13
сторонними лицами денежных и других активов; хищения отдельных видов
активов собственным персоналом и другие;
Определение целей и задач системы управления риском является
важным шагом в правильной организации защиты предприятия от рисков.
Цели и задачи не должны противоречить совокупности целей предприятия. При
этом в них четко отражается специфика процесса управления риском.
Главной целью системы управления рисками является обеспечение
успешного функционирования предприятия в условиях риска и
неопределенности.
Это означает, что даже в случае возникновения экономического ущерба
реализация мер по управлению риском должна обеспечить предприятию
возможность продолжения операций, их стабильности и устойчивости
соответствующих денежных потоков, поддержания прибыльности и роста
предприятия, а также достижения прочих целей.[16, c.173]
Различаются следующие формы экономических рисков:
производственные, коммерческие, финансовые, инвестиционные. Виды
экономических рисков – это результирующая совокупность параметров,
объединенных единой функциональной целью, характеризующих вероятность
возможных потерь и ущерба в результате неэффективного управления особыми
видами ресурсов.
В условиях объективного существования риска и связанных с ним
финансовых, моральных и др. потерь возникает потребность в определенном
механизме, который позволил бы наилучшим из возможных способов с точки
зрения поставленных предприятием целей учитывать риск при принятии и
реализации хозяйственных решений.
Таким механизмом является управление риском (риск – менеджмент).
Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов,
приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать
наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или
снижению отрицательных последствий наступления таких событий.
14
Управление риском как система состоит из двух подсистем:
управляемой подсистемы (объекта управления) и управляющей подсистемы
(субъекта управления).
В системе управления риском объектом управления являются риск,
рисковые вложения капитала и экономические отношения между
хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска.
Субъектом управления в системе управления риском является
специальная группа людей (предприниматель, финансовый менеджер,
менеджер по риску, специалисты по страхованию и др.), которая посредством
различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное
воздействие на объект управления.[17, c.142]
Главными задачами специалистов по риску являются: обнаружение
областей повышенного риска; оценка степени риска; анализ приемлемости
данного уровня риска для организации (предпринимателя); разработка в случае
необходимости мер по предупреждению или снижению риска; в случае, когда
рискованное событие произошло, принятие мер к максимально возможному
возмещению причиненного ущерба.
Конкретные методы и приемы, которые используются при принятии и
реализации решений в условиях риска, в значительной степени зависят от
специфики производственной деятельности, принятой стратегии достижения
поставленных целей, конкретной ситуации и т.п.
Вместе с тем, теория и практика управления риском выработала ряд
основополагающих принципов, которыми следует руководствоваться субъекту
управления.
К приемам управления риском относится избежание риска, снижение
степени риска, принятие риска.
Избежание риска означает отказ от реализации мероприятия (проекта),
связанного с риском. Избежание риска является наиболее простым и
радикальным направлением в системе управления риском. Оно позволяет
полностью избежать возможных потерь и неопределенности.
15
Вместе с тем, как правило, избежание риска означает отказ от прибыли.
Поэтому при необоснованном отказе от мероприятий (проекта), связанного с
риском, имеют место потери от неиспользованных возможностей. Избежание
риска используется редко, так как доказывает практика. Что такой подход дает
меньшее получение прибыли предприятия. Но при этом предприятие больше
использует консервативное поведение относительно рисковых возможных
ситуаций. Такая ситуация имеет как плюсы так и минусы. При этом
необходимо все взвешивать для того, чтобы действительно избежать рисков.
Снижение степени риска предполагает сокращение вероятности и
объема потерь. Существует много различных способов снижения степени риска
в зависимости от конкретного вида риска и характера предпринимательской
деятельности.
Одним из частных случаев снижения степени риска является передача
риска, состоящая в передаче ответственности за риск (полностью или частично)
кому-то другому, например, страховой компании. Даже если риск и действует,
то необходимо разрабатывать и применять все требуемые и необходимые
инструменты для реализации мероприятий, направленных на снижение
действие рисков. Если предприятие не будет ничего предпринимать, то и
результаты станут очень плачевными. Не зря риски по классификации могут
быть катастрофическими.
Принятие риска означает оставление всего или части риска (в случае
передачи части риска кому-то другому) за предпринимателем (предприятием),
т.е. на его ответственности.[18, c.152]
В этом случае предприниматель (предприятие) принимает решение о
покрытии возможных потерь собственными средствами. В основе управления
риском лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению
риска, получению и увеличению отдачи в неопределенной хозяйственной
ситуации.
Отдача или передача риска может быть, если руководство предприятии
видит, что сделка с высокими вероятностями рисков, то можно с оппонентами
16
и контрагентами рассмотреть такую ситуацию и договориться о разделении
рисков, например, по таким операциям как лизинг, факторинг и другие. Здесь
можно применить и механизм страхование ответственности, перестрахование.
Можно отметить следующие функции риска.
