45
возможность сопоставить структурные показатели источников
финансирования инвестиций с характеристикой рассматриваемых объектов
инвестирования, сгруппированных по срокам, ликвидности и перспективам
увеличения.
Принятие инвестиционных решений банка должно быть ориентировано
на достижение оптимального соотношения между объемом и структурой
вложений и их ресурсным обеспечением с позиций максимальной
доходности и минимального риска, что является целевой функцией
инвестиционной политики банка. Это предполагает прогнозирование
направлений инвестирования в предстоящем периоде на основе
прогнозируемых изменений объема и структуры инвестиционных вложений
и источников их финансирования.
Таким образом, управление инвестиционной деятельностью должно
охватывать как формирование основных направлений инвестирования, так и
определение необходимого ресурсного обеспечения.
При формировании источников финансирования конкретных видов
инвестиционных вложений необходим учет специфики различных видов
банковских ресурсов, позволяющий осуществить их анализ по степени
стабильности, издержкам привлечения и другим критериям.
9
Наиболее надежным и устойчивым источником финансирования
инвестиций являются собственные средства (капитал) коммерческого банка.
Собственные средства банка вследствие существенной специфики
банковского дела по сравнению с другими сферами коммерческой
деятельности занимают небольшую долю в общем объеме банковских
ресурсов.
Основными источниками финансирования активных операций,
составляющими наибольшую долю в структуре банковских пассивов,
являются депозитные средства (срочные и до востребования). Депозиты до
9
Панова Г.С. Кредитная политика коммерческого банка. – М.: ИКЦ «ДИС», 2017.
46
востребования в отличие от срочных вкладов, выступая более дешевым
источником ресурсов для банка, вместе с тем составляют группу пассивов,
характеризующихся повышенной степенью риска изъятия.
Значительная часть привлеченных российскими банками средств носит
бессрочный или краткосрочный характер. Это обстоятельство лежит в основе
негативной оценки многими экономистами инвестиционного потенциала
российских банков. Однако и при сложившейся структуре ресурсной базы
имеются определенные возможности использования части краткосрочных
средств для финансирования средне- и долгосрочных инвестиций без
нарушения ликвидности.
Несмотря на постоянное движение средств на отдельных счетах, в
общей их совокупности можно выделить некий стабильный, неснижаемый
остаток. Коэффициент трансформации, характеризующий границы
трансформации бессрочных ресурсов в срочные, по расчетам составляет 10-
40% от суммы величины остатков на счетах до востребования.
Рост возможностей по привлечению средств в депозиты связан также с
использованием депозитных и сберегательных сертификатов, других
финансовых инструментов, появившихся на российском рынке. Увеличение
объемов их выпуска, срока обращения нивелирует колебания депозитов,
способствует расширению ресурсной базы инвестиций банков. Стратегия
поддержания устойчивости депозитов является важнейшей составляющей
общей стратегии коммерческих банков.
В качестве источников финансирования инвестиций могут
использоваться и ресурсы, формируемые за счет привлечения займов. К ним
относят кредиты Центрального банка, межбанковские ссуды, средства,
полученные в результате эмиссии долговых обязательств (облигаций,
векселей). Заемные источники используются для финансирования
инвестиций банками, проводящими активную политику. Для расширения
возможностей финансирования инвестиционных активов, поддержания
ликвидности они часто прибегают к обширным займам денежных средств на
47
финансовом рынке. При этом важнейшим условием использования заемных
средств является сопоставление издержек их привлечения с
предполагаемыми доходами от инвестиционной деятельности.
На основе анализа специфики движения различных видов банковских
ресурсов исходя из степени стабильности можно выделить следующие три
группы:
10
- наиболее стабильные (собственные средства банков и долгосрочные
обязательства);
- стабильные (срочные и сберегательные депозиты, займы у других
банков, неснижаемый остаток депозитов до востребования);
- нестабильные (подверженные колебаниям остатки депозитов до
востребования).
