62
где K
д
- коэффициент дисконтирования денежных потоков,
Е – норма дисконта,
t – год реализации проекта.
В расчете показатель Е определяется процентом, под который
предприятие сможет взять в долг денежные средства, т. е. ссудным процентом.
Принимая в расчет то, что в данной работе инвестиции можно принять
разовыми, чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется по формуле:
ЧДД =
+
=
T
T
t
1
T)(1
Pt
- K, (11)
где ЧДД - чистый дисконтированный доход,
Pt - чистые потоки денежных средств в годы t = 1, 2, 3, …,
Т – ставка дисконтирования,
К – капиталовложения.
Формула для расчета коэффициент дисконтирования (d
i
) без учета риска
проекта:
1+d
i
=(1+(r/100))/(1+(i/100)), (12)
где: d
i
- коэффициент дисконтирования без учета риска проекта;
r - ставка рефинансирования, установленная ЦБ РФ;
i - темп инфляции на текущий год.
Ставка рефинансирования ЦБ РФ на 30.05.2020 г. составляет 5,5%.
39
Темп инфляции на товары составляет 3,04%.
40
Тогда коэффициент дисконтирования без учета риска проекта составит:
1+d
i
=1,055/1,0304 = 1,0239; di=2,39%
Безрисковая ставка дисконтирования инвестиционного проекта
составляет 2,39%. Поправка на риск проекта приведена в таблице 29.
39
Учетная процентная ставка рефинансирования ЦБ РФ на 2020 год. [Электронный ресурс]. Режим
доступа: http://www.assessor.ru.
40
Официальный сайт Федеральной службы государственной статистики. [Электронный ресурс]. Режим
доступа к ст.: http://www.gks.ru.
63
Таблица 29
Поправка на риск проекта
Величина риска
Пример цели проекта
Р, %
Низкий
Вложения при интенсификации производства на
базе освоенной техники
3-5
Средний
Увеличение объема продаж существующее
продукции
8-10
Высокий
Производство и продвижение на рынок нового
продукта
13-15
Очень высокий
Вложения в исследования и инновации
18-20
Таким образом, проект отнесен к группе среднего риска. Риск по проекту
составляет 8%.
Формула для расчета коэффициента дисконтирования, который
учитывает риски при реализации проекта:
d=d
i
+P/100 (13)
где P/100 поправка на риск.
Ставка дисконтирования будет равна d=2,39+8 = 10,39%
В таблице 30 отражено приведение к чистой текущей стоимости
периодических денежных потоков.
Таблица 30
Приведение к чистой текущей стоимости периодических денежных
потоков
Показатели
0
1 год
2 год
3 год
Свободный
денежный
поток
-1 057 914,80
2 187 845,76
2 241 581,90
2 296 661,45
Коэф.дискон-
тирования
1,00
0,91
0,82
0,74
DCF
-1 057 914,80
1 981 923,87
1 839 480,32
1 707 291,90
Накопленный
денежный
поток
-1 057 914,80
924 009,07
2 763 489,39
4 470 781,29
NPV – это сумма дисконтированных значений (с учетом стоимости во
времени) значений потока как доходов (CF), так и начальных расходов (IC).
Расходы в формуле равны первоначальным инвестициям в инвестиционный
проект. Формула расчета чистого дисконтированного дохода:
64
==
+
−
+
=
g
0t
t
n
1t
t
r)(1
It
r)(1
CFt
NPV
, (14)
где CF – денежный поток,
I - сумма инвестиционных вложений в проект в t-ом периоде,
r - ставка дисконтирования,
n - количество периодов.
Сумма NPV равна сумме накопленных периодических денежных потоков
по проекту 4 470 781,29 тыс. руб.
NPV > 0, что свидетельствует о том, что проект может быть принят.
Дисконтированный период окупаемости (DPP) определяется по формуле:
t
PV
IC
DPP =
, (15)
где DPP – дисконтированный период окупаемости, лет,
IC – сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта,
PVt – средняя величина денежных поступлений в периоде t.
Средняя величина денежных поступлений в периоде t. =
= (1 981 923,87 + 1 839 480,32 + 1 707 291,90) / 3 лет = 1 842 898,70
DPP = 1 057 914,80 / 1 842 898,70 = 0,57 года.
Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:
PI = NPV/I (16)
где NPV – чистый приведенный доход,
I – первоначальные инвестиции.
