27
сфера и принципы деятельности данных объектов с позиции финансовых
отношений и денежных потоков существенно различаются.
Управленческие решения могут иметь отношение к обоснованию
следующих основных направлений ее деятельности [19, с. 44]:
инвестиционная деятельность (куда вложить денежные средства,
не следует ли изменить структуру активов, каков должен быть страховой за-
пас тех или иных видов оборотных средств, оптимален ли портфель фи-
нансовых инвестиций и др.);
поиск и оптимизация источников финансирования (оптимальна
ли структура источников, может ли предприятие поддерживать сложившую-
ся структуру пассивов, нет ли смысла выйти на рынок капитала со своими
ценными бумагами, какие финансовые инструменты более предпочтительны
для мобилизации дополнительных источников и др.);
текущая деятельность (каково положение с ликвидностью и
платежеспособностью, обеспечивают ли оборотные средства ритмичность
производственного процесса, оптимальна ли политика предприятия в
отношении своих кредиторов и дебиторов и др.);
оценка положения на рынке капитала, товаров и услуг (какую
нишу стабильно занимает предприятие на рынке данной продукции, каковы
тенденции в отношении этого показателя, какова динамика собственных ин-
дикаторов на рынке капитала и др.);
целесообразность установления или продолжения бизнес-
контактов с данным предприятием (каково финансовое положение
фактического или потенциального контрагента в динамике, надежен ли этот
контрагент в плане исполнения своих обязательств, какие условия можно
ожидать от данного потенциального поставщика и др.).
Исходя из приведенных замечаний, дадим следующее определение.
Анализ финансовый (микроэкономический) - совокупность аналитических
процедур, основывающихся, как правило, на общедоступной информации
финансового характера и предназначенных для оценки состояния и
28
эффективности использования экономического потенциала фирмы, а также
принятия управленческих решений в отношении оптимизации ее
деятельности или участия в ней.
К основным особенностям финансового анализа относятся [19, с. 122]:
обеспечение общей характеристики имущественного и
финансового положения предприятия;
приоритетность оценок: платежеспособности, финансовой
устойчивости и рентабельности;
базирование на общедоступной информации;
информационное обеспечение решений тактического и
стратегического характера;
доступность к результатам анализа любых пользователей;
возможность унификации состава и содержания счетно-
аналитических процедур;
доминанта денежного измерителя в системе критериев;
высокий уровень достоверности и верифицируемости итогов
анализа (в пределах достоверности данных публичной отчетности).
Как легко заметить из приведенного определения, анализ с очевидно-
стью выполняет вспомогательную функцию, проявляющуюся в двух ас-
пектах.
Во-первых, анализ представляет лишь промежуточный этап в про-
цессе принятия решения. Любые аналитические процедуры сопровождаются
затратами, т.е. анализ не бесплатен; поэтому он проводится исходя из
вполне определенной целевой установки - помочь в обосновании принятия
управленческого решения; следовательно, за этапом аналитических
процедур с неизбежностью должен следовать факт принятия решения.
Анализ ради анализа бессмыслен, а в некотором смысле и вреден, по край-
ней мере, из-за неоправданно понесенных затрат. Не случайно, поэтому в
практической плоскости формализованный анализ нередко рассматривается
29
как составная, хотя и исключительно важная, часть более объемлющей
сферы научной и практической деятельности, например бухгалтерского
учета и/или финансового менеджмента.
Во-вторых, результаты и выводы, полученные в ходе анализа, являют-
ся лишь одним из аргументов, учитываемых при принятии решения. Этот
аргумент хорош сам по себе, поскольку получен с помощью формализо-
ванных методов и потому, в известном смысле, объективен, однако не
следует думать, что он даст возможность принять однозначное, предоп-
ределенное решение.
Очевидно, что нередко подобная объективность, в некотором смысле
«бесстрастность» математических методов, носит кажущийся характер,
поскольку опытный аналитик может управлять провесом формирования
результатных количественных оценок путем подзора соответствующей
информационной базы и аналитического инструментария.
В качестве примера можно привести методы оценки инвестиционных
проектов, которые, как известно, нередко противоречат друг другу; иными
словами, целенаправленно выбирая тот или иной метод, можно обосновать
диаметрально противоположные рекомендации в отношении
целесообразности принятия анализируемого проекта.
