23
Различные коэффициенты ликвидности (например, отношение
оборотных активов к текущим обязательствам = ликвидность 3-й степени) и
коэффициенты покрытия инвестиций (например, соотношение собственного
капитала к основным средствам) являются общими показателями
ликвидности. Однако эти показатели мало подходят для того, чтобы делать
выводы о динамике ликвидности, поскольку в отношении активов и пассивов
будущие депозиты и выплаты регистрируются лишь в зачаточном состоянии.
Динамическое соотношение долга и прибыли (обязательства к
денежному потоку) является более подходящим, поскольку денежный поток
(от операционной деятельности) является основным источником, из которого
должны поступать средства для покрытия необходимых выплат в области
инвестиций и финансирования. Если компания не предоставляет отчет о
движении денежных средств, его можно с некоторой точностью вывести из
отчета о прибылях и убытках, баланса за текущий и предыдущий годы, а
также из отчетов по вложениям.
Рентабельность - это соотношение между формированием
собственного капитала и вложенным капиталом. Рентабельность
собственного капитала - это расчет, который представляет интерес для
акционеров публичной компании с ограниченной ответственностью.
Экономическая эффективность представляет интерес для любого
руководителя компании. В принципе, это соотношение между операционной
прибылью (EBIT = EBITDA минус амортизация) и «экономическими
активами» (основные средства плюс оборотный капитал).
Руководство каждой организации часто сталкивается с ситуациями,
когда ему необходимо оценить экономическое и финансовое положение
компании, частью которой является предприятие. Например, потому что
работодатель планирует изменения в работе, основанные на экономической
ситуации компании, потому что работодатель отклоняет требования
производственного совета, ссылаясь на плохое экономическое положение
компании, потому что работодатель, в свою очередь, требует, чтобы
24
сотрудники восстановили свои доли в капитале (например, Или потому, что
работодатель утверждает, что существует угроза банкротства компании
(например, увеличение количества часов работы в неделю без компенсации
заработной платы, отказ от отпускных и рождественских пособий и т.д.).
Однако возможно также, что руководство не доверяет позитивному
представлению работодателя об экономической ситуации на основе
предыдущего опыта и предпочел бы иметь реалистичное представление о
реальной экономической ситуации, чтобы избежать удивления по поводу
будущих, возможно, драматических событий.
В этих случаях аудитор должен хорошо подумать, хочет ли он
полагаться исключительно на представление работодателя. Это связано с
тем, что он будет осуществлять отбор экономических данных и их
интерпретацию в той степени, в какой это оправданно с точки зрения его
интересов. Скорее, производственный совет должен рассмотреть вопрос о
том, не хочет ли он запросить мнение третьей стороны-эксперта по
документам и заключениям на стороне работодателя. Это особенно
актуально в случае спорных переговоров по социальному плану, когда
работодатель отказывается финансировать социальный план, требуемый
производственным советом, ссылаясь на плохую экономическую ситуацию и
эффективность компании.
Представление о финансовом состоянии компании следует структуре,
характерной для бухгалтеров или финансовых аналитиков. Однако
необходимо обращать особое внимание на то, чтобы представители
компании, не имеющие профессионального образования в сфере бизнеса,
также могли понимать взаимосвязи.
Рассмотрим коэффициенты оценки финансовой устойчивости.
Коэффициент финансовой устойчивости (К
фу
) показывает, какая часть
актива финансируется за счет устойчивых источников.
(1.1)
25
Если величина коэффициента колеблется в пределах 0,8 – 0,9 и есть
тенденция к росту, то финансовое положение компании устойчиво.
Коэффициент автономии (К
а
) показывает долю активов организации,
которые покрываются за счет собственного капитала.
(1.2)
Нормативное ограничение К
а
> 0,5. Чем выше значение коэффициента,
тем лучше финансовое состояние компании.
Коэффициент маневренности собственных средств (К
мсс
) показывает
способность компании поддерживать уровень собственного оборотного
капитала и пополнять оборотные средства в случае необходимости за счет
собственных источников.
(1.3)
Коэффициент маневренности собственных средств зависит от
структуры капитала и специфики отрасли, рекомендован в пределах от 0,2 –
0,5.
Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов (К
соива
)
показывает сколько оборотного капитала предприятия приходится на
внеоборотные активы.
(1.4)
Если показатель больше 1, это означает, что на предприятии
доминируют оборотные активы, если меньше 1 значит на предприятии
большую часть занимают внеоборотные активы.
Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными
средствами (К
омзсс
) показывает, какая часть запасов и затрат финансируется за
счет собственных источников.
(1.5)
26
Считается, что коэффициент обеспеченности материальных запасов
собственными средствами должен изменятся в пределах 0,6 – 0,8, т.е. 60 –
80% запасов компании формируют из собственных источников.
Коэффициент капитализации (К
к
) показывает долю собственного
капитала компании в его активах и рассчитывается по формуле:
(1.6)
Чем выше этот показатель, тем больше предпринимательский риск
организации.
Коэффициент концентрации заемного капитала (К
кзк
) определяет долю
средств, инвестированных в деятельность организации с помощью заемных
средства, и рассчитывается по формуле:
(1.7)
Коэффициент структуры долгосрочных вложений (К
сдв
) показывает
долю, которую составляют долгосрочные обязательства в объеме
внеоборотных активов предприятия.
(1.8)
Коэффициент структуры заемного капитала (К
сзк
) показывает, какую
часть в обязательствах составляют долгосрочные займы.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К
осс
)
показывает долю оборотных активов компании, финансируемых за счет
собственных средств предприятия.
(1.10)
Таким образом, показатели финансового состояния призваны показать,
что между различными целевыми показателями существуют зависимости и
27
взаимодействия, и поэтому каждый из них требует общего рассмотрения [7,
с. 283].
1.3 Основные методы управления финансовым состоянием предприятия
Экономическая эффективность организации зависит от потенциала
успеха компании, который, в свою очередь, определяется внутренними и
внешними факторами успеха. Определение экономического положения
компании требует анализа потенциальных возможностей и факторов успеха,
а также составления долгосрочного отчета о прибылях и убытках и
финансового планирования [11, с. 127].
Показателем экономической ситуации является стоимость дохода как
текущая стоимость будущих распределений между владельцами. Чем выше
возможные распределения в будущем и чем ниже должен быть оценен
корпоративный риск (учитываемый в расчетной процентной ставке), тем
выше акционерная стоимость и тем надежнее требования кредиторов.
Корпоративный риск заключается в диапазоне колебаний будущих излишков
и включает риск неплатежеспособности [22, с. 256].
В зависимости от причин колебаний прибыли корпоративный риск
можно разделить на три частичных риска. Прибыль колеблется, во-первых,
из-за колебаний выручки от продаж. Нестабильность выручки от продаж в
значительной степени зависит от рыночных условий, поэтому этот риск
также известен как рыночный риск или рыночный риск сбыта. Колебания
выручки тем сильнее влияют на прибыль, чем сильнее структура затрат,
связанных с производительностью, определяется постоянными затратами
(риск, связанный с производительностью, операционный левередж). Третий
частичный риск - это финансово-экономический риск (долговой риск,
финансовый леверидж), который зависит от структуры капитала. По мере
увеличения долга из-за обязательств с фиксированной процентной ставкой
увеличивается разброс в рентабельности собственного капитала, т.е. риск,
связанный с собственным капиталом. Таким образом, финансово-
28
экономический риск заключается в влиянии уровня задолженности на
диапазон ожиданий по прибыли [31, с. 172].
Таким образом, с точки зрения риска финансовое состояние компании
в первую очередь определяется финансово-экономическим риском или
риском возникновения задолженности. К этому добавляется риск
неликвидности. Ликвидность компании означает ее способность
своевременно и точно выполнять свои платежные обязательства как сегодня,
так и в будущем. В то время как коэффициент левереджа должен быть
оптимизирован с учетом факторов риска на рынке сбыта и экономического
эффекта, сохранение ликвидности было лишь одним, хотя и решающим,
побочным условием. В зависимости от финансового состояния следует
понимать финансово-экономический риск или риск заимствования и риск
неликвидности.