PI = 4 470 781,29 / 1 057 914,80 = 4,23
Р1 > 1, проект может быть принят.
Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) определяется по
формуле:
АRR = PN / IС (17)
65
где PN – среднегодовая величина прибыли (за минусом отчислений в
бюджет) от реализации проекта,
IС - средняя величина первоначальных вложений.
Среднегодовая сумма чистой прибыли = 6 150 089,12 тыс.руб. / 3 года =
2 050 029,71 тыс.руб.
АRR = 2 050 029,71/ 1 057 914,80 ×100% = 193,78%.
Показатели эффективности проекта приведены в таблице 31.
Таблица 31
Показатели эффективности инвестиционного проекта
Наименование показателя
Значение
Коэффициент дисконтирования, %
10,39
Чистый дисконтированный доход (NPV), руб.
4 470 781,29
Индекс доходности (PI), руб./руб.
4,23
Дисконтированный срок окупаемости проекта (DPP), год
0,57
Коэффициент эффективности инвестиций (ARR), %
193,78
Данные таблицы 31 показывают, что переоснащение производства
роботами FANUS экономически обосновано. Полученные показатели
свидетельствуют об эффективности инвестиций, что позволит АО «ОДК – ПМ»
улучшить финансовые показатели деятельности предприятия.
3) Применение скидок.
Эффект от применения скидок достигается в следующих случаях:
-снижение цен на продукцию приводит к увеличению выручки, а так как
постоянные затраты в структуре затрат занимают наибольший удельный вес, то
это ведет к росту прибыли от продаж;
-применение скидок увеличивает денежный поток. При дефиците
денежных средств на предприятие цена на продукцию может быть снижена
даже до отрицательного финансового результата при проведении определенных
расчетов;
-применение скидок за быструю оплату обладает большей
эффективностью по сравнению со штрафными санкциями за несвоевременную
оплату.
66
Состав и структура дебиторской задолженности АО «ОДК – ПМ» за 2018
– 2019 гг. приведена в таблице 3 приложения 11.
Далее определен размер возможной скидки для АО «ОДК – ПМ», если
срок ее действия — 5 дней. Срок кредитования 30 дней, а процент
альтернативного дохода 7%.
В 2019 году период возврата дебиторской задолженности составил 118
дней. Расчет:
21 584 833 / ((8 079 615 + 5 851 467)/2) = 3,10
365 / 3,10 = 117,79 дней
Менеджмент предприятия считает отсрочку платежа в 30 дней
допустимой, не превышающую средний срок возврата задолженности
дебиторов (118 дней). Срок действия скидки 5 дней установлен на основе
аналитических данных предприятия.
Средняя ставка по банковским кредитам составляет 7%.
Скидка = 0,07 / (0,07 + 365 / (30 – 5)) = 0,005, или 0,5%.
В данных условиях кредитования скидка 0,5% будет оптимальной.
Рассчитаем потери от введения скидок (таблица 32):
Таблица 32
Расчет потерь от введения скидок, тыс. руб.
Наименование
показателя
Расчетная формула
Значение
Потери
Потери = Доходы от
реализации × %
скидки
Потери = 21 584 833 тыс. руб.
× 0,005 = 107 924,17 тыс.руб.
Скидка предоставляется на условиях «1/5, чистые 30». Это значит, что
покупатель либо платит на 5 день и получает скидку в 0,5%, либо платит на 30 -
й день.
Рассчитаем стоимость коммерческого кредита и определим, выгодна ли
скидка покупателю, если банковская ставка (по кредитам) равна 7%.
Расчет стоимости коммерческого кредита приведен в таблице 33.
67
Таблица 33
Расчет стоимости коммерческого кредита
Наименование
показателя
Расчетная формула
Значение
Стоимость
коммерческого
кредита
Стоимость коммерческого кредита
=
d100
d
−
×
nT
360
−
,
где d – величина скидки, %;
Т – период, установленный для
дебитора;
n – количество дней в течение
которых действует скидка
Стоимость
коммерческого кредита
=
5,0100
5,0
−
×
530
360
−
=
0,0735, т.е.
коммерческий кредит
выгоден
По данным маркетинговых исследований предприятие рассчитывает, что
70% покупателей предпочтут новый вариант оплаты.
