12
собственных и заемных средств. На основании этих данных компания
принимает решение об адекватности своего оборотного капитала или об их
недостатке. В последнем случае принимается решение о привлечении заемных
средств, рассчитывается эффективность различных вариантов. В некоторых
случаях компании рекомендуется брать кредиты даже при достаточности
собственных средств, поскольку рентабельность собственного капитала
увеличивается в результате того, что эффект от вложения средств может быть
значительно выше, чем процентная ставка.
Управление оборотным капиталом (ликвидность, оборотные ценные
бумаги), кредитами, долгами, начислениями и другими средствами
краткосрочного финансирования (исключая товарно-материальные запасы), а
также решение проблем по этим проблемам требует значительного периода
времени [20, c. 81]. Проблема финансового менеджмента отчетливо
проявляется в этом направлении: выбор между прибыльностью и
вероятностью несостоятельности (стоимость активов компании становится
меньше ее кредиторской задолженности).
В этих условиях компания может обеспечить безопасность кредитов
следующими способами:
- увеличение доли ликвидных активов;
- продление сроков, на которые кредиты предоставляются предприятию.
Однако следует отметить, что эти методы приводят к снижению
рентабельности:
а) в первую очередь - путем инвестирования в маржинальные активы;
б) во втором - через возможность выплаты процентов по кредиту в
течение периода доступности собственных средств.
Кроме того, метод финансирования может применяться путем отсрочки
платежа по обязательствам, однако существуют ограничения, установленные
законом, в отношении которых организация может устанавливать сроки
оплаты.
13
После анализа оборачиваемости дебиторской задолженности и
задолженности с учетом их нормативных значений рекомендуется выполнить
следующие виды деятельности [12, c. 162]:
- принять решения о замене неденежных форм оплаты или, по крайней
мере, устанавливать их оптимальный критический уровень на основе анализа
эффективности платежей по векселям или передачи прав на требование долга;
- разработать программу погашения задолженности по зарплате (если
применимо);
- изучить возможности реструктуризации задолженности по платежам
из федерального бюджета и внебюджетных государственных фондов.
После этого анализа целесообразно провести полную инвентаризацию
долга, чтобы реализовать возможность взаимного погашения долга или его
реструктуризации или проанализировать и аннулировать безнадежные долги
и несобранные суммы. Во многих случаях предприятие должно подать жалобу
или подать иск в арбитражный суд.
Для управления затратами и выбора амортизационной политики
рекомендуется использовать данные финансового и экономического анализа,
которые дают начальное представление об уровне издержек фирмы, а также
об уровне рентабельности. При разработке учетной политики фирмы
рекомендуется выбирать такие методы калькуляции, которые обеспечивают
наиболее наглядное представление структуры производственных затрат,
уровня постоянных и переменных затрат и доли коммерческих расходов.
Экономическим службам рекомендуется периодически анализировать
структуру себестоимости продукции, проводить сопоставления с различными
типами исходных данных и изучать характер отклонений от них.
При разработке принципов бухгалтерского учета службы, планирующие
деятельность предприятия, вместе с бухгалтерским учетом должны выбирать
основу для распределения косвенных затрат между объектами расчетов или
выбирать метод распределения косвенных затрат по затратам на продажу [15,
c. 57].
14
Выбор амортизационной политики играет основную роль в разработке
финансовой политики компании. Предприятие может применять метод
ускоренной амортизации, увеличивая тем самым затраты, переоценивая
капитальные активы на основе рыночной стоимости или рекомендуемых
коэффициентов, что снова повлияет на себестоимость продукции, сумму
налога на имущество и, соответственно, уровень внереализационных
расходов. Кроме того, сумма амортизации влияет на налогооблагаемую
прибыль бизнеса.
Информационной базой для расчета определения вышеупомянутых
групп затрат и разработки амортизационной политики являются
бухгалтерские групповые отчеты для учета затрат, журналы, отчеты о
семинарах.
