34
дальнейшем в течении года созданы региональные валютные биржи :
Сибирская, Ростовская, Уральская, Азиатско-Тихоокеанская и вторая по
важности в Санкт-Петербургская. Со временем организация расчетов и
правила проведения торгов совершенствовались и достаточно быстро
развивались, за счет современных технических устройств, которые в свою
очередь уточнили и ускорили процесс.
До середины 1996 года биржевые торги по доллару США
осуществлялись по условиям простого фиксинга, в России это была
единственная форма торговли на тот момент. Выбор был не случайным,
такая форма торговли наиболее точно отражала обстановку нестабильности,
инфляции и высокого спроса на валюту. Простой фиксинг помогал находить
резервы для повышения спроса над предложением, что в свою очередь
уравновешивало курс. Данный механизм удовлетворял всех участников
торгов за счет простоты и «прозрачности». В соответствии с правилами
простого фиксинга дилеры перед торговой сессией представляли курсовому
маклеру предварительные заявки на покупку или продажу национальной
валюты США. Стартовый курс сессии определялся двумя факторами: первым
фактором был курс на предыдущих биржевых торгах, вторым фактором
выступал объем поступивших заявок. В начале торгов маклер информировал
о суммах предварительно поданных заявок на покупку и продажу долларов
США. Если общий размер предложения превышал размер спроса, маклер
понижал курс доллара относительно рубля; если общий размер предложения
был меньше спроса, маклер повышал курс доллара к рублю.
После объявления дефолта в августе 1998 года в России торги на
валютных рынках резко сократились, и наступил кризис. В этот период
времени главной системой организованной торговли стала система
электронных лотовых торгов (СЭЛТ). СЭЛТ - электронная брокерская
система. Приоритетная цель этих торгов заключалась в приближении
процедуры биржевых торгов в СЭЛТ к условиям межбанковского рынка.
35
Необходимость в ее создании была обусловлена стремлением биржи
конкурировать с межбанковским валютным рынком.
Последние годы развитие биржевой системы в России ускорилось,
сформировалась полицентрическая биржевая система, основные фондовые
биржи сосредоточены в Москве. Нестабильная экономическая ситуация не
мешает развитию финансовых рынков и российской биржевой системы в
целом.
На основании мирового опыта в России произошло изменение
концепции организатора торговли ценными бумагами, но пока только на
законодательном уровне. Теперь российские фондовые биржи могут
создаваться в форме акционерного общества. Однако, несмотря на
преимущества коммерциализации, доказанные на мировом опыте, по ряду
причин российские биржи не спешат коммерциализироваться.
Самой крупной в России фондовой биржей является фондовая биржа
ММВБ-РТС. Образовалось она в 2011 году за счет слияния двух самых
крупных бирж РФ под названием «Фондовая биржа РТС» и «Московская
межбанковская валютная биржа», в дальнейшем взяв название «Московская
биржа» которая существует и сейчас.
Рисунок 2 – Объём торгов ценными бумагами на фондовой
бирже ММВБ-РТС
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
70000
80000
Акции,
млрд.руб
Итого, млрд
долл. США
Итого, млрд
руб.
Облигации,
млрд руб.
Паи, млрд
руб.
2008
2011
2014
36
Данные, по которым составлена диаграмма - Приложение 1.
В последние годы деятельности торги велись по бумагам порядка 750
российских эмитентов, в том числе по акциям свыше 230 компаний с общей
капитализацией до 17 трлн руб. (около $542 млрд).
Внебиржевой рынок отличается своей простотой и доступностью для
всех людей, которые желают поработать на бирже. Это мощная система, где
все сделки проводятся вне привычной биржи. Основными участниками
являются маркет-мейкеры, дилеры и, конечно, сами трейдеры. Особенность
внебиржевого рынка в том, что покупатель и продавец ищут друг друга не на
реальной бирже, а через современные сети, объединяющих всех
пользователей системы одним «кольцом».