Расчет дебиторской задолженности при применении скидки приведен в
таблице 34.
Таблица 34
Расчет дебиторской задолженности при применении скидки
Наименование
показателя
Расчетная формула
Значение
Сумма дебиторской
задолженности при
применении скидки
(ДЗ0)
ДЗ0 = (Т0 × Выручка (То))/
365,
где Т0 - % заказчиков,
который воспользуются
скидкой
ДЗ0 = (70× 21 584 833
тыс. руб.)) / 365 =
4 139 557 тыс. руб.
Старый вариант оплаты устроит 30% (100% - 70%)
Расчет дебиторской задолженности при старом варианте оплаты
приведен в таблице 35.
Таблица 35
Расчет дебиторской задолженности при старом варианте оплаты
Наименование
показателя
Расчетная формула
Значение
Сумма дебиторской
задолженности при
старом варианте
оплаты (ДЗ0)
ДЗ0 = Выручка - (Процент
заказчиков, которые
предпочтут новый вариант
оплаты × Выручка)
ДЗ0 =21 584 833 тыс.
руб. - (70% × 21 584 833)
= 6 475 450 тыс. руб.
Определение уровня дебиторской задолженности после применения
скидок приведено в таблице 36.
68
Таблица 36
Определение уровня дебиторской задолженности после
применения скидок
Наименование
показателя
Расчетная
формула
Значение
Уровень
дебиторской
задолженност
и после
применения
скидок (ДЗ
1
)
ДЗ
1
=
365
dВыручка(n)(n −
+
365
)Выручка(Т1T1
ДЗ
1
=
301566712418671773800
365
647545070
365
17,1079242158483330
=+
=
+
−
Внедрение системы скидок, при условии, что 70% покупателей
воспользуются скидками, даст снижение среднего уровня дебиторской
задолженности на 27,15% (3 015 667 тыс. руб./ 4 139 557 тыс. руб.×100% - 100).
Определение экономического эффекта от внедрения скидок приведено в
таблице 37.
Таблица 37
Определение экономического эффекта от внедрения скидок
Наименование
показателя
Расчетная формула
Значение
Экономический
эффект (ЭЭ)
ЭЭ = (ДЗ
0
– ДЗ
1
) × %,
где % - ставка депозитного вклада
или банковский процент. В настоящий
момент ставка по кредиту составляет
7%.
(4 139 557–
3 015667) × 0,07 =
78 672 тыс. руб.
В таблице 38 приведен результат предложенного мероприятия от
применения скидок предприятия.
Данные таблицы 38 показывают, что при внедрении предложенного
мероприятия АО «ОДК – ПМ» «теряет» 107 924,17 тыс.руб. в виде
предоставленной скидки. В то же время организация имеет возможность
вернуть в оборот сумму, полученную за реализованную продукцию (4 956 024
тыс.руб.).
В АО «ОДК – ПМ» в 2019 году рентабельность продаж составила 8,16%.
Сумма денежных средств, вернувшаяся в оборот увеличит выручку
предприятия на 5 360 436 тыс.руб. (4 956 024 + 4 956 024 × 8,16%)
69
Таблица 38
Результат предложенного мероприятия от применения скидок
предприятия, сумма скидки, тыс.руб.
Наименование
Дебитор-
ская
задолжен-
ность до
предложен-
ных
мероприя-
тий (по
балансу)
Сумма
скидки
(таблица
32)
Дебитор-
ская
задолжен-
ность после
предложен-
ных
мероприя-
тий
(таблица
36)
Сумма
высвобожден-
ных средств
после
предложен-
ного меро-
приятия при
применении
скидки
(гр.2-гр.3-
гр.4)
1
2
3
4
5
Дебиторская
задолженность
покупателей и
заказчиков
8 079 615
107 924,17
3 015 667
4 956 024
Таким образом, можно сделать вывод, что применение на предприятии
скидки 0,5% экономически оправдано. Сумма дебиторской задолженности
уменьшится на 4 956 024 тыс.руб. Экономический эффект составит 78 672 тыс.
руб.
4) Замена краткосрочных обязательств на долгосрочные.
Структура кредиторской задолженности АО «ОДК – ПМ» на 31.12.2019 г.
приведена в таблице 4 приложения 11.
На 31.12.2019 у АО «ОДК – ПМ» сумма задолженности по авансам
полученным составила 4 991 851 тыс.руб.
