31
приведенные выше значения рассчитаны по данным Росстата), давать оценку,
опираясь на них, не рекомендуется. Это связано с тем, что отрасли являются
специфичными и среднеотраслевые значения могут быть намного выше или
ниже нормативных.
Коэффициенты финансовой устойчивости предназначены для анализа
степени независимости компании от заемных средств.
Формулы и экономическое обоснование данных показателей представим в
таблице 4.
Таблица 4
Коэффициенты финансовой устойчивости
Коэффициент
Формула расчета
Коэффициент капитализации (К
к
)
Заемный капитал / Собственный
капитал
Коэффициент финансовой
независимости (К
незав
)
Собственный капитал / Валюта баланса
Коэффициент финансирования (К
фз
)
Собственный капитал / Заемный
капитал
Коэффициент финансовой
устойчивости (К
фин. уст
)
(Собственный капитал + Долгосрочные
обязательства) / Валюта баланса
Коэффициенты оборачиваемости или деловой активности также важны
для оценки финансовых результатов. Они могут характеризовать скорость
оборота (количество оборотов составляющих капитала за период) и период
погашения (средний срок возврата вложенных средств).
Деловая активность — это результативность работы предприятия
относительно величины авансированных ресурсов или величины их потребления
в процессе производства. Деловая активность проявляется в динамичности
развития хозяйствующего субъекта, достижении им поставленных целей, а
также скорости оборота средств:
- от скорости оборота средств зависит размер годового оборота;
- с размерами оборота, а, следовательно, и с оборачиваемостью связана
относительная величина условно-постоянных расходов: чем быстрее оборот, тем
меньше на каждый оборот приходится этих расходов;
32
- ускорение оборота на той или иной стадии кругооборота средств влечет
за собой ускорение оборота и на других стадиях.
Деловая активность организации в финансовом аспекте проявляется,
прежде всего, в скорости оборота его средств. Анализ деловой активности
заключается в исследовании уровней и динамики разнообразных финансовых
коэффициентов оборачиваемости.
Ускорение оборачиваемости уменьшает потребность в средствах либо
позволяет обеспечить дополнительный выпуск продукции.
В результате ускорения оборота высвобождаются вещественные элементы
оборотных средств, меньше требуется запасов сырья, материалов, топлива,
заделов незавершенного производства и пр., а следовательно, высвобождаются
и денежные ресурсы, ранее вложенные в эти запасы и заделы. Увеличение числа
оборотов достигается за счет сокращения времени производства и времени
обращения. Для сокращения времени производства надо совершенствовать
технологию, механизировать и автоматизировать труд. Сокращение времени
обращения достигается путем развития специализации и кооперирования,
ускорения перевозок, документооборота и расчетов.
Основные показатели оборачиваемости приведены в таблице 5.
Таблица 5
Показатели деловой активности (оборачиваемости)
Коэффициент
Формула расчета
Коэффициент общей оборачиваемости
капитала (обороты)
Выручка от продажи / Среднегодовая
стоимость активов
Коэффициент оборачиваемости
оборотных средств (обороты)
Выручка от продажи / Среднегодовая
стоимость оборотных активов
Фондоотдача (обороты)
Выручка от продажи / Средняя
стоимость основных средств
Коэффициент отдачи собственного
капитала (обороты)
Выручка от продажи / Средняя
стоимость собственного капитала
Коэффициент общей оборачиваемости капитала отражает скорость
оборота (количество оборотов за период) всего капитала организации. Рост
коэффициента общей оборачиваемости капитала означает ускорение
33
кругооборота средств организации или инфляционный рост, а снижение —
замедление кругооборота средств организации.
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств показывает скорость
оборота всех оборотных средств организации (как материальных так и
денежных).
Фондоотдача - отношение суммы выручки от реализации к средней
стоимости основных средств в течение года (то есть сколько дохода от
реализации удалось «выжать» из основных средств).
Рост фондоотдачи свидетельствует о повышении эффективности
использования основных средств и асценивается как положительная тенденция.