Именно этим объясняется тот факт, что почти наверняка
окончательное решение будет приниматься с учетом других факторов, и, не
исключено, что оно может оказаться вовсе не таким, на чем «настаивает»
формальный анализ.
Таким образом, анализ финансово-хозяйственной деятельности
предприятия целесообразно трактовать не как самостоятельное научное
направление, а лишь как элемент системы финансового менеджмента, хотя
и исключительно важный.
Такой подход обусловливается неразрывностью общих функций
управления - анализ важен не сам по себе, а лишь как неотъемлемая часть
эффективной системы управления. Действительно, с одной стороны,
31
1.1. Характеристика общей направленности финансово-хозяйственной
деятельности.
1.2. Оценка надежности информации статей отчетности.
2. Оценка и анализ экономического потенциала организации.
2.1. Оценка имущественного положения.
2.1.1. Построение аналитического баланса-нетто.
2.1.2. Вертикальный анализ баланса.
2.1.3. Горизонтальный анализ баланса.
2.1.4. Анализ качественных изменений в имущественном положении.
2.2. Оценка финансового положения.
2.2.1. Оценка ликвидности.
2.2.2. Оценка финансовой устойчивости.
3. Оценка и анализ результативности финансово-хозяйственной
деятельности предприятия.
3.1. Оценка производственной (основной) деятельности.
3.2. Анализ рентабельности.
3.3. Оценка положения на рынке ценных бумаг.
1.3. Методы и инструментарий финансового анализа
Для решения указанных задач могут применяться следующие методы.
Рассмотрим одну из классификаций методов анализа [19, с. 208],
приведенную на рис. 2.
32
Рисунок 2 - Классификация методов анализа
Первый уровень классификации выделяет неформализованные и фор-
мализованные методы анализа. Первые основаны на описании аналитических
процедур на логическом уровне, а не с помощью строгих аналитических
зависимостей. К ним относятся методы: экспертных оценок, сценариев,
психологические, морфологические, сравнения, построения систем
показателей, построения систем аналитических таблиц и т.п. Применение
этих методов характеризуется определенным субъективизмом, поскольку
большое значение имеет интуиция, опыт и знания аналитика. Общую черту -
неформализуемость, объединяющую методы первой группы, нужно
понимать с определенной долей условности.
33
В принципе подавляющему большинству аналитических методов, в том
числе и заимствованных, в частности, из математической статистики,
свойствен элемент субъективизма, проявляющийся в задании тех или иных
ключевых параметров метода, целевом подборе совокупности,
целенаправленном отборе показателей и т.п. Поэтому в данном случае речь
идет не о полном отсутствии каких-либо формальных ограничений и
процедур, а лишь о том, что для жестко неформализованных методов
элемент субъективизма особенно существен.
Ко второй группе относятся методы, в основе которых лежат доста-
точно строгие формализованные аналитические зависимости. Известны
десятки этих методов; они составляют второй уровень классификации.
Анализ начинается с обзора основных показателей деятельности
предприятия. В ходе этого обзора необходимо рассмотреть следующие
вопросы:
имущественное положение предприятия на начало и конец
отчетного периода;
условия работы предприятия в отчетном периоде;
результаты, достигнутые предприятием в отчетном периоде;
перспективы финансово-хозяйственной деятельности
предприятия.
Имущественное положение предприятия на начало и конец отчетного
периода характеризуются данными бухгалтерского баланса.
Сравнивая динамику итогов разделов актива баланса, можно выяснить
тенденции изменения имущественного положения. Информация об
изменении в организационной структуре управления, открытии новых видов
деятельности предприятия, особенностях работы с контрагентами и др.
обычно содержится в пояснительной записке к годовой бухгалтерской
отчетности.
В процессе функционирования предприятия величина активов, их
структура претерпевают постоянные изменения. Наиболее общее
34
представление об имевших место качественных изменениях в структуре
средств и их источников, а также динамике этих изменений можно получить
с помощью вертикального и горизонтального анализа отчетности.
Вертикальный анализ показывает структуру средств предприятия и их
источников. Вертикальный анализ позволяет перейти к относительным
оценкам и проводить хозяйственные сравнения экономических показателей
деятельности предприятий, различающихся по величине использованных
ресурсов, сглаживать влияние инфляционных процессов, искажающих
абсолютные показатели финансовой отчетности.
