34
1) разнообразные ценные бумаги и финансовые активы, которые
оборачиваются на фондовом рынке РФ;
2) иностранная валюта, расчетные валютные документы
Рассмотрим структуру эмитентов рынка ценных бумаг РФ. Для этого
проанализируем индекс РБК-100, рассчитываемый как показатель
капитализации 100 крупнейших компаний, котирующихся на Московской
бирже (табл.1.).
Таблица 1.
Капитализация 100 крупнейших компаний, котирующихся на
Московской бирже
68
Эмитент
На начало
2012
На начало
2013
На начало
2014
На начало
2015
На начало
2016
млр
д.
Дол
л
%
млр
д.
долл
%
млр
д.
долл
%
млр
д.
долл
%
млр
д.
Дол
л
%
Газпром
157,
9
15,
76
145,
59
17,
26
112,
01
13,
28
98,1
9
14,
30
49,2
1
12,
92
Роснефть
89,0
8
8,8
9
79,4
9
9,4
2
93,8
8
11,
13
73,4
8
10,
70
35,1
8
9,2
4
ЛУКОЙЛ
52,7
3
5,2
6
49,8
9
5,9
1
56,9
6
6,7
5
48,1
5
7,0
1
34,7
9
9,1
4
ГМК
«Норильский
никель»
47,7
5
4,7
7
33,4
0
3,9
6
37,9
1
4,4
9
24,3
5
3,5
5
26,5
4
6,9
7
Сбербанк
России
76,6
3
7,6
5
64,5
5
7,6
5
78,1
2
9,2
6
58,4
0
8,5
1
18,9
7
4,9
8
НОВАТЕК
32,1
9
3,2
1
38,7
1
4,5
9
33,9
2
4,0
2
33,8
5
4,9
3
21,0
1
5,5
2
Сургутнефтегаз
40,1
9
4,0
1
31,3
7
3,7
2
37,1
5
4,4
27,8
8
4,0
6
15,6
5
4,1
1
Магнит
11,8
8
1,1
9
9,43
1,1
2
17,6
0
2,0
9
22,2
5
3,2
4
14,6
9
3,8
6
Банк ВТБ
37,7
6
3,7
7
32,4
3
3,8
4
19,3
8
2,3
16,8
0
2,4
5
12,7
0
3,3
3
Газпром нефть
20,1
5
2,0
1
21,7
6
2,5
8
22,9
4
2,7
2
19,0
2
4,5
10,7
7
2,8
3
Итого по
первым 10
компаниям
566,
26
56,
33
506,
60
60,
05
509,
86
60,
45
422,
37
61,
52
239,
50
62,
89
68
Московская межбанковская валютная биржа // http://www.micex.ru/
35
Продолжение таблицы 1.
Первые 100
компаний на
московской
бирже
975,
02
97,
33
829,
77
98,
35
829,
79
98,
39
678,
37
98,
80
377,
57
99,
14
Все компании
на московской
бирже
1001
,77
100
,00
843,
67
100
,00
843,
41
100
,00
686,
58
100
,00
380,
83
100
,00
Таким образом, из расчетов видно, что на протяжении 2012-2016 гг.
данный показатель стремительно падает, отражая общую тенденцию динамики
рынка ценных бумаг. Так, если на начало 2012 года он составлял 975,02 млрд.
долл., то за 4 года он достигает отметки в 377,57 млрд. долл.
Так как крупнейшие игроки на отечественном рынке ценных бумаг
вязаны с нефтегазовой промышленностью (ПАО Газпром, ОАО Роснефть, ОАО
Сургутнефтегаз, НОВАТЭК и другие), то и совокупная капитализация
российского фондового рынка во многом зависит от котировок нефтяных и
газовых компаний, что ставит рынок ценных бумаг и сектор реального
производства России в сильнейшую зависимость от конъюнктуры мировых
сырьевых рынков. Поэтому, можно констатировать, что данное явление
провоцирует чрезмерно высокую волатильность отечественной экономики,
являясь следствием низкой дифференциации рынка с перекосом в сторону
«нефтянки».