Чем больше доля стабильной и дешевой части банковских ресурсов,
тем при прочих равных условиях выше прибыльность и устойчивость
коммерческого банка. Любые сдвиги в структуре активов и пассивов
воздействуют на доходность и степень риска банковских операций. В основе
этих сдвигов лежат изменения кредитной и инвестиционной политики банка,
которые, в свою очередь, определяются целым рядом макроэкономических и
микроэкономических факторов.
Факторы, определяющие инвестиционную политику банков. К
макроэкономическим факторам, влияющим на инвестиционную политику
коммерческого банка, можно отнести:
- экономическую и политическую ситуацию в стране;
- состояние инвестиционного и финансового рынка;
- комплекс законодательных и нормативных основ банковской
деятельности;
- политику налогообложения;
10
Миркин Я., Банковские операции. Инвестиционные операции банков и эмиссионно-
учредительская деятельность банков. Спб. 2016.
48
- структуру и стабильность банковской системы и др.
Анализ и учет данных факторов в процессе формирования
инвестиционной политики предполагает сбор и обработку исходной
информации. Аналитическая информация для оценки возможностей
инвестирования представлена следующими блоками:
- макроэкономическая ситуация и инвестиционный климат;
- основные показатели, характеризующие макроэкономическое
развитие инвестиционного рынка в целом;
- основные показатели развития отдельных сегментов инвестиционного
рынка;
- показатели инвестиционной привлекательности отраслей экономики;
- показатели инвестиционной привлекательности регионов;
- данные о динамике отдельных инвестиционных инструментов;
- данные о деятельности отдельных хозяйствующих субъектов;
- законодательные и нормативные акты, определяющие режим
инвестиционной деятельности банков;
- положения о налогообложении различных видов банковской
деятельности.
Результаты оценки рассматриваемых показателей служат важным
ориентиром при принятии инвестиционных решений. Качество исходной
информации во многом определяет уровень инвестиционного анализа.
Основные микроэкономические факторы, воздействующие на
формирование инвестиционной политики, включают:
11
- объем и структуру ресурсной базы, определяющие масштабы и виды
инвестиционной деятельности;
- общую мотивацию деятельности банка, характер и значимость
стратегических целей, обусловливающих выбор инвестиционной политики;
11
Гуськова Н., Слушкина Ю.Ю., Маколов В.И., Краковская И.Н. Инвестиционный
менеджмент: Учебник. - Изд-во «КНОРУС», 2014.
49
- стадии жизненного цикла банка;
- размеры, организационное строение и функциональную структуру
банка;
- качество инвестиционных вложений, определяемое с учетом
альтернативности доходности, ликвидности и риска;
- доходность сопоставимых активов;
- масштабы затрат на формирование и управление инвестиционным
портфелем.
Разработка инвестиционной политики предполагает не только выбор
направлений инвестирования, но и учет ряда ограничений, связанных с
необходимостью обеспечения сбалансированности инвестиционных
вложений коммерческого банка. Цели и ограничения устанавливаются
законодательными и нормативными актами органов денежно-кредитного
регулирования, а также органами управления банков.
Центральный банк Российской Федерации регламентирует
инвестиционную деятельность коммерческих банков, определяя
приоритетные объекты инвестирования и ограничивая риски путем
установления ряда экономических нормативов (использования ресурсов
банка для приобретения акций, выдачи кредитов, резервирования под
обесценение ценных бумаг, невозврат ссуд), дифференцированных оценок
риска по вложениям в различные виды активов.
Организация инвестиционной политики в банке предполагает
разработку внутренних инструктивных документов, фиксирующих основные
принципы и положения инвестиционной политики. Опыт банковской
практики свидетельствует о целесообразности формулирования
инвестиционной политики в виде инвестиционной программы. Отражая цели
инвестирования, инвестиционная программа определяет основные
направления вложений и источники их финансирования, механизм принятия
и реализации инвестиционных решений, важнейшие характеристики
50
инвестиционных активов: доходность, ликвидность и риск, их соотношение
при формировании оптимальной структуры инвестиционных вложений.