Он может достигаться за счет роста выручки от реализации либо снижения
показателя остаточной стоимости основных средств. При этом основные
средства, ввиду своего износа, постоянно уменьшают свою стоимость, но рост
фондоотдачи, полученный исключительно вследствие изнашиваемости
основных средств, нельзя считать положительной тенденцией. Временное
уменьшение показателя фондоотдачи может быть вызвано вводом в действие
новых производственных мощностей, дорогостоящим восстановлением
основных средств посредством капитального ремонта или модернизации,
которое впоследствии должно привести как к росту выручки (нетто), так и к
дополнительному росту показателя фондоотдачи.
Коэффициент отдачи собственного капитала показывает скорость оборота
собственного капитала (сколько рублей выручки приходится на 1 рубль
вложенного собственного капитала).
Это наиболее общая характеристика, используемая при анализе деловой
активности. Увеличение данного показателя при относительно стабильном
значении показателя собственного капитала является положительной
тенденцией, свидетельствующей об активности предприятия на рынках сбыта, а
уменьшение свидетельствует либо о проблемах с реализацией, либо об
увеличении доли собственного капитала, который в анализируемый период
времени используется недостаточно эффективно.
34
Рассматривая процесс диагностики уровня банкротства, следует отметить,
что банкротство – это подтвержденная документально неспособность
субъекта хозяйствования платить по своим обязательствам и финансировать
текущую основную деятельность из-за отсутствия средств
5
.
Главным знаком банкротства является неспособность организации
обеспечить исполнение требования кредиторов в течение трех месяцев с момента
наступления сроков оплат. Для того чтобы своевременно предвидеть и
предотвратить его, нужно проводить анализ финансового состояния, который
разрешает определить проблемы и исполнить конкретные меры по финансовому
оздоровлению экономики организации.
Для диагностирования возможности банкротства применяется, по мнению
Г.В. Савицкой, несколько подходов, сформированных на применении анализа:
широкой системы критериев и признаков; узкого круга показателей;
интегральных индикаторов, рассчитанных с помощью скорингового метода,
многомерного рейтингового анализа и мультипликативного дискриминантного
анализа
6
.
Признаки банкротства при многокритериальном подходе делят на две
группы. К первой группе относят показатели, свидетельствующие о возможных
финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем,
таких как хронический спад производства, наличие просроченных обязательств,
высокая доля заемного капитала, замедление оборачиваемости капитала.
Во вторую группу входят показатели, неблагоприятные значения которых
не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как
критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в
будущем при непринятии действенных мер. К ним относятся потеря ключевых
клиентов и опытных сотрудников, недооценка обновления, неэффективные
долгосрочные вложения.
5
Белов К. К. Банкротство и финансовое оздоровление организации: учеб. пособие / К. К. Белов – Москва:
Лаборатория книги, 2011. - 128 с.
6
Савицкая, Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие / Г.В. Савицкая. - 9-е изд.,
перераб. и доп. – Мн.: Новое знание, 2014. – 640 с.
35
К достоинствам этой системы индикаторов возможного банкротства
можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам – высокую
степень сложности принятия решения в условиях многокритариальной задачи,
информативный характер рассчитанных показателей, субъективность
прогнозного решения.
При подходе диагностики банкротства на основе ограниченного круга
показателей Российская практика базировалась до 2003г. на сопоставлении
расчетных значений трех показателей – текущей ликвидности, обеспеченности
собственными средствами, восстановления (утраты) платежеспособности – с
установленными значениями их нормативных величин, а в настоящее время
постановление Правительства Российской Федерации от 20 мая 1994 г. №498 «О
некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности
(банкротстве)», где рассматривались данные показатели, утратили свою силу.
Однако не в одном, из вновь принятых, документах не определены правила
оценки неудовлетворительной структуры, поэтому следует воспользоваться
алгоритмом оценки для диагностики банкротства на основе таких показателей
как коэффициент ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами и коэффициент восстановления (утраты)
платежеспособности.
Зарубежный опыт прогнозирования банкротства базируется на
интегральных показателях, сформированных факторными моделями. Среди
множества моделей в составе данного метода можно выделить наиболее
распространенные четырех- и пятифакторные модели, такие как:
- Модель Z-счета Р. Тафлер и Г. Тишоу;
- Модель Э. Альтмана;
- Метод Creditmen, разработанный Ж. Депаляном;
- Модель Спрингейта. Л.В.;
- Модель У. Бивера;
- Модель Сайфуллина-Кадыкова.
36
В целом, следует отметить, что использование моделей зарубежных
авторов требует больших предосторожностей, так тестирование различных
предприятий по данным моделям показало, что они не в полной мере подходят
для оценки риска банкротства отечественных предприятий из-за разной
методики отражения инфляционных факторов и разной структуры капитала и
различий в законодательной базе, по мнению большинства отечественных
предприятий наиболее подходящий метод определения банкротства - Модель Э.
Альтмана, так многие зарубежные экономисты-аналитики используют
пятифакторную модель Э. Альтмана (Коэффициент вероятности банкротства).
Этот коэффициент рассчитан по данным исследования совокупности 33
компаний, испытывающих финансовые кризисы. Точность такой модели
составляет до 70%. О вероятности банкротства по данной модели можно судить
из следующей таблицы 6.
Таблица 6
Уровень угрозы банкротства по пятифакторной модели
Альтмана
Значение Z
до 1,8
1,81 – 2,70
2,71 – 2,91
3 и выше
Вероятность
банкротства
очень высокая
высокая
возможная
Очень
малая
По модели Альтмана несостоятельные предприятия, имеющие высокий
уровень четвертого показателя (собственный капитал/заемный капитал),
получают очень высокую оценку, что не соответствует действительности.
Поэтому модели, в которых присутствует данный показатель, могут несколько
исказить реальную картину.
Модель Таффлера – методика прогнозирования банкротства предприятий
на основе его финансовых показателей, предложенная в 1977 году британскими
учеными Р. Таффлером и Г. Тишоу. Данная модель была разработана ими по
результатам тестирования более ранней модели Альтмана на данных отчетности
британских компаний как более соответствовавшая новым экономическим
реалиям. Четырехфакторная модель Таффлера имеет следующий вид:
37
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4, (6)
где Х1 – отношение прибыли от продаж до уплаты налога к сумме текущих
обязательств;
Х2 – отношение суммы текущих активов к общей сумме обязательств;
Х3 – отношение суммы текущих обязательств к общей сумме активов;
Х4 – отношение выручки к общей сумме активов.
Итоговое значение Z интерпретируется следующим образом. Если
величина Z больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы стабильное финансовое
положение, если меньше 0,2 – существует значительная вероятность
банкротства.
Модель Сайфуллина-Кадыкова – это формула для прогноза возможного
банкротства предприятия на основе его финансовых данных. Российские
экономисты постарались адаптировать модели предсказания банкротства к
условиям отечественной экономики. Р.С. Сайфуллин и Г.Г. Кадыков
предложили следующую формулу:
R=2К1+0.1К2+0.08К3+0.45К4+К5, (7)
где К1 – коэффициент обеспеченности собственными средствами;
К2 – коэффициент текущей ликвидности;
К3 – коэффициент оборачиваемости активов;
К4 – рентабельность продаж;
К5 – рентабельность собственного капитала.
Если значение итогового показателя R<1 вероятность банкротства
предприятия считается высокой; если R>1 – низкой. Автоматически рассчитать
этот показатель можно по данным бухгалтерской отчетности в программе для
финансового анализа.
Недостатком этой и других упрощенных моделей финансового анализа
является то, что подобные модели не учитывает отраслевых особенностей
38
предприятия и полагаются исключительно на усредненные нормальные
значения финансовых показателей.
Учитывая вышеизложенное, можно сделать вывод о необходимости
использовать при анализе собственных дискриминантных функций для каждой
отрасли, которые бы учитывали специфику нашей действительности, более того,
эти функции должны тестироваться каждый год на новых выборках с целью
уточнения их дискриминантной силы.