Главной особенностью внебиржевой торговли является система
ценообразования. Если на бирже абсолютно все клиентские заявки
поступают в одно место, после чего покупатели и продавцы сводятся между
собой, то на внебиржевом рынке сделка происходит между клиентом и
конкретным дилером (который покупает акции за свой счет, а клиенту
реализует по более высокой цене, зарабатывая так называемый спрэд). Цены
биржевого рынка общедоступны для всего рынка сразу и официально
фиксируются после совершения транзакции, а вне биржи цена известна
только тому дилеру, у которого состоялась сделка.
В состав внебиржевого рынка входит «уличный» рынок, «четвертый» и
так называемый «третичный» внебиржевой рынок. Каждый уникален и имеет
свои особенности.
1. «Уличный» рынок. На нем производятся сделки с облигациями и
акциями, которые не попали в общий биржевой перечень. Стоимость той или
иной ценной бумаги выставляется путем проведения торгов между
участниками биржи – покупателями и продавцами. При необходимом числе
заявок проводится аукцион. Главной особенностью является отличная
автоматизация данного рынка. К сводной системе все государства с
автоматической коммуникационной сетью. Основные участники рынка
37
(брокеры и дилеры) получают необходимые данные об облигациях, акциях и
прочих активах, которыми можно торговать через систему. Большая часть
сделок происходит путем телефонных разговоров между брокером и дилером
или через современные интернет ресурсы, которые в свою очередь менее
затратные и быстрее. В течении последних двух лет наблюдается тенденция
подключения к данной системе банков, которые организуют собственную
электронную брокерскую систему Их преимущества – более доступная цена
на услуги, возможность вести торговлю 24 часа в сутки, большой объем
полезных инструментов в распоряжении, а также полная анонимность
котировок (для многих участников биржи это является ключевым моментом).
Одной из наиболее популярных систем является Instinet.
2. «Третичный» рынок особенен тем, что на нем ведется торговля
акциями, облигациями и прочими активами, которые не были учтены (не
зарегистрированны) на официальной бирже ценных бумаг. Необходимость
создания данного рынка возникла из-за того, что институциональным
инвесторам стало некомфортно работать на стандартном рынке. Главной
причиной было ограниченное время для проведения всех торговых
процессов. На внебиржевом рынке подобных ограничений нет. Операции
можно совершать даже в то время когда основные биржи заканчивают свою
работу.
3. «Четвертый» рынок также имеет ряд важный особенностей. Здесь
совершаются сделки с самыми различными активами, как единичными, так и
целыми портфелями. При этом в посредничестве брокеров или биржи нет
никакой необходимости. К примеру, в Соединенных Штатах подобный
рынок имеет огромную популярность, и все действия на нем полностью
автоматизированы. Данные обязательства берет на себя государственное
учреждение – комиссия по ценным бумагам и биржам. Главную работу в
плане контроля торговли активами ведут фондовые биржи. В свою очередь,
упомянутая выше «Комиссия» может при необходимости вносить правки в
уже действующие правила системы. К слову, современный внебиржевой
38
рынок постоянно меняется. Каждый день тысячи людей торгуют на нем –
кто-то зарабатывают, а кто-то - теряет свои деньги. Инвесторы нуждаются в
постоянном обновлении информации, они постоянно находятся в поисках
данных о состоянии рынка, наличии и особенностях того или иного актива.
При этом вся информация легкостью систематизируется и анализируется в
системе.
Внебиржевые сделки подразделяются на несколько видов сделок:
Постановочный форвард – это самая популярная и наиболее
простая форма внебиржевых сделок. Одна сторона покупает ценные бумаги,
другая – продает их.
Расчетный форвард не так популярен, в Российской Федерации
данные сделки очень редки.
Внебиржевой опцион – еще одна популярная сделка, когда одна
из сторон получает право купить или продать актив. При этом внебиржевой
опцион значительно отличается от биржевого. В последнем случае опцион
является всего лишь инструментом, а в первом случае – полноценной
сделкой.
Сравнение биржевого и внебиржевого валютного рынка в России по
основным моментам представлено в таблице.