Перераспределение обязательств из краткосрочных в долгосрочные за
счет продления договорных сроков по задолженности покупателям и
заказчикам позволит уменьшить на 4 991 851 тыс. руб. размер краткосрочных
обязательств.
Таким образом, в результате предложенного мероприятия сумма
кредиторской задолженности уменьшиться на 4 991 851 тыс.руб.
Мероприятия по улучшению финансового состояния предприятия
отражаются на финансовых ресурсах предприятия. В таблице 39 приведен
экономический эффект от предложенных мероприятий.
70
Таблица 39
Экономический эффект от предложенных мероприятий АО «ОДК –
ПМ», в тыс. руб.
Мероприятия по улучшению финансового состояния
предприятия
Экономический
эффект
Применение системы нормирования
1 107 416
Переоснащение производства роботами FANUS
1 995 845,76
Применение системы скидок
78 672
Перевод краткосрочной задолженности в
долгосрочную
4 991 851
Итого
8 173 784,76
Таким образом, предложенные мероприятия позволят предприятию
получить экономический эффект в размере 8 173 784,76 тыс. руб. и окажут
положительное воздействие на финансовые показатели АО «ОДК – ПМ».
3.2 Оценка экономической эффективности предложенных
мероприятий
По результатам предложенных мероприятий был составлен прогнозный
отчет о финансовых результатах и прогнозный баланс.
В прогнозном отчете о финансовых результатах изменения произойдут по
следующим статьям:
Выручка увеличится на 3 744 722 тыс.руб. (в результате применения
ЧПУ) и на 5 360 436 тыс.руб. (в результате применения скидок) и составит:
21 584 833 + 3 744 722 + 5 360 436 = 30 689 991 тыс.руб.
Себестоимость продаж увеличится на 1 057 915 тыс.руб. (приобретение
ЧПУ и обучение сотрудников) + 192 000 тыс.руб. (амортизация по ЧПУ) и
составит:
18 223 325 + 1 057 915 + 192 000 = 19 473 240 тыс.руб.
Фактический и прогнозный отчет о финансовых результатах приведен в
приложении 12.
Согласно прогнозному отчету о финансовых результатах, при реализации
предложенных мероприятий чистая прибыль увеличится на 6 326 177 тыс.руб.,
или в 30,4 раза.
71
В прогнозном балансе изменения произойдут по следующим статьям
актива баланса:
Внеоборотные активы увеличатся на 960 000 тыс.руб. (приобретение
ЧПУ) и составят:
7 296 270 + 960 000 = 8 256 270 тыс.руб.
Запасы уменьшатся на 1 107 416 тыс.руб. (в результате применения
системы нормирования) и составят:
12 136 957 - 1 107 416 = 11 029 541 тыс.руб.
Дебиторская задолженность уменьшится на 4 956 024 тыс.руб. (в
результате применения скидок) и составит:
9 229 669 - 4 956 024 = 4 272 645 тыс.руб.
Денежные средства уменьшатся на 1 057 915 тыс.руб. (затраты,
связанные с ЧПУ) и увеличатся на 6 541 338 тыс.руб. (чистая прибыль из
прогнозного отчета о финансовых результатах), на 1 107 416 тыс.руб. (в
результате применения системы нормирования), на 4 956 024 тыс.руб. (в
результате применения скидок) и составят:
1 319 468 - 1 057 915 + 1 107 416 + 4 956 024 = 12 866 331 тыс.руб.
Изменения произойдут в следующих статьях пассива баланса:
Собственный капитал увеличится на 6 541 338 тыс.руб. (чистая прибыль
из прогнозного отчета о финансовых результатах) и составит:
5 770 039 + 6 541 338 = 12 311 377 тыс.руб.
Долгосрочные обязательства увеличатся на 4 991 851 тыс.руб. (в
результате перераспределения обязательств из краткосрочных в долгосрочные)
и составят:
7 634 422 + 4 991 851 = 12 626 273 тыс.руб.
Кредиторская задолженность уменьшится на 4 991 851 тыс.руб. (в
результате перераспределения обязательств из краткосрочных в долгосрочные)
и на 97 915 тыс.руб. (обучение сотрудников ЧПУ) и составит:
9 067 762 - 4 991 851 - 97 915 = 3 977 996 тыс.руб.