования.
При вложении средств в акции кредитных организаций (как
резидентов, так и нерезидентов) банки в основном преследуют цели
инвестирования. Доля акций, приобретенных для инвестирования, в общих
вложениях колеблется от 85 до 90%. Растет участие банков в дочерних и
зависимых обществах. Это отражает в первую очередь рост банковских
инвестиций в развитие собственно финансового бизнеса, усиление тенденции
к интеграции финансовых структур. Данная тенденция прослеживается в
процессах слияния и поглощения кредитных институтов, присоединения
мелких и средних банков к более крупным в качестве филиалов, росте
взаимного участия банков в капиталах друг друга, заключении картельных
соглашений, создании банковских консорциумов и холдингов.
Необходимость обеспечения устойчивости и объединения усилий в
сложной экономической ситуации явилась важным, но не единственным
обстоятельством усиления взаимодействия финансовых структур. Решение
проблем перспективного размещения активов при сокращении возможностей
использования спекулятивных финансовых инструментов определяет выбор
надежных и максимально контролируемых способов вложения, в качестве
которых и выступает инвестирование в финансовый бизнес. Вместе с тем
интеграция финансовых структур представляет собой одну из важнейших
предпосылок осуществления инвестиций в реальный сектор экономики,
поскольку на базе маломощных банков обеспечить масштабное
инвестирование производства не удастся даже при создании максимально
благоприятных условий.
62
Следует отметить, что в отечественной практике, по существу,
отсутствуют механизмы, стимулирующие развитие производственных
инвестиций коммерческих банков.
15
В России не используются такие
общепринятые по мировым меркам инструменты, как льготный порядок
резервирования привлеченных средств, особые условия рефинансирования
коммерческих банков под реальные инвестиционные проекты. При
несформированности экономических условий, позволяющих привлечь к
участию в инвестиционном процессе основную массу коммерческих банков,
лишь отдельные банки осуществляют производственные инвестиции,
совокупные объемы которых несопоставимы не только с потребностями
экономики, но и наличным инвестиционным потенциалом банковской
системы.
Важное значение в повышении инвестиционной активности
банковской системы имеет создание системы стимулирования и страхования
инвестиций. Одним из условий предоставления банками долгосрочных
займов на инвестиционные проекты при высоких кредитных и
инвестиционных рисках производственной сферы является наличие
государственных гарантий. К числу мер, способствующих возрастанию
производственных инвестиций коммерческих банков, можно также отнести
дифференциацию экономических нормативов в зависимости от доли их
инвестиций в реальный сектор экономики и льготное налогообложение.
Пересмотр прежней системы регулирования в соответствии с
заявленными приоритетами экономической политики предполагает
изменение форм и методов воздействия на банковский сектор,
реструктурирование банковской системы с учетом задач реализации
инвестиционных функций банков в экономике. Реструктурированная
банковская система должна отвечать требованиям высокой надежности,
15
Методологические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и
их отбору для финансирования /(официальное издание). М.,: Информэлектро, 2017.
63
управляемости и инвестиционной направленности, гарантировать
необходимый уровень предложения кредитных ресурсов по доступным для
производственной сферы процентным ставкам.
3.2 Зарубежный опыт инвестиционной деятельности банков и
возможности его использования в российских условиях.
Необходимость ускорения мобилизации финансовых ресурсов в период
структурной перестройки экономики привела к существенным
трансформациям в кредитно-банковских системах развитых стран. Основные
тенденции этих явлений выразились, в частности, в усилении концентрации и
централизации кредитных институтов, росте групп банков-гигантов,
действующих как трансконтинентальные образования, процессах
универсализации банков, обострении конкурентной борьбы внутри
отдельных групп финансовых посредников и между ними, дерегулировании
банковского рынка, направленном на смягчение или полную отмену
ограничений и запретов в области финансовой, в том числе и
инвестиционной деятельности. При этом наметился процесс сглаживания
некоторых различий в структурной организации кредитных систем,
сложившихся в различных странах.
Мировой практике известны две основные модели построения
кредитно-банковских систем: сегментированная (американская) и
универсальная (германская). Основные отличия данных моделей
заключаются в степени универсализации и специализации кредитных
институтов, формах и источниках финансирования реального сектора,
уровнях диверсификации инвестиционных портфелей банков и предприятий.
В их основе лежит специфика организации распределения финансовых
рисков. В американской модели риски в максимальной степени разделены на
коммерческие и инвестиционные и диверсифицированы посредством ряда
уровней страхования: система финансирования предприятий через выпуск
ценных бумаг и механизм фондового рынка, кредитование
специализированных инвестиционных банковских и небанковских
64
институтов. В германской модели контроль рисков обеспечивается
универсальными коммерческими банками, являющимися одновременно
основными кредиторами реального сектора и главными субъектами
финансового рынка.
В связи с анализом причин финансового кризиса и поиском путей
дальнейшего развития российской банковской системы некоторые
экономисты считают необходимым осуществить переход к американской
модели, позволяющей разграничить коммерческие и инвестиционные риски.
Поэтому целесообразно более подробно рассмотреть тенденции
формирования моделей организации кредитных систем в странах с рыночной
экономикой.
Разграничение сфер деятельности между различными кредитными
институтами было введено в ряде стран после мирового экономического
кризиса 1929-1933 гг.
16
Так, в Италии до кризиса банки в расчете на
сохранение благополучной конъюнктуры предоставляли средне- и
долгосрочные кредиты на основе краткосрочных сберегательных вкладов. В
условиях экономического кризиса, когда при сокращении сбыта и падении
цен предприятия прекратили погашение кредитов, а вкладчики начали
изъятие своих сбережений, это привело к ухудшению ликвидности банков и
последующей цепочке крупнейших банкротств. Согласно банковскому
закону 1936 г. была предпринята специализация банков: определены банки,
которые занимаются только краткосрочным или только средне- и
долгосрочным кредитованием.
В США универсальные банки в соответствии с банковским законом от
1933 г. (акт Гласса-Стиголла) были разделены на коммерческие и
инвестиционные. Коммерческим банкам, сосредоточившим свою
деятельность на традиционных банковских операциях, запрещались
операции с ценными бумагами, за исключением государственных
16
Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник. - Изд-во «Питер», 2018