65
До 2012 года финансовый рынок России развивался достаточно
прогрессивно, однако в последние годы на нем очень негативно сказываются
и санкции, и колебания отечественной валюты, и ухудшение благополучной
почвы для инвестиционных вложений, и недоверие граждан к финансовым
институтам.
В таких условиях ЦБ предпринял меры, которые способствовали бы
улучшению действующего состояния рынка.
19.02.2016 года принят проект «Основные направления развития и
обеспечения стабильности функционирования финансового рынка
Российской Федерации на период 2016–2018 годов».
Согласно этому проекту в ближайшем будущем планируется решить
существующие проблемы.
Предполагается принятие следующих мер:
- защитить права потребителей финансовых услуг и способствовать
повышению финансовой грамотности населения РФ;
66
- обеспечить доступность финансовых услуг для населения и субъектов
малого и среднего предпринимательства;
- устранить недобросовестное поведение на финансовом рынке;
- улучшить корпоративное управление публичных компаний, что
привлечёт дополнительных инвесторов;
- способствовать развитию рынка облигаций и синдицированного
кредитования;
- совершенствовать регулирование финансового рынка;
- стимулировать повышение квалификации лиц, которые
задействованы в финансовом секторе;
- стимулировать применение механизмов электронного взаимодействия
на финансовом рынке;
- взаимодействовать с другими странами в процессе выработки и
внедрения правил регулирования глобального финансового рынка;
- модернизировать способы обеспечивающие стабильность
финансового рынка.
Таким образом, можно заключить, что на современном этапе
российский финансовый рынок развивается весьма успешно в сравнении с
другими развивающимися рынками, хотя намного отстаёт от крупнейших
финансовых центров.
Конечно же, имеется ещё много проблем, с которыми нужно бороться
для обеспечения стабильности, успешного развития рынка. На современном
этапе главное устранить наиболее существенные проблемы, которые уже
выделены Центральным Банком.
А в связи с пока еще сложным положением финансового сектора
страны для появления значимого позитивного результата потребуется
комплексная реализация выше перечисленных мер.
3.2 Проблемы эффективного функционирования и развития
российского финансового рынка
67
Геополитические проблемы и ухудшение внешнеэкономических
условий на фоне начавшегося в предыдущие годы исчерпания традиционных
источников экономического роста стали серьезным вызовом для российского
финансового рынка.
Национальный финансовый рынок России значительно отстает по
уровню своего развития от ведущих мировых финансовых центров.
Нынешнее состояние финансовых рынков в России характеризуется некими
деградирующими тенденциями. Россия продолжает терять позиции по
большинству критериев, например, количество индивидуальных инвесторов
среди экономически активного населения – 3%.
Это означает, что рынка практически нет. В то время как в любой
экономически развитой стране стандартный уровень - 50%.
А в Японии, которую постигли техногенные катастрофы, более 90%
населения инвестируют национальный фондовый рынок и в значительных
объемах. Эта страна во многом развивается за счет индивидуальных
инвесторов, не говоря уже об объемах инвестиционных ресурсов пенсионной
системы.
По размеру стоимости инвестиционных активов в страховых
организациях Россия находится на предпоследнем месте в мире, то есть наш
страховой рынок ничтожно мал.
Несколько лучше выглядит банковский рынок. Однако в сравнении с
банковскими системами развитых стран картина далека от оптимистичной:
50% оборота акций приходится на «Газпром» и на Сбербанк.
И хотя развитию наших финансовых рынков придаётся большое
значение (поставлена задача создания международного финансового центра в
Москве), они по-прежнему находятся в зачаточном состоянии, не
соответствующем статусу, который имеет наша страна.
Основными факторами сложившегося положения являются: снижение
маржи во всех видах бизнеса, что оказывает на его развитие существенное
68
влияние, рост доли и присутствия госсектора, что снижает конкуренцию
среди негосударственных участников финансового рынка, продолжает
наблюдаться дефицит притоков долгосрочных инвестиций и так далее.
При высокой цене на нефть, при благоприятной конъюнктуре наша
экономика сталкивалась со значительным оттоком капитала, чему трудно
найти иное объяснение, кроме крайне слабого состояния наших финансовых
рынков, несовершенства государственных институтов, не эффективно
работающими судебной и правоохранительной системами, неблагоприятного
инвестиционного климата.
В такой ситуации наша страна должна была бы иметь избыток денег,
что являлось бы дополнительным стимулом для развития наших финансовых
рынков.
В последние годы активизировался процесс принятия федеральных за-
конов, в целом база остаётся незавершённой. По разным причинам
возникают паузы в процессе прохождения этих законов.
В результате наши рынки остаются жить без современного
конкурентоспособного законодательства, а бизнес уходит из страны на более
развитые, на более защищенные для инвесторов рынки.
Сегодня повышается актуальность разработки скоординированной
стратегии развития российского финансового рынка, повышения его
устойчивости и независимости от возникающих на международном уровне
кризисных явлений.
