12
В настоящее время в мировой практике известно множество показателей,
применяемых для оценки финансово-имущественного состояния предприятия.
Выбор набора тех или иных показателей обуславливается целями анализа и
информационными потребностями заинтересованных лиц. В связи с этим
имеется определенный подход к классификации показателей финансового
состояния. Можно выделить группы показателей, описывающих:
1. Имущественное положение и структуру капитала предприятия. Данная
группа показателей включает анализ размещения капитала и источников его
формирования [11, с. 17].
1.1 В процессе анализа размещения капитала рассчитываются показатели
на основании данных актива баланса, в составе которых:
— сумма всех средств, находящихся в распоряжении организации
(валюта баланса);
— доля долгосрочных активов в валюте баланса;
— доля активной части основных фондов;
— коэффициент износа основных фондов.
1.2 В процессе анализа источников формирования капитала определяются
— удельный вес собственного и заемного капитала в общем объеме
капитала;
— удельный вес краткосрочного и долгосрочного заемного капитала по
периодам его предоставления;
— состав используемого заемного капитала по его видам (банковский
кредит; финансовый кредит других форм; товарный или коммерческий кредит
и т.п.).
2. Эффективность и интенсивность использования капитала Данная
группа показателей включает анализ рентабельности капитала и его
оборачиваемости (деловой активности).
2.1. Анализ рентабельности (доходности) капитала включает показатели:
— рентабельность продаж;
— рентабельность совокупного капитала;
13
— рентабельность собственного капитала.
2.2. Деловую активность предприятия характеризуют показатели
оборачиваемости капитала:
—коэффициент оборачиваемости оборотного капитала;
—коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;
—коэффициент оборачиваемости собственного капитал.
3. Оценка финансовой устойчивости и платёжеспособности. Данная
группа показателей включает анализ финансовой устойчивости,
платежеспособности и кредитоспособности и вероятности банкротства.
3.1 Финансовую устойчивость можно оценить с помощью абсолютных
и относительных показателей. Схема оценки финансовой устойчивости
представлена на рисунке 4.
Рисунок 4 – Параметры оценки финансовой устойчивости
Абсолютными показателями финансовой устойчивости является излишек
или недостаток источников средств для формирования запасов, определяемый
как разница величины источников средств и величины запасов. При этом
имеется в виду обеспеченность определенными видами источников, поскольку
достаточность суммы всех возможных видов источников гарантирована
14
тождественностью итогов актива и пассива баланса. Видами источников для
анализа финансовой устойчивости являются:
— собственные оборотные средства, равные разнице величины реального
собственного капитала и долгосрочных активов;
— наличие долгосрочных источников формирования запасов, получаемое
из предыдущего показателя путем увеличения на сумму долгосрочных
обязательств;
— общая величина основных источников формирования запасов, равная
сумме долгосрочных источников и краткосрочных кредитов займов [36, c. 157-
158].
Трем показателям наличия источников формирования запасов
соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их
формирования, которые представлены на рисунке 5:
Рисунок 5 - Показатели обеспеченности запасов источниками их
формирования
Исходя из полученных результатов вычисления трех показателей
обеспеченности запасов источниками их формирования можно
классифицировать финансовые ситуации по степени их устойчивости. При
идентификации типа финансовой ситуации используется трехкомпонентный
показатель. Возможно выделение четырех типов финансовых ситуаций,
которые представлены в таблице 1.
Показатели
обеспеченности запасов
источниками их
формирования
излишек (+) или
недостаток (-)
собственных
оборотных средств
излишек (+) или
недостаток (-)
долгосрочных
источников
формирования
запасов
излишек (+) или
недостаток (-)
общей величины
основных
источников
формирования
запасов
15
Таблица 1
Типы финансовой устойчивости
Типы финансовой
устойчивости
Излишек
(недостаток)
собственных
оборотных
средств
Излишек
(недостаток)
долгосрочных
источников
формирования
запасов
Излишек
(недостаток)
общей
величины
источников
абсолютная устойчивость
+
+
+
нормальная устойчивость
-
+
+
неустойчивое финансовое
состояние
-
-
+
кризисное финансовое
состояние
-
-
-
Относительные показатели выражают соотношение одних статей
бухгалтерского баланса к другим [6, с.41]. Их сущность показывают степень
зависимости предприятия от инвесторов и кредиторов. К ним относятся:
коэффициент финансовой независимости
коэффициент задолженности
коэффициент самофинансирования
коэффициент обеспеченности собственными оборотными
средствами
коэффициент маневренности
коэффициент финансовой напряженности
коэффициент соотношения мобильных и иммобилизованных
активов
коэффициент имущества производственного назначения.