Учитываемые при составлении инвестиционной программы
ограничения связаны со следующими обстоятельствами. Поскольку этому
виду деятельности присущи значительные риски, для принятия
инвестиционных решений необходимо определить риск утраты
инвестиционного капитала путем сравнительного анализа приемлемого для
инвестора уровня риска и среднего уровня риска, свойственного данным
активам, а также возможности его элиминирования за счет диверсификации
активов или осуществления альтернативных инвестиций. Альтернативные
инвестиции можно определить как вложения в активы, поведение которых
при наступлении конкретной ситуации является диаметрально
противоположным.
Вместе с тем, поскольку общая цель инвестирования заключается в
получении дохода, важно обеспечить не только сохранность основной суммы
инвестиций, но определенный стабильный доход в виде текущих денежных
выплат или приращения рыночной стоимости активов. Поэтому наряду с
выявлением степени риска утраты капитала следует определить границы
приемлемого риска доходов от инвестиционных вложений.
Взаимосвязь инвестиционных вложений и источников их
финансирования обусловливает зависимость доходов от инвестирования и
издержек мобилизации инвестиционного капитала. Поэтому границей
допустимого риска выступает средневзвешенная стоимость привлечения
инвестиционных ресурсов. Установив в процессе разработки основных
направлений инвестирования предпочтительные формы дохода, инвестор
определяет долю каждой формы в совокупном доходе от инвестиционных
вложений.
Как отмечалось, управление инвестиционной деятельностью
предусматривает анализ структуры активов для приведения их в
соответствие со структурой инвестиционных ресурсов и обеспечения
51
необходимого уровня ликвидности. Ликвидность инвестиционных активов
должна быть сопряжена с характером пассивов, являющихся источником их
финансирования.
По степени ликвидности в составе инвестиционных вложений можно
выделить: наиболее ликвидные активы, ликвидные активы и малоликвидные
активы. При выявлении изменений ликвидности различных групп
инвестиционных активов, нарушении установленных требований
ликвидности и возрастании риска необходимо пересмотреть состав
инвестиционных вложений портфеля и предпринять их реструктуризацию.
Анализ, оценка и мониторинг инвестиционной политики. Анализ и
оценку разработанной инвестиционной политики осуществляют по
следующим критериям:
12
- соответствие инвестиционной политики общей экономической
политике банка по целям, направлениям и срокам реализации;
- внутренняя и внешняя сбалансированность инвестиционной
политики;
- степень реализации инвестиционной политики;
- эффективность инвестиционной политики.
Изменение условий осуществления инвестиционной деятельности
требует проведения постоянного мониторинга для успешного осуществления
разработанной инвестиционной политики. Инвестиционная программа на
момент составления не может охватить весь комплекс изменений внешних и
внутренних факторов в перспективе. Поэтому гибкость и динамичность
инвестиционной программы может быть достигнута путем текущей
корректировки управления инвестициями, что предполагает объективную
оценку эффективности отдельных вложений в краткосрочном периоде,
12
Герасимова Е.Б. Комплексный экономический анализ деятельности коммерческого
банка // Финансы и кредит.- 2013.- № 2. – с. 20-32.
52
определение возможностей выхода из инвестиционных проектов,
реинвестирования капитала при наступлении неблагоприятной ситуации.
2.3 Участие банков в финансировании инвестиционных проектов
Российская экономика нуждается не только в совершенствовании
имеющихся форм инвестиционной деятельности, но и в использовании
новых схем взаимоотношений между участниками инвестиционного
процесса.
Принципиальное значение приобретает проведение банками более
активной инвестиционной политики и участие в реализации
высокоэффективных инвестиционных проектов. Весьма важным в этом
отношении представляется анализ участия банков развитых стран в
проектном финансировании.
Понятие проектного финансирования. Под проектным
финансированием в международной практике понимается финансирование
инвестиционных проектов, характеризующееся особым способом
обеспечения возвратности вложений, в основе которого лежат
инвестиционные качества самого проекта, те доходы, которые получит
создаваемое или реструктурируемое предприятие в будущем.