К основным проблемам финансового рынка РФ следует отнести:
- недостаточное развитие и емкость рынка;
- несовершенное государственное регулирование,
- отсутствие системы эффективного контроля и надзора;
- серьезное отставание по ряду параметров от крупнейших финансовых
институтов мирового уровня;
- отсутствие достойной инфраструктуры и финансовых инструментов.
69
Чтобы выдержать глобальную конкуренцию, этот рынок должен
ликвидировать свое отставание в области регулирования, инфраструктуры и
доступного инструментария. За последние несколько лет произошли
значительные структурные изменения в организации биржевой торговли,
была упразднена служба по финансовым рынкам (ФСФР), вошедшая в состав
мегарегулятора на основе Центрального Банка.
Между тем, подход к регулированию деятельности компаний,
предоставляющих финансовые услуги, остается прежним.
Одна из основных причин неэффективного регулирования финансового
рынка в России – его высокая фрагментарность и раздробленность.
Часто участникам рынка мешают такие проблемы, о которых
госорганы вообще не задумываются, даже о том, что такая проблема есть.
Например, проблема длинных новогодних праздников, то, что весь мир
торгует 10 дней, а Россия не торгует.
О том, что перед Новым годом, соответственно, в несколько раз
возрастает стоимость депозитов, которые должно зарезервировать, потому
что неизвестно, что будет через две недели после отдыха. Банки не проводят
платежки.
Проблемы в банковской системе, и проблемы в биржевой системе.
Таких примеров много, о чем государство до недавнего времени даже не
подозревало. Так же существуют проблемы интенсивной модели развития
банковского сектора.
Ни количество биржевых площадок, ни наличие или отсутствие
центрального депозитария на масштаб и темпы роста оттока капитала не
влияют. Избыточный, в том числе и политический акцент, делается именно
на создании центрального депозитария, поэтому вне поля внимания или на
его обочине остаются вопросы системных изменений в закон о рынке ценных
бумаг, где ст. 7 и 8, написанные 15—20 лет назад, достаточно устарели.
70
Если не изменить содержание этих статей, регламентирующих
деятельность депозитариев вообще и регистраторов в учетных институтах
ведущих реестров владельцев ценных бумаг, то не добиться того
синергетического эффекта в инфраструктуре в целом, на который хотелось
бы рассчитывать по итогам многолетней работы по решению проблемы
центрального депозитария и его места в инфраструктуре.
То есть необходимо реформирование всего, что окружает центральный
депозитарий и взаимодействует с ним.
В настоящее время финансовый рынок Российской Федерации уже
достаточно развит: на рынке присутствует значительное число игроков,
видов профессиональных участников, постоянно совершенствуется
инфраструктура, появляются новые виды финансовых продуктов, в том
числе комбинированных.
Кроме того, взаимосвязи между участниками рынка являются
множественными, постоянно претерпевают изменения (как вследствие
адаптации участников рынка к регуляторным изменениям, так и по причине
проявления новых технологий и продуктов).
Структура финансовой системы стала многокомпонентной, сложной, с
реверсными и сторонними взаимосвязями, имеющими обратное воздействие.
Связи между участниками финансового рынка носят нелинейный характер,
поскольку субъекты взаимодействуют друг с другом посредством
множественных транзакций и через различные инфраструктурные элементы.
Часть взаимосвязей имеет обратное и/или стороннее воздействие и оказывает
влияние на многих участников финансового рынка.
В результате какое-либо нововведение приводит к значительным
последствиям не только по отношению к тем участникам, на которых
изменение было направлено, но и опосредованно влияет на многие
компоненты системы.
71
Вследствие этого предсказать все эффекты от регуляторных
нововведений или выбрать наилучший вариант регуляторного воздействия
становится все сложнее. Воздействие на один компонент системы приводит к
изменениям многих других (при введении новых регуляторных мер рынок
адаптируется, реагирует, ищет пути обхода регуляторных мер).
Таким образом, можно говорить о том, что в настоящее время
взаимосвязи между участниками финансового рынка носят динамический
характер – обладают изменчивостью и адаптивностью.
Существующая же система регулирования финансового рынка не
обладает такой выраженной динамичностью и является, по сути, статичной и
однонаправленной (при введении новых регуляторных мер не принимается
во внимание эффект недавно произведенных изменений; при принятии
решений регулятор по большей части не учитывает мнения участников
рынка).
Основной вклад в капитализацию рынка акций вносят компании
добывающей и энергетической промышленности, государственные
финансовые корпорации.
К сожалению, новых первичных размещений в последнее время
практически не происходит, рынок находится в состоянии спячки. При этом
российские компании, составляющие индекс, остаются привлекательным
объектом для инвестиций и недооцененными.
Однако перспектив стать драйвером развития финансовой системы у
российского рынка акций, к сожалению, нет. Относительная рискованность
вложений в акции не позволяет привлекать длинные деньги, которые
размещаются в низкорисковые активы.