Способы расчета коэффициентов и интерпретация вышеперечисленных
показателей представлены в приложении А.
3.2 Анализ ликвидности и платежеспособности является частью оценки
финансовой устойчивости.
16
Ликвидность и платежеспособность предприятия отражают взаимосвязь
между активом и пассивом баланса предприятия.
Ликвидность – это степень покрытия обязательств предприятия его
активами, скорость превращения которых в деньги соответствует сроку
погашения обязательств.
Платежеспособность предприятия представляет собой способность
хозяйствующего субъекта своевременно выполнять денежные обязательства, по
договорам, за счёт имеющихся в его распоряжении денежных ресурсов.
Оценка ликвидности и платежеспособности осуществляется путем
группировки статей актива на наиболее ликвидные активы, быстрореализуемые
активы, медленно реализуемые активы и труднореализуемые активы.
Пассивы группируются по степени срочности: наиболее срочные
обязательства, краткосрочные пассивы, долгосрочные пассивы, устойчивые
пассивы. Соответствующие элементы сравниваются.
Второй этап анализа — это расчет коэффициентов ликвидности [13, c. 36-
38]. В таблице 2 представлены показатели ликвидности.
Таблица 2
Показатели ликвидности предприятия
Наименование
показателя
Расчетная
формула
(код строк)
Содержание показателя
Оптималь
-ное
значение
1
2
3
4
Коэффициент
текущей
ликвидности
Краткосрочные
активы деленные
на краткосрочные
обязательства
Показывает
обеспеченность пред-
приятия оборотными
средствами для
погашения
краткосрочной
задолженности
> 1,5
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
Краткосрочные
финансовые
вложения и
денежные
средства к
краткосрочным
обязательствам
Показывает, какая часть
краткосрочных
обязательств может
быть погашена
немедленно
> 0,5
17
Окончание таблицы 2
1
2
3
4
Коэффициент
критической
(быстрой)
ликвидности
Краткосрочная
дебиторская
задолженность и
краткосрочные
финансовые
вложения и
денежные средства к
краткосрочным
обязательствам
Отражает возможность
погашения
краткосрочных
обязательств
денежными
средствами,
финансовыми
вложениями и
средствами в расчетах
> 1
3.3 Анализ кредитоспособности и вероятности банкротства является
частью оценки финансовой устойчивости.
Кредитоспособность предприятия – это способность компании
своевременно и в полном объеме погашать свои краткосрочные обязательства.
Уровень кредитоспособности предприятия определяет ее финансовое
состояние. Чем выше кредитоспособность, тем выше финансовая устойчивость.
Несмотря на то, что кредитоспособность, также как и платежеспособность
отражает уровень финансовой устойчивости, между этими понятиями есть
разница. Платежеспособность в большей степени отражает возможности
предприятия расплачиваться по своим обязательствам за счет реализации всех
своих ликвидных активов, тогда как кредитоспособность отражает погашение
долгов за счет наиболее ликвидных активов.
Оценка кредитоспособности производится преимущественно с помощью
зарубежных методик. Для проведения экспресс оценки вероятности
банкротства предприятия используют статистические модели.
Распространенными на практике являются модели: Альтмана, Бивера, Лиса,
Таффлера, Савицкой и др. [19]. Данные модели дают оценку класса
кредитоспособности в зависимости от уровня риска не возврата долгов.
Рассмотрим наиболее популярную модель Альтмана. Модель Э. Альтмана
рассчитывается по формуле 1:
18
(1)
где Z – интегральный показатель степени кредитоспособности предприятия;
К
1
– собственные оборотные средства / сумма активов;
К
2
– чистая прибыль / сумма активов;
К
3
– прибыль до налогообложения и выплаты процентов / сумма активов;
К
4
– рыночная стоимость акций / заемный капитал;
К
5
– выручка / сумма активов.
После расчета показателя кредитоспособности его значение
сопоставляется с уровнями риска банкротства. В таблице 3 представлена
характеристика класса предприятия в зависимости от показателя Альтмана [23].
Таблица 3
Характеристика класса предприятия в зависимости от показателя
Альтмана
Показатель Альтмана
(Z)
Кредитоспособность
предприятия
Риск
банкротства
1,8 <
Крайне низкая
Крайне высокий
от 1,81–2,7
Низкая
Высокий
от 2,8–2,9
Умеренная
Умеренный
> 2,99
Высокая
Низкий
Рассмотрим модель диагностики банкротства У Бивера. У. Бивер выбрал
из 30 основных финансовых аналитических коэффициентов с помощью
дихотомического классификационного теста 5 основных, которые лучше всего
прогнозировали банкротство. Их он рассчитывал для 79 предприятий банкротов
и 79 предприятий небанкротов ведущих свою финансово-хозяйственную
деятельность в период с 1954 по 1964 года. Наилучший показатель оценки
финансового состояния, по словам Бивера – отношение чистых денежных
потоков к сумме обязательств. Сейчас этот коэффициент носит название
19
Коэффициент У. Бивера. Выделенные коэффициенты он объединил в систему
показателей. Она представлена в таблице 4.