Руководству компании необходимо получить представление о
финансовом состоянии своей компании, чтобы иметь возможность
ответственно принимать финансово-экономические решения (финансовый
контроль; финансовое планирование). Наблюдательный совет и
регулирующие органы нуждаются в информации о финансовом положении,
чтобы выполнять свои обязанности по надзору. Кредиторы, такие как
кредиторы и поставщики, работники, а также текущие и потенциальные
акционеры, нуждаются в информации о финансовом положении в качестве
основы для своих распоряжений. Аудитор должен проанализировать
финансовое положение, в частности, для того, чтобы иметь возможность дать
соответствующие указания Наблюдательному совету и дать в аудиторском
заключении заключение для оценки финансового состояния компании
законными представителями [9, с. 241].
Внутри компании, т.е. для целей управления и контроля со стороны
Наблюдательного совета, финансовое состояние должно быть отражено в
финансовых планах. Важнейшим направлением финансового планирования
является обеспечение ликвидности компании.
29
Таким образом, финансовое планирование заключается в
сопоставлении будущих депозитов и снятий средств компании по периодам.
Для краткосрочного финансового планирования с горизонтом планирования
до одного года ограничение на депозиты и снятие средств имеет смысл.
Долгосрочное финансовое планирование, с другой стороны, должно
сочетаться с планированием прибыли и баланса. Отчет о прибылях и убытках
по плану необходим, поскольку определенные обязательства по выплатам
зависят от балансового годового результата. Это особенно верно в
отношении подоходного налога. Связь с плановыми балансами необходима
для определения обязательств по капиталу (в основном в отношении
основных средств, запасов и дебиторской задолженности) и привлечения
капитала в сфере услуг (в основном за счет обязательств и резервов
поставщиков) и для расчета годового процентного бремени. Кроме того,
выплаты (дивиденды, выплаты) зависят от размеров баланса.
Интегрированное планирование финансов, прибыли и баланса также
позволяет планировать структуру капитала и коэффициент левереджа
соответственно. Хотя соотношение долга к собственному капиталу,
полученное из баланса, может быть лишь вспомогательным показателем
риска, связанного с долгом, это величина, полезная для практической
финансовой политики, поскольку кредиторы регулярно полагаются на нее.
Подходящим инструментом для согласования финансовых планов с отчетами
о финансовых результатах является прогнозный отчет о движении денежных
средств [19, с. 374].
Финансовая отчетность должна отражать картину состояния активов,
финансов и доходов организации, в соответствии с фактическими условиями
и с принципами надлежащего бухгалтерского учета. Картина финансового
состояния, представленная в этих финансовых отчетах, существенно
отличается от представления финансового положения в финансовых планах.
Бухгалтерский баланс и отчет о финансовых результатах ориентированы на
прошлое и служат в первую очередь для объективного и осторожного
30
определения и представления активов и прибыли. Годовая и корпоративная
финансовая отчетность представляют собой всего лишь набор показателей
для оценки финансового положения. В частности, это относится к текущему
уровню долга к собственному капиталу. Оценка будущей ликвидности на
основе финансовой отчетности подтверждается отдельными разбивками и
данными, представленными в балансе или приложении, соответственно. К
ним относятся разбивка статей и обязательств, относящихся к оборотному
капиталу, указание сроков погашения дебиторской и кредиторской
задолженности, указание финансовых расходов и доходов в отчете о
прибылях и убытках, объяснение значительных прочих резервов, указание
суммы непассивированных пенсионных резервов, информация о залоговом
обеспечении обязательств, а также предоставление подробной информации о
том, какие обязательства должны быть включены в состав оборотного
капитала. обязательств и существенных других финансовых обязательств
(например, обязательства по заказу). Отчет о движении денежных средств,
который является составной частью финансовой отчетности группы в
соответствии со стандартами бухгалтерского учета, особенно полезен для
оценки ликвидности [23, с. 139].
