63
ГЛАВА 3.ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ
СОВЕРШЕНСТСВОВАНИЯ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ
ЗАО «ТИРОТЕКС»
3.1 Разработка мер по формированию финансовой политики предприятия
Для того чтобы разработать механизм совершенствования организации
финансовой политики, необходимо, прежде всего, выделить проблемы,
существующие на ЗАО «Тиротекс» в этой области, и объекты
совершенствования.
В ходе проведенного анализа финансово-экономической и
хозяйственной деятельности ЗАО «Тиротекс» обозначился круг проблем и
наиболее слабые позиции в финансовой политике, имеющие место на
предприятии:
неэффективное управление дебиторской задолженностью, и как следствие её
повышение за анализируемый период практически в 2 раза;
нерациональная структура капитала, а именно соотношение собственных и
заемных средств;
показатели платежеспособности ниже нормативных значений;
увеличение операционного и финансового цикла;
снижение чистой прибыли предприятия.
Для устранения вышеперечисленных негативных явлений предлагается:
1) пересмотреть структуру капитала предприятия, с целью её оптимизации;
2) осуществление инвестиций;
3) управление дебиторской задолженностью.
Соотношение собственного и заёмного капитала является одним из
главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость
компании.
Таким образом, одна из главных задач формирования капитала -
оптимизация его структуры с учетом заданного уровня доходности и риска.
Одним из основных механизмов реализации этой задачи является
64
финансовый леверидж. Данный показатель представляет собой объективный
фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого
предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль
на собственный капитал.
Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала
является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором
увеличивается отдача на собственные средства организации.
Вместе с тем необходимо учитывать, что в реальной экономике
невозможно много брать в долг, т.к. соотношение заемного и собственного
капитала ограничено производственными возможностями предприятия и
емкостью рынка.
Проведённый анализ показал, что соотношение между заемным и
собственным капиталом не является оптимальным, которое равно 0,5. В 2017
году значение коэффициента финансового левериджа составило 0,2.
Как показывает практика ЗАО «Тиротекс» при высокой доле
собственного капитала, акционеры предъявляют высокие требования к его
использованию. Если увеличить долю заемных средств данные ограничения
уменьшаются, однако возрастут требования кредиторов.
Оптимизация дает возможность не только решить задачу, но и
сформировать управленческие действия на основе глубокого неформального
анализа среды, в которой функционирует рассматриваемое предприятие. ЗАО
«Тиротекс» необходимо осуществлять оптимизацию структуры капитала,
снижая долю собственного капитала в структуре источников финансирования
деятельности организации.
Как известно, привлечение заемных источников финансирования
обходится дешевле, чем использование собственных средств, так как оплата %
по кредиту покрывается получаемой прибылью, кроме того, они более
маневренные и позволяют более эффективно управлять производственным
процессом.
Процесс управления привлечением заемных средств на предприятии ЗАО
65
«Тиротекс» должен строится по следующим основным этапам:
1. Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем
периоде. Целью такого анализа является выявление объема, состава и форм
привлечения заемных средств предприятием, а также оценка эффективности их
использования.
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.
Эти средства привлекаются предприятием на строго целевой основе, что
является одним из условий последующего эффективного их использования.
Основными целями привлечения заемных средств предприятиями являются:
3. Определение предельного объема привлечения заемных средств.
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.
Такая оценка проводится в разрезе различных форм заемного капитала,
привлекаемого предприятием из внешних и внутренних источников.
Результаты такой оценки служат основой разработки управленческих решений
относительно выбора альтернативных источников привлечения заемных
средств, обеспечивающих удовлетворение потребностей предприятия в
заемном капитале.
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко
и долгосрочной основе. Расчет потребности в объемах кратко и долгосрочных
заемных средств основывается на целях их использования в предстоящем
периоде. На долгосрочный период (свыше 1 года) заемные средства
привлекаются, как правило, для расширения объема собственных основных
средств и формирования недостающего объема инвестиционных ресурсов. На
краткосрочный период заемные средства привлекаются для всех остальных
целей их использования.
6. Определение форм привлечения заемных средств. Эти формы
дифференцируются в разрезе финансового кредита; товарного (коммерческого)
кредита; прочих форм. Выбор форм привлечения заемных средств предприятие
осуществляет исходя из целей и специфики своей хозяйственной деятельности.
7. Определение состава основных кредиторов. Этот состав определяется
66
формами привлечения заемных средств. Основными кредиторами предприятия
являются обычно его постоянные поставщики, с которыми установлены
длительные коммерческие связи, а также коммерческий банк, осуществляющий
его расчетно-кассовое обслуживание.
8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К числу
важнейших из этих условий относятся:
а) срок предоставления кредита;
б) ставка процента за кредит;
в) условия выплаты суммы процента;
г) условия выплаты основной суммы долга;
д) прочие условия, связанные с получением кредита.
9. Обеспечение эффективного использования кредитов. Критерием такой
эффективности выступают показатели оборачиваемости и рентабельности
заемного капитала.
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. С целью
этого обеспечения по наиболее крупным кредитам может заранее
резервироваться специальный возвратный фонд. Платежи по обслуживанию
кредитов включаются в платежный календарь и контролируются в процессе
мониторинга текущей финансовой деятельности.
Проведя анализ структуры дебиторской задолженности ЗАО «Тиротекс»,
было выявлено, что в период с 2015 по 2017 год она увеличилась практически в
2 раза с 19235231 рубля до 36380115 рублей, при чём основными дебиторами
являются покупатели и заказчики.
Поскольку финансовое положение предприятия находится в
непосредственной зависимости от того, насколько быстро средства, вложенные
в оборотные активы, превращаются в реальные деньги, необходимо проводить
политику в области снижения дебиторской задолженности. При анализе
дебиторской задолженности также следует иметь в виду, что в условиях
инфляции всякая просрочка платежа приводит к тому, что предприятие реально
получает лишь часть стоимости реализованной продукции.
67
Существуют некоторые общие рекомендации, позволяющие предприятию
управлять дебиторской задолженностью:
необходимо регулярно контролировать состояние расчетов с покупателями,
по отсроченным (просроченным) задолженностям;
по возможности ориентироваться на большее число покупателей;
следить за соотношением дебиторской и кредиторской задолженности,
поскольку значительное превышение дебиторской задолженности создает
угрозу финансовой устойчивости предприятия;
использовать способ предоставления скидок при досрочной оплате.
Рассмотрим технологическую последовательность предоставления
скидки:
1. Анализ дебиторской задолженности:
1.1. Расчет удельного веса дебиторской задолженности в составе текущих
активов.
1.2. Изучение состояния расчетов с покупателями и заказчиками.
1.3. Квалификация дебиторской задолженности по срокам образования,
выявление просроченных задолженностей.
2. Выбор эффективного размера скидки по каждому конкретному покупателю.
3. Выход на покупателя с предложением предоставления скидки при ускорении
платежа.
4. Заключение договора о предоставлении скидки.
5. Поступление денег (высвобождение оборотных средств).
Для увеличения прибыли ЗАО «Тиротекс» предлагается осуществить
инвестиционный проект по технологическому переоснащению производства.
Он разработан для увеличения выпуска готовых тканей, уже производящихся
на предприятии в объеме 70 304 тыс. м.п. Приобретение оборудования
позволит снизить трудоемкость, уровень накладных расходов и значительно
увеличит объемы производства, тем самым обеспечивая требуемую доходность.
Организационно-экономическое обеспечение проекта представлено в
таблице 21.
68
Таблица 21
Основные характеристики инвестиционного проекта
Наименование показателя
Характеристика
Тип инвестиций
Вложения в расширение производства
Срок расчета показателей
1 год
Источник финансирования
Заемные средства
Величина инвестиционных
затрат (руб.)