Проблемы, решение которых требует разработки дивидендной
политики, заключаются в следующем [21, c. 106]:
- с одной стороны, выплата дивидендов должна защищать интересы
владельца и создавать условия для роста биржевой цены акций и, в этом
смысле, максимизация их является положительной тенденцией;
- с другой стороны, максимизация выплаты дивидендов уменьшает долю
прибыли, реинвестированной в развитие производства.
При формировании дивидендной политики необходимо учитывать, что
классическая формула: «цена акций прямо пропорциональна дивиденду и
обратно пропорциональна процентной ставке по альтернативным
инвестициям» не применима на практике во всех случаях. Инвесторы могут
оценить стоимость акций компании даже без выплаты дивидендов, если они
хорошо осведомлены о планах ее развития, причинах невыплаты или
сниженных выплатах дивидендов и областях реинвестирования прибыли.
Решение о выплате дивидендов и его размере во многом определяется
этапом жизненного цикла компании. Например, если руководство
предприятия намерено реализовать крупную программу восстановления и
планирует провести дополнительную эмиссию акций для ее реализации, то
15
такой эмиссии должен предшествовать достаточно длительный период
стабильно высоких дивидендных выплат, что приведет к значительному
увеличению цены акций и, как следствие, увеличению суммы заемных
средств, полученные в результате размещения дополнительных действий.
Таким образом, основными направлениями развития финансовой
политики компании являются [9, c. 168]:
1) анализ финансово-экономического положения предприятия;
2) разработка принципов бухгалтерского учета и налоговой политики;
3) разработка кредитной политики компании;
4) управление оборотным капиталом, обязательствами и дебиторской
задолженностью;
5) управление затратами, в том числе выбор амортизационной политики;
6) выбор дивидендной политики.
1.3. Методы оценки эффективности финансовой политики
Методика оценки эффективности финансовой политики включает ряд
шагов [11, c. 193].
1 шаг Разъяснение (методы проведения собеседований с сотрудниками,
беседы с руководством, сбор и анализ документации и т.д.):
- цели компании и финансовые стратегии, программы финансового
развития;
- внешние и внутренние функциональные факторы.
2 шага. Анализ:
- организационно-распорядительная документация организации,
регулирующая бухгалтерскую и финансовую деятельность (положения,
инструкции, приказы и т.д.);
- формы финансового и управленческого учета и отчетности
(финансовые отчеты, бюджеты, платежные календари, бизнес-планы, отчеты
о структуре затрат, отчеты об объеме продаж, отчеты о состоянии акций,
16
бухгалтерские балансы, текущая финансовая отчетность - разбивка
задолженности должников и кредиторов и т.д.).
- кредитные договоры, контракты, кредитные заявки, гарантии,
ипотечные сертификаты, реестры акционеров, выдача документов, счетов-
фактур, платежных документов и других документов, регулирующих
финансовые отношения между организацией и другими юридическими
(физическими) лицами.
3 шаг. Процедура мониторинга финансовой политики компании
включает в себя ряд областей, описанных ниже.
3.1. Финансовые результаты компании, состояние имущества и
финансовые условия, коммерческая деятельность и показатели.
3.1.1. Краткий финансовый обзор включает анализ и оценку следующих
общих финансовых показателей [6, c. 204]:
- технический и организационный уровень деятельности организации;
- показатели эффективности использования производственных
ресурсов;
- результаты основной и финансовой деятельности;
- рентабельность продукции; оборот и прибыль на капитал; финансовые
условия и платежеспособность организации.
3.1.2. В дополнение к вышеуказанным процедурам следует оценить
финансово-экономические перспективы развития организации (в том числе
вероятность возникновения проблем, связанных с ее финансовым состоянием
в будущем).
3.2. Управление структурой активов компании.