Структура активов показывает, насколько велики основные средства по
отношению к оборотным активам. Структура активов является показателем
операционной гибкости связанных активов компании. С точки зрения
бухгалтерского анализа, основные средства как долгосрочные активы
обращаются медленнее, чем оборотные активы, которые, по определению, не
предназначены для долгосрочного пребывания на предприятии. На этот
показатель могут влиять обстоятельства, например, аренда, а не покупка
основных средств.
Структура активов компании может быть определена как с точки
зрения изменения во времени (сравнение во времени), так и может быть
сопоставлена со стоимостью компаний-конкурентов, входящих в отрасль
(сравнение операций).
31
Для определения коэффициента необходимо разделить все балансовые
активы на долгосрочные активы (основные средства) и краткосрочные
активы (оборотные активы). Для этого разделения отложенные расходы
относятся на текущие активы, тогда как отложенные налоги, если они не
разделены на долгосрочные и краткосрочные статьи, относятся на
долгосрочные активы.
В отчете о финансовом состоянии организации положение корпорации
должно быть представлено таким образом, чтобы была представлена картина,
соответствующая фактическим обстоятельствам. Он должен включать анализ
деловой активности, в который должны быть включены наиболее значимые
показатели финансовой эффективности. Кроме того, необходимо оценить и
объяснить предполагаемое развитие событий с учетом их основных
возможностей и рисков; следует указать основные допущения. Отчет о
финансовом состоянии также предназначен для учета рисков, связанных с
ликвидностью, а также рисков, связанных с колебаниями платежного потока,
с которыми сталкиваются компания или банк соответственно. Картина,
которая должна быть представлена в отчете о ситуации, должна быть
результатом не бухгалтерского учета, а качественного анализа.
Описание финансовой ситуации должно дать представление о
причинах, определяющих экономическую эффективность, т.е. о потенциале
успеха и факторах успеха. Это можно сделать, глядя на финансовое
состояние организации. В частности, будет предоставлена информация о
развитии ликвидности, потребностях в капитале и стратегии
финансирования. Основное внимание следует уделять способности компании
или группы выполнять свои платежные обязательства. О возникшем или
прогнозируемом дефиците ликвидности необходимо сообщать руководству
компании.
Отчет о движении денежных средств показывает объем и способы
получения компанией финансовых средств в результате текущей
32
деятельности, а также осуществленные платежеспособные инвестиционные и
финансовые действия [33, с. 149].
Денежный поток от операционной деятельности показывает депозиты,
полученные компанией за отчетный период без использования финансовых
рынков в операционной деятельности (включая доходы от финансовых
вложений и т.д.). Таким образом, это величина, особенно подходящая для
измерения ликвидности.
Денежный поток от операционной деятельности (операционный
денежный поток) может быть использован для формирования
дополнительных коэффициентов. В этом случае исследуется динамическое
соотношение долга к собственному капиталу, которое определяется как
соотношение общего долга к собственному капиталу и операционного
денежного потока. Динамический коэффициент левереджа показывает,
сколько лет потребовалось бы компании, чтобы погасить весь долг, если бы
она использовала денежный поток исключительно для погашения долга.
Наряду с этим в США широко используется коэффициент покрытия
процентов. Это отношение суммы операционных денежных потоков,
процентных платежей и налогов на прибыль, с одной стороны, и процентных
платежей, с другой, и выражает, в какой степени операционные депозиты до
уплаты процентов и налогов на прибыль необходимы для выплаты процентов
по долгу.
Важный итог анализа финансового состояния предприятия дает
возможность сделать последующий прогноз ключевых факторов его успеха в
перспективе.
Выводы по главе 1
Финансовое состояние компании должно контролироваться
руководством компании и, при необходимости, наблюдательным советом.
Финансовый контроль по своей сути является контролем за выполнением