5 000 000
Было определено взять банковский кредит в размере 5 000 000 для
приобретения нового оборудования под 18,5%. В таблице 22 выделим основные
моменты кредитования и финансирования проекта.
Таблица 22
Организация финансирования проекта (кредиты банка)
Название
Дата
поступления
Сумма
(руб.)
Срок
Ставка, %
годовых
Кредит банка
01.01.2018
5 000 000
12 мес.
18,5
Далее определим выплаты по погашению кредита. Кредит
предполагается погашать по частям, полностью погасить предполагается через
12 месяцев. Общая сумма погашения составит 5925000 рублей.
Инвестиционные затраты направляются, в основном, на покупку
дополнительного оборудования для увеличения объема выпуска. С помощью
дополнительно заключенных договоров планируется существенно увеличить
объемы существующего производства (таблица 23).
Таблица 23
Инвестиционные затраты проекта
Перечень работ
Стоимость
приобретения, руб.
Промышленная вышивальная машина Ricoma
RCM-1201PT (20 шт. по 122 250 руб.)
2 445 000
Полуавтоматы и спецмашины Anysew AS-373
(14 шт. по 167 000 руб.)
2 338 000
Доставка и установка оборудования
92 000
Внедрение и наладка автоматизационной
линии производства
125 000
ИТОГО:
5 000 000
69
Итого сумма приобретаемого оборудования составит 5 000 000 рублей.
Далее определим объемы производства поквартально, с учетом, что
приобретаемое оборудование позволит увеличить общее производство готовых
тканей на 25% (таблица 24).
Таблица 24
Объем производства и реализации готовых тканей в прогнозом
периоде
Наименование
1 кв. 2018
2 кв. 2018
3 кв. 2018
4 кв. 2018
выпуск тканей
готовых, тыс. м.п.
11 500
25 300
25 300
25 780
Объем производства в первый квартал будет минимальный в связи с
внедрением и наладкой оборудования, далее он расти, темп роста во 2 квартале
составит 220% и такой объем будет сохраняться в третьем квартале.
Максимальный объем производства будет в 4 квартале 2018 года и составит
25 780 тыс. м.п. Общее количество производства составит 87880 тыс. м.п.
3.2 Определение эффективности предлагаемых мероприятий
Необходимо проанализировать, просчитать предлагаемые ранее
мероприятия, с целью выявления экономического эффекта для ЗАО
«Тиротекс».
ЗАО «Тиротекс» предлагается оптимизировать структуру капитала по
критерию максимизации уровня рентабельности собственного капитала. Для
формирования оптимальной структуры источников средств, обычно применяют
общую целевую установку: найти такое соотношение между заемным и
собственным капиталом, при котором рентабельность собственного капитала
будет наивысшей. Это возможно при достаточно высоком, однако, не
чрезмерном эффекте финансового рычага.
Увеличение объемов заемных средств можно обеспечить за счет
получения кредита под 18,5 % годовых.
70
Расчет осуществляется для мероприятия по увеличению заемного
капитала ЗАО «Тиротекс» при неизменном уровне собственного капитала на
конец 2017 года – 576786111 рублей и прочих равных условиях. Заемный
капитал определен исходя из имеющейся в наличии в 2017 году суммы в
размере 115470719. Дальнейшие возможно определение займов с шагом в
5000000 рублей отразим в таблице 25.
Таблица 25
Прогнозируемый расчет коэффициента финансовой
рентабельности при условии роста заемного капитала
ЗАО «Тиротекс»
Показатели
2017 год
2017 год,
ЗК + 5
млн.
2017 год,
ЗК +10
млн.
2017 год,
ЗК + 15
млн.
2017 год,
ЗК + 20
млн.
Сумма
собственного
капитала, руб.
576786111
576786111
576786111
576786111
576786111
Возможная
сумма заемного
капитала, руб.
115470719
120470719
125470719
130470719
135470719
Общая сумма
капитала, руб.