3.2.1. Проанализировать и оценить:
- соотношение заемного капитала и собственного капитала, уровень
финансового долга, зависимость уровня долга от структуры финансирования,
размера и структуры заемных источников;
- структура заемного финансирования (краткосрочное, долгосрочное);
- эффективность использования собственного и заемного капитала;
17
- рациональность процедур и оптимальность условий заимствования
(форма договоров, гарантия их выполнения, стоимость и степень риска
заимствованных источников и т. д.).
3.2.2. Рассчитать цену общего капитала и цену организации.
3.3. Стратегия финансирования.
3.3.1. Анализировать и оценивать методы, используемые для
планирования финансовых потребностей.
3.3.2. Рассчитать результат хозяйственной и финансовой деятельности,
оцените возможные варианты развития организации и последствия стратегии
финансирования.
3.3.3. Знать условия заемного финансирования, проверять быстрое
погашение долгов.
3.4. Управление капиталом, вложенным в основной капитал.
3.4.1. Проанализировать и оценить источники, размеры, динамику и
структуру капитальных вложений организации в основные средства, их
соответствие основным функциональным особенностям производственной
деятельности.
3.4.2. Анализировать и оценивать методы, используемые для оценки
альтернативных вариантов финансирования приобретения производственного
оборудования (лизинг, приобретение имущества.
3.4.3. Для оценки эффективности использования основных средств с
точки зрения фондоотдачи, капиталоемкости, рентабельности, относительной
экономии основных средств в результате роста фондоотдачи, увеличения
ресурса трудовых средств.
3.5. Управление оборотным капиталом [10, c. 246].
3.5.1. Оценка эффективности использования оборотных средств с точки
зрения продаж, расхода материалов и снижения себестоимости продукции.
3.5.2. Анализ и оценка:
- состав и структура источников оборотных средств;
18
- методы расчета требований к оборотному капиталу, достаточному
оборотному капиталу для нормального хода производственного процесса;
- степень соответствия установленным нормам оборотного капитала;
- соотношение долей оборотных активов с разным риском;
- меры по ускорению оборачиваемости оборотных средств.
3,6. Управление финансовыми рисками.
3.6.1. Анализировать и оценивать механизмы минимизации финансовых
рисков.
3,7. Системы бюджетирования и бизнес-планирования.
3.7.1. Для анализа и оценки:
- обоснованность принятых бюджетных стратегий (дополнительных,
нулевого бюджета и т. д.), методов, используемых для бюджета или бюджета;
- временные (год, квартал, месяц и т. д.) и параметры пространственного
бюджета (единичные взаимосвязи);
- последовательность их декларирования в соответствии с бизнес-
процессами организации;
- широта применения (по секторам деятельности, подразделениям,
центрам ответственности и т. д.), структура, уровень детализации и
взаимосвязь между различными бюджетами (сметами);
- процедуры обучения (включая согласование показателей, утверждение
и контроль) бюджетов и бизнес-планов, ответственность за их подготовку и
выполнение;
- процедуры контроля с точки зрения правильности заполнения
бюджетных форм, соответствия бюджетных показателей утвержденным
плановым лимитам (стандартам), выполнения бюджетных положений, в
частности, в отношении эффективности проверок, анализа отклонений и
определения их причин;
- меры, принятые в отношении отклонений в бюджетах, в частности, в
отношении рациональности, эффективности мер, скорости представления
19
информации об отклонениях (относительно исполнения бюджета)
руководству предприятия, бюджетных корректировок;
- фактическое выполнение бюджетирования (или положений о
бюджетировании) и процедур бизнес-планирования (планирование,
мониторинг, отчетность, контроль), порядок ответственности в соответствии
с уровнями управления (ответственность наиболее оптимально распределена
с использованием быстро корректируемых или «гибких» оценок).
В этом случае целесообразно обратить особое внимание на анализ и
оценку системы управления денежными потоками.