Также стоит отметить, что на фоне общего снижения стоимости, доля
первых ста компаний, т.е. наиболее «дорогих» компаний в структуре общего
предложения на фондовым рынке, начиная с 2012 года возрастает. В структуре
из приблизительно 2000 компаний, котирующихся на московской бирже, почти
весь объем капитализации (более 90 %) занимают первые 100 компаний, и
более 60% первые 10 компаний за анализируемый период
69
.
69
Баула О.В., Никитюк Т.Л. Перспективы интеграции отечественного рынка ценных бумаг в мировой
фондовый рынок // Экономический форум. 2015. № 2. С. 255–261
36
Так, если в начале 2012 года доля первой сотки компаний в совокупной
капитализации российского фондового рынка составляла 97,33 %, то в 2015
году уже 98,80%, а в 2016 году 99,14%. «Дорогая десятка», занимающая
соответственно 56,53%, 61,52% и 62,89% в общей капитализации рынка так или
иначе связана с государством. Это свидетельствует не только о монополизации,
но и о «национализации» рынка ценных бумаг в РФ. Получается, что
госкорпорации получают помимо субсидиарной поддержки дополнительный
свободный капитал через акции. Естественно, ценные бумаги компаний, за
которые несет ответственность государство, даже частичную, наименее
рисковые.
Следовательно, инвесторы вкладывают туда деньги. Однако в такой
ситуации финансирование менее стабильных игроков для держателей капитала
представляется попросту нерентабельным.
Таким образом, для более полного понимания отраслевой структуры, на
рисунке 4. представим отраслевую структуру первой десятки крупнейших
российских эмитентов.
Рис.4. Отраслевая структура 10 крупнейших компаний в рейтинге
РБК100 на начало 2016 г.
70
Таким образом, диаграмма, представленная на рисунке 4. иллюстрирует,
что 69% фондового рынка приходится на предприятия нефтегазовой
промышленности, 20% - приходится на банковский сектор, 9% в структуре
занимает металлургия и только 2% - ретейлеры.
70
Баула О.В., Никитюк Т.Л. Перспективы интеграции отечественного рынка ценных бумаг в мировой
фондовый рынок // Экономический форум. 2015. № 2. С. 255–261
37
Таким образом, приведенная выше информация позволяет обобщить
современное состояние развития финансового рынка в сфере ценных бумаг в
России.
1. Общая капитализация рынка ценных бумаг имеет тенденцию к
снижению, что свидетельствует об отрицательных изменениях на рынке
ценных бумаг;
2. Низкий уровень дифференциации рынка ценных бумаг делает его
зависимым от крупнейших компаний, входящих в основную сотню, при общем
количестве эмитентов более 2 000 предприятий;
3. Структура отрасли фондового рынка предполагает, что основную
роль на нем играют нефтегазовые компании, за ними следует банковский
сектор, далее металлургий и ритейлеры.
В силу представленных выводов, можно говорить о недостаточной
эффективности фондового рынка.
Данный факт подтверждает ежегодный рейтинг, который составляется
Financial Times. Данный рейтинг включает 500 крупнейших компаний по
рыночной капитализации.
В 2015 году в данный рейтинг попали такие российские компании, как
«Газпром», «Роснефть», «ЛУКойл», «Норильский никель» и «Сургутнефтегаз»,
совокупная капитализация которых составила 198 млд. долл. Отметим, что в
2014 г. в данном рейтинге было 7 российских компаний, совокупной
капитализацией 351,5 млрд. долл.
Наблюдается существенное снижение уровня капитализации, что и
объясняет негативную ситуацию на сегодняшний момент
71
.
Причины данной ситуации можно свести к следующим:
1) девальвация рубля;
2) падение фондового рынка из-за кризиса и санкций (индекс РТС с 31
марта 2014-го по 31 марта 2015 года потерял 28,2%);
3) обвал цен на нефть.
71
Фондовая биржа «Российская Торговая система» // http://www.rts.ru
38
Проанализируем ситуацию на валютном рынке.
В 2014 году произошло значительное ослабление валют стран с
формирующимися рынками, включая российский рубль, по отношению к
основным мировым валютам. Снижение курса российской национальной
валюты было обусловлено высокими геополитическими рисками,
существенным снижением мировых цен на нефть и возросшим спросом
кредитных организаций на валютную ликвидность, в том числе для целей
обслуживания внешней задолженности.
Современный период ознаменовался резкими изменениями на валютном
рынке, спровоцированными различными ситуациями, происходящими в
мировой политике и экономике.
Так, для 2015 года стала характерной резкая девальвация рубля. Его
зависимость от стоимости нефти на мировом рынке оказала крайне негативное
влияние на экономику РФ. Снижение цены на «черное золото» стало основной
причиной падения валюты РФ.
Снятия санкций с Ирана и возвращение на мировой рынок иранской
нефти привело к очередному падению цен.
На рисунке 5. представлена зависимость стоимости барреля нефти в
долларах США и курса доллара по отношению к российскому рублю.
То есть, если нефть будет стоить 155 долларов, курс доллара в России
будет колебаться между значениями 21,7 - 23,4 рубля за доллар США.
39
Рис. 5. Зависимость цены нефти от курса доллара
Таким образом, на поведение рубля существенно повлияли, такие
события как присоединение Крыма и конфликт на востоке Украины. Санкции,
которые были применены в ответ на эти действия, стали основной причиной
кризиса в этом году. В результате этих событий произошло сокращение
товарооборота, уход с российского рынка ведущих мировых производителей,
сокращение производства.
На рисунке 6. отражена динамика рубля курса рубля к доллару США в
феврале 2016 г.
Рис. 6. Курс рублей за доллар США в феврале 2016 года
40
Курс доллара в феврале 2016 года начал свой отсчёт с отметки 76,3264
рублей за доллар США и закончил на отметке 75,0903 рубля за доллар.
Падение курса доллара по отношению к российскому рублю в феврале
2016 года составило около 1,6%.
Пик курса доллара пришелся на 13 февраля, когда ЦБ РФ установил
курс 79,4951 рублей за доллар США.
Минимальным курс доллара в феврале 2015 года был 27 числа - 75,0903
рублей за доллар США.
Изменения рынка определяют спрос и предложение на валюту.
Падение стоимости рубля было неоднократно спровоцировано
паническими настроениями населения, которое при малейшем понижении цены
на нефть бросалось скупать валюту.
Чтобы свести к минимуму воздействие на курс рубля, Центральный
Банк Российской Федерации в начале 2015 года полностью отпустил рубль в
свободное плавание и его цену теперь устанавливает рынок.
Для стабилизации валютного рынка, оздоровление банковского сектора
и сокращение инфляции, Центральный Банк опубликовал денежно-кредитную
политику на ближайшие три года, в которой предложено несколько сценариев.
В базовом сценарии говорится, что отток капитала сохранится. В 2015 г.
российская экономика потеряет порядка 100 миллиардов иностранных денег, а
последующие два года еще столько же, считают государственные финансисты.
В этом случае ЦБ планирует осуществлять операции валютного РЕПО и тем
самым смягчать влияние финансовых санкций.
В негативном сценарии цена за баррель нефти падает до 84-86 долларов
и до конца 2017 года не поднимается выше 80 долларов. В такой ситуации
прогнозируется снижение ВВП в будущем году на 0,4-0,7 процентов.
Для того, чтобы не допустить дестабилизации ситуации в финансовом
секторе, Центральный Банк обещает увеличивать объемы предоставленной
рублевой ликвидности, а также пользоваться иными доступными ему
инструментами. В запасе регулятора имеется и план действий в случае так
41
называемого стрессового сценария, когда цены на нефть падают ниже 60
долларов и постепенно поднимаются до 80 долларов к концу 2017 года. И хотя
подобное развитие ситуации считается маловероятным, ЦБ подчеркивает, что в
таком случае темпы роста ВВП снизятся до минус 3,5- минус 4 % в будущем
году, а удержать инфляцию выше 7,5-8 процентов вряд ли удастся.
Центробанк России предлагает следующие мероприятия по укреплению
национальной валюты: приостановление добычи нефти странами-
экспортерами; увеличение цен на «черное золото»; стабилизация отношений с
мировым сообществом; улучшения инвестиционного климата страны;
снижения расходов на проведения военных операций в Сирии; постепенная или
полная отмена санкций.
Применяемые меры по обеспечению стабильности рубля, говорят о том,
что проблемы валютного рынка России является на сегодняшний день важной
задачей. Проведение результативной валютной и денежно-кредитной политики
позволит стабилизировать валютный курс рубля и устойчивость национальной
валюты, снизить инфляцию, что даст возможность нашей стране занять
устойчивую позицию на мировом валютном рынке.