39
Таблица 1
Сравнение биржевого и внебиржевого валютного рынка в
России
Критерий
сравнения
Биржевой
рынок
Внебиржевой
рынок
Характер
доступа
участников на
рынок
Возможен
только
опосредованный
доступ (через членов
валютной биржи)
Возможен как
прямой, так и
опосредованный
доступ
Структура
инвесторов
Только
юридические лица
Юридические и
физические
лица, причем
последние
преобладают
Количество
инвесторов
Оценочно около
70 000–
100 000
Оценочно не
менее
20 000 000
Уровень
ликвидности
Очень высокий
Высокий
Величина
транзакционных
издержек
Низкие для всех
участников
рынка
Низкие для
крупных участников
рынка; высокие для
небольших
участников рынка
Форма
валюты
Безналичная
Наличная и
безналичная
Набор валют
Ограниченный
(доллар США,
евро, китайский
юань, украинская
гривна,
казахстанский
тенге, белорусский
рубль)
Неограниченный
Степень
стандартизации
сделок
Все сделки
строго
стандартизированы
Сделки не
стандартизированы
Уровень
надежности
контрагентов
(гарантия
исполнения
сделки)
Исполнение
обязательств
контрагентами
гарантировано
Исполнение
обязательств
контрагентами не
гарантировано
40
Проведя анализ внебиржевого и биржевого рынка, можно выделить
главное, что для участников торгов биржевой валютный рынок по уровню
надежности более привлекателен, отсутствует риск неисполнения
обязательств по сделкам. В любом случае все будет исполнено, на это есть
гарантийный и резервный фонд. Внебиржевой рынок не может похвастаться
подобными условиями, что несет за собой риски, а значит возможность
потери финансовых средств.
По каждому критерию сравнения возникают разногласия между
биржевым и внебиржевым рынком. Стоит обратить внимание на количество
инвесторов, на внебиржевом рынке их число очень велико и в разы
превышает число участников биржевого рынка. Данный показатель
характеризует высокую популярность внебиржевого рынка.
Стандартизация сделок и уровень надежности контрагентов важный
фактор, который делает сделки стабильными или высоко рискованными.
Стандартизация говорит об их прозрачности, как фактической, так и
документальной, всегда можно затребовать выгрузки из программы и
увидеть, как проводились сделки. Уровень надежности снижает риски до
минимума, гарантия исполнения сделки 100%. У компаний на биржевом
рынке есть резервные капиталы, которые они могут использовать при
провале, что для инвестор очень привлекательно.
Сравнение двух рынков показало, что на данный момент биржевой
рынок Российской Федерации, существенно отличается от внебиржевого
рынка.
2.3.Проблемы развития рынка Forex и финансового рынка в целом
За последние десятилетие экономика России перенесла несколько волн
экономического кризиса, он оказал сильное влияние на финансовый рынок
страны. Изучив главный экономический показатель валовый внутренний
продукт, можно заметить, что за последние пять лет темпы роста ВВП
41
Российской Федерации падают регулярно, относительно докризисного
периода, и только в 2017 году он приближается к показателю 2012 года.
Данные представлены в Приложении 2.
Главным инструментом решения данных проблем традиционно может
являться финансовый рынок, за счет аккумуляции и перераспределения
финансовых ресурсов. На данный момент и он не готов работать на полную,
политические процессы, санкции и общая экономическая ситуация дают о
себе знать. Финансовый рынок Российской Федерации достаточно молод
немного больше 20 лет, но и за время произошли большие перемены,
которые не всегда положительно сказывались.
На вершине всех проблем, которые можно выделить находятся
несовершенство законодательства и частая смена нормативной базы, что
негативно влияет на деятельность всех компаний рынка. В таких ситуациях
невозможны длительные проекты и планы, законопроект может разом все
разрушить. С другой стороны, все новые нормы и правила диктуются
мировым финансовым рынком, и каждое нововведение не дает финансовому
рынку России сильно отставать.
Прозрачность публичных компаний России так же не на высшем
уровне. За последние годы компании в целом улучшили ситуацию, но это
происходит за счет компаний которые представлены в России, но основные
операции совершаются на международных площадках. Следовательно
большая часть экономики, не вовлечена в международные финансовые
операции и остается относительно непрозрачной.
