25
Отношения государства и финансового рынка разносторонни. Государство
может выступать кредитором, а заемщик устанавливать общие правила
функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним,
проводить через рынок официальную денежно-кредитную политику и даже
более широкие экономические мероприятия.
Государство может также поощрять и защищать развитие финансового
рынка. Ведь от состояния фондового рынка в значительной мере зависит
устойчивое функционирование национальной экономики. В основном формат
такой политики проводится через придание рынку организационной
завершенности, стандартизации операций и жёсткого контроля.
К особенностям российского финансового рынка относится значимость
его социальной составляющей. Для решения вопросов, связанных с защитой
прав граждан, был разработан Федеральный закон "О защите прав и законных
интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
В ходе финансового кризиса в России выявилась необходимость
формирования новой структуры финансовых инструментов, которая
обеспечивает переориентацию финансовых потоков на обслуживание
потребностей конечных заемщиков, повышение эффективности притока
свободных ресурсов и их вложение в проданные экономические проекты. В
условиях, когда снижение конкурентоспособности государственных ценных
бумаг создает реальные возможности для развития других финансовых
инструментов, были сформированы предпосылки для выхода на российский
рынок корпоративных эмитентов.
Именно развитие реального сектора экономики, переход производителей к
преимущественному использованию денежных форм расчетов должны стать
начальным этапом к эффективному расширению операций финансово-
кредитных институтов с реальным сектором и последующему оживлению
работы финансового рынка.
В результате создан центральный депозитарий, благодаря которому
снижены нерыночные риски на российском рынке ценных бумаг (риски утраты
26
права собственности на ценные бумаги, риски неисполнения обязательств по
сделкам с ценными бумагами), ускорены расчеты по операциям с ценными
бумагами, облегчено раскрытие информации о владельцах ценных бумаг и
проведены корпоративные действия.
Развитие финансового рынка Российской Федерации в настоящее время
осуществляется в условиях глобализации, роста интернационализации рынков
ценных бумаг, увеличения объема трансграничных инвестиционных сделок и
усиления конкуренции мировых финансовых центров. В процессе развития
российскому финансовому рынку удалось достигнуть определенных
результатов, однако в сравнении глобальной конкуренции он находится на
недостаточно высоких позициях. Это может стать финансовым центром
развития рынка в России. Предполагается, что такой финансовый институт будет
иметь статус государственного учреждения и подчиняться Правительству
Российской Федерации на постоянной основе. При этом должна быть
предусмотрена возможность привлечения к работе указанного представителей
профессиональных организаций финансового рынка.
Начиная с 2016 года развитие и формирование более устойчивой
финансовой структуры идет высокими темпами. В связи с событиями 2014года
финансовый рынок продолжает перестраиваться в направлении на деятельность
внутри страны, чтобы менее зависеть от внешней экономической ситуации.
Государство уже рассматривает ряд инструментов, которые должны помочь
развиваться малому, среднему и крупному бизнесу внутри страны, наращивать
обороты внутреннего производства и самостоятельно выходить на внешний
рынок. В соответствии со Стратегией развития финансового рынка РФ на период
до 2020 года», перед финансовым рынком Российской Федерации стоят
следующие задачи, решение которых поможет усилить позиции российский
финансов на мировой арене:
- повысить ёмкость и прозрачность финансового рынка;
- обеспечить эффективность рыночной инфраструктуры;
- сформировать благоприятный налоговый климат для участников;
27
- провести совершенствование правового регулирования на финансовом
рынке.
Финансовый рынок России несомненно обладает большим потенциалом
развития, и главная задача на данный момент времени – это грамотно его
реализовать.
В настоящее время специалисты и аналитики высоко оценивают
перспективы развития финансового рынка Российской Федерации.
2.2. Анализ основных инструментов финансового рынка
Российская финансовая система выделяется большим количеством
кредитных организаций. Это подтверждено значительным превышением
активов кредитных организаций над активами некредитных финансовых
организаций (рис.1).
Рис.1 Динамика активов кредитных организаций и некоторых
некредитных финансовых организаций,% ВВП на конец года
Особенности структуры финансовой системы России связаны с действием
нескольких факторов, одним из которых является низкая активность населения
на финансовом рынке, сдвигом предпочтений населения в сторону
обслуживания в кредитных учреждениях , которые предоставляют не только
банковское обслуживание, но и услуги на фондовом рынке, а также с невысоким
уровнем доверия к не кредитным финансовым организациям из-за высокого
28
уровня мошеннических схем в отрасли при недостаточной надзорной
деятельности и отсутствии механизмов воздействия на недобросовестных
участников.
7
И все же ключевую роль занимает чрезвычайно высокая
востребованность населением банковских вкладов, характеристики которых
сочетают в себе высокие процентные ставки, льготный режим налогообложения
процентного дохода и курсовых разниц, высокий уровень надежности вкладов
благодаря системе их страхования, а также простоту, привычность и доступность
этого продукта, этому также способствует невысокий уровень финансовой
грамотности населения, страх потери собственных средств, не говоря уже о
заработанных процентах.