Длинные деньги между тем выполняют роль фундамента, являются
своеобразной «подушкой ликвидности», снижающей волатильность рынка,
выступающей неотъемлемой частью любого развитого финансового центра.
72
Неразвитость такого инструмента, как коммерческие бумаги, является
серьезным сдерживающим рост экономики фактором.
Коммерческие бумаги являются востребованным и эффективным
средством покрытия кассовых разрывов и привлечения оборотных средств.
Они и именуются «коммерческими», поскольку предназначены для
фондирования коммерции и, в широком смысле слова, предпринимательской
деятельности.
Коммерческие бумаги имеют ряд преимуществ перед другими
способами финансирования: дают возможность оперативно привлекать
необходимый объем средств, не требуют промежуточных выплат, позволяют
привлекать заемный капитал под достаточно низкие ставки.
Кроме того, в большинстве случаев коммерческие бумаги не требуют
предварительной регистрации выпусков, а в некоторых их государственная
регистрация вообще не обязательна.
Еще одна особенность отечественного рынка долговых бумаг —
низкий уровень правовой защиты владельцев облигаций в случае дефолта.
Ранее это объяснялось тем, что вплоть до 2008 г. неисполнение обязательств
по облигациям носило единичный характер.
Анализ отечественной хозяйственной системы в контексте
выделенных базовых институтов указывает на специфику государственного
регулирования российского рынка ценных бумаг, заключающуюся:
- в отсутствии целостной Концепции эволюции рыночных институтов;
- в отсутствии политики в области защиты прав частной собственности;
- в отсутствии механизмов привлечения национального инвестора на
рынок ценных бумаг.
Отсутствие Концепции эволюции рыночных институтов в наибольшей
степени характеризует направление реформирования рынка ценных бумаг,
отличающееся непоследовательностью и импульсивностью действий
государственных органов власти.
73
Несмотря на то, что на отечественном рынке именные ценные бумаги
изначально выпускались как бездокументарные инструменты, а,
следовательно, необходимость в центральном депозитарии, как механизме
дематериализации и иммобилизации ценных бумаг, отсутствовала, вопрос
создания этого института обсуждается до настоящего времени.
Таким образом, национальный финансовый рынок России значительно
отстает по уровню своего развития от ведущих мировых финансовых
центров.
К основным проблемам финансового рынка РФ следует отнести:
- недостаточное развитие и емкость рынка;
- несовершенное государственное регулирование, отсутствие системы
эффективного контроля и надзора; серьезное отставание по ряду параметров
от крупнейших финансовых институтов мирового уровня;
- отсутствие достойной инфраструктуры и финансовых инструментов.
Сегодня, в условиях введение экономических санкций в отношении
России и ухудшение конъюнктуры мирового рынка углеводородов
повышается актуальность разработки скоординированной стратегии развития
российского финансового рынка, повышения его устойчивости и
независимости от возникающих на международном уровне кризисных
явлений.
3.3 Разработка программы мер по управлению развитием и
регулированию финансового рынка в целях повышения эффективности
российской экономики
Устойчивость финансового рынка представляет собой один из
существенных элементов национальной финансовой безопасности.
Вместе с тем, возникает вопрос о согласованности стратегических
документов, определяющих траекторию развития российского финансового
рынка и меры по обеспечению национальной безопасности.
74
В Стратегии национальной безопасности РФ изложены национальные
интересы РФ и стратегические национальные приоритеты, сформулированы
угрозы национальной безопасности в целом и по отраслям, а также
представлены факторы и условия обеспечения безопасности страны.
Из числа конкретных угроз национальной безопасности в области
экономики к угрозам, которые потенциально негативно скажутся на
состоянии российского финансового рынка, могут быть отнесены такие
ситуации, как:
– незащищенность национальной финансовой системы от действий
нерезидентов и спекулятивного иностранного капитала;
– сохранение значительной доли теневой экономики, условий для
коррупции и криминализации хозяйственно-финансовых отношений.
Один из первых разделов стратегии развития российского финансового
рынка посвящен дестимулированию недобросовестного поведения на
финансовом рынке на основе ряда регулятивных мер:
А) «ограничение недобросовестного поведения и противодействие
использованию криминальных и схожих с ними бизнес-практик» на основе
развития взаимодействия Банка России и правоохранительных органов;
Б) расширение практического применения норм по противодействию
неправомерному использованию инсайдерской информации;
В) внедрение механизма регулирования индикаторов, выступающих
«базовым активом для биржевых производных финансовых инструментов и
иных договоров, имеющих массовый характер»;
Г) развитие системы актуарного оценивания, повышение качества
работы оценщиков и аудиторов;
Д) противодействие фиктивному ценообразованию на открытых
рынках прежде всего за счет создания ситуационного центра мониторинга
биржевых торгов.