Следующим проблемным фактором является, отличие стандартов
российской отчетности и международных стандартов МСФО.
Существующие стандарты не ориентированы на частных инверторов, и дают
лишь полную информацию об акционерных обществах. Внедрение
международных стандартов финансовой отчетности позволит вывести
внутреннею систему управления на новый уровень, из этого следует
увеличение конкурентоспособности за счет обеспечения точной и
42
прозрачной информацией. Таким образом, МСФО очень важный шаг для
открытия дверей международные рынки. Не все предприятия готовы
переходить на новую для России международную систему, это требует более
квалифицированных специалистов, а следовательно и новые затраты.
Еще одной проблемой финансового рынка Российской Федерации
является высокая степень концентрации собственности, не исключая
государственные организации. При анализе наиболее ликвидных компаний
видно, что в большинстве их них собственность находится в руках крупных
инверторов. Государственные органы контролируют ряд областей
финансового рынка, не позволяя свободно конкурировать. Правительство
признает проблемы, но меры которые принимаются, являются
низкоэффективными. Так же наблюдается смешение функций государства
как акционера и регулятора-контроллера.
Проблема ликвидности так же оказывает значительное негативное
влияние. Рынок неликвиден, что ведет к образованию пропасти между
риском и доходностью по ценным бумагам. С 2014 года запущенная
специальная программа для повышения ликвидности за счет образования
конкурентной среды и стимулирования на лучшее выполнение своих
обязанностей. Введены определенные критерии качества и общий рентинг,
хорошие результаты пообщаются финансовым вознаграждением. Все
участники на постоянной основе могут следить за своей позицией в общем
списке, лучшие ежемесячно отражаются в сводках и на сайте Московской
биржи.
Следствием не ликвидности является отток капитала из России. Это
очередная проблема, которую трудно победить. Предприниматели, имеющие
существенные финансовые средства предпочитают банкам России,
иностранные, там и большие гарантии сохранности и процентная ставка
выше. Ситуация на банковском рынке нестабильна последние годы, многие
учреждения лишаются лицензии на осуществление банковской деятельности,
что проводит к образованию больших задолженностей.
43
Скачки курса рубля, имеют прямое отрицательное влияние на
финансовый рынок. Курс мировых валют к рублю за последние годы сильно
вырос, были скачки более чем в два раза, это является негативной
информацией для инверторов и говорит об опасности вложений в экономику
Российской Федерации. [4 , стр.100]
Если выделять проблемы отдельно Forex рынка, то можно заметить,
что в России после распада СССР, он не имеет четкой законодательной базы,
а, следовательно, не является инструментом для государства. Регулярное
возникновение компаний-однодневок, которые процветают в регионах и
постоянно присваивают себе деньги финансового необразованных граждан.
Они представляет собой финансовые пирамиды, выплачивающие проценты
за счет взносов новых клиентов. Поэтому вскоре клиенты компании остаются
без денег.
В центральных регионах нашей страны появились новые системы
получения средств людей. Компании занимаются обучением трейдеров,
выдают им диплом и отправляют на поиски инвестора. Между трейдером и
инвестором заключается нотариально заверенный договор, в котором четко
прописываются условия работы трейдера. Как правило, устанавливается
лимит возможного убытка, который может понести трейдер. Если лимит
превышен, то трейдер компенсирует инвестору потери. Юридически
дилинговый центр в отношениях трейдера и инвестора никак не фигурирует,
но балансовый счет обычно открывается именно в той компании,
выпускником которой и является трейдер. Как правило, такой трейдер теряет
все деньги из-за маленького опыта или вовсе его отсутствия. При такой схеме
дилинговый центр в любом случае получает прибыль. Поэтому дилинговые
компании и подталкивают неопытных трейдеров к поиску инвесторов.
Пока отечественные законодатели не разработают условия игры на
Forex, брокеры будут пытаться бороться с недобросовестными коллегами
собственными силами. Была создана Комиссия по регулированию отношений
участников финансовых рынков (КРОУФР), призванная защищать интересы