3.7.2. Установить [4, c. 104]:
- предлагают ли системы бюджетирования и бизнес-планирования
лучшую координацию деятельности, лучшую управляемость и
адаптируемость организации к изменениям внутренней (организационная
структура, ресурсы, потенциал и т. д.) и внешней среды (рыночные условия);
- создают ли они оптимальные условия для организации и контроля
устойчивого движения (получения и выдачи) средств;
- соответствуют ли они принципу последовательного финансового
планирования;
- снижают ли они вероятность злоупотреблений (например, сговор
торгового персонала с покупателями товаров и т. д.) и ошибок управления;
- показывают ли они взаимосвязь различных аспектов финансово-
экономической деятельности, формируют ли они единое видение работы и
возникающих проблем всех ответственных сотрудников;
- предлагают ли они более ответственный подход со стороны
специалистов по принятию решений, лучшую мотивацию для их деятельности
и их оценки.
3.7.3. При необходимости оцените надежность независимых
финансовых консультантов, которые используются организацией для
разработки разделов бизнес-плана (в основном финансовых).
3.8. Безналичная система оплаты.
20
3.8.1. Анализ и оценка системы безналичных расчетов, используемых в
организации, а именно [24, c. 253]:
- структура различных форм расчетов по договорам, включая факт
совершения сделки - предоплата и т. д. с точки зрения условий платежа -
акцепта, аккредитива и т. д. - за используемые средства платежа - без
использования платежных инструментов (т.е. учет в соответствии с
требованиями, инструкции и т.дД.) и их использование (изменение и т. д.);
- уровень выполнения платежных обязательств организацией, уровень
выполнения платежных обязательств перед организацией;
- применяемые методы обеспечения платежных обязательств (залог,
гарантии и т. д.);
- своевременность и правильное оформление расчетно-платежной
документации, своевременное рассмотрение причин отказа контрагентов от
выполнения своих платежных обязательств и эффективности работ по
нанесению ущерба.
3.8.2. Проанализировать и оценить структуру дебиторской
задолженности:
- по срокам погашения;
- по типу должников (покупатели, заемщики и т. д.);
- по проценту отдельных крупных должников (предполагается, что
ранжирование должников по их важности или размеру задолженности);
- по уровню задолженности (предприятию, его структурным связям и т.
д.);
- по качеству (вероятность оплаты в срок и т. д.).
3.8.3. Анализировать и оценивать структуру обязательств:
- по срокам погашения;
- по проценту отдельных крупных кредиторов;
- по типу кредиторов (обязательства перед бюджетом должны
учитываться в соответствии с их структурой);
- по качеству.
21
3.8.4. Установить и оценить причины несоблюдения платежной
дисциплины как организацией, так и ее контрагентами, возможные варианты
ее нормализации (контроль финансового состояния контрагентов, меры по
взысканию просроченной задолженности, взаимные сверки долгов,
прослеживаемость своевременности погашения долга, распределения
платежей, но приоритетов и т. д.), оптимизация расчетов (классификация
контрагентов по категориям риска и более взвешенная политика, касающаяся
заключения договоров, составления графиков платежей, коэффициента
задолженности компании и других факторов, покупка в аренду, лизинг и т. д.).
3.8.5. Для анализа и оценки возможностей:
- возмещение долгов организации перед бюджетом и внебюджетными
фондами (филиалами, филиалами и филиалами, счетами в иностранных
банках и т. д.);
- провести реструктуризацию кредиторской задолженности по платежам
на баланс;
- погашение задолженности по заработной плате (если есть);
- сокращение неденежных форм оплаты.
В заключение следует отметить, что оценка финансовой политики
предприятия может проводиться как внутренними, так и внешними, то есть
независимыми специализированными аудиторами. В последнем случае это
один из видов консультационных услуг.
Все коэффициенты финансового анализа делим на четыре большие
группы показателей [16, c. 195].
- ликвидность (краткосрочная платежеспособность);
- финансовая устойчивость (долгосрочная платежеспособность);
- рентабельность (финансовая эффективность);
- деловая активность (нефинансовая эффективность).
Коэффициенты ликвидности делятся на три коэффициента:
- коэффициент текущей ликвидности;
- коэффициент абсолютной ликвидности;