Таблица 4
Система показателей У. Бивера, характеризующая устойчивость
предприятия
Коэффициент
Формула
расчета
Группа 1
(финан-
сово
устой-
чивые)
Группа
2
(за 5
лет до
банкрот
-ства)
Группа 3
(за 1 год
до
банкрот-
ства)
Коэффициент
Бивера
(Чистая
прибыль +
Амортизация)/
(Долгосрочные
+Краткосроч-
ные
обязательства)
От 0.4 до
0.17
От 0.17
до -0.15
<-0.15
Рентабельност
ь активов, %
Чистая
прибыль
*100 / Активы
6-8
4
-22
Финансовый
рычаг
(Долгосрочные
+
Краткосрочные
обязательства)
/ Активы
<0.37
<0.5
<0.8
Коэффициент
покрытия
активов
собственными
оборотными
средствами
(Собственный
капитал –
Внеоборотные
активы) /
Активы
0.4
<0.3
<0.06
Коэффициент
текущей
ликвидности
Оборотные
активы /
(Долгосрочные
+
Краткосрочные
обязательства)
<3.2
<2
<1
В первую группу относятся финансово устойчивые предприятия, ко
второй группе за пять лет до банкротства, а в третью за 1 год до банкротства.
20
Если значение коэффициента Бивера не превышает 0,2, то это говорит об
неудовлетворительной структуре баланса у предприятия. Рекомендуемые
значения показателя У. Бивера находятся в интервале от 0.17 до 0.4 [18].
Рассмотрим модель Таффлера. Моделью Таффлера называют линейную
регрессионную модель с четырьмя финансовыми коэффициентами для оценки
финансового здоровья фирм Великобритании на основе исследования 46
компаний, которые потерпели крах и 46 финансово устойчивых компаний в
период с 1969 по 1975 года. Формула Таффлера представлена ниже:
T (Z-score) = 0.53*X1 + 0.13*X2 + 0.18*X3 + 0.16*X4 (2)
где X1 = Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства
X2 = Оборотные активы / (Краткосрочные обязательства + Долгосрочные
обязательства)
X3 = Долгосрочные обязательства / Общая сумма активов
X4 = Общая сумма активов / Выручка от продаж
Если показатель Z-score принимает значение больше 0.3, то предприятие
имеет небольшой риск банкротства в течение года, если значение меньше 0.2,
то у предприятия присутствует большой риск банкротства.
Удельный вес финансовых показателей в модели Таффлера по степени
влияния на результирующий показатель Z распределяется следующим образом:
X1-53%, X2-13%, X3-18%, X4-16%.
По проведенным тестам данная модель идентифицирует компанию
банкрота с вероятностью:
97% за год до банкротства,
70% за два года до банкротства,
61% за три года,
35% за четыре года [27].
Модель Лиса – это модель оценки вероятности банкротства, в которой
факторы-признаки учитывают такие результаты деятельности, как ликвидность,
21
рентабельность и финансовая независимость организации. Формула Лиса
представлена ниже:
Z = 0,063*Х1 + 0,092*Х2 + 0,057*Х3 + 0,001*Х4 (3)
где Х1 — оборотный капитал / сумма активов;
Х2 — прибыль от реализации / сумма активов;
Х3 — нераспределенная прибыль / сумма активов;
Х4 — собственный капитал / заемный капитал.
Интерпретация результатов:
Z < 0,037 — вероятность банкротства высокая;
Z > 0,037 — вероятность банкротства малая [26].
Совершенствованием модели Э. Альтмана занялась Г.В. Савицкая. В
своих работах ею была разработана дискриминантная модель для оценки и
прогнозирования вероятности банкротства производственных предприятий,
модель имеет следующий вид:
Z = 0,111X1 + 13,239Х2+ 1,676Х3+ 0,515X4 + 3,80Х5 (4)
где Х1 – доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных
активов;
Х2 - отношение оборотного капитала к основному;
Х3 - коэффициент оборачиваемости совокупного капитала;
Х4 - рентабельность активов предприятия, %;
Х5 - коэффициент финансовой независимости (доля собственного
капитала в валюте баланса).
В формуле расчета Х3 присутствует усредненное значение величины
активов. Берутся значения активов на начало отчетного периода и конец
периода и делятся на 2.
Оценка результата:
1. При величине показателя Z больше 8 риск банкротства малый.