Отношение объема вкладов населения к ВВП на конец 2015 года составило
28,7%, что является невысоким значением по отношению к сопоставимым
развивающимся странам (рис.3). Тем не менее, депозиты населения являются
второй по величине статьей пассивов кредитных организаций, уступая лишь
средствам нефинансовых организаций, размещенным на расчетных и
депозитных счетах.
Рис.3 объем вкладов населения в отдельных развивающихся
странах, %ВВП
5.
7
Основные направления развития финансового рынка российской федерации на период 2016–2018
годов. Вестник Банка России, выпуск 2016г.
29
Не кредитные финансовые продукты пользуются в России меньшим
спросом со стороны населения, и уровень их проникновения на уровень отстает
от уровня в сопоставимых странах с развивающимися рынками. Объем
пенсионных сбережений населения России по состоянию на конец 2015 года
составил 4,8 трлн рублей, что сопоставимо с данным показателем во многих
европейских государствах, однако он существенно меньше, чем в среднем в
странах, входящих в ОЭСР (рис.4). Кроме того, в активах пенсионных фондов
большинства стран существенную долю составляют вложения в средства
фондового рынка, в России же в структуре инвестиций пенсионных активов
наибольший удельный вес имеют средства с фиксированной доходностью, а на
долю акций приходится объем вложений, значительно отстающий от
среднемировых показателей (рис.5).
Рис.4 Объем пенсионных сбережений населения в отдельных
странах, % ВВП
Рис.5 Структура активов российских и международных
пенсионных фондов, %
30
Таким образом, пенсионные сбережения россиян по-прежнему не
являются значимым источником предложения долгосрочного фондирования для
субъектов экономики. Введение моратория на перечисление средств пенсионных
накоплений в период 2014–2015 годов и продление моратория на 2016 год на
фоне недостаточного понимания населением механизма заморозки формируют
условия для снижения доверия населения к накопительному элементу
пенсионной системы, что влечет за собой уменьшение прироста долгосрочных
инвестиций не только в 2014–2016 годах, но и в последующие периоды. В то же
время произошедшие в последние годы изменения в регулировании позволят
институциональным инвесторам в дальнейшем значительно диверсифицировать
вложения и получать доходность, превышающую в своем темпе рост
потребительских цен. Отмена правила компенсации убытков по итогам каждого
года будет способствовать диверсификации инвестиций негосударственных
пенсионных фондов, вошедших в систему гарантирования, в сторону более
доходных инструментов фондового рынка. На рынках большинства стран мира
важными инструментами привлечения сбережений домохозяйств, которые
также могут служить источником долгосрочных инвестиций, являются
страховые продукты по программам страхования жизни.
8
В России, несмотря на
наблюдавшиеся в последнее время опережавшие рынок темпы роста взносов по
страхованию жизни, доля данного сегмента в совокупных страховых взносах
остается незначительной – 12,7% в 2015 году, в то время как во многих странах
с развитой рыночной экономикой этот показатель превышает 50%. Отношение
премий по страхованию жизни к ВВП в развивающихся странах колеблется в
диапазоне от 1 до 15%, в то время как в России этот показатель близок к нулю
(Приложение2). Совокупная стоимость чистых активов открытых и
интервальных ПИФов не превышает 0,2% ВВП, что существенно меньше
аналогичного показателя в большинстве развитых и развивающихся стран 19
8
Основные направления развития финансового рынка российской федерации на период 2016–2018 годов.
Вестник Банка России, выпуск 2016г.
31
(Приложение 3). В целом в структуре российского рынка ПИФов преобладают
закрытые ПИФы, предназначенные в первую очередь для квалифицированных
инвесторов. Значительную долю фондов данного типа составляют фонды
недвижимости. Высокий уровень притока капитала в закрытые ПИФы
объясняется их привлекательностью для целей секьюритизации активов,
налоговой оптимизации, привлечения долевого, проектного и венчурного
финансирования.
В сентябре 2017 года объем торгов на Московской Бирже (МБ) составил
80,4 трлн рублей (рост на 7,8% к сентябрю 2016, но ниже уровня августа 2017г -
87,2 трлн рублей).
По сравнению с 2016г значительный рост объемов торгов зафиксирован на
следующих секторах (Приложение 4): драгоценных металлов (17,3 млрд рублей,
рост к сентябрю 2016г. на 67,2%), на денежном рынке (39,6 трлн рублей, рост на
25,4% к сентябрю 2016г), на рынке акций (рост на 8,1%). По 2017г. наблюдается
рост торгов агропродукцией (Табл.3). Значительно вырос объем операций репо с
центральным контрагентом с КСУ (в 29,6 раза). Объем торгов в режиме репо с
центральным контрагентом (ЦК) составил 21,2 трлн рублей. В целом произошла
нормализация ситуации на рынке репо по сравнению с августом и началом
сентября 2017г (Рис.6). Снизились объемы торгов на облигационном и валютном
рынках, по сравнению с августом 2017 снизились торги на рынке агропродукции.