Стимулирующая функция риска, которая проявляется в двух
аспектах:
1) конструктивный аспект, который состоит в исследовании источников
риска при проектировании операций и систем, конструировании специальных
устройств, операций, форм сделок, исключающих или снижающих возможные
последствия риска как отрицательного отклонения;
2) деструктивный аспект, который проявляется в том, что реализация
решений с неисследованным или необоснованным риском может приводить к
реализации объектов или операций, которые относятся к авантюрным,
волюнтаристским.
Защитная функция риска имеет так же два аспекта:
1) историко-генетический аспект состоит в том, что юридические и
физические лица вынуждены искать средства и формы защиты от
нежелательной реализации риска;
2) социально-правовой аспект заключается в объективной
необходимости законодательного закрепления понятия «правомерности риска»,
правового регулирования страховой деятельности.
Компенсирующая функция риска может обеспечить
компенсирующий эффект (положительная компенсация), то есть
дополнительную по сравнению с плановой прибыль в случае благоприятного
исхода (реализации шанса).
Социально-экономическая функция риска, которая состоит в том, что
в процессе рыночной деятельности риск и конкуренция позволяет выделить
социальные группы эффективных собственников в общественных классах, а в
экономике - отрасли деятельности, в которых риск приемлем. Вмешательство
государства в рисковые ситуации на рынках (включая гарантии, например, в
17
финансово-кредитной сфере) ограничивает эффективность социально-
экономической функции риска.[11, c.173]
В социальном плане это искажает принципы равенства для всех
участников рынка из различных отраслей хозяйства, что может порождать
дисбаланс рисков в отраслях экономики.
1.2 Особенности оценки финансовых рисков
Финансовые риски необходимо оценивать, взвешивать и просчитывать
их негативные последствия. Проблема банкротства предприятий еще стала
назревать в период действия великой депрессии на территории США,
специалисты, ученые-экономисты стали разрабатывать проблему управления
рисками, искать, что необходимо предпринимать для того, чтобы их
предотвращать и уменьшать их негативное воздействие на экономику
предприятия и на экономику государства.
После второй мировой войны и окончания великой депрессии, ученые в
плотную изучали именно причины реализации рисков и такого затяжного
кризиса, по длительности которого еще никогда не было. Тем болел после
второй мировой войны экономика ведущей державы поднялась, развилась за
счет большого объема заказов военного характера, которые поступали от
воющих стран.
В данный период происходит активный подъем экономики США и
соответственно становится понятно, что для того, чтобы предотвращать риски и
банкротства необходимо разрабатывать систему с принципами и функциями по
эффективному правлению рисками.
Это возможно было, только если у государства были и есть денежные
средства на различные разработки. В середине 20 века первые результативные
попытки произвел ученый экономист Альтман. В продолжении изучения темы
управления рисками, причем эффективным соответственно риск стали
интересны и другим ученым экономистам и в других странах. Плюс огромное
18
подспорье для ученых экономистов стало развитие компьютерной техники и
программных продуктов для быстрого подсчета риска и разработанных
последовательных шагов его уменьшения.[19, c.152]
Во всем мире под банкротством принято понимать финансовый кризис,
то есть неспособность фирмы выполнять свои текущие обязательства. Помимо
этого, фирма может испытывать экономический кризис (ситуация, когда
материальные ресурсы компании используются неэффективно) и кризис
управления (неэффективное использование человеческих ресурсов, что часто
означает также низкую компетентность руководства и, следовательно,
неадекватность управленческих решений требованиям окружающей среды).
Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности
банкротства считается двухфакторная модель. Она основывается на двух
ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и
показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства
предприятия. Эти показатели умножаются на весовые значения
коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем
складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же
(опытно-статистическим) способом. Если результат (С
1
) оказывается
отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение
С
1
указывает на высокую вероятность банкротства.
В американской практике выявлены и используются такие весовые
значения коэффициентов:
1) для показателя текущей ликвидности (покрытия) (Кп) - (-1,0736);
2) для показателя удельного веса заемных средств в пассивах
предприятия (Кз) - (+0,0579);
3) постоянная величина - (-0,3877).
Отсюда формула расчета С
1
принимает следующий вид:
С
1
= -0,3877 + Кп х (-1,0736) + Кз х 0,0579 (1)
Надо заметить, что источник, приводящий данную методику, не дает
информации о базе расчета весовых значений коэффициентов. Однако саму
19
модель, с числовыми значениями, соответствующими реалиям российского и
приднестровского рынка, можно было бы применить, если бы отечественные
учет и отчетность обеспечивали достаточно представительную информацию о
финансовом состоянии предприятия.
Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю
оценку финансового состояния предприятия, а потому возможны слишком
значительные отклонения прогноза от реальности. Для получения более
точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание
уровень и тенденцию изменения рентабельности проданной продукции, так как
данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость
предприятия. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска
банкротства (С
1
) и уровень рентабельности продаж продукции.
Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень
рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства
крайне незначительная.[19, c.129]
Коэффициент Альтмана (индекс кредитоспособности). Этот метод
предложен в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом (Edward I.
Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата
мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis -
MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты
на потенциальных банкротов и небанкротов.
Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от
некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал
предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде
индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:
Z = 1,2 X
1
+ 1,4 X
2
+ 3,3 X
3
+ 0,6 X
4
+ 1,0 X
5
(2)
где Х
1
– оборотный капитал/сумма активов;
Х
2
– нераспределенная прибыль/сумма активов;
Х
3
– операционная прибыль/сумма активов;
Х
4
– рыночная стоимость акций/задолженность;
20
Х
5
- выручка/сумма активов.
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали,
что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14,
+22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99 попадают в число финансово
устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81 являются безусловно-
несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.
Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его
можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои
акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную
рыночную оценку собственного капитала.
В 1983 г. Альтман получил модифицированный вариант своей формулы
для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,717 Х1 + 0,84 Х2 + 3,107 Х3 + 0,42 Х4 + 0,995 Х5 (3)
(здесь Х4 - балансовая, а не рыночная стоимость акций.)
Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее распространенных.
Однако, при внимательном его изучении видно, что он составлен некорректно:
член Х1 связан с кризисом управления, Х4 характеризует наступление
финансового кризиса, в то время как остальные - экономического. С точки
зрения системного подхода данный показатель не имеет права на
существование.
Вообще, согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше
некоторой границы становятся полностью «непотопляемыми». В российских
условиях рентабельность отдельного предприятия в значительной мере
подвергается опасности внешних колебаний. По-видимому, эта формула в
наших условиях должна иметь менее высокие параметры при различных
показателях рентабельности.
Известны другие подобные критерии. Так британский ученый Таффлер
(Taffler) предложил в 1977 г. четырехфакторную прогнозную модель, при
разработке которой использовал следующий подход.
Типичная модель для анализа компаний, акции которых котируются на
21
биржах, принимает форму:
Z = c0 + c1x1 + c2x2 + c3x3 + c4x4 … (4)
где х
1
= прибыль до уплаты налога/текущие обязательства (53%);
х
2
= текущие активы/общая сумма обязательств (13%);
х
3
= текущие обязательства/общая сумма активов (18%);
х
4
= отсутствие интервала кредитования (16%);
с
0
,...с
4
- коэффициенты, проценты в скобках указывают на пропорции
модели; х
1
- измеряет прибыльность, х
2
- состояние оборотного капитала, х
3
-
финансовый риск и х
4
- ликвидность.
Для усиления прогнозирующей роли моделей можно трансформировать
Z-коэффициент в PAS-коэффициент (Perfomans Analysys Score) -
коэффициент, позволяющий отслеживать деятельность компании во времени.
Изучая PAS-коэффициент как выше, так и ниже критического уровня, легко
определить моменты упадка и возрождения компании.
PAS-коэффициент - это просто относительный уровень деятельности
компании, выведенный на основе ее Z-коэффициента за определенный год и
выраженный в процентах от 1 до 100.
Например, PAS-коэффициент, равный 50, указывает на то, что
деятельность компании оценивается удовлетворительно, тогда как PAS-
коэффициент, равный 10, свидетельствует о том, что лишь 10% компаний
находятся в худшем положении (неудовлетворительная ситуация).[19, c.153]
Итак, подсчитав Z-коэффициент для компании, можно затем
трансформировать абсолютную меру финансового положения в относительную
меру финансовой деятельности. Другими словами, если Z-коэффициент может
свидетельствовать о том, что компания находится в рискованном положении, то
PAS-коэффициент отражает историческую тенденцию и текущую деятельность
на перспективу. Используя пятибалльную шкалу, в которой 1 указывает на
«риск, но незначительную вероятность немедленного бедствия», а 5 означает
«абсолютную невозможность сохранения прежнего состояния», менеджер
оперирует готовыми средствами для оценки общего баланса рисков, связанных
22
с кредитами клиента. Учеными Иркутской государственной экономической
академии предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска
банкротства (модель R), которая имеет следующий вид:
R = 8,38*K1 + K2 + 0,054*K3 + 0,63*K4 (5)
где К1 – оборотный капитал/актив;
К2 – чистая прибыль/собственный капитал;
К3 – выручка от реализации/актив;
К4 - чистая прибыль/интегральные затраты.
Вероятность банкротства предприятия по модели R указана в таблице 1.
Таблица 1
Вероятность банкротства предприятия
Значение R
Вероятность банкротства,
процентов
Меньше 0
Максимальная (90-100)
0-0,18
Высокая (60-80)
0,18-0,32
Средняя (35-50)
0,32-0,42
Низкая (15-20)
Больше 0,42
Минимальная (до 10)
К очевидным достоинствам данной модели можно отнести то, что
механизм ее разработки и все основные этапы расчетов достаточно подробно
описаны в источнике.
Коэффициент прогноза банкротства (Кпб) характеризует удельный
вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Он исчисляется по
формуле:
К
пб
= (Оборот. акт. – Краткоср. обяз.) / Имущество орган-ции (6)
Можно также использовать в качестве механизма предсказания
банкротства цену предприятия. На скрытой стадии банкротства начинается
незаметное, особенно если не наложен специальный учет, снижение данного
показателя по причине неблагоприятных тенденций как внутри, так и вне
предприятия.
Цена предприятия (V) определяется капитализацией прибыли по