Горизонтальный анализ отчетности заключается в построении одной
или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные показатели
дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень
агрегированности показателей определяется аналитиком. Как правило,
берутся базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет
анализировать не только изменение отдельных показателей, но и
прогнозировать их значения.
Горизонтальный и вертикальный анализы взаимодополняют друг
друга. Поэтому на практике не редко строят аналитические таблицы,
характеризующие как структуру бухгалтерской отчетности, так и динамику
отдельных ее показателей. Оба этих вида анализа особенно ценны при
межхозяйственных сопоставлениях, так как позволяют сравнивать
отчетность различных по виду деятельности и объемам производства
предприятий.
Финансовое положение предприятия можно оценивать с точки зрения
краткосрочной и долгосрочной перспектив. В первом случае критерии
оценки финансового положения - ликвидность и платежеспособность
предприятия, т.е. способность своевременно и в полном объеме произвести
расчеты по краткосрочным обязательствам.
Под ликвидностью какого-либо актива понимают способность его
трансформироваться в денежные средства, а степень ликвидности
35
определяется продолжительностью временного периода, в течение которого
эта трансформация может быть осуществлена. Чем короче период, тем выше
ликвидность данного вида активов.
Говоря о ликвидности предприятия, имеют в виду наличие у него
оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения
краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков погашения,
предусмотренных контрактами.
Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных
средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской
задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом,
основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в
достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной
кредиторской задолженности.
Очевидно, что ликвидность и платежеспособность не тождественны
друг другу. Так, коэффициенты ликвидности могут характеризовать
финансовое положение как удовлетворительное, однако по существу эта
оценка может быть ошибочной, если в текущих активах значительный
удельный вес приходится на неликвиды и просроченную дебиторскую
задолженность. Приведем основные показатели, позволяющие оценить
ликвидность и платежеспособность предприятия.
Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности
активов, показывая, сколько рублей текущих активов приходится на один
рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя
заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в
основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы
превышают по величине текущие обязательства, предприятие может
рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере,
теоретически). Значение показателя можно варьировать по отраслям и видам
деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как
благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике
36
приводится нижнее критическое значение показателя - 2; однако это лишь
ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его
точное нормативное значение.
Коэффициент быстрой ликвидности. Показатель аналогичен
коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому
кругу текущих активов. Из расчета исключается наименее ликвидная их
часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не
только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более
важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае
вынужденной реализации производственных запасов, могут быть
существенно ниже затрат по их приобретению.
Ориентировочное нижнее значение показателя - 1; однако эта оценка
также носит условный характер. Анализируя динамику этого коэффициента,
необходимо обращать внимание на факторы, обусловившие его изменение.
Так, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с
ростом, неоправданной дебиторской задолженности, то это не может
характеризовать деятельность предприятия с положительной стороны.
Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) является
наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая
часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости
погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя,
приводимая в западной литературе, - 0,2. Поскольку разработка отраслевых
нормативов этих коэффициентов - дело будущего, на практике желательно
проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его
сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим
аналогичную ориентацию своей хозяйственной деятельности.
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов.
Характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается
собственными оборотными средствами. Традиционно имеет большое
37
значение в анализе финансового состояния предприятий торговли;
рекомендуемая нижняя граница показателя в этом случае - 50%.
Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается соотнесением
величины «нормальных» источников покрытия запасов и суммы запасов.
Если значение этого показателя меньше единицы, то текущее финансовое
состояние предприятия рассматривается как неустойчивое.
Одна из важнейших характеристик финансового состояния
предприятия - стабильность его деятельности в свете долгосрочной
перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия,
степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов.
Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется,
следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот
показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в
мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана
система показателей.
Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует
долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его
деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем больше
финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов
предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент
концентрации привлеченного (заемного) капитала - их сумма равна 1 (или
100%).
Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к
коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в
динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании
предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это
означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие.
Коэффициент маневренности собственного капитала. Показывает,
какая часть собственного капитала используется для финансирования
текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть