24
кредитных историй, с 1 февраля 2014 года возложены на Главную инспекцию
Банка России
50
.
С 3 марта 2014 года полномочия по контролю над соблюдением
законодательства в сфере противодействия отмыванию доходов, полученных
преступным путем, и финансированию терроризма (ПОД/ФТ) как кредитными,
так и некредитными организациями осуществляет Департамент финансового
мониторинга и валютного контроля.
Обеспечению контроля над соблюдением требований законодательства
Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию
инсайдерской информации и манипулированию рынком, а также выявление
случаев инсайдерской торговли и манипулирования рынком осуществляет
Главное управление противодействия недобросовестным практикам поведения
на открытом рынке. Также к функциям Главного управления относятся
мониторинг и выявление деятельности организаций, которые имеют признаки
«финансовых пирамид»
51
.
Контроль и надзор за страховыми организациями осуществляет
Департамент страхового рынка Банка России. Все страховые организации в
настоящее время делятся на две группы: крупные страховые организации и
прочие страховые организации. Надзор за страховыми организациями первой
группы осуществляется центральным аппаратом Банка России - Департаментом
страхового рынка
52
. Надзор за страховыми организациями второй группы
осуществляется исходя из их территориальной принадлежности, для чего
функционируют 3 центра компетенции, расположенные в городах Москва
(Центральный федеральный округ); Санкт-Петербург (Северо-Западный,
50
Школик О.А. Анализ кредитного сектора финансовых рынков на примере кредитных союзов // Проблемы
современной экономики (Новосибирск). 2014. № 22-2. С. 106–108.
51
Прянишникова М.В., Киселев М.В. Организованный рынок ценных бумаг как фактор финансового
обеспечения социально-экономического развития России // Теоретические и прикладные аспекты современной
науки. 2015. № 8-6. С. 165–169
52
Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Исследование степени эффективности российского фондового рынка //
Рынок ценных бумаг. – 2014. – № 15. С. 46
25
Южный, Северо-Кавказский, Приволжский федеральные округа); Новосибирск
(Уральский, Сибирский, Дальневосточный федеральные округа)
53
.
Департамент коллективных инвестиций и доверительного управления с
3 марта 2014года осуществляет регулирование деятельности инвестиционных
фондов, управляющих компаний по управлению инвестиционными фондами,
паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными
фондами, деятельности специализированного депозитария инвестиционных
фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных
фондов, деятельности негосударственных пенсионных фондов по
негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному
страхованию, деятельности агентов по выдаче, погашению и обмену
инвестиционных паев, а также государственный контроль и надзор за
указанными видами деятельности
54
.
Главное управление рынка микрофинансирования и методологии
финансовой доступности с 3 марта 2014 года осуществляет регулирование
деятельности микрофинансовых организаций, кредитных потребительских
кооперативов, сельскохозяйственных кредитных потребительских
кооперативов, жилищных накопительных кооперативов и саморегулируемых
организаций кредитных потребительских кооперативов. Рассмотрение
обращений и жалоб потребителей финансовых услуг и инвесторов, а также
жалобы иных физических и юридических лиц с 3 марта 2014 года осуществляет
Служба по защите прав потребителей финансовых услуг и миноритарных
акционеров
55
.
Таким образом, в современных условиях новой индустриализации и
инновационного развития одним из определяющих конструктов развития
современной России является финансовый рынок, который определяется в
53
Купряжкин Д. А. Финансовый рынок как объект регулирования // Социально-гуманитарные знания. - 2012. -
№ 1. - С. 345-351.
54
Наливайский В.Ю., Иванченко И.С. Исследование степени эффективности российского фондового рынка //
Рынок ценных бумаг. – 2014. – № 15. С. 46
55
Лебедев В.И., Лебедева И.В. Модели функционирования финансового рынка // Вестник Северо-Кавказского
федерального университета. 2015. № 1 (46). С. 120–124.
26
экономической теории как система отношений, возникающих в процессе
обмена экономических благ с применением денег в качестве актива-
посредника
56
. На финансовом рынке происходит мобилизация капитала,
предоставление кредита, осуществление обменных денежных операций и
размещение финансовых средств в производстве.
Основной функцией финансового рынка является накопление и
перераспределение денежных капиталов при помощи таких институтов, как
банки, валютные фонды, пенсионные и страховые фонды и т.д. Основным
регулирующим органом национального финансового рынка является
Центральный банк страны
57
.
Таким образом, на основании изложенного материала, можно сделать
вывод, что финансовый рынок – это сложная совокупность экономических
отношений, которая системно интегрирована в структуру национальной
экономики, которая обеспечивает правильное функционирование сферы
финансового обращения, аккумулирования финансовых активов и финансовых
ресурсов (деривативов), их перераспределение между субъектами экономики
58
.
При этом финансовый рынок включает в себя специфическую сферу обменных
отношений, где объектами сделок купли-продажи являются финансовые активы
в различных формах их проявления.
56
Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2015. – 270 с.
57
Баула О.В., Никитюк Т.Л. Перспективы интеграции отечественного рынка ценных бумаг в мировой
фондовый рынок // Экономический форум. 2015. № 2. С. 255–261
58
Балалова Е.И. Место и роль рынка ценных бумаг в системе финансовых рынков // Фундаментальные и
прикладные исследования кооперативного сектора экономики. 2014. № 4. С. 48–52
27
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РФ
2.1. Особенности формирования финансового рынка РФ
Главной особенностью российского финансового рынка является
обслуживание процесса приватизации, тогда как в промышленно развитых
странах его важнейшей функцией считается привлечение дополнительных
средств для развития предприятий. Причины этого заключаются в
незавершенности процесса перераспределения собственности. Первичные
накопления пакетов акций и последующие операции с ними происходили
преимущественно с целью получения собственником-мажоритарием контроля
над предприятием.
Миноритарные же пакеты ценных бумаг, которые интересуют
инвесторов на развитых рынках, на российском фондовом рынке не
гарантируют получения прибыли своим владельцам, что существенно
затрудняет их использование в качестве инструмента привлечения
дополнительных финансовых ресурсов.
По факту, отечественный финансовый рынок не выполняет свою
основную функцию – перераспределения свободного капитала. Из-за этого
формируется тенденция отделения финансовой сферы от реальной экономики:
рынок ценных бумаг в России в таком виде, в котором он функционирует
сейчас, служит спекулятивным инструментом наращивания денежных средств
как отечественными, так и зарубежными инвесторами. И, к сожалению,
перелома ситуации в обратном направлении не предвидится.
Российский финансовый рынок быстро теряет инвесторов, как
зарубежных, так и отечественных, при том, что, уже сейчас их осталось
немного. Его капитализация падает в связи с боязнью инвесторов потерять свой
капитал в кризисные для страны времена, а государство не способно
гарантировать надлежащее страхование рисков инвесторам. Кроме того, все
более актуальным становится переход количества в качество: рост финансовой
и регуляторной нагрузки, объективное усиление требований к квалификации и
профессионализму специалистов компании по управлению активами должно
28
способствовать концентрации рынка и укрупнению бизнеса по управлению
активами.
К этому подталкивает как повышение рисков деятельности на
финансовых рынках, так и все большее сокращение перечня качественных
активов и инструментов для инвестирования средств институциональных
инвесторов, особенно - пенсионных фондов
59
.
Ключевыми направлениями, которые имеют значительные перспективы
для развития индустрии совместного инвестирования и управления активами, а
также фондового рынка в целом, могут стать введение новых финансовых
инструментов, в частности инфраструктурных облигаций, долгосрочных
государственных облигаций, индексированных на инфляцию, а также
производных - для хеджирования рисков.
Важным аспектом остается также повышение финансовой грамотности
населения, что требует совместных усилий государственных органов и
участников рынка. При этом, масштабное привлечение средств розничных
инвесторов-граждан РФ на фондовый рынок, превращения сбережений
населения в долгосрочный инвестиционный ресурс будет возможным только
после проведения реальных реформ в экономике РФ, обеспечения надежной
защиты инвестиций и восстановление доверия к финансовым институтам.
Таким образом, исследование состояния финансового рынка России
показало, что главными проблемами развития отечественного рынка
финансовых ресурсов являются
60
:
1) недостаточная конкурентоспособность фондового рынка;
2) неразвитое корпоративное управление рынком;
3) несовершенство законодательства РФ.
Современный финансовый рынок РФ все еще находится на этапе своего
становления и значительно отстает в развитии от фондовых площадок
промышленно развитых стран.
59
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2015.– 378 с.
60
Рынок ценных бумаг: Учебное пособие / Под ред. А.Ю. Архипова, В.В. Шихирева. – Ростов н/Д: Феникс,
2014. – 352 с.
29
Анализируя место финансового рынка РФ в мировой системе
финансовых рынков, стоит отметить не только низкий уровень практического
развития (не считая достаточный уровень развития соответствующей
инфраструктуры) и веса в экономике, но и недостаточный уровень
интегрированности с мировыми финансовыми рынками РФ
61
.
Несмотря на провозглашение РФ курса на европейскую интеграцию,
отечественный финансовый рынок и его инфраструктура не могут развиваться
изолированно от европейского опыта и мировых тенденций трансформации
рынков капитала.
Однако, фондовый рынок Европейского Союза развивался в каждой
отдельной стране по своим законам и правилам, которые отличались между
собой. Это препятствовало формированию экономического пространства для
создания единого фондового рынка ЕС.
Поэтому, согласно правилам Европейского Союза по обеспечению
финансового рынка, в тех странах приемлем принцип превалирования
национального законодательства. Исходя из этого, развитие фондового рынка
РФ должно ориентироваться на опыт европейских особенностей и собственного
законодательства.
На рисунке 2. представлена диаграмма, иллюстрирующая рейтинг
индексов самых крупных финансовых центров в мире.
Рис. 2. Индекс крупнейших финансовых центров мира
62
61
Баула О.В., Никитюк Т.Л. Перспективы интеграции отечественного рынка ценных бумаг в мировой
фондовый рынок // Экономический форум. 2015. № 2. С. 255–261.
62
Мировые финансовые центры: учебное пособие: [для бакалавров и магистров] / И. К. Ключников. Москва:
Проспект, 2014. с. 85-88
30
Таким образом, по приведенной диаграмме, можно отметить, что первое
место принадлежит Нью-Йорку, далее следует Лондон, на третьем месте
находится Гонконг, четвертое место занимает Сингапур, пятерку лидеров
заканчивает Цюрих, на шестом месте находится Токио, на седьмом - Сеул,
восьмое место в рейтинге принадлежит Бостону, девятое место – Женеве,
десятку лидеров заканчивает Сан-Франциско. Москва в данном рейтинге
занимает 76 место, уступая Джакарте.
В 2014 году фондовые рынки мира были подвластны разнообразным
факторам воздействия, при этом некоторые из них испытывали значительные
потрясения: одни - положительные, другие - отрицательные. Лидеры и
аутсайдеры в 2014 году вновь изменились: в то время как китайский рынок
вырос вдвое, российский - потерял почти половину стоимости (по индексу РТС,
в долларах США). По сравнению с другими странами, фондовый рынок
которых, получил более стремительное развитие, Россия, показывает
негативную ситуацию на своем рынке ценных бумаг.
Если анализировать совокупную капитализацию эмитентов всех
крупнейших фондовых бирж, то можно отметить, что Россия по состоянию на
начало 2015 г. в 10 раз уступает Великобритании, в 11 раз – Японии, в 15 раз –
Китаю, в 68 раз – США.
Уровень развития рынка ценных бумаг, также можно рассмотреть через
призму ВВП страны. Важно отметить, что капитализация отечественных акций
эквивалентна 32% ВВП России по состоянию на конец 2014 года.
На рисунке 3. изображена диаграмма, иллюстрирующая капитализацию,
как долю ВВП в России и в развитых странах.
31
Рис. 3. Капитализация как доля ВВП в России и в развитых
странах
63
Таким образом, диаграмма, изображенная на рисунке 2.2. позволяет
сделать вывод о низкой развитости фондового рынка в России по сравнению с
другими представленными странами. С 2012 года этот показатель снизился на
четверть. Китай, в 2012 году показавший близкий результат (44 и 41%
соответственно), в 2014-м прыгнул до 58%. Вне конкуренции американский
фондовый рынок: капитализация акций национальных эмитентов,
обращающихся на американских биржах превышает ВВП США в полтора раза.
Рассмотрим опыт функционирования фондового рынка развитых стран
более подробно.
Американский рынок активно рос в условиях продолжения
постепенного улучшения социально-экономических индикаторов, в частности
на рынке труда, которые стимулировались правительством и ФРС США. В
течении 2014 г. ключевые индексы акций в США постоянно обновляли
рекорды. Только в 4-м квартале 2014 г. состоялся временный провал, связанный
с завершением свертывания программы ФРС «количественного смягчения»
(QE), что также встревожило инвесторов на рынках Европы и Китая. В то же
время, опыт организации фондовой биржи в США также является чрезвычайно
важным и необходимым для РФ. Это объясняется тем, что рынок ценных бумаг
США – одних из самых масштабных в мире, доля которого в мировой
63
Мировые финансовые центры: учебное пособие: [для бакалавров и магистров] / И. К. Ключников. Москва:
Проспект, 2014. с.99-101
32
капитализации колеблется от трети до половины совокупной курсовой
стоимости ценных бумаг. Для РФ опыт США по организации биржевой
торговли возможно для заимствования, поскольку он определяет значение
жесткого государственного регулирования в создании ликвидного и
прозрачного фондового рынка.
Европейские рынки в течение года были «подавлены» угрозой рецессии
в еврозоне, в условиях падения индексов инфляции и угрозы дефляции, по
аналогии с Японией, где правительство и центральный банк уже активно
проводили свое QE, по примеру США.
Основным двигателем в регионе оставалась Германия (+ 3.5% за 4-й
квартал 2014 г., + 2.7% за год), экономика которой лучше переживала сложный
в общественно-политическом смысле год, поддерживая умеренный рост как в
евроблоке, так и в ЕС в целом.
Другие ключевые рынки ЕС в 4-м квартале и в 2014- году в целом
показали снижение: соответственно, -3.9% и -0.7% во Франции и - 1.5% и -2.7%
в Великобритании. На польском рынке продолжался спад: после -7% в 2013
году, в 2014-м он потерял еще 3.5%, причем решающим был 4-й квартал, когда
польские акции упали на 7.4%.
Российские индексы были среди аутсайдеров года: на фоне сильного и
затяжного падение цен на энергоносители и масштабного оттока капитала из
страны, в условиях политической нестабильности, долларовый индекс РТС
потерял за год 45.2%, причем 29.6% - в 4-м квартале, а рублевый индекс ММВБ
- соответственно, 7.2% и 1.0%. Китай остается одной из самых быстрорастущих
экономик в мире, с развитым фондовым рынком. Это уже является хорошим
способом привлекать капитал в экономику
64
.
Банкоцентричная модель организации рынка наиболее четко выражена в
построении фондового рынка Федеральной Республики Германия, поскольку
особенностью ее финансовой системы является абсолютное доминирование
64
Мировые финансовые центры: учебное пособие: [для бакалавров и магистров] / И. К. Ключников. Москва:
Проспект, 2014. 276 с.
33
банков в активах страны. В целом, организация фондовой биржи Германии
основывается на умеренном государственном контроле, в основу которого,
заложен принцип регулирования.
Важную роль на фондовой бирже выполняют банки, как посредники
биржевой торговли
65
.
Сейчас существует значительное количество финансовых систем, в
основе организации, которых заложено смешанную модель рынка. Так,
примером смешанной модели организации финансового рынка является
биржевая система Франции. По капитализации акций Франция занимает
четвертое место в мире, а по облигационным задолженностью - пятое. Поэтому
опыт Франции по построению эффективной системы организации фондовой
биржи особенно важен для стран, рынки которых формируются.
На основе французской модели организации рынка было построено
биржевую систему в Польше, Венгрии, Чехии и др. Поэтому анализ биржевой
торговли Франции имеет особое значение для России в контексте
возможностей его использования для построения эффективно действующей
биржевой торговли. Фондовый рынок Франции основывается на общих
положениях, присущих Европейскому сообществу
66
.
В соответствии с этими положениями создана перспективная и хорошо
развитая биржевая торговля.
2.2. Анализ основных инструментов финансового рынка РФ
В данном параграфе будут проанализированы основные финансовые
инструменты финансового рынка РФ.
Анализ целесообразно провести по основным финансовым
инструментам
67
:
65
Мировые финансовые центры: учебное пособие: [для бакалавров и магистров] / И. К. Ключников. Москва:
Проспект, 2014. 276 с.
66
Международное и зарубежное финансовое регулирование: институты, сделки, инфраструктура Ч. 2 :
монография : в 2 ч. / [А. В. Шамраев, Э. Ю. Викторова, Н. Н. Кислякова и др.] ; под ред. А. В. Шамраева; Моск.
гос. ин-т междунар. отношений (Ун-т) МИД России. Москва : КноРус, 2014. 634 с
67
Лебедев В.И., Лебедева И.В. Модели функционирования финансового рынка // Вестник Северо-Кавказского
федерального университета. 2015. № 1 (46). С. 120–124.