Снизился и среднедневной объем торгов на рынке облигаций, на валютном
рынке (Табл.1).
9
6.
9
Основные направления развития финансового рынка российской федерации на период 2016–2018
годов. Вестник Банка России, выпуск 2016г.
32
Рисунок 6. РЕПО по фиксированной ставке
Объем торгов на фондовом рынке составил 2 063,3 млрд рублей (2 073,4
млрд рублей в сентябре 2016 года, 2452,7 млрд рублей в августе 2017г, 2 019,9
млрд рублей в июле 2017г, это без учета однодневных облигаций). Объем торгов
акциями, депозитарными расписками и паями составил 767,4 млрд рублей по
сравнению в 808,8 млрд рублей в августе 2017 и 710,2 млрд рублей в сентябре
2016 года (рост к 2016г - 8,1%). Объем торгов корпоративными, региональными
и государственными облигациями на МБ составил 1 295,9 млрд рублей (1 363,2
млрд рублей в сентябре 2016 года, 1 643,9 в августе 2017г).
Объем торгов производными финансовыми инструментами на МБ в
сентябре 2017 сохранился на уровне августа - 7,3 трлн рублей (9,7 трлн рублей
в сентябре 2016 года). Объем торгов опционными контрактами вырос по
сравнению с 2016г на 21,8% и составил
581,6 млрд рублей. Объем открытых позиций на срочном рынке на конец
месяца достиг 703,7 млрд рублей (649,2 млрд рублей в сентябре 2016 года).
Объем торгов на валютном рынке несколько снизился и составил 26,4 трлн
рублей (27,6 трлн рублей в сентябре 2016 года, 30,4 трлн рублей в августе 2017г).
Объем торгов на валютном рынке в долларовом эквиваленте составил 458,2 млрд
долларов.
33
Таблица 2.
Месячная динамика объемов торгов драгоценными металлами
на МБ в 2017г, серебром и золотом в кг.
месяцы
Сентябрь
Август
Июль
Июнь
Май
Апрель
Мар
т
золото
7100
7 400
4800
3400
3600
4400
390
0
серебро
155
155
102
35,1
158
79
83
Суммарный
объем
торгов в
млрд
рублей
17,3
18,2
11,3
10,2
н/д
н/д
10,3
Таблица 3.
Месячная динамика общего объема биржевых торгов
агропродукцией в 2017г, млн рублей.
Август и начало сентября 2017г. характеризовались повышенным спросом
на денежную ликвидность. Задолженность банковского сектора перед ЦБ в
августе и в первых числах сентября резко выросла (Рис. 7).
10
Совокупная
задолженность кредитных организаций по операциям РЕПО перед Банком
России в августе 2017 г. возросла с 396,1 млрд. руб. (1 августа 2017 г.) до 785,2
млрд. руб. (31 августа 2017 г.). Совокупная задолженность кредитных
организаций по операциям РЕПО перед Банком России на конец сентября 2017
г. снизилась до 37,9 млрд. руб. (29 сентября 2017 г., снижение более чем 600 млрд
рублей). Задолженность по кредитам под залог активов и поручительства
снизилась на 100 млрд рублей.
7.
10
Обзор финансовой стабильности • II-III кварталы 2017 г..(Вестник Банка России, выпуск IV квартал
2017г.).
месяцы
Сентябрь
Август
Июль
Июнь
зерно, сахар
767,4
523,4
342,2
542,3
34
Рисунок 7. Совокупная задолженность
кредитных организаций перед Банком России по операциям
РЕПО
Конец квартала охарактеризовался ростом спроса на валютные свопы
(ростом спроса на доллары) и процентные ставки по долларовой части свопов
возросли(приложение 6). На фоне укрепления рубля и снижения ключевой
ставки ЦБ ФР рынок акций российских компаний в сентябре демонстрировал
положительную динамику. Индекс ММВБ был более стабилен в росте, чем
долларовый индекс РТС (Рис.8). По итогам месяца рост индексов составил:
ММВБ - на 3.29%, РТС - на 3.29%. Во второй день месяца (04.09.2017) индексы
ММВБ и РТС продемонстрировали месячные минимумы на отметках 2 003.32
б.п. и 1 091.83 б.п., соответственно. В целом за месяц наблюдается рост:
базисные темпы дневного прироста индексов ММВБ и РТС в среднем за
сентябрь составили 1.77% и 1.61%, соответственно. К концу месяца индексы
ММВБ и РТС достигли своих максимальных значений (2 081.12 б.п. и 1 136.75
б.п., соответственно).