1.4 Методы прогнозирования деятельности предприятия
Приступая к изучению методов прогнозирования деятельности
предприятий, можно отметить, что прогнозирование деятельности само по себе
является одним из ключевых элементов финансового планирования, которое
представляет собой процесс разработки и контроля системы финансовых планов,
охватывающий все стороны деятельности организации и обеспечивающий
реализацию финансовой стратегии и тактики на определенный период времени.
Методы финансового прогнозирования, применяемые в тех или иных
предприятиях, достаточно разнообразны и в то же время взаимодополняемы, и
их интеграция в процесс финансового управления является необходимым
условием успешного функционирования организации.
Прогнозирование деятельности предприятий включает в себя следующие
направления:
- разработка путей развития корпорации;
- определение объема финансовых ресурсов в перспективе, источников их
создания и путей наиболее эффективного использования;
- формирование финансовой стратегии, обеспечивающей корпорации
устойчивое финансовое положение, подразумевающее достаточную
ликвидность, платежеспособность и кредитоспособность.
Таким образом, можно отметить, что прогнозирование деятельности
предприятий - это прежде всего обоснование показателей финансовых планов,
39
предвидение финансового положения на тот или иной период времени. В теории
и на практике выделяют среднесрочное (5–10 лет) и долгосрочное (более 10 лет)
финансовое прогнозирование
7
.
Главной целью прогнозирования является определение реально
возможного объема финансовых ресурсов и их потребности в прогнозируемом
периоде.
К главным функциям прогнозирования, в которых и заключается его
сущность, можно отнести
8
:
- анализ внешних и внутренних факторов, сформировавших текущее
положение корпорации на рынке;
- оценка сложившихся тенденций в будущем и предвидение новых условий
и проблем, требующих своего разрешения;
- выявление возможных альтернатив развития в перспективе, накопление
материала для всесторонне обоснованного выбора той или иной возможности
развития и принятие оптимального финансового решения;
- формулирование комплекса оценочных финансовых показателей.
Для того чтобы прогноз деятельности мог стать основой для создания
стратегического плана предприятия, он должен включать в себя анализ
многочисленных факторов внутренней и внешней среды, основываясь на
статистических данных прошлых периодов
9
.
На сегодняшний день для прогнозирования показателей применяется
совокупность специальных методов и приемов, которые принято делить на
четыре группы, представленные наглядно на рисунке 6.
7
Ковалев В.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия / В.В. Ковалев, О.К. Волкова. – М.: ПБОЮЛ
Гриженко Е.М., 2004. – 163 с.
8
Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник / В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. – М.: Проспект,
2015. – 352 с.
9
Саакян Т.Г. Роль и место прогнозирования в процессе обеспечения финансовой устойчивости предприятия /
Т.Г. Саакян // Вестник Адыгейского Государственного университета. – 2013. – №1 (115).
40
Рисунок 6 - Основные методы прогнозирования в
деятельности предприятий
10
Метод экспертных оценок основан на обработке мнений экспертов по
поводу динамики финансовых процессов, выявленных путем проведения
специальных процедур (анкетирования, интервьюирования). Экспертами
должны быть специалисты высокой квалификации, профессионально
занимающиеся изучением и (или) управлением экономикой и финансами фирмы.
Метод экстраполяции заключается в распространении на будущие
периоды времени тенденций и трендов, сложившихся в ретроспективе.
Следовательно, степень применимости метода экстраполяции в финансовой
сфере определяется степенью инерционности (или стабильности) динамики
развития экономической системы. Менее инерционны финансовые показатели
микроэкономики, поэтому на уровне хозяйствующих субъектов в меньшей
степени применимы. Более инерционна динамика развития финансовых
индикаторов на уровне макроэкономики.
10
Егоров Ю.Н. Планирование на предприятии. – М.: Финансы и статистика, 2011. – 14 с.
Методы экономико-
математического
моделирования
Методы
прогнозирования
Методы
финансовой
математики
Методы
экстраполяции
Методы
экспертных оценок