Специфический механизм проектного финансирования включает анализ
технических и экономических характеристик инвестиционного проекта и
оценку связанных с ним рисков, а базой возврата вложенных средств
являются доходы проекта, остающиеся после покрытия всех издержек.
Особенностью этой формы финансирования является также
возможность совмещения различных видов капитала: банковского,
коммерческого, государственного, международного. В отличие от
традиционной кредитной сделки может быть осуществлено рассредоточение
риска между участниками инвестиционного проекта.
Первоначально финансированием инвестиционных проектов
занимались крупнейшие американские и канадские банки. В настоящее время
эта сфера деятельности освоена банками всех развитых стран, при этом
53
лидирующие позиции принадлежат банкам Великобритании, Германии,
Нидерландов, Франции и Японии. Активно участвуют в финансировании
инвестиционных проектов международные финансовые институты, в
частности МБРР и ЕБРР.
Проектное финансирование характеризуется широким составом
кредиторов, что обусловливает возможность организации консорциумов,
интересы которых представляют, как правило, наиболее крупные кредитные
институты - банки-агенты.
13
В качестве источников финансирования могут
привлекаться средства международных финансовых рынков,
специализированных агентств экспортных кредитов, финансовых,
инвестиционных, лизинговых и страховых компаний, долгосрочные кредиты
Международного банка реконструкции и развития (МБРР), Международной
финансовой корпорации (МФК), Европейского банка реконструкции и
развития (ЕБРР).
Крупные банки, занимающиеся финансированием инвестиционных
проектов, имеют специализированные подразделения для организации,
контроля и анализа реализации проектов (МБРР, ЕБРР, «Дойче Банк»,
«Дрезднер Банк», «Креди Лионе», «Нэшнл Вестминстер Банк»,
«Индустриальный Банк Японии», «Юнион Банк Швейцарии» и др.).
Этапы проектного цикла в банке. Работа банка по реализации проекта в
наиболее общем виде включает следующие этапы:
- предварительный отбор проектов;
- оценка проектных предложений;
- ведение переговоров;
- принятие проекта к финансированию;
- контроль за реализацией проекта;
- ретроспективный анализ.
13
Владимирова А., Саприцкий Э., Руднев Ю. Модель оптимального финансирования
группы инвестиционных проектов // Инвестиции в России. - 2016 - № 10.
54
Отбор проектных предложений осуществляется исходя из их
соответствия определенным критериям. Предварительно оценивается общая
информация о проекте, включающая сведения о типе инвестиционного
проекта, его отраслевой и региональной принадлежности, объемах
запрашиваемого финансирования, степени проработанности проекта,
наличии и качестве гарантий и т.д.
После отсеивания проектов, не соответствующих предъявляемым
критериям, отобранные проекты рассматриваются более подробно.
Прорабатываются такие конкретные характеристики проекта, как его
перспективность, проектные риски, финансовое состояние заемщика и др.
Обычно банки не занимаются разработкой проекта. Они могут
оказывать содействие в подготовке пакета документов. Однако в тех случаях,
когда банки участвуют в капитале проектной компании или осуществляют
финансовое консультирование при выполнении ими функций
консалтинговой компании, они могут брать на себя и разработку проекта.
Ключевым этапом прохождения проекта является оценка его
инвестиционных качеств на основе комплексного анализа технико-
экономического обоснования, бизнес-плана и другой проектной
документации. На этом этапе осуществляются выявление проектных рисков,
разработка мер по их диверсификации и снижению, выбор схемы и условий
финансирования, оценка эффективности инвестиционного проекта и
управления его реализацией. По результатам оценки принимается решение о
целесообразности ведения переговоров.
Предметом переговоров банка с заемщиком выступает соглашение о
реализации инвестиционного проекта и кредитный договор. Финансовые
условия кредитного договора, как правило, предполагают предоставление
заемщику льготного периода на выплату задолженности, так как при
проектном финансировании погашение задолженности осуществляется за
счет доходов, генерируемых проектом.