692256830
697256830
702256830
707256830
712256830
Коэффициент
финансового
левериджа
(плечо рычага)
0,20
0,21
0,22
0,23
0,23
Рентабельность
активов, %
6,77
6,77
6,77
6,77
6,77
Ставка
процента за
кредит, %
18,5
18,5
18,5
18,5
18,5
Прибыль до
уплаты налогов,
руб.
46865787,39
47204287,39
47542787,39
47881287,39
48219787,39
Сумма
процентов
уплачиваемых
за кредит, руб.
32516790,21
23491790,21
24466790,21
25441790,21
26416790,21
Прибыль до
уплаты налогов
и процентов за
кредит, руб.
14348997,19
23712497,19
23075997,19
22439497,19
21802997,19
Сумма налогов
8771571,00
8771571,00
8771571,00
8771571,00
8771571,00
Сумма чистой
прибыли, руб.
5577426,20
14940926,00
14304426,00
13667926,00
13031426,00
Рентабель-
ность
собственного
капитала, руб.
0,97
2,59
2,48
2,37
2,26
71
Таким образом, наиболее высокий уровень рентабельности собственного
капитала в 2,59% возможно достичь при достижении уровня коэффициента
финансового левериджа 0,21, что возможно при условии соотношения заемного
и собственного капитала в пропорции 82,72% к 17,28%. Слежовательно,
увеличение заемного капитала на 5 млн. руб., может обеспечить увеличение
рентабельности капитала на 1,21%. Определим структуру источников ЗАО
«Тиротекс» в таблице 26.
Таблица 26
Структура капитала ЗАО «Тиротекс» в 2017 и 2018 гг. в случае
внедрения предложенных мероприятий
Показатель
2017, факт
2018, прогноз
Отклонение 2018
года от 2017
Значение
Доля
Значение
Доля
Значение
Доля
Собственный
капитал
576786111
83,32
576786111
82,72
0
0,00
Долгосрочные
кредиты и
займы
6706935
0,97
11706935
1,68
5000000
+0,71
Краткосрочные
пассивы
108763784
15,71
108763784
10,5
0
0,00
Итого
692256830
100
697256830
100
5000000
0,00
Из расчетов таблиц 25 и 26 сделаем вывод, что необходима
реструктуризация источников финансирования ЗАО «Тиротекс». Предприятию
необходимо привлекать долгосрочные источники финансирования для
уменьшения риска расходования собственных средств.
В результате достижения предложенной структуры пассива баланса
изменятся основные показатели финансового состояния предприятия отражены
в таблице 27.
72
Таблица 27
Значения коэффициентов, характеризующих финансовую
устойчивость ЗАО «Тиротекс»
Наименование показателя
2017,
факт
2018,
прогноз
Отклонение
Коэффициент капитализации
0,011
0,020
0,009
Коэффициент финансовой
независимости (автономии)
0,830
0,827
-0,003
Коэффициент финансирования
4,99
4,79
-0,20
Коэффициент соотношения заемных и
собственных средств
0,200
0,209
0,009
Исходя из данных баланса, в организации коэффициенты,
характеризующие финансовую устойчивость, будут иметь следующие значения
(табл. 30). Не смотря на то, что по некоторым показателям, характеризующим
финансовую устойчивость, произойдет ухудшение, тем не менее, в
большинстве своем они будут выше нормативных значений.
Эффективность мероприятий по снижению дебиторской задолженности
рассчитывается следующим образом: падение покупательной способности
денег за период характеризуется с помощью коэффициента, обратного
величине индекса цен. Если установленная договором сумма к получению
составляет величину S, а динамика цен характеризуется индексом I, то реальная
сумма денег с учетом их покупательной способности в момент оплаты
рассчитывается по формуле 1:
, (1)
где S - установленная договором сумма к получению;
I - индекс цен.
Объем товарооборота ЗАО «Тиротекс» в 2017 году составил 487 154 916
рублей.
При ежемесячном темпе инфляции в 2018 году в 1,14%, получаем, что
индекс цен равен 1,0114. Таким образом, месячная отсрочка платежа приводит