Таким образом, инструменты финансового рынка РФ, такие как
многообразные акции и облигации, как частных, так и государственных
компаний, иностранная валюта и валютные документы в целом формируют
финансовый рынок России. Как было отмечено в данном параграфе,
усугубившийся финансовый кризис отразился на все инструментах
финансового рынка РФ.
2.3. Анализ деятельности основных участников финансового рынка РФ
Как было отмечено в теоретической части работы основными
участниками финансового рынка РФ выступают банки, фондовые биржи,
страховые компании, пенсионные фонды и разнообразные финансовые
менеджеры и консультанты.
За 2014-2015 гг. активы банковского сектора возросли на 35,2% до
77662,9 миллиардов рублей, при этом доля пяти банков, имеющих крупнейший
42
объем активов, увеличилась с 52,7% до 53,6% и на 1 января 2015 года составила
41593,8 миллиарда рублей. Собственные средства (капитал) кредитных
организаций с начала года увеличились на 11,3% и на 1 декабря 2014 года
составили 7862,2 миллиарда рублей (рис. 7.).
Рис. 7. Активы и капитал банковского сектора
Таким образом, количество действующих кредитных организаций за год
сократилось с 923 до 835. По состоянию на 3 декабря 2014 года под
непосредственный надзор Департамент надзора за системно значимыми
кредитными организациями Банка России (ДНСЗКО) переведено 16 кредитных
организаций (с учетом слияния двух кредитных организаций). По состоянию на
01.01.2016 количество кредитных организаций составляет 733
72
.
Во все поднадзорные ДНСЗКО кредитные организации назначены
уполномоченные представители Банка России в соответствии с частью первой
статьи 76 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке
Российской Федерации (Банке России)» и Указанием Банка России от 6.09.2013
№ 3057-У «О порядке назначения уполномоченных представителей Банка
России в случае, предусмотренном пунктом 7 части первой статьи 76
Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке
72
Сведения о количестве действующих кредитных организаций и их филиалов в территориальном разрезе
по состоянию на 01.01.2016
https://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/cr_inst_branch_010116.htm&pid=lic&sid=itm_3982
43
России), осуществления ими деятельности и прекращения осуществления ими
своей деятельности».
В соответствии с Указанием Банка России от 25.10.2013 № 3089-У «О
порядке осуществления надзора за банковскими группами» также созданы
надзорные группы Банка России за деятельностью банковских групп,
головными организациями которых являются поднадзорные ДНСЗКО
кредитные организации.
Ресурсная база. Остатки средств на счетах клиентов
за 2014 год
увеличились на 25,5% до 43821,6 миллиарда рублей, а их доля в пассивах
банковского сектора сократилась сначала года с 60,8% до 56,4%. Объем
вкладов физических лиц
за анализируемый период возрос на 9,4% до 18555,6
миллиарда рублей. Их доля в пассивах банковского сектора сократилась с
начала года с 29,5% до 23,9%.
Задолженность банков по кредитам, депозитам и прочим привлеченным
средствам, полученным от Банка России, за 2014 год возросла в 2,1 раза, до
9287 миллиардов рублей, а их доля в пассивах банковского сектора – с 7,7% до
12%.
Объем выпущенных банками облигаций за 2014 год возрос на 11,9%, а
доля этого источника в пассивах банковского сектора снизилась с 2,1% до 1,7%.
Объем выпущенных векселей за рассматриваемый период сократился на 13,6%,
а их доля в пассивах банковского сектора – с 1,7% до 1,1%.
Активные операции. За 2014 год объем кредитов и прочих размещенных
средств, предоставленных нефинансовым организациям, возрос на 31,3% до 29
541,4 миллиарда рублей. Их доля в активах банковского сектора сократилась с
39,2% до 38,0%, в общем объеме выданных банками кредитов и прочих ссуд –
выросла с 55,5% до 56,7%. Объем просроченной задолженности по этим
кредитам возрос на 34%, а ее удельный вес в общем объеме кредитов
нефинансовым организациям увеличился с 4,15% до 4,23% на 1 января 2015
года (рис. 8.)